Badai keuangan yang dipicu oleh kebuntuan politik di Washington sedang menyebarkan hawa dingin ke setiap akun investor di pasar kripto melalui dua rantai transmisi yang jelas.
Pada 13 November waktu Asia Timur, krisis penutupan pemerintah federal Amerika Serikat yang berlangsung selama 41 hari akan segera berakhir, setelah Senat Kongres meloloskan sebuah skema kompromi. Penutupan yang memecahkan rekor ini tidak hanya memengaruhi jutaan pegawai federal dan layanan pemerintah, tetapi juga memberikan dampak signifikan pada pasar mata uang kripto global melalui rantai keuangan yang rumit.
Selama penutupan, saldo akun umum Departemen Keuangan AS melonjak dari sekitar 300 miliar dolar AS menjadi lebih dari 1 triliun dolar AS, menarik likuiditas dalam jumlah besar dari pasar. Pada saat yang sama, kekosongan data ekonomi dan ketidakpastian kebijakan menyebabkan penurunan tajam pada selera risiko investor global.
I. Akar Penutupan: Permainan Politik dan Siklus Jahat Kegagalan Tata Kelola
Penutupan pemerintah federal AS kali ini dimulai pada 1 Oktober 2025, dengan pemicu langsung berupa perbedaan tajam antara Partai Demokrat dan Republik terkait subsidi dalam Affordable Care Act.
● Penutupan ini mengungkapkan masalah mendalam dalam sistem politik Amerika. Partai Demokrat menuntut agar isu subsidi kesehatan diselesaikan terlebih dahulu, sementara Partai Republik bersikeras agar penutupan diakhiri sebelum membahas isu kesehatan, kedua belah pihak bersikukuh pada pendiriannya dan enggan berkompromi.
● Undang-undang pendanaan sementara telah berubah dari "solusi sementara" menjadi "operasi rutin". Prosedur "debat panjang" di Senat membuat pengesahan undang-undang menjadi sangat sulit, karena prosedur ini memungkinkan senator memperpanjang debat untuk menunda atau mencegah pemungutan suara atas undang-undang tertentu.
● Direktur Dewan Ekonomi Nasional Gedung Putih, Hassett, memperingatkan selama penutupan bahwa jika penutupan berlanjut, PDB kuartal keempat bisa menjadi negatif. Menteri Keuangan AS, Bessent, juga mengakui bahwa dampak penutupan terhadap ekonomi menjadi "semakin buruk".
II. Rantai Transmisi Pertama: Serangan Presisi Pengetatan Likuiditas
Rantai ini menggambarkan penyedotan dana secara fisik, dengan inti pada akun TGA yang dibuka Departemen Keuangan AS di Federal Reserve. Seluruh proses ini seperti sistem pipa keuangan yang rumit, menarik likuiditas dari pasar.
● Penutupan pemerintah → Siklus fiskal terputus → Saldo TGA melonjak → Likuiditas dolar AS mengetat → Biaya pendanaan market maker naik → Likuiditas pasar kripto mengering
Siklus Fiskal Terputus, TGA Menjadi "Lubang Hitam Keuangan"
● Dalam kondisi normal, siklus dana Departemen Keuangan AS tetap seimbang secara dinamis: melalui pajak dan penerbitan obligasi, dana dimasukkan ke akun TGA, lalu melalui pengeluaran fiskal dana disuntikkan kembali ke pasar, membentuk siklus likuiditas yang sehat.
● Penutupan sepenuhnya menghancurkan keseimbangan ini. Menurut data yang dirilis Departemen Keuangan, pendapatan fiskal AS pada September naik menjadi 543,663 miliar dolar AS, sementara pengeluaran turun tajam menjadi 345,713 miliar dolar AS akibat penutupan pemerintah.
● Akun TGA terus menyerap dana melalui pajak dan penerbitan obligasi, sementara pengeluaran fiskal terhenti, menciptakan situasi likuiditas "masuk tanpa keluar". Proses ini menyebabkan saldo TGA melonjak dari sekitar 300 miliar dolar AS menjadi lebih dari 1 triliun dolar AS, setara dengan penarikan lebih dari 700 miliar dolar AS dari pasar.
Likuiditas Dolar AS Mengetat, Biaya Pendanaan Melonjak
● Efek "lubang hitam" TGA secara langsung memicu krisis likuiditas dolar AS di sistem keuangan. Tolok ukur utama biaya pendanaan antar bank dalam dolar AS—Secured Overnight Financing Rate (SOFR) pada 31 Oktober sempat melonjak 22 basis poin, jauh di atas kisaran target suku bunga Federal Reserve.
● Pada saat yang sama, penggunaan fasilitas repo tetap Federal Reserve oleh bank komersial juga meningkat tajam, mendekati rekor tertinggi. Fenomena ini jelas menunjukkan sistem perbankan mengalami "kelangkaan dolar" yang parah, dengan biaya pendanaan jangka pendek melonjak tajam.
● Pejabat Federal Reserve secara informal mengakui bahwa efek pengetatan akibat lonjakan TGA setara dengan beberapa kali kenaikan suku bunga, sepenuhnya meniadakan upaya Federal Reserve sebelumnya untuk menjaga likuiditas pasar.
Tekanan Langsung ke Jantung Dunia Kripto
Ketegangan dana di pasar keuangan tradisional secara langsung memengaruhi pasar mata uang kripto melalui dua saluran utama:
● Market maker menjadi yang paling terdampak. Market maker dan bursa di pasar kripto sangat bergantung pada pendanaan jangka pendek dari pasar keuangan tradisional untuk menyediakan likuiditas. Ketika suku bunga jangka pendek seperti SOFR melonjak, biaya pendanaan market maker naik tajam, margin keuntungan mereka tertekan signifikan.
● Seorang kepala manajemen risiko market maker papan atas yang enggan disebutkan namanya mengungkapkan: "Selama penutupan, biaya pendanaan dolar AS kami meningkat lebih dari dua kali lipat, sehingga kami harus memangkas skala market making di berbagai bursa secara drastis." Hal ini secara langsung menyebabkan spread harga beli-jual di pasar kripto melebar dan kedalaman pasar memburuk.
● Manajemen cadangan stablecoin juga menghadapi tekanan besar. Mayoritas stablecoin didukung oleh aset dolar AS (seperti obligasi pemerintah jangka pendek). Ketika aset likuiditas tinggi ini mengalami kesulitan diperdagangkan di pasar keuangan tradisional, hal ini langsung memengaruhi manajemen cadangan penerbit stablecoin. Data menunjukkan, pengetatan likuiditas dolar AS menyebabkan premi OTC stablecoin turun dari +0,3% menjadi -1,1%, menandakan "kelangkaan semu" dolar telah memengaruhi pasar stablecoin.
III. Rantai Transmisi Kedua: Dampak Psikologis Perubahan Selera Risiko
Rantai ini menggambarkan pembalikan psikologi dan sentimen pasar, dengan pendorong utama berupa ketidakpastian. Ketika investor terjebak dalam kabut informasi, perilaku mereka menjadi lebih konservatif dan hati-hati.
● Penutupan pemerintah → Kekurangan data ekonomi + Ketidakpastian kebijakan → Meningkatnya sentimen penghindaran risiko global → Dana keluar dari aset berisiko → Pasar kripto mengalami aksi jual → Likuiditas menurun secara spiral
"Lubang Hitam" Data Ekonomi dan Ketidakpastian Kebijakan
● Penutupan pemerintah menyebabkan Departemen Tenaga Kerja, Departemen Perdagangan, dan lembaga statistik penting lainnya di AS berhenti beroperasi, sehingga data ekonomi resmi utama seperti CPI dan laporan pekerjaan non-pertanian tidak tersedia. Pasar kehilangan "mata" untuk menilai kesehatan ekonomi, Federal Reserve, investor, dan perusahaan berjalan dalam kabut.
● Kepala Ekonom JPMorgan dalam laporannya kepada klien menulis: "Membuat keputusan ekonomi tanpa data seperti orang buta meraba gajah, kami menyarankan klien untuk tetap berhati-hati hingga situasi menjadi jelas."
● Ketidakpastian ini semakin diperburuk oleh kebijakan tarif Trump. Pemerintah AS mengumumkan kenaikan tarif pada berbagai barang impor, memicu kekhawatiran eskalasi ketegangan perdagangan global. Sementara itu, risiko geopolitik seperti konflik Rusia-Ukraina dan Israel-Palestina terus berkembang, bersama-sama meningkatkan indeks ketakutan pasar global.
Meningkatnya Sentimen Penghindaran Risiko Global dan Migrasi Dana
● Menghadapi "badai sempurna" ini, sentimen penghindaran risiko investor meningkat tajam. Indeks Fear and Greed yang dirilis University of Chicago sempat menunjukkan angka 23, menandakan pasar berada di zona "ketakutan".
● Mata uang kripto secara luas dianggap sebagai "raja aset berisiko" oleh komunitas investasi global. Ketika pasar melakukan risk-off, aset ini menjadi yang pertama dijual. Selama penutupan, dana kripto mengalami arus keluar bersih selama empat minggu berturut-turut, dengan total 4,7 miliar dolar AS.
● Seorang manajer hedge fund Wall Street mengakui: "Saat ketidakpastian mencapai tingkat seperti ini, reaksi pertama kami adalah mengurangi eksposur pada aset berisiko, dan mata uang kripto tentu saja menjadi yang pertama."
Penurunan Spiral Likuiditas Pasar
● Penarikan dana memicu serangkaian reaksi berantai. Tekanan jual yang berkelanjutan bertemu dengan pembeli yang menahan diri karena sikap wait and see, menyebabkan harga koin tertekan turun. Lebih penting lagi, market maker dalam lingkungan yang sangat tidak pasti akan secara aktif memperkecil spread penawaran-permintaan dan menurunkan batas posisi untuk mengendalikan risiko mereka sendiri.
● Hal ini secara langsung menyebabkan kedalaman pasar memburuk, sehingga transaksi besar lebih mudah memicu pergerakan harga yang tajam. Selain itu, penurunan harga akan memicu likuidasi paksa posisi long leverage, membentuk siklus negatif "penurunan → likuidasi → penjualan → penurunan lebih lanjut".
IV. Akhir Penutupan dan Babak Baru Pasar
Dengan disahkannya undang-undang pendanaan sementara oleh Senat AS pada 11 November, penutupan pemerintah selama 41 hari akan segera berakhir. Perhatian pasar langsung beralih ke tatanan baru era pasca-penutupan.
"Banjir" Likuiditas dan Rebound Pasar
● Dampak positif paling langsung adalah kembalinya likuiditas. Setelah penutupan berakhir, Departemen Keuangan harus menginvestasikan kembali dana besar di akun TGA ke pasar, dengan target saldo kas hanya 600 miliar dolar AS, berarti setidaknya 500 miliar dolar AS likuiditas bersih akan dilepaskan.
● Data historis mendukung ekspektasi optimis. Dalam 30 hari setelah penutupan Oktober 2013 berakhir, harga bitcoin naik 54%; dalam 30 hari setelah penutupan 2018-2019 berakhir, bitcoin naik 15%. Setelah penutupan kali ini berakhir, harga bitcoin telah dengan cepat naik di atas 105,000 dolar AS.
Stimulus Baru Potensial dan Prospek Pasar
● Gelombang likuiditas yang lebih besar mungkin masih menanti. Presiden AS Trump mengumumkan rencana "dividen tarif" lebih dari 400 miliar dolar AS, yang jika diterapkan, akan semakin melepaskan likuiditas besar ke pasar.
● Analis menunjukkan bahwa bitcoin tampaknya telah menemukan "harga IPO", yang merupakan tanda awal pasar telah mencapai titik terendah. Dari sudut pandang analisis teknikal, jika mampu menembus level resistensi 104,300 dolar AS, harga bitcoin berpotensi naik lebih lanjut ke 111,999 dolar AS bahkan 117,552 dolar AS.
Saat kebuntuan politik di Washington berakhir dan likuiditas yang membeku mengalir kembali seperti air musim semi, hanya investor yang mampu melihat pola ini yang dapat mengarahkan langkah di pasar berikutnya. Penutupan pemerintah AS seperti batu yang dilemparkan ke kolam keuangan global, riaknya akhirnya juga mencapai setiap sudut dunia kripto.
