Poin-poin utama:
Bitcoin berkembang ketika imbal hasil naik karena kekhawatiran utang dan inflasi, namun kesulitan ketika bank sentral melakukan pengetatan secara agresif.
Tekanan pasar obligasi saat ini tampak didorong oleh inflasi dan utang, menunjukkan bahwa BTC dapat mengikuti reli rekor emas dengan keuntungan beta yang lebih tinggi.
Imbal hasil obligasi pemerintah jangka panjang melonjak di seluruh AS, Eropa, Jepang, dan Inggris, bahkan ketika bank sentral memangkas suku bunga kebijakan.
Obligasi Treasury AS 30 tahun kembali mendekati 5%, obligasi jangka panjang Prancis diperdagangkan di atas 4% untuk pertama kalinya sejak 2011, dan gilt Inggris menguji level tertinggi dalam 27 tahun. Imbal hasil 30 tahun Jepang telah mencapai level rekor, mendorong analis menyebutnya sebagai “kehancuran pasar obligasi G7 global.”
Lalu apa yang terjadi pada Bitcoin di tengah prospek makroekonomi yang mengkhawatirkan ini? Mari kita bahas.
Bagaimana reaksi Bitcoin selama lonjakan imbal hasil sebelumnya
Sejarah menunjukkan bahwa reaksi Bitcoin terhadap kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah tergantung pada alasan kenaikan imbal hasil tersebut. Kadang-kadang Bitcoin reli seperti “emas digital”, di lain waktu ia kesulitan seperti aset berisiko.
Ambil contoh taper tantrum tahun 2013.
Saat Federal Reserve memberi sinyal akan memperlambat program pencetakan uangnya, imbal hasil Treasury AS 10 tahun melonjak menuju 3%. Investor menjadi cemas tentang inflasi dan utang, sentimen yang sejalan dengan lonjakan harga Bitcoin dari di bawah $100 menjadi lebih dari $1.000.
Kisah serupa terjadi di awal 2021.
Imbal hasil naik saat pasar memperkirakan inflasi yang lebih tinggi selama pemulihan pasca-COVID. Bitcoin bergerak seiring dengan emas, melonjak ke sekitar $65.000 pada bulan April.
Namun, pada tahun 2018, hasilnya justru sebaliknya.
Imbal hasil naik di atas 3% bukan karena kekhawatiran inflasi atau utang, melainkan karena The Fed menaikkan suku bunga secara agresif. Imbal hasil riil obligasi tampak menarik, dan Bitcoin anjlok sekitar 85% selama periode yang sama.
Ini menunjukkan bahwa Bitcoin berperilaku seperti aset lindung nilai dengan potensi kenaikan lebih besar ketika imbal hasil naik akibat inflasi, defisit, atau pasokan utang yang berlebihan. Bitcoin biasanya kesulitan ketika imbal hasil naik karena bank sentral melakukan pengetatan di tengah pertumbuhan.
Apakah kenaikan imbal hasil obligasi bullish untuk Bitcoin kali ini?
Bitcoin telah naik sebesar 4,2% dalam tiga hari terakhir, bergerak seiring dengan lonjakan utang Treasury jangka panjang di AS dan negara G7 lainnya.
Pada saat yang sama, tingkat retensi holder-nya meningkat, menunjukkan bahwa semakin banyak trader memilih untuk menahan BTC sebagai lindung nilai daripada menjualnya.
Latar belakangnya sulit diabaikan. Utang pemerintah AS melonjak dari $36,2 triliun pada Juli menjadi $37,3 triliun pada September, naik lebih dari $1 triliun hanya dalam dua bulan.
Di seberang Atlantik, Eropa dan Inggris menghadapi gelombang pinjaman serupa.
Hasilnya adalah lelang obligasi berukuran rekor yang hanya laku pada imbal hasil yang lebih tinggi. Ini menandakan permintaan terhadap obligasi pemerintah melemah. Imbal hasil obligasi 30 tahun Inggris, misalnya, mencapai level tertinggi sejak 1998 pada hari Rabu.
Emas telah mengonfirmasi perubahan perilaku investor, dari mempercayai obligasi pemerintah ke aset keras.
Kenaikan logam mulia ini ke rekor tertinggi di atas $3.500 minggu ini menunjukkan bahwa pasar secara aktif melakukan lindung nilai terhadap utang dan inflasi yang tak terkendali.
Secara historis, Bitcoin mendapat manfaat dari rotasi modal seperti itu sedikit lebih lambat dibandingkan emas. Namun setelah itu, pergerakannya lebih cepat dan lebih jauh daripada logam mulia, bertindak sebagai tempat berlindung beta lebih tinggi dari kelebihan moneter dan fiskal.
Terkait: Treasury yang didukung Winklevoss dan Nakamoto diluncurkan dengan 1.000 BTC
“Bank sentral kehilangan kendali atas ujung panjang kurva,” kata Mark Moss, Kepala Strategi Bitcoin di perusahaan DeFi berbasis di Inggris, Satsuma Technology, seraya menambahkan:
“Sepertinya YCC (yield curve control) akan segera hadir di pasar obligasi terdekat. Long Bitcoin adalah langkah yang sangat jelas.”
Banyak analis memperkirakan Bitcoin akan mencapai rekor tertinggi $150.000-200.000 pada tahun 2026.
