Sesuatu yang tidak biasa sedang terjadi dalam aliran futures Bitcoin senilai $9,81 miliar dan ini bisa bergerak ke arah mana pun

Pasar derivatif Bitcoin memasuki bulan September dengan pesan yang terbelah: para trader mengambil lebih banyak posisi, namun keseimbangan aktivitas perdagangan condong melawan kekuatan harga.

Open interest naik menjadi $41,19 miliar pada 3 September, meningkat $1,02 miliar selama sebulan terakhir. Pada saat yang sama, harga spot Bitcoin turun di bawah $110.000.

Ini menunjukkan bahwa meskipun lebih banyak leverage digunakan, keyakinan di pasar belum cukup kuat untuk mendorong harga lebih tinggi.

Grafik yang menunjukkan open interest untuk futures Bitcoin di berbagai bursa dari 3 Agustus hingga 2 September 2025 (Sumber: )

Funding rate semakin mengonfirmasi hal ini. Di pasar perpetual futures, trader yang mengambil posisi long membayar biaya pendanaan kepada mereka yang short ketika permintaan leverage meningkat. Pada 3 September, funding rate harian adalah 1,73%, dengan rata-rata tujuh hari di 1,21% dan rata-rata tiga puluh hari di 0,96%.

Pendanaan positif setiap hari selama sebulan terakhir, yang berarti posisi long secara konsisten membayar untuk mempertahankan eksposur. Ini menciptakan lingkungan yang mahal bagi trader yang bertaruh pada kenaikan harga, terutama ketika harga tidak bergerak sesuai harapan mereka.

Membayar biaya carry yang lebih tinggi tanpa kenaikan harga biasanya memaksa akun-akun yang bergerak cepat untuk mengurangi risiko kecuali ada sesuatu yang mengubah keseimbangan.

Grafik yang menunjukkan funding rate untuk perpetual futures Bitcoin dari 3 Agustus hingga 2 September 2025 (Sumber: )

Aktivitas perdagangan itu sendiri menjelaskan mengapa harga terasa berat. Ukuran yang berguna adalah rasio taker buy/sell, yang membandingkan volume market order pembelian kontrak dengan penjualannya. Ketika rasio di bawah satu, artinya lebih banyak trader yang secara agresif menekan tombol jual.

Pada 3 September, rasio tersebut adalah 0,913, sangat dekat dengan rata-rata 30 hari sebesar 0,965.

Net flow dari market order ini sangat negatif: −$9,81 miliar selama sebulan terakhir, termasuk −$1,75 miliar dalam seminggu terakhir. Dengan kata lain, trader yang menggerakkan harga dengan menyeberangi spread sebagian besar adalah penjual.

Pentingnya hal ini jelas dalam statistik: selama 90 hari terakhir, return harian berkorelasi kuat dengan net taker flow (0,76) dan rasio taker (0,64). Sebaliknya, open interest dan funding hampir tidak menunjukkan hubungan dengan return harian.

Grafik yang menunjukkan rasio taker buy/sell untuk futures Bitcoin dari 3 Agustus hingga 2 September 2025 (Sumber: )

Data likuidasi menunjukkan dari mana sebagian besar kerugian berasal. Dalam 30 hari terakhir, $17,68 miliar posisi long dilikuidasi dibandingkan dengan $8,33 miliar posisi short, artinya 68% likuidasi terjadi pada posisi long. Peristiwa terbesar terjadi pada 25 Agustus, ketika $4,32 miliar posisi long terhapus saat Bitcoin turun 3,04% dalam satu hari.

Sesi berikutnya terjadi rebound 1,52%, pola umum setelah likuidasi besar saat pasar menstabilkan diri. Gelombang lain terjadi pada 29 Agustus dengan $2,40 miliar likuidasi long selama penurunan 3,72%, diikuti lagi oleh rebound kecil.

Di sisi short, 11 Agustus terjadi likuidasi $1,61 miliar saat Bitcoin naik, diikuti kenaikan lagi keesokan harinya. Pergerakan serupa terjadi pada 1 September, ketika $670 juta posisi short dilikuidasi dalam kenaikan harian hampir 1% yang berlanjut naik 1,79% pada sesi berikutnya.

Kejadian-kejadian ini menunjukkan ketidakseimbangan dalam posisi. Pasar lebih banyak didominasi long, sehingga penurunan memicu likuidasi besar di sisi long dan rebound cepat. Likuidasi short memang terjadi, namun skalanya lebih kecil dan frekuensinya lebih jarang.

Selama perdagangan agresif terus datang dari sisi jual, reli akan sulit untuk dipertahankan.

Skala perdagangan juga memberikan perspektif. Dalam 30 hari terakhir, gross taker flow (nilai gabungan market order beli dan jual) mencapai sekitar $490,71 miliar. Dibandingkan dengan ini, open interest sebesar $41,19 miliar hanya setara dengan 8,39% dari turnover perdagangan terbaru.

Rasio tersebut menunjukkan stok posisi saat ini kecil dibandingkan dengan arus perdagangan terbaru, artinya posisi dapat berkembang pesat jika sentimen berubah. Namun untuk saat ini, ketidakseimbangan antara siapa yang memegang kontrak dan siapa yang paling agresif berdagang tetap menekan pasar.

Gambaran ini juga tidak banyak berubah dalam jangka pendek. Selama seminggu terakhir, Bitcoin turun 0,25%, open interest bertambah 2,85%, dan net taker flow negatif sebesar $1,75 miliar.

Biaya pendanaan naik lebih jauh, mencapai 1,73% pada hari terakhir. Bersama-sama, ini menunjukkan lebih banyak kontrak dibuka, posisi long membayar biaya lebih tinggi untuk mempertahankannya, dan trader masih menekan sisi jual, kombinasi yang menahan harga tetap rendah.

Data eksekusi (taker flow dan likuidasi) adalah yang mengarahkan return. Open interest dan funding menunjukkan seberapa besar leverage dalam sistem dan seberapa mahal untuk menahan posisi, namun keduanya tidak mendorong pergerakan harian.

Untuk itu, sinyal kunci adalah siapa yang menyeberangi spread. Periode berkelanjutan di mana rasio taker naik di atas satu, dikombinasikan dengan net taker flow positif, akan menjadi tanda pertama adanya perubahan.

Sampai saat itu, pasar akan tetap rentan terhadap likuidasi sisi long dan reli refleksif daripada kenaikan yang berkelanjutan.

Artikel Something unusual is building in $9.81 billion of Bitcoin futures flows and it could break either way pertama kali muncul di CryptoSlate.