ETF diluncurkan secara massal, namun harga koin justru turun. Apakah persetujuan ETF masih bisa dianggap sebagai kabar baik?

Penulis: zhou, ChainCatcher

Dalam satu bulan terakhir, serangkaian proyek kripto baru seperti DOGE, XRP, Solana (SOL), Litecoin (LTC), Hedera (HBAR), dan Chainlink (LINK) telah mendapatkan persetujuan untuk meluncurkan spot ETF secara berturut-turut. Berbeda dengan ekspektasi pasar secara umum, harga aset-aset ini tidak melonjak karena peluncuran ETF, melainkan terjadi arus masuk dana yang berkelanjutan namun harga koin mengalami koreksi tajam. Fenomena ini memicu pertanyaan: apakah persetujuan ETF masih dapat memberikan dukungan jangka panjang yang efektif terhadap harga koin?

I. Harga Koin Tertekan: Pembersihan Emosi Jangka Pendek dan Spekulasi

Pada akhir Oktober hingga November, pasar menyambut peluncuran spot ETF aset kripto baru secara intensif. Namun menurut data dari SoSoValue, fenomena terlepasnya arus masuk dana yang berkelanjutan dan anjloknya harga secara umum terjadi pada aset-aset ini:

• Solana (SOL): Sejak peluncuran pada akhir Oktober, SOL ETF telah mencatat arus masuk bersih selama empat minggu berturut-turut, dengan total aset bersih saat ini mencapai 918 juta dolar AS, di mana Bitwise dan Grayscale ETF masing-masing berkontribusi 631 juta dolar AS dan 148 juta dolar AS. Namun, harga spot SOL turun dari sekitar 184 dolar AS pada 31 Oktober menjadi sekitar 143 dolar AS saat ini, turun lebih dari 20%.
• XRP: XRP ETF pertama diluncurkan pada 13 November, dengan volume perdagangan hari pertama sebesar 59,22 juta dolar AS, dan mulai mencatat arus masuk bersih secara berturut-turut pada hari berikutnya. Namun, harga spot XRP turun lebih dari 20% dari 2,38 dolar AS pada 13 November, dan kini bertahan di sekitar 2,2 dolar AS.
• HBAR: HBAR ETF diluncurkan pada 28 Oktober, dan telah mencatat arus masuk bersih selama lima minggu berturut-turut, dengan total aset bersih mencapai 65,49 juta dolar AS, namun harga spot HBAR turun hampir 20%.
• DOGE: DOGE ETF pada hari pertama peluncuran pada 24 November tidak mencatat arus masuk bersih, dengan volume perdagangan 1,41 juta dolar AS. Dua DOGE spot ETF yang saat ini terdaftar memiliki total aset bersih sebesar 6,48 juta dolar AS, dan harga DOGE tidak menunjukkan fluktuasi signifikan.
• LTC: Spot LTC ETF diluncurkan pada 5 November, dengan total arus masuk bersih kumulatif sebesar 7,26 juta dolar AS, namun dalam sebulan terakhir, terdapat beberapa hari dengan arus masuk bersih harian sebesar 0. Dipengaruhi oleh hal ini, harga LTC telah turun sekitar 14% sejak peluncuran Canary LTC spot ETF pada 28 Oktober.

Dapat ditemukan bahwa, kecuali LTC ETF, ETF dari koin lain semuanya menunjukkan arus masuk dana yang berkelanjutan, namun harga koin tanpa kecuali mengalami penurunan atau konsolidasi.

Penyebab terlepasnya fenomena ini mungkin berasal dari efek gabungan faktor makro dan perilaku spekulatif.

Pertama, harus diakui bahwa saat ETF disetujui, lingkungan pasar kripto secara keseluruhan tidak berada dalam suasana bull market yang tinggi. Kinerja aset inti membuktikan hal ini: Bitcoin ETF pada bulan November mencatat arus keluar bersih sebesar 3,48 miliar dolar AS, Ethereum ETF arus keluar bersih 1,42 miliar dolar AS. Arus keluar besar-besaran dari aset inti membentuk sentimen negatif yang kuat secara keseluruhan dan angin sakal makro, menenggelamkan keuntungan tambahan yang dibawa oleh ETF baru. Dalam lingkungan seperti ini, perilaku "membeli rumor, menjual fakta" menyebabkan spekulan melakukan penjualan besar-besaran untuk mengambil untung saat berita baik terealisasi, menciptakan tekanan jual jangka pendek.

Kedua, selama pasar turun, sentimen penjualan pada altcoin dengan likuiditas relatif rendah menjadi semakin besar. Dibandingkan dengan Bitcoin, koin seperti XRP dan SOL memiliki kedalaman pasar yang lebih dangkal dan kemampuan untuk menahan penjualan terbatas. Sementara itu, kecepatan arus masuk dana saat ini relatif lambat, institusi masih dalam masa observasi, dan kecepatan alokasi mereka yang bertahap sulit untuk segera menyeimbangkan tekanan jual besar-besaran dari whale dan spekulan.

Singkatnya, terlepasnya arus masuk dana ke ETF dan harga koin dalam jangka pendek adalah hasil dari pembersihan spekulasi, angin sakal makro, serta keterlambatan kecepatan penempatan dana institusi. Namun, ini tidak berarti bahwa berita baik telah gagal, melainkan mengingatkan investor bahwa nilai ETF harus dicari dari perspektif jangka panjang dan dari struktur alokasi institusi.

II. Nilai Jangka Panjang: Alokasi Institusi dan Arus Dana Berkelanjutan

Karena kinerja harga koin jangka pendek terganggu oleh faktor eksternal, maka nilai ETF harus dilihat dari dua dimensi inti: keberlanjutan arus masuk dana institusi, serta keunggulan kompetitif aset itu sendiri.

Nilai ini pertama-tama tercermin dari perubahan sikap raksasa keuangan tradisional. Salah satu perusahaan manajemen aset terbesar di dunia yang sebelumnya selalu bersikap konservatif terhadap aset kripto—Vanguard Group mengumumkan membuka perdagangan Bitcoin ETF. Selama bertahun-tahun, para eksekutifnya selalu berpendapat bahwa kripto tidak memiliki nilai intrinsik: tidak dapat menghasilkan arus kas, juga tidak cocok untuk strategi pensiun jangka panjang. Mereka menganggap aset digital sebagai alat spekulasi, bukan portofolio investasi inti. Perusahaan ini menolak produk Bitcoin ETF setelah diluncurkan pada Januari 2024, bahkan membatasi nasabah untuk membeli dana pesaing.

Sekarang, Vanguard mengizinkan investor memperdagangkan spot Bitcoin ETF milik BlackRock, mengubah perannya dari pengkritik menjadi distributor. Tindakan ini tanpa diragukan lagi mengirimkan sinyal ke pasar bahwa ETF sebagai alat investasi yang patuh regulasi telah menembus hambatan utama terakhir di dunia keuangan tradisional.

Faktanya, meskipun harga anjlok, keinginan institusi untuk mengalokasikan aset tetap kuat. Misalnya, SOL ETF dan HBAR ETF telah mencatat arus masuk bersih selama lima minggu berturut-turut; Canary XRP ETF memiliki nilai aset bersih sebesar 355 juta dolar AS, Bitwise dan Grayscale ETF masing-masing sekitar 200 juta dolar AS. Akumulasi dana yang berkelanjutan dan besar ini adalah indikator kunci untuk mengukur keuntungan jangka panjang ETF. Analis memperkirakan, meskipun skalanya jauh di bawah Bitcoin, altcoin ETF hingga pertengahan tahun 2026 masih dapat membawa arus masuk dana sebesar 10 hingga 20 miliar dolar AS.

Dalam strategi alokasi institusi, keunggulan kompetitif aset juga merupakan faktor kunci. Misalnya, staking ETF milik Solana menawarkan imbal hasil hingga 7%, produk dana pembayaran XRP, dan lain-lain, yang mungkin menarik minat investor yang mencari diversifikasi atau pendapatan pasif. Kepala Riset Grayscale, Zach Pandl, pernah menyatakan bahwa Solana ETF dalam satu hingga dua tahun ke depan dapat menyerap setidaknya 5% dari total suplai token Solana.

Namun, optimisme ini mendapat tantangan kuat dari raksasa pasar. Manajer aset terbesar di dunia, BlackRock, sangat berhati-hati dan negatif terhadap altcoin ETF. Kepala Digital Asset BlackRock, Robert Mitchnick, menyatakan bahwa sebagian besar altcoin tidak memiliki nilai, dan menekankan risiko berinvestasi pada aset digital yang beragam dan belum matang, sehingga mereka fokus pada Bitcoin dan Ethereum yang lebih matang. Analis ETF Bloomberg, Eric Balchunas, juga mendukung pandangan ini, dan menganggap sikap ini menjelaskan mengapa BlackRock enggan melakukan diversifikasi portofolio.

Sikap hati-hati ini membawa risiko potensial. K33 Research menyatakan bahwa tanpa partisipasi BlackRock, total dana yang masuk ke altcoin ETF dapat berkurang 50% hingga 70%. Sementara itu, CEO CryptoQuant memperingatkan bahwa likuiditas altcoin menurun dengan cepat, dan hanya proyek yang dapat membuka saluran likuiditas baru (terutama melalui ETF) yang dapat bertahan di pasar.

Selain itu, pengalaman LTC spot ETF adalah contoh kontra paling jelas, di mana sejak peluncuran, beberapa hari kerja berturut-turut mencatat arus masuk bersih harian sebesar 0. Salah satu perusahaan manajemen aset digital terbesar di Eropa, CoinShares juga secara resmi menarik aplikasi XRP, Solana Staking, dan Litecoin ETF yang diajukan ke SEC, membuktikan bahwa bahkan perusahaan manajemen aset besar pun akan berhati-hati terhadap ETF aset tunggal yang persaingannya ketat dan keuntungannya terbatas.

CEO CoinShares, Jean-Marie Mognetti, menyatakan bahwa mengingat dominasi raksasa keuangan tradisional di pasar ETF kripto aset tunggal, perusahaan akan mengalokasikan kembali sumber daya ke produk yang lebih inovatif dan lebih menguntungkan dalam 12-18 bulan ke depan.

Penutup

Diferensiasi institusi justru membuktikan bahwa era ETF aset kripto sedang memasuki tahap alokasi berlapis. Di satu sisi, Vanguard Group membuka perdagangan Bitcoin ETF, melambangkan penerimaan akhir pasar keuangan utama terhadap pasar kripto; di sisi lain, CoinShares menarik aplikasi dan BlackRock bersikap hati-hati terhadap altcoin, menunjukkan kewaspadaan institusi terhadap kualitas aset dasar dan persaingan sektor.

Secara keseluruhan, persetujuan ETF pada dasarnya dan dalam jangka panjang, tidak diragukan lagi merupakan berita baik yang penting, dan penurunan harga koin jangka pendek bukan berarti berita baik telah gagal, melainkan cara realisasinya telah terdistorsi oleh kekuatan pasar jangka pendek.