Penjual Pendek Chanos Menutup Posisi Strategi Saat Pasar Bear Perusahaan Treasury Berakhir

James Chanos menutup posisi short-nya terhadap Strategy pada hari Jumat, 7 November 2025. Menurut Cointelegraph, pendiri Kynikos Associates tersebut membatalkan posisi short-nya pada Strategy dan posisi long-nya pada Bitcoin di awal perdagangan. Langkah ini diambil setelah saham Strategy turun 50% dari puncaknya di tahun 2025.

Chanos menyatakan bahwa Net Asset Value pasar Strategy menyusut menjadi 1,23x dari sekitar 2,0x pada Juli 2025. Perusahaan menganggap bijaksana untuk menutup perdagangan ketika mNAV di bawah 1,25x. Strategy memiliki 641.205 BTC di neraca keuangannya. Premi implisit perusahaan turun dari $70 billion pada Juli menjadi $15 billion saat ini.

Pierre Rochard, CEO The Bitcoin Bond Company, menanggapi bahwa bear market perusahaan treasury Bitcoin perlahan mulai berakhir. Keluarannya short seller menandakan potensi titik balik bagi sektor ini. Strategy diperdagangkan pada harga $241 per saham ketika Chanos mengumumkan penutupan posisinya.

Perusahaan Treasury Menghadapi Tekanan Valuasi

Penutupan ini penting karena mencerminkan reset yang lebih luas dalam valuasi perusahaan treasury Bitcoin. Kami sebelumnya melaporkan bahwa 25% perusahaan treasury Bitcoin publik kini diperdagangkan di bawah nilai kepemilikan BTC mereka. Premi Strategy turun menjadi 1,26, level terendah sejak Maret 2024. Premi yang lebih rendah mengurangi kapasitas perusahaan untuk membeli Bitcoin tambahan melalui penerbitan saham.

CoinDesk melaporkan bahwa perusahaan treasury lain mengalami koreksi yang lebih tajam. Saham Metaplanet turun 56% sejak 21 Juni 2025. KindlyMD dan perusahaan lain turun lebih dari 80% dari puncaknya. Strategy tetap menjadi satu-satunya pemain utama yang mempertahankan premi selama penurunan pasar.

Kompresi ini memaksa perusahaan untuk memperlambat strategi akumulasi Bitcoin mereka. Rata-rata pembelian harian oleh perusahaan treasury turun ke level terendah sejak Mei 2025. Beberapa perusahaan bahkan menjual kepemilikan Bitcoin untuk memenuhi kewajiban utang. Sektor ini menghadapi tekanan untuk membuktikan keberlanjutan di luar premi saham yang digerakkan oleh momentum.

Model Treasury Menghadapi Pertanyaan Struktural

Penutupan posisi Strategy menimbulkan pertanyaan tentang kelayakan jangka panjang strategi treasury Bitcoin. OMFIF menggambarkan model ini menciptakan feedback loop di mana pembelian korporasi mendorong harga saham di atas nilai aset. Perusahaan menerbitkan saham dengan premi untuk membeli lebih banyak Bitcoin, yang secara teori melanjutkan siklus tersebut.

Namun, mekanisme ini hanya berfungsi ketika kapitalisasi pasar diperdagangkan di atas nilai kepemilikan Bitcoin. Penurunan premi baru-baru ini menunjukkan minat investor untuk eksposur Bitcoin dengan leverage melalui kendaraan korporasi telah berkurang. Persaingan dari ETF Bitcoin dan puluhan perusahaan treasury baru mengikis keunggulan Strategy sebagai pelopor.

Para kritikus berpendapat bahwa model treasury mewakili ekses spekulatif daripada strategi korporasi yang sehat. Profesor keuangan Stanford, Darrell Duffie, mengatakan kepada Fortune bahwa perusahaan seharusnya menginvestasikan modal pada kompetensi inti alih-alih bersaing dengan hedge fund. Keberhasilan model ini bergantung pada apresiasi harga Bitcoin yang berkelanjutan dan premi pasar yang terus-menerus.

Pendukung berargumen bahwa perusahaan treasury menyediakan eksposur leverage yang sah ke Bitcoin. Mereka dapat mengumpulkan utang dengan suku bunga lebih rendah dari ekspektasi imbal hasil Bitcoin. Strategy memberikan hasil BTC sebesar 75% bagi pemegang saham di tahun 2024 dengan meningkatkan jumlah Bitcoin per saham. Perusahaan mengakumulasi lebih banyak BTC per saham beredar tanpa kenaikan harga Bitcoin.

Bitcoin rebound 2% ke $106.430 setelah muncul laporan bahwa Senat mencapai kesepakatan untuk mengakhiri penutupan pemerintah. Cryptocurrency ini berada sekitar 14% lebih tinggi secara year-to-date meskipun volatilitas baru-baru ini. Apakah perusahaan treasury dapat pulih tergantung pada kemampuan Bitcoin mempertahankan momentum naik dan perusahaan menunjukkan nilai operasional di luar kepemilikan pasif.