Menambahkan DeFi ke 401k Anda: Bagaimana ETF Ethereum staking BlackRock mengubah akses ke imbalan ETH

BlackRock mendaftarkan iShares Staked Ethereum Trust di Delaware pada 19 November, membuka jalan menuju ETF Ethereum staking pertama perusahaan tersebut di AS.

Pendaftaran trust di tingkat negara bagian ini bukan merupakan aplikasi resmi Securities Act of 1933. Namun, langkah ini memposisikan BlackRock untuk meluncurkan produk ETH berbasis imbal hasil begitu SEC mengizinkan staking dalam kemasan ETF.

Pengajuan ini mengikuti proposal terpisah awal tahun ini yang akan mengubah ETF iShares Ethereum Trust milik BlackRock yang sudah ada untuk melakukan staking sebagian ETH-nya melalui Coinbase Custody jika regulator menyetujui.

Saat ini BlackRock menempuh dua jalur paralel: menambahkan staking ke ETF spot ETH yang sudah berjalan dan menciptakan trust Ethereum staking khusus dari awal.

Perbedaan imbal hasil mendorong inovasi

Gelombang pertama ETF Ethereum spot AS diluncurkan pada 2024 tanpa fitur staking setelah SEC mewajibkan penerbit untuk menghapus fitur tersebut.

Reksa dana tersebut mengenakan biaya manajemen sebesar 0,15% hingga 0,25%, ETF Ethereum VanEck mengenakan 0,20%, sedangkan ETF Fidelity dan iShares ETHA sama-sama mengenakan 0,25%. Mereka menyimpan ETH di kustodian institusional dan melacak harga tanpa imbal hasil staking on-chain yang diteruskan kepada investor.

Secara on-chain, sekitar 30% dari suplai Ethereum yang beredar di-stake, dan imbal hasil di tingkat jaringan berjalan sedikit di bawah 3% per tahun dalam beberapa minggu terakhir, menurut indeks referensi seperti Compass’s STYETH dan MarketVector’s STKR.

Investor yang membeli ETF spot ETH saat ini kehilangan imbal hasil 3% tersebut jika harga token tetap datar.

BlackRock memasuki pasar di mana tiga struktur staking yang berbeda telah muncul. REX-Osprey ETH + Staking ETF diperdagangkan dengan ticker ESK sebagai dana Act 1940 yang dikelola secara aktif yang melakukan staking setidaknya 50% dari kepemilikannya, dengan biaya total 1,28%.

VanEck mengajukan ETF Lido Staked Ethereum yang disusun sebagai grantor trust yang memegang stETH, bukan ETH asli.

Grayscale mengungkapkan bahwa Ethereum Trust andalannya dapat mempertahankan hingga 23% dari imbal hasil staking sebagai kompensasi tambahan, sementara Ethereum Mini Trust ETF dapat mempertahankan hingga 6% dari imbal hasil staking.

Harga, akses, dan kustodian sebagai faktor persaingan

Biaya 0,25% yang berlaku pada ETHA milik BlackRock menjadi tolok ukur. Trust staking ETH khusus memberi BlackRock tiga opsi: mempertahankan biaya sponsor 0,25% dan meneruskan hampir semua imbal hasil staking kepada investor, menambahkan potongan eksplisit dari imbal hasil staking sebagai lapisan biaya kedua, atau menerapkan pembebasan biaya sementara untuk merebut pangsa pasar sebelum menormalkan tarif.

ETF staking ETH memecahkan masalah distribusi bagi institusi, penasihat, dan platform pensiun yang tidak dapat mengakses protokol DeFi atau tidak memiliki infrastruktur operasional untuk staking mandiri.

ETF spot yang melakukan staking native mengubah imbal hasil on-chain menjadi item total-return yang kompatibel dengan akun 401(k) dan portofolio model.

Investor yang membeli ETF staking dapat memperoleh sekitar 2% hingga 3% per tahun setelah biaya, bahkan jika harga token tetap datar.

BlackRock tampaknya akan menggunakan Coinbase Custody untuk penyimpanan dan staking ether, memusatkan semua operasi dalam satu pihak lawan yang diatur AS.

Pengajuan Nasdaq mengidentifikasi Coinbase sebagai kustodian sekaligus penyedia staking. REX-Osprey menggunakan US Bank dengan validator eksternal, sedangkan dana Lido milik VanEck bergantung pada smart contract Lido dan kustodian stETH terpisah.

Regulator mungkin lebih menyukai model satu pihak lawan milik BlackRock dibandingkan struktur yang menyalurkan staking melalui protokol DeFi.

Waktu regulasi masih belum pasti

SEC memaksa penerbit untuk menghapus staking dari ETF ETH pertama karena program staking tertentu dapat dianggap sebagai penawaran sekuritas yang tidak terdaftar.

Trust Delaware milik BlackRock memposisikan perusahaan di barisan terdepan ketika sikap tersebut melunak, namun saat ini belum memiliki pernyataan pendaftaran efektif atau aturan bursa yang disetujui.

Regulator menghadapi tiga pertanyaan terbuka. Pertama, apakah mereka akan mengizinkan staking native dalam commodity trust Act 1933 atau mengharuskannya ditempatkan dalam struktur Act 1940.

Kedua, apakah mereka akan memperlakukan token staking likuid seperti stETH setara dengan memegang ETH dasar. Ketiga, seberapa besar biaya dari staking yang akan mereka toleransi sebelum suatu produk masuk ke ranah strategi imbal hasil yang dikelola secara aktif.

Pengajuan BlackRock membuka tiga front persaingan. Dari sisi harga, skala perusahaan akan menekan margin, namun persaingan nyata berpusat pada persentase imbal hasil staking yang dipertahankan sponsor.

Dari sisi akses, ETF staking ETH membawa imbal hasil tingkat validator ke dalam akun broker yang tidak akan pernah menyentuh DeFi.

Dari sisi kustodian, setiap proposal ETF staking memusatkan staking ke segelintir kustodian. Semakin banyak ETH bermigrasi ke wadah ETF, semakin banyak kekuatan staking jaringan yang akan dipegang oleh kunci institusional.

Artikel Adding DeFi to your 401k: How BlackRock’s staked Ethereum ETF rewires access to ETH rewards pertama kali muncul di CryptoSlate.