Jika Federal Reserve mulai menurunkan suku bunga, siapa yang akan unggul: bitcoin, emas, atau saham AS?

Judul Asli: "Meninjau Siklus Penurunan Suku Bunga The Fed, Ke Mana Bitcoin, Pasar Saham, dan Emas Akan Bergerak?"

Penulis Asli: David, Shen Chao TechFlow

"Istirahat dulu, tunggu keputusan The Fed baru bertindak," dalam beberapa hari terakhir, suasana wait and see cukup terasa di komunitas investor.

Pada pukul 2 dini hari tanggal 18 September waktu GMT+8, The Fed akan mengumumkan keputusan suku bunga terbaru. Sejak penurunan suku bunga terakhir pada September tahun lalu, ini sudah menjadi rapat kelima. Pasar memperkirakan akan ada penurunan lagi sebesar 25 basis poin, dari 4,5% menjadi 4,25%.

Setahun yang lalu, semua orang menunggu dimulainya siklus penurunan suku bunga. Sekarang, kita sudah berada di tengah-tengah siklus tersebut.

Mengapa semua orang menunggu keputusan ini? Karena sejarah menunjukkan, setelah The Fed memasuki jalur penurunan suku bunga, berbagai aset biasanya akan mengalami reli besar-besaran.

Lalu, ke mana arah Bitcoin kali ini? Bagaimana dengan pasar saham dan emas?

Dengan meninjau siklus penurunan suku bunga The Fed dalam 30 tahun terakhir, mungkin kita bisa menemukan jawabannya dari data historis.

Kita Sedang Berdiri di Awal Siklus Penurunan Suku Bunga yang Mana?

Secara historis, penurunan suku bunga oleh The Fed tidak pernah menjadi tindakan yang sederhana.

Terkadang, penurunan suku bunga menjadi suntikan semangat bagi ekonomi, pasar langsung melonjak; namun terkadang justru menjadi pertanda badai besar, menandakan krisis yang lebih besar akan datang, harga aset belum tentu langsung naik.

1995, Penurunan Suku Bunga Preventif.

Saat itu, Ketua The Fed Alan Greenspan menghadapi "masalah yang menyenangkan": pertumbuhan ekonomi stabil, tetapi ada tanda-tanda overheating. Maka ia memilih "penurunan suku bunga preventif", dari 6% menjadi 5,25%, total hanya turun 75 basis poin.

Hasilnya? Pasar saham AS memasuki bull market paling gemilang di era internet selama 5 tahun, indeks Nasdaq naik 5 kali lipat dalam 5 tahun berikutnya. Ini adalah soft landing yang textbook.

2007, Penurunan Suku Bunga untuk Penyelamatan.

Seperti yang digambarkan dalam film "The Big Short", tren krisis subprime mortgage sudah muncul, namun sedikit yang menyadari besarnya badai. Pada September tahun itu, The Fed mulai menurunkan suku bunga dari 5,25%, pasar masih berpesta, S&P 500 baru saja mencetak rekor tertinggi.

Tapi kita semua tahu kelanjutannya: Lehman Brothers bangkrut, krisis keuangan global, The Fed terpaksa menurunkan suku bunga dari 5,25% menjadi 0,25% dalam 15 bulan, penurunan 500 basis poin, penyelamatan yang datang terlambat ini tetap tidak mampu mencegah resesi terburuk sejak Depresi Besar.

2020, Penurunan Suku Bunga karena Panik.

Tak ada yang bisa memprediksi "black swan" COVID-19, pada 3 dan 15 Maret The Fed dua kali menurunkan suku bunga darurat, dalam 10 hari dari 1,75% langsung ke 0,25%. Bersamaan dengan itu, "quantitative easing tanpa batas" dimulai, neraca The Fed membengkak dari $4 triliun menjadi $9 triliun.

Stimulus likuiditas yang belum pernah terjadi sebelumnya ini menciptakan salah satu momen paling ajaib dalam sejarah keuangan: ekonomi riil lumpuh, tapi aset keuangan berpesta. Bitcoin dari $3.800 pada Maret 2020, naik ke $69.000 pada November 2021, naik lebih dari 17 kali lipat.

Meninjau tiga pola penurunan suku bunga ini, Anda bisa melihat hasil yang mirip, tapi proses perubahan aset berbeda:

· Penurunan Suku Bunga Preventif: Penurunan kecil, ekonomi soft landing, aset naik stabil

· Penurunan Suku Bunga Penyelamatan: Penurunan besar, ekonomi hard landing, aset turun dulu baru naik

· Penurunan Suku Bunga Panik: Penurunan darurat, volatilitas ekstrem, aset rebound V-shaped

Lalu di tahun 2025, kita berada di awal skenario yang mana?

Dari data, saat ini lebih mirip penurunan suku bunga preventif tahun 1995. Tingkat pengangguran 4,1%, tidak tinggi; PDB masih tumbuh, belum resesi; inflasi turun dari puncak 9% tahun 2022 ke sekitar 3%.

Tapi ada beberapa detail yang mengkhawatirkan:

Pertama, kali ini penurunan suku bunga terjadi saat pasar saham sudah di level tertinggi, S&P 500 tahun ini sudah naik lebih dari 20%.

Secara historis, saat penurunan suku bunga tahun 1995, pasar saham baru pulih dari titik terendah; sedangkan tahun 2007, penurunan suku bunga terjadi di puncak pasar saham, lalu langsung jatuh. Selain itu, rasio utang pemerintah AS terhadap PDB mencapai 123%, jauh di atas 64% pada 2007, membatasi ruang stimulus fiskal pemerintah.

Tapi apapun polanya, satu hal pasti: gerbang likuiditas akan segera terbuka.

Skenario Penurunan Suku Bunga di Pasar Kripto

Kali ini, saat The Fed kembali membuka keran likuiditas, apa yang akan terjadi di pasar kripto?

Untuk menjawabnya, kita perlu memahami apa yang dialami pasar kripto pada siklus penurunan suku bunga sebelumnya.

Pada 2019 hingga 2020, saat pasar dengan kapitalisasi hanya $200 miliar tiba-tiba kedatangan likuiditas triliunan dolar, kenaikan aset tidak terjadi seketika.

· Siklus Penurunan Suku Bunga 2019: Banyak Harapan, Sedikit Hasil

Pada 31 Juli tahun itu, The Fed menurunkan suku bunga untuk pertama kalinya dalam satu dekade. Bagi pasar kripto saat itu, ini seharusnya menjadi katalis besar.

Menariknya, Bitcoin tampaknya sudah mendapat bocoran. Akhir Juni, Bitcoin naik dari $9.000, pertengahan Juli sudah menyentuh $13.000. Pasar bertaruh penurunan suku bunga akan memicu bull market baru.

Tapi setelah penurunan suku bunga benar-benar terjadi, pergerakannya mengejutkan. Pada hari penurunan suku bunga 31 Juli, Bitcoin bergerak di sekitar $12.000, lalu bukannya naik malah turun. Agustus turun di bawah $10.000, Desember sudah kembali ke sekitar $7.000.

Mengapa demikian? Jika dilihat ke belakang, ada beberapa alasan.

Pertama, penurunan 75 basis poin relatif moderat, pelepasan likuiditas terbatas. Kedua, pasar kripto baru saja keluar dari bear market 2018, kepercayaan investor masih rendah.

Paling penting, institusi tradisional masih wait and see, dana dari penurunan suku bunga lebih banyak mengalir ke pasar saham, S&P 500 naik hampir 10% di periode yang sama.

· Siklus Penurunan Suku Bunga 2020: Roller Coaster Setelah Tragedi 312

Pada minggu pertama Maret, pasar sudah mencium aroma krisis. 3 Maret The Fed menurunkan suku bunga darurat 50 basis poin, Bitcoin bukannya naik malah turun dari $8.800 ke $8.400. Logika pasar: penurunan suku bunga darurat = ekonomi bermasalah = lebih baik keluar dulu.

Minggu berikutnya adalah masa tergelap pasar kripto. 12 Maret, Bitcoin dari $8.000 langsung anjlok ke $3.800, turun lebih dari 50% dalam 24 jam. Ethereum lebih parah, dari $240 ke $90.

Tragedi "312" menjadi trauma kolektif pasar kripto.

Penurunan tajam ini sebenarnya bagian dari krisis likuiditas global. Dalam kepanikan pandemi, semua aset dijual—pasar saham circuit breaker, emas turun, obligasi AS juga turun. Investor panik menjual segalanya demi uang tunai, bahkan "emas digital" Bitcoin pun tak luput.

Yang lebih fatal, leverage tinggi di pasar kripto memperparah penurunan. Di bursa derivatif seperti BitMEX, banyak posisi long leverage 100x dilikuidasi, likuidasi berantai seperti longsor. Dalam beberapa jam, total likuidasi di seluruh jaringan melebihi $3 miliar.

Namun saat semua orang merasa akan nol, titik balik datang.

15 Maret, The Fed mengumumkan suku bunga turun ke 0-0,25%, sekaligus memulai quantitative easing (QE) $700 miliar. 23 Maret, The Fed meluncurkan "QE tanpa batas". Setelah membentuk bottom di $3.800, Bitcoin mulai rebound epik:

· 13 Maret 2020: $3.800 (terendah)

· Mei 2020: $10.000 (naik 160% dalam 2 bulan)

· Oktober 2020: $13.000 (naik 240% dalam 7 bulan)

· Desember 2020: $29.000 (naik 660% dalam 9 bulan)

· April 2021: $64.000 (naik 1580% dalam 13 bulan)

· November 2021: $69.000 (naik 1715% dalam 20 bulan)

Bukan hanya Bitcoin, seluruh pasar kripto berpesta. Ethereum dari $90 naik ke $4.800, naik 53 kali lipat. Banyak token DeFi naik ratusan kali. Kapitalisasi pasar kripto dari $150 miliar Maret 2020, membengkak menjadi $3 triliun pada November 2021.

Bandingkan 2019 dan 2020, sama-sama penurunan suku bunga, mengapa reaksi pasar sangat berbeda?

Jawabannya sederhana: besarnya penurunan suku bunga menentukan skala dana yang masuk.

Tahun 2020 langsung turun ke nol, ditambah QE tanpa batas, ibarat membuka bendungan. Neraca The Fed dari $4 triliun melebar ke $9 triliun, pasar tiba-tiba kebanjiran $5 triliun likuiditas.

Meski hanya 1% masuk ke pasar kripto, itu sudah $50 miliar. Ini setara sepertiga kapitalisasi pasar kripto di awal 2020.

Selain itu, pelaku pasar tahun 2020 juga mengalami perubahan psikologis dari sangat takut menjadi sangat rakus. Maret semua orang jual aset demi cash, akhir tahun semua orang pinjam uang untuk beli aset. Fluktuasi emosi ini memperbesar volatilitas harga.

Lebih penting lagi, institusi juga mulai masuk.

MicroStrategy mulai membeli Bitcoin pada Agustus 2020, total lebih dari 100.000 BTC. Tesla pada Februari 2021 mengumumkan pembelian Bitcoin senilai $1,5 miliar. Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) dari 200.000 BTC di awal 2020 naik menjadi 650.000 BTC di akhir tahun.

Pembelian institusi ini bukan hanya membawa dana nyata, tapi juga efek legitimasi.

· 2025, Sejarah Berulang?

Dari sisi besaran penurunan suku bunga, pasar memperkirakan 17 September akan turun 25 basis poin, ini baru awal. Jika mengikuti data ekonomi saat ini, seluruh siklus penurunan suku bunga (12-18 bulan ke depan) bisa total turun 100-150 basis poin, suku bunga akhir sekitar 3,0-3,5%. Ini berada di antara 2019 (75 basis poin) dan 2020 (turun ke nol).

Dari posisi pasar, Bitcoin sudah di dekat rekor tertinggi $115.000, tidak seperti Maret 2020 yang punya ruang naik besar. Tapi juga tidak seperti 2019 yang baru keluar dari bear market, kepercayaan pasar relatif cukup.

Dari sisi partisipasi institusi, persetujuan ETF Bitcoin menjadi titik balik. Tahun 2020 institusi baru coba-coba, sekarang sudah ada instrumen investasi standar. Tapi institusi juga makin cerdas, tidak akan FOMO seperti 2020-2021.

Mungkin, tahun 2024-2025 kita akan melihat skenario ketiga, bukan datar seperti 2019, bukan gila-gilaan seperti 2020, tapi "kemakmuran rasional". Bitcoin mungkin tidak akan naik 17 kali lipat lagi, tapi kenaikan stabil seiring dibukanya likuiditas lebih masuk akal.

Kuncinya juga melihat performa aset lain. Jika saham dan emas juga naik, dana akan terbagi.

Performa Aset Tradisional di Siklus Penurunan Suku Bunga

Siklus penurunan suku bunga tidak hanya mempengaruhi pasar kripto, performa aset tradisional juga patut diperhatikan.

Bagi investor kripto, memahami pola historis aset-aset ini sangat penting. Karena mereka adalah sumber dana sekaligus pesaing.

Saham AS: Tidak Semua Penurunan Suku Bunga Membawa Bull Market

Berdasarkan data riset BMO, kita bisa melihat performa detail S&P 500 selama lebih dari 40 tahun siklus penurunan suku bunga:

Sejarah menunjukkan, S&P 500 dalam 12-24 bulan setelah The Fed pertama kali atau kembali menurunkan suku bunga, sebagian besar mencatat return positif.

Menariknya, jika tabel di atas mengeluarkan dua "black swan" yaitu bubble teknologi (2001) dan krisis keuangan (2007), rata-rata return S&P 500 sebelum dan sesudah penurunan suku bunga akan lebih tinggi.

Ini menunjukkan, rata-rata return S&P 500 hanya referensi, performa pasar saham pasca penurunan suku bunga sangat tergantung alasan penurunan. Jika seperti 1995 penurunan preventif, pasar sangat positif; jika penurunan untuk penyelamatan (seperti krisis keuangan 2007), pasar saham turun dulu baru naik, prosesnya sangat menyakitkan.

Jika dilihat lebih detail per saham dan sektor, riset Ned Davis Research menunjukkan sektor defensif di pasar saham AS tampil lebih baik di setiap siklus penurunan suku bunga:

1. Dalam empat siklus di mana ekonomi relatif kuat dan The Fed hanya menurunkan suku bunga satu-dua kali, sektor siklikal seperti keuangan dan industri mengungguli pasar.

2. Namun dalam siklus di mana ekonomi lemah dan perlu penurunan suku bunga besar-besaran empat kali atau lebih, investor lebih memilih sektor defensif, median return sektor kesehatan dan barang konsumsi pokok tertinggi, masing-masing 20,3% dan 19,9%. Sementara saham teknologi yang diharapkan banyak orang, hanya 1,6%.

Selain itu, menurut riset Nomura, tiga bulan setelah penurunan suku bunga 50 basis poin, S&P 500 hampir tidak berubah, tapi indeks saham kecil Russell 2000 rata-rata naik 5,6%.

Ini masuk akal. Perusahaan kecil lebih sensitif terhadap suku bunga, biaya pinjaman mereka tinggi, penurunan suku bunga memberi dampak lebih besar. Saham kecil juga mewakili "risk appetite", saat mereka mulai mengungguli pasar, artinya sentimen pasar mulai optimis.

Kembali ke saat ini, sejak penurunan suku bunga September 2024:

· S&P 500: dari 5.600 naik ke 6.500 (+16%)

· Nasdaq: dari 17.000 naik ke 22.000 (+30%)

Bandingkan data historis, kenaikan tahunan 16% saat ini sudah melampaui rata-rata 11% setelah penurunan suku bunga The Fed. Sinyal lebih penting, kenaikan Nasdaq hampir dua kali S&P 500. S&P 500 sudah di level tertinggi sebelum penurunan suku bunga, ini jarang terjadi di siklus sebelumnya.

Pasar Obligasi: Paling Stabil Tapi Juga Paling Membosankan

Obligasi adalah aset paling "jujur" di siklus penurunan suku bunga. The Fed menurunkan suku bunga, yield obligasi turun, harga obligasi naik, hampir tanpa kejutan.

Menurut analisis Bondsavvy, penurunan yield obligasi AS 10 tahun di berbagai siklus penurunan suku bunga cukup stabil:

· 2001-2003: turun 129 basis poin

· 2007-2008: turun 170 basis poin

· 2019-2020: turun 261 basis poin (periode pandemi khusus)

Mengapa penurunan 2019-2020 sangat besar? Karena The Fed tidak hanya menurunkan suku bunga ke nol, tapi juga melakukan "QE tanpa batas", langsung membeli obligasi, menekan yield secara artifisial. Ini operasi tidak konvensional, siklus normal tidak akan seperti ini.

Perkembangan Siklus Saat Ini

Berdasarkan pengalaman 2001 dan 2007, total penurunan yield obligasi AS 10 tahun seharusnya 130-170 basis poin. Saat ini sudah turun 94 basis poin, mungkin masih ada ruang 35-75 basis poin lagi.

Jika dikonversi ke harga, jika yield obligasi 10 tahun turun lagi 50 basis poin ke sekitar 3,5%, investor yang memegang obligasi 10 tahun masih bisa mendapat capital gain sekitar 5%. Bagi investor obligasi ini bagus, tapi bagi pemain kripto yang terbiasa return berlipat, hasil ini terasa kecil.

Namun bagi investor aset berisiko, obligasi lebih berperan sebagai "anchor" biaya dana. Jika yield obligasi pemerintah anjlok, tapi yield obligasi korporasi tidak turun bahkan naik, artinya pasar mencari aset aman. Saat itu, Bitcoin dan aset berisiko lain kemungkinan besar akan dijual.

Emas: Pemenang Stabil di Siklus Penurunan Suku Bunga

Emas mungkin aset yang paling "mengerti" The Fed. Dalam beberapa dekade terakhir, hampir setiap siklus penurunan suku bunga, emas tidak pernah mengecewakan.

Berdasarkan riset Auronum, performa emas di tiga siklus penurunan suku bunga terakhir:

· Siklus 2001: naik 31% dalam 24 bulan

· Siklus 2007: naik 39% dalam 24 bulan

· Siklus 2019: naik 26% dalam 24 bulan

Rata-rata, emas naik sekitar 32% dalam dua tahun setelah penurunan suku bunga. Return ini tidak sefantastis Bitcoin, tapi stabil. Ketiganya selalu positif, tanpa pengecualian.

· Siklus Kali Ini: Performa di Luar Ekspektasi

Naik 41% dalam setahun, sudah melampaui performa siklus penurunan suku bunga manapun sebelumnya. Kenapa begitu kuat?

Pertama, pembelian besar-besaran oleh bank sentral. Tahun 2024, bank sentral dunia membeli lebih dari 1.000 ton emas, rekor tertinggi. China, Rusia, India semua menambah cadangan. Karena mereka tidak ingin seluruh cadangan devisa dalam dolar, inilah yang disebut "de-dolarisasi".

Kedua, risiko geopolitik. Krisis Ukraina dan konflik Timur Tengah membuat dunia makin tidak stabil, kenaikan emas juga mengandung "war premium".

Ketiga, ekspektasi mengimbangi inflasi. Saat ini rasio utang pemerintah AS terhadap PDB di atas 120%, defisit fiskal $2 triliun per tahun. Uangnya dari mana? Hanya bisa cetak. Emas adalah alat lindung nilai klasik terhadap depresiasi mata uang. Saat investor khawatir daya beli dolar, emas naik. Logika ini juga berlaku untuk Bitcoin, tapi pasar masih lebih percaya emas.

Perbandingan performa setahun terakhir:

· Emas: +41% ($2.580→$3.640)

· Bitcoin: +92% ($60.000→$115.000)

Sekilas Bitcoin menang telak. Tapi dengan perbedaan kapitalisasi, emas $15 triliun dan Bitcoin $2,3 triliun, kenaikan 41% emas menyerap dana jauh lebih besar. Namun secara historis, saat emas naik lebih dari 35% di siklus penurunan suku bunga, biasanya akan masuk fase konsolidasi. Alasannya sederhana—profit taking perlu waktu untuk dicerna.

Penutup

Pada September 2025, kita berada di titik waktu yang menarik.

Siklus penurunan suku bunga berjalan setahun, tidak terlalu cepat atau lambat. Bitcoin $115.000, tidak terlalu tinggi atau rendah. Sentimen pasar rakus tapi tidak gila, hati-hati tapi tidak panik. Kondisi tengah seperti ini paling sulit diprediksi, juga paling menguji kesabaran.

Pengalaman sejarah menunjukkan, paruh kedua siklus penurunan suku bunga biasanya lebih menarik. Dua penurunan terakhir tahun 1995 memicu bull market internet di pasar saham. Enam bulan setelah penurunan suku bunga 2020, Bitcoin benar-benar lepas landas.

Jika sejarah berima, 6-12 bulan ke depan mungkin menjadi jendela kunci.

Tapi sejarah juga mengajarkan, selalu ada kejutan. Mungkin kali ini kejutan datang dari ledakan produktivitas AI, inflasi benar-benar hilang, The Fed bisa menurunkan suku bunga tanpa batas. Mungkin juga kejutan datang dari eskalasi konflik geopolitik, atau krisis keuangan baru.

Satu-satunya yang pasti adalah perubahan itu sendiri.

Sistem moneter yang didominasi dolar sedang berubah, cara menyimpan nilai berubah, kecepatan transfer kekayaan berubah.

Kripto bukan sekadar kelas aset investasi, tapi juga cerminan kecil dari era perubahan ini. Jadi, daripada terus bertanya apakah Bitcoin akan naik ke $150.000 atau $200.000, lebih baik tanya pada diri sendiri:

Di tengah perubahan ini, apakah saya sudah siap?

Jika jawaban Anda adalah yes, selamat. Siklus penurunan suku bunga baru permulaan, pertunjukan sesungguhnya masih di depan.