Kapan waktu yang tepat untuk membeli di harga terendah? Manajer VanEck mengungkapkan waktu terbaik untuk berinvestasi di bitcoin

Disusun & Diterjemahkan oleh: Deep Tide TechFlow

Judul Asli: Wawancara dengan Manajer Investasi VanEck: Dari Perspektif Institusi, Apakah Sekarang Saatnya Membeli BTC?

Narasumber: Matthew Sigel, Manajer Portofolio VanEck Onchain Economy ETF ($NODE)

Pembawa Acara: Anthony Pompliano

Sumber Podcast: Anthony Pompliano

Judul Asli: Is It Time To Buy Bitcoin Now?

Tanggal Tayang: 25 November 2025

Ringkasan Poin Penting

Matthew Sigel adalah manajer portofolio VanEck Onchain Economy ETF ($NODE), yang dianggap sebagai salah satu produk institusi paling visioner di ekosistem kripto. Dalam wawancara ini, kami membahas bagaimana institusi menilai Bitcoin, mulai dari struktur pasar, sentimen investor, hingga faktor pendorong pergerakan harga terbaru. Matthew memperkenalkan tiga indikator kunci yang ia gunakan untuk memprediksi arah Bitcoin di masa depan, membagikan strategi pembelian saat volatilitas pasar, serta fokusnya pada saham perusahaan publik terkait kripto. Selain itu, episode podcast ini juga membahas ekosistem aset digital yang lebih luas, termasuk platform smart contract, stablecoin, dan bidang yang menurutnya paling berpotensi dalam jangka panjang.

Di sini juga tersedia catatan podcast versi TLDR dalam satu gambar, membantu Anda memahami inti pembahasan dengan cepat.

Ringkasan Pandangan Menarik

• Perusahaan penambangan Bitcoin sedang bertransformasi menjadi perusahaan AI.

• Volatilitas adalah salah satu tantangan terbesar di bidang kripto.

• Matthew Sigel biasanya menilai performa pasar Bitcoin dari tiga perspektif. Pertama adalah likuiditas global, di mana Bitcoin terus berkorelasi negatif dengan Dollar Index (DXY); perspektif kedua adalah tingkat leverage di ekosistem kripto, di mana leverage saat ini menurun dan suku bunga pendanaan turun tajam; perspektif ketiga adalah aktivitas on-chain, yang saat ini masih lesu dan tidak optimis.

• Dukungan di sekitar $78.000 dan $70.000 adalah peluang masuk yang baik.

• Saya biasanya memilih metode DCA (Dollar Cost Averaging), misalnya berinvestasi dengan jumlah tetap pada level harga tertentu, atau melakukan DCA setiap dua hari.

• Gaya investasi saya adalah posisi kecil, sangat terdiversifikasi, sambil memanfaatkan strategi "beli rendah jual tinggi" di pasar. Sampai saat ini, strategi ini berjalan dengan baik.

• Setelah memutuskan untuk membeli, tidak perlu langsung masuk penuh, melainkan membangun posisi secara bertahap untuk menghadapi volatilitas pasar dengan lebih rasional.

• Pasar terlalu jenuh, tingkat inflasi altcoin masih sangat tinggi. Selain sifat spekulatif, mereka belum benar-benar menemukan product-market fit.

• Solana sangat menonjol dalam membangun ekosistem lintas industri.

• Kebijakan deregulasi Trump sebenarnya berdampak negatif pada altcoin, karena sifat desentralisasi mereka jadi berkurang di bawah lingkungan regulasi baru.

Bagaimana Institusi Saat Ini Memandang Bitcoin

Anthony Pompliano: Hari ini kami mengundang Matthew Sigel, manajer portofolio Van Eck Onchain Economy ETF ($NODE).

Saya rasa kita bisa mulai dengan pertanyaan penting: Bagaimana institusi saat ini memandang Bitcoin? Sinyal pasar sangat kompleks, ada data positif dan negatif, performa harga kurang baik, sentimen investor lesu. Bagaimana Van Eck dan institusi lain biasanya memandang Bitcoin dan alokasi asetnya?

Matthew Sigel:

Dari minat investor, saya rasa perhatian institusi terhadap Bitcoin masih sangat tinggi. Kami masih menerima banyak permintaan terkait edukasi, saran membangun portofolio, serta permintaan alokasi kecil. Namun, harga Bitcoin saat ini telah mengalami koreksi lebih dari 30%, dan volume perdagangan beberapa produk publik kami juga menurun. Ini menunjukkan bahwa meskipun minat riset terhadap Bitcoin tinggi, ada keraguan dalam eksekusi perdagangan nyata.

Anthony Pompliano: Jika kita menganalisis data ini, bagaimana Anda membedakan data positif dan negatif?

Matthew Sigel:

Kami biasanya menilai performa pasar Bitcoin dari tiga perspektif.

Pertama adalah likuiditas global. Bitcoin terus berkorelasi negatif dengan Dollar Index (DXY), sehingga selera risiko global, leverage dan deleverage sangat memengaruhi Bitcoin, terutama sejak pandemi COVID. Tren makro ini berdampak jauh lebih besar pada Bitcoin dibandingkan tahap sebelumnya. Sayangnya, para penambang Bitcoin berada di posisi inti dalam proses ini. Baru-baru ini, karena kondisi kredit yang ketat dan perusahaan besar seperti Oracle mengumpulkan utang besar untuk mengembangkan kemampuan AI mereka, para penambang Bitcoin harus menyesuaikan operasional untuk memanfaatkan peluang pasar. Ini membutuhkan belanja modal besar, yang biasanya bergantung pada pembiayaan utang, ekuitas, atau menjual Bitcoin. Sampai Oktober, para penambang Bitcoin masih aktif menjual Bitcoin untuk mendukung pembangunan ini. Situasi ini menciptakan lingkaran setan: kondisi kredit yang ketat tidak hanya memengaruhi kemampuan pembiayaan penambang, tetapi juga semakin menekan harga Bitcoin. Jadi, dari perspektif likuiditas global, buktinya campuran, ada dukungan dana, tetapi prospek pasar menjadi lebih tidak pasti.

Perspektif kedua adalah tingkat leverage di ekosistem kripto. Saya rasa ini adalah sinyal positif. Pada pertengahan Oktober, kami mengalami likuidasi pasar yang menyebabkan leverage di pasar kripto turun dan suku bunga pendanaan turun tajam. Dalam 12 jam terakhir, skala likuidasi pasar mencapai sekitar $1,7 miliar. Ini menunjukkan sentimen leverage di pasar kripto telah melemah secara signifikan, dan saya melihatnya sebagai sinyal bullish.

Perspektif ketiga adalah aktivitas on-chain. Kami biasanya fokus pada data seperti biaya transaksi, jumlah alamat aktif, dan frekuensi transaksi. Dari data ini, aktivitas on-chain saat ini masih lesu dan tidak optimis.

Bagaimana Menilai Indikator Secara Real-Time dan Level Harga Kunci Bitcoin

Anthony Pompliano: Lalu, bagaimana Anda menilai pasar Bitcoin? Kita sudah membahas bahwa likuiditas global adalah "lampu kuning", leverage di ekosistem kripto adalah "lampu hijau", dan aktivitas on-chain adalah "lampu merah". Jelas, sinyal-sinyal ini campuran. Bagaimana Anda menyeimbangkan faktor-faktor ini? Dari ketiganya, mana yang lebih Anda perhatikan? Ketika sinyal-sinyal ini muncul bersamaan, bagaimana Anda menyesuaikan strategi Anda?

Matthew Sigel:

Saya rasa ini sangat tergantung pada gaya investasi masing-masing. Seperti yang saya sebutkan sebelumnya, volume perdagangan saat ini menurun, menunjukkan keraguan investor dalam eksekusi nyata. Mengambil contoh ETF ekonomi on-chain yang saya kelola, sekitar dua-tiga minggu lalu, saya menjual 15% posisi penambangan Bitcoin. Ini karena kami melihat sentimen optimis pasar mulai melemah, sementara lingkungan kredit semakin ketat. Penambang Bitcoin sangat berkontribusi pada hasil kami, jadi melakukan de-risking secara moderat di akhir tahun adalah pilihan bijak. Saat ini, kami belum mengalokasikan kembali dana tersebut, tetapi saya sedang memantau beberapa level harga kunci Bitcoin.

Salah satu level kunci adalah $78.000, yang setara dengan penurunan 40% dari puncak. Pada siklus pasar sebelumnya, Bitcoin pernah turun 80%. Sejak saat itu, volatilitas harga Bitcoin telah turun sekitar setengahnya. Jika volatilitas turun setengah, saya rasa penyesuaian harga juga bisa turun setengah, jadi penurunan 40% adalah peluang risiko-imbalan yang masuk akal. Selain itu, level $78.000 juga bisa menembus support $69.000 yang terbentuk setelah pemilu. Kami mengalami volatilitas pada hari pemilu di sekitar $70.000, dan menguji level ini lagi pada April tahun ini. Jadi, di sini sudah terbentuk support teknikal yang kuat.

Jika turun lebih jauh, level lain yang patut diperhatikan adalah $55.000, yang merupakan posisi moving average 200 minggu. Jika terjadi situasi ekstrem, misalnya penurunan 80% lagi, Bitcoin bisa kembali ke sekitar $27.000, yang merupakan level harga saat BlackRock mengajukan ETF Bitcoin. Situasi ini akan menghapus semua keuntungan ETF, tapi saya rasa kemungkinan ini kecil. Secara umum, penurunan 40% dan support di sekitar $70.000 adalah peluang masuk yang baik.

Anthony Pompliano: Saya mengerti pandangan Anda. Sebagai investor individu, kita bisa lebih fleksibel dalam menilai level harga, misalnya $77.000 atau $80.000, perbedaannya mungkin tidak terlalu besar bagi individu, tapi investor institusi menghadapi lebih banyak kendala saat mengalokasikan modal, seperti manajemen risiko, rebalancing, dll, dan mereka juga punya alat data dan pengalaman yang tidak dimiliki investor individu.

Bagaimana Anda melihat perbedaan berinvestasi antara $77.500 dan $80.000? Haruskah segera bertindak saat mendekati target, daripada menunggu harga lebih rendah? Dalam kondisi pasar yang sangat fluktuatif saat ini, bagaimana Anda mengeksekusi strategi investasi secara spesifik? Misalnya, ketika pasar penuh dengan keserakahan atau ketakutan ekstrem, volatilitas saham rendah, tapi VIX mencapai 28. Dalam situasi seperti ini, apakah Anda langsung masuk, atau tetap disiplin dengan menetapkan target harga dan limit order?

Matthew Sigel:

Gaya pribadi saya lebih suka bertahap. Saya biasanya memilih metode DCA, misalnya berinvestasi dengan jumlah tetap pada level harga tertentu, atau melakukan DCA setiap dua hari. Sebagai investor profesional, kami punya tim trader khusus yang membantu menemukan likuiditas dan mengeksekusi perdagangan. Ini salah satu keunggulan investasi institusi, memungkinkan kami menerapkan metode investasi yang lebih disiplin.

Namun, saya rasa tidak ada cara yang benar atau salah secara mutlak. Kuncinya adalah membuat keputusan yang bijak dan rasional sesuai logika sendiri dan kebutuhan klien. Bagi saya, membangun posisi secara perlahan lebih cocok dengan gaya saya.

Mengapa Saham Terkait Kripto $NODE Berkinerja Unggul

Anthony Pompliano: Mari kita bahas saham perusahaan publik yang terkait dengan Bitcoin dan industri kripto. Produk ETF kalian, $NODE, sejak diluncurkan tampil sangat baik, saya dengar kenaikannya sekitar 28% hingga 32%, melampaui performa Bitcoin.

Secara umum, banyak orang mengira Bitcoin atau aset kripto itu sendiri seharusnya mengungguli saham terkait, tapi setahun terakhir kita melihat hal berbeda, bisa Anda jelaskan strategi saham publik $NODE, serta pemikiran alokasi aset kalian di perusahaan-perusahaan ini?

Matthew Sigel:

Memang benar. Dari sudut pandang investor, baik institusi maupun ritel, banyak yang lebih suka berinvestasi di industri kripto secara tidak langsung melalui saham. Ini karena informasi keuangan saham lebih terstandarisasi, dan bisa langsung diintegrasikan ke akun broker mereka. Dari pengamatan saya, sejak pemilu, perubahan besar di industri kripto adalah bank investasi mulai bersedia menjadi penjamin emisi aset terkait kripto. Inilah sebabnya kita melihat banyak IPO, SPAC, dan secondary offering setahun terakhir. Kami di Van Eck cukup beruntung, setelah pemilu menyesuaikan strategi dan fokus pada investasi saham terkait kripto. Hasilnya, strategi ini terbukti benar. Sejak $NODE diluncurkan, harga Bitcoin turun 16%, tapi saham terkait justru naik signifikan. Kami bisa mengidentifikasi dampak AI pada penambang Bitcoin dan membangun portofolio dengan volatilitas relatif rendah.

Tentu, portofolio kami juga mengalami beberapa koreksi, tapi dibandingkan produk pesaing di pasar, kami berhasil menurunkan sebagian risiko penurunan dengan mengontrol ukuran posisi secara ketat. Di industri tahap awal seperti ini, banyak perusahaan kecil dan perusahaan dengan leverage tinggi menghadapi risiko eksekusi dan operasional. Saya rasa tidak perlu mengambil risiko besar, misalnya mengalokasikan 10% ke satu posisi. Sebaliknya, saya lebih suka memusatkan risiko di kisaran 1% hingga 4%, dan memanfaatkan volatilitas pasar untuk mencari keunggulan.

Selain itu, definisi kami tentang saham terkait kripto cukup luas, tidak hanya fokus pada perusahaan yang bisnis utamanya terkait kripto, tapi juga yang masuk ke rantai nilai Bitcoin melalui tokenisasi atau penjualan. Perusahaan-perusahaan ini tidak hanya bisa menghemat biaya, tapi juga menciptakan pendapatan melalui bisnis terkait, yang sangat berdampak pada rasio price-earnings. Jadi, gaya investasi saya adalah posisi kecil, sangat terdiversifikasi, sambil memanfaatkan strategi "beli rendah jual tinggi" di pasar. Sampai saat ini, strategi ini berjalan dengan baik.

Anthony Pompliano: Perusahaan yang Anda sebutkan tidak selalu mayoritas bisnisnya terkait kripto. Bisa beri contoh, perusahaan mana yang menjual produk ke industri kripto atau menggunakan teknologi terkait, tapi tidak dianggap sebagai perusahaan kripto tradisional?

Matthew Sigel:

Saya bisa beri contoh, yaitu Hynex, produsen memori asal Korea yang utamanya menjual produk ke industri semikonduktor. Mereka bersaing dengan Micron dan SanDisk, dan berada di pasar oligopoli. Saat penjualan mesin penambangan Bitcoin bagus, bisnis DRAM Hynex untuk penambangan Bitcoin hanya sekitar satu digit hingga menengah dari total bisnis. Secara marjinal, ini memang berdampak pada bisnis mereka secara keseluruhan, tapi bukan faktor utama. Namun, ketika kita mempertimbangkan dampak AI pada rantai pasok, dinamika permintaan-penawaran berubah signifikan. Perusahaan seperti Hynex saat ini punya price-earnings ratio sekitar 5 kali, menjadikannya aset investasi yang sangat menarik. Alokasi kami untuk Hynex sekitar 1%, perusahaan ini tidak hanya terkait aset digital, tapi juga diuntungkan dari peluang pertumbuhan struktural lain. Ini contoh yang bagus.

Apa yang Bisa Membalikkan Kelesuan Penambang Bitcoin?

Anthony Pompliano: Penambang Bitcoin beberapa tahun terakhir mengalami koreksi signifikan, terutama setelah harga Bitcoin mencapai puncak. Menurut Anda, faktor apa yang bisa membalikkan kelesuan penambang?

Kami baru-baru ini membahas pandangan menarik dari Howard Marks dalam wawancara di Wharton School tahun 2018. Ia menyebut metafora umum dalam investasi—"menangkap pisau jatuh", strateginya bukan mencoba tepat di dasar, tapi secara bertahap membeli dan mengakumulasi posisi saat harga mendekati dasar, bahkan jika harga terus turun, tetap menambah posisi saat pasar pulih. Jadi, menurut Anda, bagaimana tren penambang Bitcoin bisa berbalik?

Matthew Sigel:

Saya sangat setuju dengan pandangan Howard Marks, inilah strategi investasi yang saya sebutkan sebelumnya. Setelah memutuskan untuk membeli, tidak perlu langsung masuk penuh, melainkan membangun posisi secara bertahap untuk menghadapi volatilitas pasar dengan lebih rasional.

Dari analisis pribadi saya, ada dua faktor utama yang bisa membantu penambang keluar dari kesulitan. Pertama adalah performa pendapatan di bidang AI. Saat ini, pasar masih memperdebatkan apakah investasi AI bisa menghasilkan pendapatan nyata. Saya rasa, manfaat AI lebih banyak pada optimalisasi biaya, bukan langsung menambah pendapatan. Dengan memangkas biaya operasional, perusahaan bisa meningkatkan laba per saham secara signifikan, ini sinyal positif bagi pasar. Misalnya, OpenAI baru-baru ini bekerja sama dengan Target, mengintegrasikan teknologi mereka ke aplikasi ritel dan proses checkout. Nilai transaksi ini bisa mencapai sembilan digit, meski informasinya masih terbatas, tapi dengan makin banyak transaksi serupa, kepercayaan pasar pada AI bisa meningkat bertahap.

Faktor kedua adalah kebijakan moneter The Fed. Jika The Fed memilih menurunkan suku bunga, likuiditas pasar akan membaik secara signifikan, ini sangat penting bagi penambang Bitcoin. Saat ini, pasar masih berbeda pendapat apakah The Fed akan menurunkan suku bunga pada Desember, tapi begitu likuiditas membaik, tekanan pembiayaan penambang akan berkurang.

Secara keseluruhan, dua faktor ini—performa pendapatan AI dan kebijakan moneter The Fed—bisa menjadi pendorong utama membalikkan kelesuan penambang Bitcoin.

Anthony Pompliano: Saat kita membahas perusahaan publik terkait kripto, penambang Bitcoin adalah bidang penting. Selain itu ada penyedia stablecoin seperti Circle, Gemini, dan Coinbase, serta beberapa perusahaan infrastruktur dan tema terkait lainnya. Bagaimana Anda memandang perusahaan-perusahaan ini?

Matthew Sigel:

Circle adalah contoh klasik, dulu dinilai terlalu tinggi karena antusiasme pasar, sekarang sedang mengalami penyesuaian valuasi. Namun, pada saat yang sama, pangsa pasar mereka justru meningkat, jadi ke depan kami mungkin akan menambah alokasi untuk perusahaan seperti ini di portofolio. Kembali ke penambang Bitcoin, dari dinamika pasar terbaru kami belajar satu hal, yaitu pentingnya biaya modal. Dalam tiga bulan terakhir, hampir semua perusahaan penambang mengumpulkan dana untuk mendukung pembangunan infrastruktur AI mereka. Ini proses yang padat modal, dan kami mulai melihat perbedaan biaya modal di industri. Misalnya, Cipher baru-baru ini mengumumkan kerja sama dengan Fluid Stack (didukung Google), membangun infrastruktur melalui pembiayaan utang. Sementara Bitdeer harus mengandalkan utang konversi, Clean Spark juga menggunakan pembiayaan yang bersifat dilutif. Perbedaan kemampuan mendapatkan modal ini akan memperkuat fenomena "winner takes all" di industri, jadi investor sebaiknya memilih perusahaan penambang besar yang punya keunggulan modal.

Anthony Pompliano: Skala ekonomi tampaknya menjadi topik penting. Dulu, karena skala industri kecil, ini bukan masalah utama. Tapi seiring industri matang, baik di pasar privat, aset kripto likuid, maupun perusahaan publik tahap awal, skala jadi makin penting. Misalnya Coinbase sudah jadi perusahaan besar, dan di industri penambangan juga ada beberapa perusahaan yang menembus batas skala. Di industri tradisional, skala ekonomi biasanya sangat penting. Sekarang di industri kripto juga begitu—harus punya skala, kalau tidak akan terpinggirkan.

Matthew Sigel:

Saya sepenuhnya setuju. Di awal, strategi utama penambangan Bitcoin adalah mencari listrik termurah, memanfaatkan keunggulan sumber daya regional untuk meraih keuntungan. Namun, karena dukungan dana Wall Street untuk bisnis ini terbatas, perusahaan penambang sulit mencapai skala ekonomi. Sekarang, situasinya mulai berubah, terutama di titik temu antara AI dan industri penambangan. Perusahaan seperti Tera Wolf dan Cipher sudah bisa memperbesar skala bisnis melalui pembiayaan utang, meski rating pembiayaannya rendah, tapi dampaknya pada pemegang saham minoritas adalah titik balik penting.

Namun, saya rasa penambangan Bitcoin masih sangat bersifat regional. Misalnya, Cipher beroperasi di Texas, Tera Wulf di New York, sementara Bitfarms fokus di wilayah PJM (PJM adalah organisasi transmisi regional terbesar di AS, mengelola sistem kelistrikan di 13 negara bagian timur dan Washington DC). Saat ini, persaingan langsung antar perusahaan ini belum terlalu sengit, tapi sudah ada tanda-tanda mereka mulai berekspansi ke lebih banyak wilayah. Misalnya, Tera Wulf baru-baru ini menyatakan akan masuk Texas untuk melayani lebih banyak klien. Seiring perkembangan industri, keunggulan skala ekonomi akan makin terlihat, tapi seperti industri utilitas, faktor regional tetap akan berperan penting.

Menilai Neraca Perusahaan yang Memegang Bitcoin

Anthony Pompliano: MicroStrategy telah menunjukkan efek skala besar dalam memasukkan Bitcoin ke neraca mereka. Sekarang banyak perusahaan mulai memasukkan Bitcoin atau aset kripto lain ke neraca, ada yang melalui perusahaan publik tradisional, ada juga yang lewat reverse acquisition atau SPAC. Bagaimana Anda memandang pasar aset digital secara keseluruhan, dan bagaimana aset-aset ini bisa mengakumulasi nilai di masa depan?

Matthew Sigel:

Pandangan kami terhadap bidang ini relatif hati-hati. Kami rasa, banyak perusahaan aset digital berkapitalisasi kecil di pasar saat ini mungkin sulit mempertahankan valuasi tinggi dalam jangka panjang, tentu bukan berarti tidak ada perusahaan seperti itu, tapi tidak ada alasan percaya begitu banyak perusahaan kecil bisa mempertahankan premium. Di awal karier saya, saya pernah meneliti pasar Asia, saat itu juga banyak perusahaan tipe NAV (Net Asset Value), biasanya diperdagangkan dengan diskon 50%, terutama jika tidak ada jalur perubahan kontrol yang jelas atau pemegang saham minoritas tidak bisa merealisasikan aset. Jadi, strategi kami adalah menghindari perusahaan seperti ini, meski dalam beberapa kasus ada pengecualian. Seiring penyesuaian valuasi, kami juga melihat beberapa perusahaan kecil mulai menjual Bitcoin dan melakukan buyback saham, sementara investor agresif masuk yang bisa membawa peluang bagi perusahaan-perusahaan ini.

Saya sedang memantau apakah transaksi Strive bisa selesai dengan lancar. Jika selesai, saya rasa risk-reward Strive bisa lebih menarik, karena struktur saham preferen mereka relatif jelas, investor fixed income bisa lebih mudah menilai risiko dan imbal hasil. Misalnya, harga buyback saham preferen Strive ditetapkan di $110, sementara harga penerbitan $75, dan nilai nominal $100. Selain itu, mereka mengelola harga target melalui suku bunga di kisaran $95 hingga $105. Desain seperti ini memungkinkan investor menilai risiko naik dan turun dengan lebih baik.

Sebaliknya, struktur saham preferen Microstrategy lebih kompleks, meski mereka punya hubungan erat dengan arbitrase obligasi konversi dan bisa diperdagangkan dengan premium sepanjang siklus, tapi kreditur tetap menghadapi ketidakpastian besar karena perusahaan punya opsi menarik kembali utang. Desain seperti ini meningkatkan kesulitan penilaian risiko kreditur, dan mungkin kurang ramah bagi investor fixed income.

Situasi serupa juga terjadi di Meta Planet. Mereka baru-baru ini mengumumkan struktur saham preferen baru, desainnya lebih mirip Strive, tapi ini mungkin tidak menguntungkan bagi mereka. Alasannya, struktur seperti ini meningkatkan kekuatan pemegang obligasi, memberi mereka prioritas atas arus kas, sementara potensi imbal hasil ekuitas jadi berkurang. Bagi investor obligasi, ini mungkin pilihan yang lebih berkelanjutan, tapi bagi pemegang saham bisa berdampak negatif, terutama bagi perusahaan yang mengandalkan imbal hasil ekuitas, desain seperti ini bisa jadi beban.

Anthony Pompliano: Ada juga pertanyaan tentang kemampuan perusahaan-perusahaan ini membayar utang saham preferen. Misalnya Saylor menyebut, jika Bitcoin hanya naik 2% per tahun, mereka tetap bisa bertahan lama. Jika tidak ada pertumbuhan sama sekali, mereka bisa mendanai operasional hingga 70 tahun dengan menjual saham. Bagaimana Anda menilai kemampuan bayar utang perusahaan-perusahaan ini?

Matthew Sigel:

Itu tergantung pada struktur neraca perusahaan. Misalnya, perusahaan seperti Microstrategy, kemampuan bayar utangnya lebih bergantung pada kenaikan harga Bitcoin dan pertumbuhan unrealized gain. Mereka bisa terus meminjam dengan jaminan unrealized gain untuk mendanai operasional. Sementara beberapa perusahaan kecil lebih memilih langsung menjual Bitcoin untuk membayar utang. Model seperti ini bisa meningkatkan kepercayaan investor, tapi juga menimbulkan pertanyaan: jika di bear market perusahaan-perusahaan ini ramai-ramai menjual Bitcoin, bagaimana dampaknya ke pasar? Situasi seperti ini bisa memperparah tekanan turun harga Bitcoin, terutama saat sentimen pasar lesu.

Anthony Pompliano: Jika perusahaan-perusahaan ini mulai menjual Bitcoin secara massal, menurut Anda apa yang akan terjadi di pasar? Apakah akan ada forced selling? Misalnya, apakah Michael Saylor mungkin terpaksa melikuidasi aset?

Matthew Sigel:

Skenario seperti ini sangat mungkin memperparah risiko penurunan harga Bitcoin, terutama saat sentimen pasar lesu. Saya rasa situasi Saylor cukup khusus, bahkan jika harga Bitcoin turun 50% dari puncak, dia tidak perlu menjual aset. Dia bisa melakukan refinancing dengan kreditur. Tapi bagi beberapa perusahaan kecil, situasinya bisa lebih rumit. Jika saham perusahaan-perusahaan ini diperdagangkan dengan diskon 50% dari NAV, investor agresif mungkin akan mencari kursi dewan, dan melalui jalur hukum mendorong perubahan tata kelola bahkan likuidasi perusahaan, mengembalikan aset ke pemegang saham. Proses seperti ini biasanya panjang, bisa memakan waktu satu hingga dua tahun.

Anthony Pompliano: Bagaimana dengan perusahaan yang memegang Bitcoin tapi bukan perusahaan Bitcoin, seperti Tesla atau Block, apakah tren ini akan terus tumbuh? Atau pasar akan melakukan diferensiasi?

Matthew Sigel:

Ini pertanyaan yang patut diperhatikan. Saat mengelola Node ETF, kami juga memperhatikan situasi serupa. Misalnya, perusahaan seperti Tesla dan Allied Resources (ARLP) memang memegang Bitcoin, tapi pasar tidak memberi valuasi premium yang jelas untuk kepemilikan Bitcoin dalam jumlah kecil. Namun, situasi ini bisa berubah seiring perubahan pasar. Baru-baru ini MSCI mempertimbangkan mengeluarkan Microstrategy dari beberapa indeks, ini mungkin mendorong banyak perusahaan menyesuaikan strategi, menjaga kepemilikan Bitcoin di bawah 49% dari total aset agar tetap masuk indeks. Strategi seperti ini memungkinkan perusahaan menikmati kenaikan harga Bitcoin sekaligus tetap memenuhi syarat indeks. Pasar selalu berubah, saya rasa seiring penyesuaian aturan, pasar mungkin akan memberi valuasi lebih tinggi pada perusahaan yang memegang Bitcoin dalam jumlah kecil.

Pandangan Matthew tentang Altcoin dan Dominasi Bitcoin

Anthony Pompliano: Tim kalian banyak meneliti aset kripto dan perusahaan publik terkait. Bagaimana pandangan Anda saat ini terhadap aset kripto selain Bitcoin?

Matthew Sigel:

Secara objektif, kami tidak seagresif beberapa pesaing ETF dalam meluncurkan solusi token tunggal. Kami sudah mengajukan BNB ETF dan Avalanche (AVAX) ETF. Terus terang, pasar terlalu jenuh, tingkat inflasi altcoin masih sangat tinggi. Selain sifat spekulatif, mereka belum benar-benar menemukan product-market fit.

Jadi, sikap kami terhadap bidang ini tidak terlalu positif. Jelas, pasar sudah turun tajam. Kemarin saya menghadiri MultiCoin Summit, dan melihat Solana sangat menonjol dalam membangun ekosistem lintas industri. Banyak industri memanfaatkan arsitektur blockchain mereka. Namun, dibandingkan dengan chain perusahaan seperti Tempo atau Circle, blockchain terdesentralisasi kekurangan dukungan tim penjualan. Chain perusahaan biasanya menarik merchant lewat tim penjualan dan memberi insentif saham untuk ekspansi pasar, sedangkan blockchain terdesentralisasi hanya bisa mengandalkan komunitas dan potensi monetisasi untuk menangkap peluang. Mekanisme konversi seperti ini tidak cukup langsung, tidak bisa mendorong merchant mengadopsi sistem pembayaran mereka seperti Visa, Mastercard, Square, atau Solana.

Anthony Pompliano: Bagaimana dengan performa relatif terhadap Bitcoin? Secara historis, di bull market altcoin mengungguli Bitcoin. Tapi kali ini tampaknya Bitcoin mengungguli sebagian besar altcoin, ini mengejutkan banyak orang. Mengapa bisa begitu?

Matthew Sigel:

Dari sudut pandang harga fiat, performa Bitcoin memang mengungguli aset lain. Saya rasa kebijakan deregulasi Trump sebenarnya berdampak negatif pada altcoin, karena sifat desentralisasi mereka jadi berkurang di bawah lingkungan regulasi baru. Di lingkungan regulasi sebelumnya, Ethereum punya keunggulan jelas di antara alternatif terdesentralisasi. Sekarang, keunggulan itu hilang, setiap proyek berada di platform persaingan yang relatif setara. Inilah sebabnya chain perusahaan mulai naik daun. Perusahaan-perusahaan ini tidak sepenuhnya terdesentralisasi, roadmap mereka juga tidak jelas menuju desentralisasi, tapi mereka bisa memanfaatkan token untuk menjalankan bisnis yang dulu dianggap ilegal. Ini membuat proyek yang benar-benar terdesentralisasi seperti Ethereum dan Solana kehilangan sebagian keunggulan diferensiasi.

Di Dalam $NODE: Struktur, Alokasi, dan Strategi

Anthony Pompliano: Bisakah Anda jelaskan secara singkat tentang NODE, dan apa strategi investasi kalian?

Matthew Sigel:

NODE adalah ETF yang dikelola secara aktif, kami bisa menempatkan maksimal 25% aset di kripto, melalui investasi ETF. Saat ini kami memegang 11% di Bitcoin ETF, Ethereum dan Solana masing-masing sekitar 1%.

Sisanya adalah saham terkait bidang ini. Target kami adalah perusahaan mana pun yang menjelaskan strategi menghasilkan atau menghemat uang melalui adopsi Bitcoin, blockchain, atau aset digital. Saya pribadi yakin perusahaan penambangan Bitcoin sedang bertransformasi menjadi perusahaan AI. Penambang adalah eksposur terbesar dalam dana, sekitar sepertiga. Sisanya dialokasikan ke fintech, e-commerce, infrastruktur energi, dll. Diversifikasi ini bertujuan untuk meratakan volatilitas portofolio.

Jika kami hanya berinvestasi di perusahaan murni kripto seperti Microstrategy dan Coinbase, volatilitas perusahaan leverage tinggi ini bisa sangat besar, bahkan mencapai 10%. Berdasarkan umpan balik investor institusi, volatilitas adalah tantangan terbesar di bidang kripto. Jadi, strategi kami adalah menurunkan volatilitas keseluruhan melalui diversifikasi, sambil tetap memberi investor keuntungan pertumbuhan dari adopsi aset digital. Inilah inti dari NODE.