Ditulis oleh: Oluwapelumi Adejumo
Diterjemahkan oleh: Saoirse, Foresight News
Texas telah secara resmi mengambil langkah pertama dan berpotensi menjadi negara bagian pertama di Amerika Serikat yang menetapkan Bitcoin sebagai aset cadangan strategis.
Pada 25 November, Ketua Texas Blockchain Council, Lee Bratcher, mengungkapkan bahwa ekonomi dengan skala 2,7 triliun dolar AS, yang menempati peringkat kedelapan di dunia, telah membeli BlackRock spot Bitcoin ETF (kode IBIT) senilai 5 juta dolar AS.
Ia menambahkan bahwa setelah negara bagian tersebut menyelesaikan kerangka kustodian dan likuiditas yang disyaratkan oleh undang-undang cadangan baru, alokasi kedua sebesar 5 juta dolar AS akan digunakan untuk membeli Bitcoin secara langsung.
Kedua dana ini akan membangun jembatan antara model operasional institusional saat ini dan model masa depan pemerintah yang "tidak hanya membeli Bitcoin, tetapi juga memegang Bitcoin".
Texas Membangun Cetak Biru Cadangan Bitcoin Tingkat Negara Bagian Pertama
Pada awalnya, Texas tidak langsung memegang Bitcoin secara on-chain, melainkan memilih IBIT sebagai titik masuk. Bagi institusi besar yang ingin mengalokasikan Bitcoin dalam sistem regulasi dan operasional yang sudah dikenal, IBIT telah menjadi pilihan default.
Dasar hukum dari pembelian ini adalah "Senate Bill 21"—undang-undang yang ditandatangani oleh Gubernur Greg Abbott pada bulan Juni tahun ini, yang secara resmi mendirikan "Texas Strategic Bitcoin Reserve".
Berdasarkan kerangka undang-undang, selama Bitcoin mempertahankan nilai pasar rata-rata 24 bulan tidak kurang dari 500 miliar dolar AS, Auditor Negara Bagian berhak untuk terus menambah kepemilikan aset ini. Saat ini, Bitcoin adalah satu-satunya aset kripto yang memenuhi ambang batas nilai pasar tersebut.
Sistem cadangan ini terpisah dari kas negara bagian, dengan proses tata kelola kepemilikan aset yang jelas, serta membentuk komite penasihat yang bertanggung jawab atas pemantauan dan pengawasan risiko.
Meski investasi awal sebesar 5 juta dolar AS relatif kecil dibandingkan dengan skala keuangan Texas secara keseluruhan, logika operasional dari transaksi ini jauh lebih bermakna daripada sekadar besaran dana.
Texas sedang menguji: apakah Bitcoin dapat secara resmi dimasukkan sebagai alat cadangan publik dalam sistem keuangan tingkat negara bagian yang telah mengelola dana multi-miliar dolar AS.
Setelah proses operasional terkait diterapkan, dana kedua akan digunakan untuk "memegang Bitcoin secara langsung"—model ini akan membawa dampak yang sangat berbeda terhadap likuiditas aset, transparansi, dan proses audit.
Saat ini, Texas sedang merancang proses "kustodian tingkat kedaulatan", bukan menggunakan model broker institusi tradisional. Sistem cadangan ini akan mensyaratkan adanya kustodian yang memenuhi syarat, fasilitas cold storage, protokol manajemen kunci, mekanisme audit independen, dan sistem pelaporan berkala.
Elemen-elemen ini akan membentuk template yang dapat direplikasi, sehingga negara bagian lain dapat langsung mengadopsinya tanpa perlu mendesain ulang struktur tata kelola.
Mengapa BlackRock IBIT Menjadi Pilihan Utama Texas?
Memilih masuk ke pasar Bitcoin melalui IBIT bukan berarti Texas lebih memilih ETF daripada Bitcoin asli, ini pada dasarnya adalah solusi praktis berbasis realitas operasional.
IBIT baru diluncurkan dua tahun, namun telah menjadi Bitcoin ETF yang paling banyak dimiliki oleh institusi arus utama. Sebagai produk Bitcoin ETF terbesar saat ini, total arus masuk bersihnya telah melebihi 62 miliar dolar AS.
(Keterangan gambar: Data arus masuk bersih kumulatif BlackRock IBIT, sumber: SoSo Value)
Selain itu, sebagian besar wilayah belum membangun sistem kustodian mandiri untuk Bitcoin di sektor publik, dan membangun infrastruktur semacam ini memerlukan proses pengadaan, pemodelan keamanan, dan persetujuan kebijakan yang kompleks. Oleh karena itu, Texas menggunakan IBIT sebagai "alat transisi"—selama masa pembangunan kerangka cadangan permanen, alokasi aset Bitcoin dilakukan melalui IBIT terlebih dahulu.
Strategi "memutar" ini sangat layak dijadikan referensi, karena sangat mirip dengan jalur yang ditempuh oleh institusi besar lainnya.
Harvard University mengungkapkan bahwa pada kuartal ketiga tahun ini, IBIT telah menjadi salah satu kepemilikan saham AS terbesar mereka; Abu Dhabi Investment Authority pada periode yang sama meningkatkan kepemilikan IBIT menjadi sekitar 8 juta saham, naik dua kali lipat dari sebelumnya; sistem pensiun negara bagian Wisconsin juga mengalokasikan lebih dari 160 juta dolar AS ke ETF Bitcoin spot melalui IBIT pada awal tahun ini.
Trennya sudah sangat jelas: meskipun tujuan investasi, karakteristik wilayah, dan kerangka risiko berbeda-beda, semua institusi besar secara serempak memilih IBIT sebagai alat. Keunggulan utama IBIT adalah: menyediakan layanan kustodian melalui institusi perantara ternama, menyederhanakan proses pelaporan, dan memenuhi persyaratan akuntansi yang jelas di bawah aturan nilai wajar baru yang berlaku mulai 2025.
Kemudahan ini menjadikan IBIT sebagai "pintu masuk default" bagi institusi publik dan semi-publik untuk mengalokasikan Bitcoin. Kekhususan Texas hanya terletak pada penggunaan IBIT sebagai langkah "transisi sementara" dalam alokasi Bitcoin.
Jika Negara Bagian Lain Mengikuti, Apa Dampaknya?
Pertanyaan yang lebih penting adalah: apakah langkah Texas ini hanya kasus khusus, atau akan menjadi cetak biru yang diikuti oleh negara bagian lain?
Analis Bitcoin, Shanaka Anslem Perera, menyatakan:
"Efek berantai ini dapat diprediksi. Dalam 18 bulan ke depan, diperkirakan akan ada 4 hingga 8 negara bagian yang mengikuti, dengan total dana cadangan yang dikelola melebihi 1,2 triliun dolar AS. Dalam jangka pendek, didorong oleh efek 'ikut-ikutan', arus masuk institusi diperkirakan akan mencapai 300 juta hingga 1,5 miliar dolar AS. Ini bukan spekulasi, melainkan praktik teori permainan yang sedang terjadi."
Saat ini, negara bagian dengan posisi politik serupa seperti New Hampshire dan Arizona telah mengeluarkan undang-undang terkait cadangan Bitcoin—mereka memandang Bitcoin sebagai aset strategis untuk lindung nilai terhadap risiko sistem keuangan global.
Ke depan, mungkin akan ada lebih banyak negara bagian yang bergabung: setelah aturan akuntansi baru menghapus klausul penalti "mark-to-market" sebelumnya, negara bagian ini dapat menggunakan surplus struktural untuk mengalokasikan Bitcoin dan mencapai diversifikasi aset.
Selain itu, partisipasi pemerintah negara bagian di pasar Bitcoin tidak hanya berdampak "simbolis". Pembelian ETF tidak akan mengubah suplai sirkulasi Bitcoin, karena struktur trust tidak menghapus Bitcoin dari pasar likuiditas saat menerbitkan atau menebus unit.
Sementara "kustodian mandiri" akan memberikan efek sebaliknya: setelah Bitcoin dibeli dan dipindahkan ke cold storage, aset tersebut keluar dari pool sirkulasi yang dapat diperdagangkan, sehingga mengurangi suplai Bitcoin yang dapat digunakan oleh bursa dan market maker.
Jika Texas meningkatkan skala cadangan Bitcoin dari 10 juta dolar AS awal menjadi lebih besar, perbedaan di atas akan berdampak signifikan. Meskipun permintaan dari negara bagian tidak besar, ini akan memperkenalkan jenis peserta pembeli baru—peserta ini bertindak secara kontrarian terhadap "noise trader" (yaitu pelaku pasar yang bertransaksi bukan berdasarkan analisis rasional, informasi pasar nyata, atau logika fundamental seperti laba perusahaan atau data ekonomi makro, melainkan didorong oleh faktor non-rasional), dan tidak sering mengubah posisi mereka.
Dampak ini lebih mirip "jangkar stabilitas" daripada sumber volatilitas. Jika negara bagian lain menerapkan kebijakan serupa, elastisitas kurva suplai Bitcoin akan semakin menurun, dan sensitivitas harga akan meningkat.
