Sinyal apa saja yang muncul dari konferensi Fintech terbaru Federal Reserve?

Pada 21 Oktober, Washington D.C. Ruang rapat di markas besar Federal Reserve penuh dengan orang-orang yang beberapa tahun lalu masih dianggap sebagai pembuat masalah dalam sistem keuangan. Pendiri Chainlink, Presiden Circle, CFO Coinbase, dan COO BlackRock, mereka duduk berhadapan langsung dengan anggota dewan Federal Reserve Christopher Waller, membahas stablecoin, tokenisasi, dan pembayaran AI.

Ini adalah pertama kalinya Federal Reserve mengadakan konferensi inovasi pembayaran. Konferensi ini tidak terbuka untuk umum, namun disiarkan langsung secara penuh. Jadwal acara mencantumkan empat topik: integrasi keuangan tradisional dan aset digital, model bisnis stablecoin, aplikasi AI dalam pembayaran, dan produk tokenisasi. Di balik setiap topik, terdapat pasar bernilai triliunan dolar.

Waller mengatakan dalam pembukaan, "Ini adalah era baru Federal Reserve di bidang pembayaran, industri DeFi tidak lagi dianggap mencurigakan atau ditertawakan." Setelah pernyataan ini menyebar di komunitas kripto, harga bitcoin naik 2% pada hari itu. Dalam pidato pembukaannya, Waller juga mengatakan, "Inovasi pembayaran berkembang sangat cepat, Federal Reserve harus mengikutinya."

Konferensi inovasi pembayaran kali ini terdiri dari empat sesi diskusi meja bundar, Beating telah merangkum isinya, berikut adalah topik inti dan isi konferensi ini:

"Akun Utama Ramping" dari Federal Reserve

Hal terpenting yang diajukan Waller adalah konsep yang disebut "akun utama versi ramping".

Akun utama Federal Reserve adalah tiket masuk bank ke sistem pembayaran Federal Reserve. Dengan akun ini, bank dapat langsung menggunakan jalur pembayaran seperti Fedwire dan FedNow tanpa perantara. Namun, standar akun utama sangat tinggi, proses persetujuannya lama, banyak perusahaan kripto yang telah mengajukan bertahun-tahun namun belum mendapatkannya.

Custodia Bank adalah contoh tipikal. Bank kripto dari Wyoming ini mulai mengajukan akun utama sejak 2020, ditunda oleh Federal Reserve selama lebih dari dua tahun, hingga akhirnya menggugat Federal Reserve ke pengadilan. Kraken juga pernah mengalami masalah serupa.

Waller mengatakan, banyak perusahaan pembayaran tidak membutuhkan semua fungsi akun utama. Mereka tidak perlu meminjam uang dari Federal Reserve, tidak perlu overdraft siang hari, hanya perlu terhubung ke sistem pembayaran. Jadi Federal Reserve sedang meneliti versi "ringan", memberikan layanan pembayaran dasar kepada perusahaan-perusahaan ini sambil mengendalikan risiko. Secara spesifik, akun ini tidak membayar bunga, mungkin akan diberi batas saldo, tidak bisa overdraft, tidak bisa meminjam, namun proses persetujuannya akan jauh lebih cepat.

Apa arti usulan ini? Penerbit stablecoin dan perusahaan pembayaran kripto dapat langsung terhubung ke sistem pembayaran Federal Reserve, tidak perlu lagi bergantung pada bank tradisional. Ini akan sangat menurunkan biaya dan meningkatkan efisiensi. Yang lebih penting, ini adalah pertama kalinya Federal Reserve secara resmi mengakui bahwa perusahaan-perusahaan ini adalah lembaga keuangan yang sah.

Diskusi Satu: Keuangan Tradisional Bertemu Ekosistem Digital

Topik diskusi pertama adalah "Integrasi Keuangan Tradisional dan Ekosistem Aset Digital". Moderatornya adalah Chief Legal Officer Jito Labs, Rebecca Rettig, di panggung duduk bersama Co-founder Chainlink Sergey Nazarov, CEO Lead Bank Jackie Reses, CEO Fireblocks Michael Shaulov, dan Global Head of Treasury Services & Depositary Receipts BNY Mellon Jennifer Buck.

· Interoperabilitas adalah Hambatan Terbesar Integrasi

Co-founder Chainlink Nazarov langsung mengatakan, masalah terbesar saat ini adalah interoperabilitas. Antara aset di blockchain dan sistem keuangan tradisional, kurangnya standar kepatuhan yang seragam, mekanisme verifikasi identitas, dan kerangka akuntansi. Karena biaya membuat chain baru menurun, "fragmentasi" chain semakin parah, sehingga kebutuhan akan standar yang seragam menjadi semakin mendesak.

Ia menyerukan kepada Federal Reserve, sistem pembayaran harus dapat berinteroperasi dengan stablecoin dan simpanan tokenisasi. Ia menyatakan, bidang pembayaran mewakili sisi pembeli ekonomi aset digital, jika Federal Reserve dapat memberikan kerangka kerja manajemen risiko yang jelas, Amerika Serikat dapat tetap memimpin inovasi pembayaran digital global.

Ia menunjukkan, setahun lalu tidak terbayangkan akan ada diskusi tentang "DeFi yang diatur" di Federal Reserve, ini sendiri menandai tren positif. Nazarov memprediksi, dalam 2 hingga 5 tahun ke depan akan muncul model hibrida: "Varian DeFi yang Diatur" (Regulated DeFi Variant), yaitu otomatisasi proses kepatuhan melalui smart contract.

· Bank Tradisional Belum Siap, Hambatan Inti adalah Pengetahuan dan SDM

CEO Lead Bank Reses berpendapat, meskipun sudah ada cetak biru integrasi keuangan tradisional dan ekosistem digital, sebagian besar bank sama sekali belum siap menghadapi integrasi ini. Bank tradisional kekurangan infrastruktur dompet, sistem untuk menangani keluar-masuk kripto, dan lebih kekurangan "talenta yang memahami produk blockchain" di internal bank.

Ia lebih lanjut merangkum masalah ini sebagai kesenjangan pengetahuan dan kemampuan, dan menekankan hambatan terbesar bukanlah teknologi itu sendiri, melainkan "pengetahuan dan kemampuan eksekusi tim inti layanan keuangan bank". Tim inti ini karena kurang memahami dan menilai produk blockchain baru, sehingga mereka tidak tahu bagaimana mengawasi atau mengatur bisnis baru ini secara efektif.

Kurangnya kesiapan ini sangat terlihat di sisi ritel. Reses menyebutkan, meskipun sistem KYC untuk institusi sudah cukup matang, pengguna ritel masih sulit mengakses alat-alat ini. Ini mengungkapkan kenyataan yang memalukan: meskipun bank ingin berpartisipasi, kemampuan layanan mereka hanya terbatas pada segelintir klien institusi, masih jauh dari aplikasi skala besar.

· Industri Membutuhkan Kerangka Regulasi dan Kontrol Risiko yang Realistis

Diskusi ini juga membahas masalah penipuan AI, yang memunculkan diskusi tentang "reversibilitas" transaksi on-chain. Transfer kawat tradisional dapat dibatalkan, tetapi transaksi blockchain bersifat final, bagaimana memenuhi kebutuhan regulasi atas proses yang dapat dibatalkan sambil mempertahankan finalitas on-chain adalah tantangan berat. Reses menyerukan regulator untuk bergerak "perlahan dan stabil", karena "inovasi selalu hebat, sampai keluarga sendiri yang tertipu."

CEO Fireblocks Michael Shaulov membawa diskusi ke masalah ekonomi dan regulasi yang lebih dalam. Ia menunjukkan, stablecoin mungkin akan membentuk kembali pasar kredit, sehingga mempengaruhi kebijakan moneter Federal Reserve. Ia juga menyoroti area abu-abu regulasi: menempatkan "deposit tokenisasi" bank di blockchain publik, tanggung jawab bank belum jelas, ini adalah masalah utama yang menghambat proyek bank saat ini. Ia menyerukan penelitian lebih lanjut tentang bagaimana aset digital mengubah neraca bank, serta peran Federal Reserve di dalamnya.

Terakhir, Jennifer Buck dari BNY Mellon memberikan "daftar harapan", mencantumkan empat hal yang ingin bank tradisional agar regulator prioritaskan: membuat sistem pembayaran beroperasi 24 jam, menetapkan standar teknologi, memperkuat deteksi penipuan, membangun kerangka likuiditas dan penebusan untuk stablecoin dan deposit tokenisasi.

Diskusi Dua: Masalah dan Peluang Stablecoin

Diskusi kedua berfokus pada stablecoin. Moderatornya adalah Co-founder Multicoin Capital Kyle Samani, di panggung duduk bersama CEO Paxos Charles Cascarilla, Chairman Circle Heath Tarbert, CEO Fifth Third Bank Tim Spence, dan CEO DolarApp Fernando Tres.

· Permintaan Kuat dan Use Case Stablecoin yang Patuh Regulasi

Pada Juli tahun ini, Amerika Serikat mengesahkan "GENIUS Act", yang mengharuskan penerbit stablecoin memiliki 100% aset cadangan berkualitas tinggi, terutama kas dan obligasi pemerintah AS jangka pendek. Setelah undang-undang ini berlaku, proporsi stablecoin yang patuh regulasi naik dari kurang dari 50% di awal tahun menjadi 72%. Di antaranya, Circle dan Paxos adalah penerima manfaat terbesar. USDC pada kuartal kedua tahun ini memiliki sirkulasi sebesar 65 miliar dolar AS, menguasai 28% pasar global, dengan pertumbuhan tahunan lebih dari 40%.

Dari sisi use case, Spence mewakili bank memberikan pandangan paling realistis. Ia berpendapat, use case paling kuat dan langsung dari stablecoin adalah "pembayaran lintas negara", karena benar-benar menyelesaikan masalah keterlambatan kliring tradisional dan risiko valas. Sebaliknya, kebutuhan programmable untuk perdagangan agen AI adalah masa depan yang lebih panjang.

Tres dari DolarApp juga menambahkan dari perspektif Amerika Latin, bagi negara-negara dengan mata uang lokal tidak stabil, stablecoin bukan alat spekulasi, melainkan sarana penting untuk menjaga nilai, mengingatkan para pengambil keputusan yang berfokus pada Amerika Serikat bahwa skenario aplikasi stablecoin jauh lebih luas dari yang mereka bayangkan.

· Hambatan Pengalaman Seperti "Dial-up Internet"

Cascarilla menunjukkan masalah pertumbuhan terbesar industri: pengalaman pengguna.

Ia membandingkan DeFi dan kripto saat ini dengan "dial-up internet" awal, secara blak-blakan mengatakan DeFi dan kripto belum cukup terabstraksi. Ia berpendapat, hanya ketika teknologi blockchain terabstraksi dengan baik, menjadi "tidak terlihat", adopsi massal akan terjadi. "Tidak ada yang tahu bagaimana ponsel bekerja... tetapi semua orang tahu cara menggunakannya. Kripto, blockchain, stablecoin harus seperti itu."

Cascarilla memuji perusahaan seperti PayPal, menganggap integrasi stablecoin ke keuangan tradisional oleh mereka adalah tanda awal perubahan kegunaan seperti itu.

· Ancaman terhadap Sistem Kredit Perbankan

Tarbert dari Circle dan Spence dari Fifth Third Bank juga ikut berdiskusi, mereka mewakili posisi bank tradisional, kehadiran mereka sendiri sudah menjadi sinyal.

Spence pertama-tama mencoba membentuk ulang identitas bank, ia mengusulkan istilah "ScaledFi" (keuangan berskala) menggantikan "TradFi" (keuangan tradisional), dan menyatakan identitas bank yang "tua" adalah "hal yang paling tidak menarik".

Ia juga menunjukkan, stablecoin tidak akan menguras "modal" bank, tetapi akan menguras "deposito". Ancaman sebenarnya adalah, jika stablecoin diizinkan membayar bunga (meskipun disamarkan sebagai "reward" seperti subsidi USDC dari Coinbase), itu akan menjadi ancaman besar bagi pembentukan kredit perbankan.

Fungsi inti bank adalah menerima deposito dan menyalurkan pinjaman (yaitu penciptaan kredit), jika stablecoin dengan fleksibilitas dan potensi bunga menyedot banyak deposito, kemampuan pinjam-meminjam bank akan menyusut, sehingga mengancam sistem kredit ekonomi secara keseluruhan. Ini mirip dengan dampak awal money market mutual funds (MMMFs) terhadap sistem perbankan.

Diskusi Tiga: Imajinasi dan Realitas AI

Topik diskusi ketiga adalah AI. Moderatornya adalah CEO Modern Treasury Matt Marcus, di panggung duduk bersama CEO ARK Invest Cathie Wood, CFO Coinbase Alesia Haas, Head of AI Stripe Emily Sands, dan Head of Web3 Strategy Google Cloud Richard Widmann.

· AI Memulai Era "Agent Commerce"

Cathie Wood memprediksi, "sistem pembayaran agen" yang didorong AI, yaitu AI beralih dari "mengetahui" ke "melakukan", dapat mewakili pengguna membuat keputusan keuangan secara mandiri (seperti membayar tagihan, belanja, investasi). Ini akan membawa pelepasan produktivitas yang besar. Ia menegaskan: "Kami percaya, dengan terobosan seperti ini dan pelepasan produktivitas, pertumbuhan PDB riil dalam lima tahun ke depan mungkin akan meningkat menjadi 7% atau lebih tinggi."

Selain itu, Cathie Wood juga menyebut AI dan blockchain sebagai dua platform terpenting yang mendorong gelombang produktivitas ini. Ia merefleksikan regulasi AS, berpendapat permusuhan awal terhadap blockchain justru menjadi berkah tersembunyi, memaksa pembuat kebijakan untuk berpikir ulang, dan membunyikan alarm bagi AS untuk merebut kembali kepemimpinan "internet generasi berikutnya".

Emily Sands dari Stripe menekankan dari sudut pandang praktik, meskipun use case belanja agen AI (seperti checkout satu klik melalui ChatGPT) sudah muncul, mengatasi risiko penipuan tetap menjadi "tantangan paling mendesak". Merchant harus dengan jelas mendefinisikan bagaimana sistem mereka berinteraksi dengan agen AI ini untuk mencegah penipuan jenis baru.

Dari sisi peningkatan efisiensi keuangan, hasil AI juga luar biasa. Alesia Haas dari Coinbase menyatakan, Coinbase memperkirakan hingga akhir tahun setengah kode akan ditulis oleh robot AI, tenaga kerja R&D hampir dua kali lipat. Dalam hal rekonsiliasi keuangan, rekonsiliasi transaksi kripto dapat diselesaikan satu orang dalam setengah hari, sedangkan transaksi fiat dengan jumlah yang sama membutuhkan 15 orang selama tiga hari, sehingga AI dan teknologi kripto sangat menurunkan biaya operasional.

· Stablecoin adalah Infrastruktur Keuangan Baru yang Dibutuhkan Agen AI

Konsensus kedua diskusi ini adalah, agen AI membutuhkan alat keuangan baru yang asli, dan stablecoin adalah solusi alami.

Richard Widmann dari Google Cloud menjelaskan, agen AI tidak dapat membuka rekening bank tradisional seperti manusia, tetapi mereka dapat memiliki dompet kripto. Stablecoin menyediakan solusi sempurna untuk ini, memiliki kemampuan pemrograman, dan sangat cocok untuk transaksi mikro otomatis yang didorong AI (misalnya pembayaran dua sen) dan penyelesaian mesin ke mesin (M2M).

Alesia Haas dari Coinbase menambahkan, kemampuan pemrograman stablecoin serta lingkungan regulasi yang semakin jelas, membuatnya menjadi pilihan ideal untuk transaksi yang didorong AI. Kecepatan monetisasi perusahaan AI yang sangat cepat (pertumbuhan ARR 3-4 kali perusahaan SaaS) juga mengharuskan infrastruktur pembayaran harus terhubung ke metode pembayaran baru seperti stablecoin.

Pada saat yang sama, stablecoin dan teknologi blockchain menyediakan alat anti-penipuan baru, seperti menggunakan visibilitas transaksi on-chain untuk melatih model penipuan AI, mekanisme whitelist/blacklist alamat, serta finalitas transaksi (merchant tidak memiliki risiko chargeback).

Diskusi Empat: Segalanya On-chain

Topik diskusi keempat adalah produk tokenisasi. Moderatornya adalah Head of Venture Brevan Howard Digital Colleen Sullivan, di panggung duduk bersama CEO Franklin Templeton Jenny Johnson, CEO DRW Don Wilson, COO BlackRock Rob Goldstein, dan Co-head JPMorgan Kinexys Carla Kennedy.

· Tokenisasi Aset Keuangan Tradisional Hanya Masalah Waktu

Para peserta sepakat, tokenisasi aset adalah tren yang tidak dapat diubah. COO BlackRock Goldstein memberikan pernyataan paling langsung: "Ini bukan soal apakah akan terjadi, tapi kapan akan terjadi." Ia menunjukkan, dompet digital kini memegang sekitar 4.5 triliun dolar AS, seiring investor dapat langsung memegang saham, obligasi, dan reksa dana yang ditokenisasi melalui blockchain, angka ini akan terus naik.

Wilson dari DRW memprediksi lebih spesifik, ia percaya dalam lima tahun ke depan, setiap instrumen keuangan yang sering diperdagangkan akan diperdagangkan di blockchain. Johnson dari Franklin Templeton membandingkannya dengan perubahan teknologi dalam sejarah, ia menyimpulkan: "Adopsi teknologi selalu lebih lambat dari yang diperkirakan orang, lalu tiba-tiba melonjak."

Tokenisasi bukanlah visi yang jauh, melainkan praktik yang sedang berlangsung. Saat ini, keuangan tradisional dan aset digital sedang berintegrasi dua arah: aset tradisional (seperti saham, obligasi pemerintah) sedang ditokenisasi dan digunakan di DeFi, sementara aset digital (seperti stablecoin dan reksa dana pasar uang tokenisasi) juga sedang masuk ke pasar tradisional.

Berbagai institusi juga sudah aktif bersiap. Johnson mengungkapkan, Franklin Templeton telah meluncurkan reksa dana pasar uang on-chain asli (MMF), yang memungkinkan perhitungan hasil intraday hingga detik. Kennedy memperkenalkan kemajuan JPMorgan Kinexys, termasuk penggunaan obligasi pemerintah AS tokenisasi untuk transaksi repo overnight tingkat menit, serta peluncuran proof of concept token deposit JPMD. Wilson juga mengonfirmasi DRW telah berpartisipasi dalam transaksi repo obligasi pemerintah AS on-chain.

· Tidak Boleh Meniru "Praktik Buruk" Kripto Asli

Meski prospeknya luas, raksasa keuangan tradisional tetap sangat waspada terhadap risiko. Mereka menekankan, aset tokenisasi tidak boleh dapat dipertukarkan dengan stablecoin atau token deposit, pasar harus menilai agunan berbagai aset berdasarkan kualitas kredit, likuiditas, dan transparansi.

Goldstein dari BlackRock memperingatkan, harus waspada terhadap banyak "token" yang sebenarnya adalah "produk terstruktur" kompleks yang dikemas ulang, tidak sepenuhnya memahami struktur ini sangat berbahaya.

Wilson dari DRW secara tajam menyoroti masalah serius yang terungkap dalam flash crash pasar kripto baru-baru ini (11 Oktober): oracle yang tidak dapat diandalkan, serta platform perdagangan yang melakukan likuidasi internal dan menutup deposit pengguna demi keuntungan. Ia dengan tegas menyatakan, ini adalah "praktik buruk" yang tidak boleh ditiru keuangan tradisional sebelum masuk ke DeFi, harus terlebih dahulu membangun pengawasan infrastruktur dan standar kualitas pasar yang ketat. Selain itu, demi kepatuhan (AML/KYC), bank yang diatur harus menggunakan distributed ledger berizin (Permissioned DLT).

Siapa yang Menang dalam Lomba Keuangan Digital?

Sinyal dari konferensi ini sangat jelas: Federal Reserve tidak lagi menganggap industri kripto sebagai ancaman, melainkan sebagai mitra.

Satu dua tahun terakhir, persaingan mata uang digital global semakin ketat. Digital RMB berkembang pesat di bidang pembayaran lintas negara, nilai transaksi tahun 2024 mencapai 870 miliar dolar AS. Regulasi MiCA Uni Eropa telah berlaku, kerangka regulasi kripto Singapura dan Hong Kong juga sedang disempurnakan. Amerika Serikat merasakan tekanan.

Namun kebijakan Amerika Serikat berbeda, tidak mendorong CBDC yang dipimpin pemerintah, melainkan merangkul inovasi sektor swasta. Tahun ini, "Anti-CBDC Surveillance State Act" yang disahkan secara eksplisit melarang Federal Reserve menerbitkan digital dollar. Logika Amerika adalah, biarkan Circle, Coinbase mengurus stablecoin, biarkan BlackRock, JPMorgan mengurus tokenisasi, pemerintah hanya bertugas membuat aturan dan mengawasi.

Penerima manfaat paling langsung adalah penerbit stablecoin yang patuh regulasi, valuasi Circle dan Paxos melonjak dalam beberapa bulan terakhir. Lembaga keuangan tradisional juga mempercepat persiapan, JPM Coin milik JPMorgan telah memproses lebih dari 300 miliar dolar AS transaksi kumulatif. Citi, Wells Fargo juga sedang menguji platform kustodian aset digital.

Data menunjukkan, 46% bank AS kini menyediakan layanan terkait kripto untuk nasabah, tiga tahun lalu angkanya hanya 18%. Reaksi pasar juga sangat jelas. Sejak April, ketika Federal Reserve memberikan sinyal pelonggaran regulasi, pasar stablecoin naik dari lebih dari 200 miliar dolar AS di awal tahun menjadi 307 miliar dolar AS.

Strategi ini memiliki pertimbangan politik dan ekonomi yang mendalam. CBDC berarti pemerintah mengawasi setiap transaksi secara langsung, hal ini sulit diterima dalam budaya politik Amerika. Sebaliknya, stablecoin yang dipimpin sektor swasta, dapat mempertahankan status global dolar sekaligus menghindari kontroversi ekspansi kekuasaan pemerintah yang berlebihan.

Namun strategi ini juga berisiko. Penerbit stablecoin swasta mungkin membentuk monopoli baru, kebangkrutan mereka dapat memicu risiko sistemik. Bagaimana menyeimbangkan antara mendorong inovasi dan mencegah risiko adalah tantangan bagi regulator Amerika.

Waller dalam pidato penutupan mengatakan, konsumen tidak perlu memahami teknologi ini, tetapi memastikan keamanannya dan efisiensinya adalah tanggung jawab semua orang. Kalimat ini terdengar seperti formalitas, tetapi sinyal yang disampaikan sangat jelas: Federal Reserve telah memutuskan untuk memasukkan industri kripto ke dalam sistem keuangan arus utama.

Konferensi ini tidak mengeluarkan dokumen kebijakan apa pun, juga tidak membuat keputusan apa pun. Namun sinyal yang disampaikannya lebih kuat dari dokumen resmi mana pun. Era dialog telah dimulai, era konfrontasi telah berakhir.