Apakah Anda bergabung jika tidak bisa mengalahkan mereka? Eksekutif Nasdaq Mengungkap Alasan Mereka Memilih Merangkul Tokenisasi

Original Title: Q&A: Nasdaq's New Proposal for Tokenized Securities

Original Source: Nasdaq Newsroom

Original Translation: BitpushNews

Sebuah revolusi integrasi blockchain yang dipimpin oleh raksasa keuangan tradisional sedang berlangsung dengan sangat cepat.

Pada 8 September 2025, Nasdaq mengajukan proposal bersejarah kepada U.S. Securities and Exchange Commission (SEC), meminta persetujuan agar anggota dan investornya dapat memperdagangkan sekuritas ekuitas ter-tokenisasi dan produk yang diperdagangkan di bursa (ETP) di bursa tersebut. Ini berarti bahwa di masa depan, saham perusahaan terkemuka seperti Apple dan Microsoft dapat diperdagangkan dan diselesaikan di Nasdaq dalam bentuk token blockchain.

“Kami tidak berniat menggantikan sistem yang ada, melainkan memberikan pilihan teknologi lain yang lebih efisien dan transparan kepada pasar.” kata Chuck Mack, Senior Vice President, Nasdaq North American Markets, dalam sebuah wawancara, “Sekuritas ter-tokenisasi hanyalah aset yang sama yang diekspresikan dalam bentuk baru di blockchain.”

Berikut adalah wawancara lengkap Chuck Mack dengan Nasdaq, yang memberikan penjelasan rinci tentang cara kerja proposal ini, alasan pengajuannya, dan bagaimana hal itu dapat mengubah pendekatan investasi semua orang.

Sederhananya, apa yang ingin dicapai Nasdaq dengan proposal yang diajukan ke SEC ini?

Chuck Mack: Perubahan aturan yang diusulkan oleh Nasdaq akan memungkinkan perusahaan anggota dan investor untuk memperdagangkan versi ter-tokenisasi dari sekuritas ekuitas dan produk yang diperdagangkan di bursa (ETP) di pasar kami. Tujuan kami adalah mengintegrasikan aset digital ke dalam infrastruktur dan sistem Nasdaq saat ini, mendorong inovasi keuangan sambil menjaga stabilitas, keadilan, dan perlindungan investor.

Secara spesifik, aplikasi ini menyediakan cara yang sederhana untuk memungkinkan perdagangan sekuritas ter-tokenisasi dalam kerangka regulasi yang ada dan memanfaatkan Depository Trust Company (DTC) untuk perdagangan, kliring, dan penyelesaian ter-tokenisasi.

Berikut cara kerjanya: sebuah sekuritas dapat diperdagangkan di Nasdaq baik dalam bentuk tradisional maupun ter-tokenisasi.

- Bentuk tradisional melibatkan representasi digital dari kepemilikan dan hak, tetapi tidak menggunakan teknologi distributed ledger atau blockchain.

- Tokenisasi adalah representasi digital dari kepemilikan dan hak menggunakan teknologi distributed ledger atau blockchain.

Saat mengajukan pesanan, peserta dapat memilih untuk menyelesaikan dan mengkliring dalam bentuk tradisional atau ter-tokenisasi, dan bursa akan mengkomunikasikan instruksi peserta ke DTC. Semua saham akan diperdagangkan di Nasdaq mengikuti aturan input dan eksekusi pesanan yang sama, dengan nomor identifikasi (CUSIP) yang sama seperti saham tradisional, dan memberikan hak serta kepentingan yang sama kepada pemegangnya.

Sekilas Kembali: Apa Sebenarnya Sekuritas Ter-tokenisasi?

Chuck Mack: Ada dua komponen di sini: token dan sekuritas.

Dalam konteks ini, token adalah representasi digital dari aset apa pun yang dibuat dan dicatat di blockchain—metode penyimpanan data ini awalnya dipopulerkan oleh Bitcoin. Ini bisa mencakup koin seperti Bitcoin itu sendiri, token yang dipatok ke dolar seperti stablecoin Tether (USDT), atau representasi kepemilikan di blockchain atau bentuk hak lainnya.

Sementara itu, sekuritas adalah aset keuangan yang dapat diperdagangkan yang mewakili kepemilikan di sebuah perusahaan atau kewajiban utang—seperti saham atau obligasi.

Oleh karena itu, sekuritas ter-tokenisasi adalah representasi dari instrumen keuangan tradisional ini yang telah dicatat di blockchain atau teknologi distributed ledger lainnya.

Dari sudut pandang kami, penting untuk menekankan bahwa meskipun sekuritas ter-tokenisasi secara teknis berbeda dari yang diperdagangkan di pasar Nasdaq saat ini, di bawah proposal kami, mereka tetap mewakili penyimpanan nilai yang sama seperti rekan tradisionalnya.

Bagaimanapun, kita sudah hidup di dunia digital. Saham dan sekuritas lain saat ini sudah direpresentasikan dan dicatat secara digital, jadi tokenisasi hanyalah cara berbeda untuk merepresentasikan aset secara digital.

Apa saja detail utama dalam proposal Nasdaq yang perlu diketahui investor biasa?

Chuck Mack: Pada dasarnya, kami mengusulkan untuk memanfaatkan infrastruktur pasar AS yang ada guna memungkinkan perdagangan sekuritas ter-tokenisasi.

Ada permintaan signifikan secara global untuk sekuritas yang diperdagangkan di Nasdaq, dan teknologi tokenisasi ini telah memicu minat baru. Yang kami usulkan adalah kemampuan integratif yang memungkinkan pelaku pasar menggunakan sistem yang sudah mereka kenal dan percayai untuk mendapatkan representasi digital dari sekuritas.

Perubahan aturan yang diusulkan akan memberikan pilihan kepada investor: untuk memiliki saham atau ETP yang ingin mereka perdagangkan direpresentasikan dalam bentuk ter-tokenisasi atau bentuk digital tradisional. Jika mereka memilih pendekatan ter-tokenisasi, maka DTC akan melakukan pekerjaan backend untuk mengkliring dan menyelesaikan perdagangan serta mencatat aset sebagai token berbasis blockchain.

Penting untuk dicatat bahwa transaksi semacam itu tetap akan berlangsung di bawah regulasi federal SEC yang ada untuk memastikan perdagangan yang adil dan teratur.

Ini adalah poin kunci dalam proposal kami: aturan AS yang ada tidak melarang representasi sekuritas yang berbeda. Jika Anda memperdagangkan saham, dan kami men-tokenisasi-nya setelah perdagangan melalui DTC, maka dari perspektif operasi pasar, perdagangan, eksekusi terbaik, atau perdagangan di bursa, tidak ada perubahan.

Pentingnya, bentuk tradisional dan ter-tokenisasi dari saham akan memiliki nilai yang sama, hak dan kepentingan yang sama, serta identifikasi pasar yang sama.

Di Nasdaq, kami percaya bahwa tokenisasi sekuritas tidak hanya dapat dibangun dalam kerangka dan pedoman pasar yang ada, tetapi memang seharusnya demikian. Itulah sebabnya proposal ini merupakan cara penting untuk memperkenalkan tokenisasi ke pasar: ini akan memungkinkan teknologi baru ini berkembang dan diterima, sekaligus memastikan bahwa langkah-langkah perlindungan investor yang telah kami jalankan selama puluhan tahun tetap terjaga.

Mengapa Nasdaq Tertarik pada Sekuritas Ter-tokenisasi?

Chuck Mack: Dalam beberapa hal, ini merupakan respons terhadap permintaan: banyak pelaku pasar, termasuk Nasdaq, melihat tokenisasi memiliki potensi untuk menguntungkan investor, penerbit, dan ekonomi secara lebih luas.

Teknologi blockchain dapat menawarkan banyak efisiensi potensial, termasuk penyelesaian yang lebih cepat, jejak audit yang lebih baik, dan proses yang lebih sederhana dari pemesanan hingga perdagangan hingga penyelesaian. Selain itu, setelah aset ekuitas berada di on-chain, ada potensi untuk digunakan dengan cara baru.

Semua potensi ini membuat orang bersemangat tentang teknologi ini, dan kami mendengar permintaan di pasar untuk perdagangan sekuritas ter-tokenisasi. Kami ingin menjadi bagian dari solusi, membantu pasar berkembang untuk terus memenuhi kebutuhan investor dan memastikan implementasi yang tepat.

Kegagalan pasar di masa lalu mengajarkan kita bahwa tata kelola, ketahanan, dan perlindungan investor harus tertanam sejak awal.

Nasdaq berkomitmen untuk menjadi struktur tepercaya dalam sistem keuangan global, yang berarti merangkul teknologi baru seiring pasar berkembang dengan cara yang mengutamakan investor untuk memfasilitasi pembentukan modal. Pada akhirnya, ini bermuara pada pilihan. Jika investor dan pelaku pasar mengungkapkan permintaan untuk pendekatan tertentu, dan kami dapat mengimplementasikannya dengan cara yang menjaga integritas pasar, maka kami ingin menawarkan pilihan itu kepada mereka.

Mengapa Nasdaq mengusulkan model spesifik ini untuk membawa perdagangan sekuritas ter-tokenisasi ke pasar?

Chuck Mack: Kami bertujuan untuk membuat proses perdagangan sekuritas ter-tokenisasi menjadi sederhana dan transparan bagi investor, sekaligus memanfaatkan manfaat dari ekosistem perdagangan saham yang tangguh dan tepercaya saat ini. Perubahan aturan yang diusulkan dimaksudkan untuk memungkinkan inovasi terjadi dalam infrastruktur dan struktur pasar saat ini, membawa kemampuan baru kepada investor sambil memperkuat standar yang membuat pasar AS beroperasi, khususnya:

- Skala dan Kompleksitas: Pasar saham AS adalah pasar terdalam dan paling likuid di dunia, memproses miliaran perdagangan setiap hari. Sistem baru apa pun harus beroperasi pada skala ini dengan ketahanan, redundansi, dan langkah-langkah pengaman.

- Perlindungan Investor: Pasar saham AS memiliki langkah-langkah perlindungan dan pengawasan untuk menegakkan tanggung jawab dan akuntabilitas perusahaan yang terlibat sepanjang siklus transaksi, memastikan hak pemegang saham, dividen, dan pemungutan suara proxy.

Proposal kami juga secara eksplisit berupaya menjaga perdagangan sekuritas ter-tokenisasi di bawah payung perlindungan sistem yang ada untuk memastikan penemuan harga, pengungkapan, dan eksekusi terbaik. Tujuannya adalah untuk mempertahankan prinsip-prinsip ini seiring pasar berkembang dan dimodernisasi.

Motivasi lain untuk mengembangkan sistem saat ini adalah untuk mencegah fragmentasi pasar, menghindari versi berbeda dari aset yang sama diperdagangkan sebagai sekuritas ter-tokenisasi di berbagai blockchain secara bersamaan namun tidak saling beroperasi dengan baik—terutama dalam kasus penerapan aturan yang tidak merata. Jika ini terjadi, transparansi bisa menurun, likuiditas bisa terfragmentasi, dan dislokasi harga kemungkinan besar terjadi.

Pasar yang berfungsi dengan baik dengan perlindungan investor sangat penting untuk pembentukan modal, yang penting untuk ekonomi yang beroperasi dengan baik—di Nasdaq, kami selalu mengatakan ini bermuara pada likuiditas, transparansi, dan integritas. Kami bertujuan untuk memastikan perlindungan pilar-pilar ini sepanjang proses evolusi pasar, yang merupakan tujuan yang ingin kami capai melalui aplikasi ini.

Nasdaq baru-baru ini mengumumkan perubahan pada standar pencatatan, diikuti dengan berita tentang tata kelola perusahaan kustodian aset kripto. Bagaimana kaitannya dengan pengumuman hari ini?

Chuck Mack: Masing-masing isu ini terpisah. Pertama, kami baru-baru ini mengumumkan peningkatan lebih lanjut pada standar pencatatan Nasdaq untuk mengatasi masalah likuiditas dan perdagangan utama bagi perusahaan di lingkungan pasar saat ini. Peningkatan ini terutama menargetkan perusahaan mikrokap tertentu yang menunjukkan kondisi likuiditas lebih rendah.

Kedua, kami telah mencatat laporan media terbaru tentang perusahaan kustodian aset kripto. Nasdaq belum menerapkan perubahan atau aturan baru secara khusus untuk perusahaan-perusahaan ini. Seperti pada setiap perkembangan pasar, Nasdaq secara konsisten memberikan panduan kepada perusahaan yang terdaftar tentang penerapan aturan pencatatan yang ada, termasuk aturan persetujuan pemegang saham yang berlaku untuk setiap penerbitan sekuritas oleh perusahaan terdaftar.

Ketiga, pengumuman hari ini merupakan aplikasi terpisah yang diajukan ke U.S. Securities and Exchange Commission untuk memfasilitasi perdagangan sekuritas ter-tokenisasi di pasarnya.

Walaupun masing-masing isu ini berbeda, ada benang merah yang membimbing tindakan Nasdaq di pasar modal, yaitu mengoptimalkan pembentukan modal menuju tujuan kami, melindungi investor, dan memastikan integritas pasar.

Jadi, Apa Selanjutnya untuk Sekuritas Ter-tokenisasi?

Chuck Mack: Aplikasi yang kami ajukan ke SEC akan dipublikasikan untuk komentar, dan kami menantikan berbagai perspektif sebagai tanggapan. Faktanya, sebagian alasan kami mengajukan aplikasi ini adalah untuk mendorong perdebatan secara sangat transparan.

Pada saat yang sama, tim kami di Nasdaq akan bekerja sama dengan klien dan pemangku kepentingan untuk menjelaskan ide kami dan mengumpulkan masukan tentang cara terbaik untuk memajukan industri.

Dari perspektif global, jelas bahwa adopsi tokenisasi akan menjadi percakapan luas yang memerlukan koordinasi di seluruh industri. Penyedia infrastruktur pasar, badan regulasi, penerbit, manajer aset, dan perusahaan fintech semuanya akan berperan.

Kami menyambut diskusi ini karena pada akhirnya berkaitan dengan misi inti Nasdaq: mendorong kemajuan ekonomi untuk semua.

Sebuah ekonomi berkembang karena inovasi dan partisipasi, dan kekuatan-kekuatan ini memerlukan pengurangan gesekan dan penyelarasan struktur insentif pasar. Proposal tokenisasi kami mewakili langkah maju dalam evolusi pasar keuangan global.