Tiba-tiba! Seluruh pasar anjlok, apa yang terjadi?

　　Sektor semikonduktor Jepang dan Korea tiba-tiba mengalami penjualan besar-besaran.

　　Hari ini, setelah pembukaan pasar saham Jepang dan Korea, saham-saham raksasa chip anjlok secara menyeluruh. Produsen peralatan uji chip Jepang, Advantest, yang juga pemasok Nvidia, sempat anjlok lebih dari 9%, produsen peralatan Korea Hanmi Semiconductor anjlok lebih dari 6%, SK Hynix sempat turun lebih dari 5%, dan Samsung Electronics turun lebih dari 3%. Dari sisi berita, anjloknya saham chip Jepang dan Korea terutama dipengaruhi oleh aksi jual saham teknologi AS pada hari Jumat lalu.

　　Beberapa analis menunjukkan bahwa panduan kinerja beberapa raksasa chip AS yang di bawah ekspektasi telah memicu kekhawatiran pasar akan perlambatan pertumbuhan pendapatan chip kecerdasan buatan (AI) di masa depan. Selain itu, Nvidia juga membawa kabar negatif. Menurut data terbaru yang diungkapkan, hampir 40% pendapatan kuartal kedua tahun fiskal 2026 Nvidia hanya berasal dari dua pelanggan, yang memicu diskusi pasar mengenai apakah Nvidia terlalu bergantung pada segelintir pelanggan besar.

　　Saham chip Jepang dan Korea anjlok tajam

　　Pada 1 September, harga saham chip di pasar Jepang dan Korea anjlok secara menyeluruh. Hingga penutupan, Advantest anjlok 7,97%, produsen chip Jepang Renesas Electronics turun 2,21%, Hanmi Semiconductor anjlok 6,32%, SK Hynix turun 4,83%, dan Samsung Electronics turun 3,01%. Dipengaruhi oleh hal ini, pasar saham Jepang dan Korea juga turun bersama. Hingga penutupan, indeks Nikkei 225 turun 1,24%, dan indeks komposit Korea turun 1,35%.

　　Beberapa analis menunjukkan bahwa penurunan tajam saham chip Jepang dan Korea terutama dipengaruhi oleh aksi jual saham teknologi AS pada hari Jumat lalu. Hingga penutupan hari itu, indeks Philadelphia Semiconductor turun lebih dari 3%, Marvell Technology anjlok lebih dari 18%, Oracle turun 5,9%, Nvidia, Broadcom, TSMC ADR, dan AMD turun lebih dari 3%, Micron Technology, Applied Materials, ASML ADR, dan Intel semuanya turun lebih dari 2%.

　　Di antaranya, Marvell Technology dalam laporan keuangan terbarunya memberikan panduan kinerja yang di bawah ekspektasi pasar, memicu kekhawatiran investor akan perlambatan pertumbuhan pendapatan saham konsep chip AI di masa depan.

　　Selain itu, "pemimpin utama AI" Nvidia juga mengeluarkan sinyal bahaya. Menurut pengungkapan dari Securities and Exchange Commission (SEC) Amerika Serikat, hampir 40% pendapatan kuartal kedua Nvidia hanya berasal dari dua pelanggan.

　　Di antaranya, "Pelanggan A" menyumbang 23% dari total pendapatan, "Pelanggan B" menyumbang 16%. Proporsi ini jauh lebih tinggi dibandingkan periode yang sama tahun lalu, saat dua pelanggan terbesar masing-masing menyumbang 14% dan 11% dari penjualan. Pengungkapan ini kembali memicu diskusi pasar tentang apakah Nvidia terlalu bergantung pada segelintir pelanggan besar, terutama raksasa cloud computing seperti Microsoft, Amazon, Google, dan Oracle.

　　Dalam laporan keuangannya, Nvidia tidak mengungkapkan identitas spesifik Pelanggan A dan Pelanggan B. Nvidia menyatakan bahwa mereka semua adalah pelanggan langsung, termasuk produsen peralatan asli (OEM), integrator sistem, atau distributor, yang membeli chip langsung dari Nvidia. Pelanggan tidak langsung seperti penyedia layanan cloud atau perusahaan jaringan konsumen membeli chip Nvidia dari pelanggan langsung tersebut.

　　Analis Wall Street menunjukkan bahwa pendapatan yang sangat terkonsentrasi pada segelintir pelanggan memang membawa risiko, tetapi pelanggan-pelanggan ini memiliki kas yang melimpah dan arus kas bebas yang besar, sehingga diperkirakan akan terus berinvestasi besar-besaran dalam pembangunan pusat data dalam beberapa tahun ke depan.

　　Risiko valuasi tinggi

　　Institusi Wall Street berpendapat bahwa akar dari volatilitas tajam saham konsep chip AI AS adalah karena ekspektasi yang terlalu tinggi sebelumnya, sehingga valuasinya sangat tinggi, membuat laporan keuangan perusahaan-perusahaan terkait hampir tidak memiliki ruang untuk melakukan kesalahan.

　　Perlu dicatat bahwa valuasi pasar saham AS secara keseluruhan telah mencapai tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya, bahkan melampaui puncak era gelembung internet.

　　Menurut data terbaru, rasio price-to-sales indeks S&P 500 telah mencapai 3,23 kali, mencetak rekor tertinggi sepanjang sejarah. Selain itu, rasio price-to-earnings indeks S&P 500 berdasarkan estimasi laba 12 bulan ke depan adalah 22,5 kali, jauh di atas rata-rata 16,8 kali sejak tahun 2000.

　　Beberapa analis menunjukkan bahwa valuasi pasar saham AS mencapai rekor tertinggi terutama didorong oleh raksasa teknologi seperti Nvidia dan Microsoft. Menurut data Morningstar, hingga akhir Juli, 10 perusahaan terbesar dalam indeks S&P 500 menyumbang 39,5% dari total kapitalisasi pasar indeks, tertinggi sepanjang sejarah.

　　Kepala Strategi Interactive Brokers, Steve Sosnick, memperingatkan bahwa kombinasi valuasi yang sangat tinggi dan perdagangan yang sangat padat, tidak diragukan lagi meningkatkan kemungkinan terjadinya penurunan besar di pasar saham AS.

　　Data menunjukkan bahwa perusahaan biasa dalam indeks S&P 500 tidak menunjukkan tanda-tanda overvaluasi yang jelas. Jika setiap perusahaan dalam indeks S&P 500 diberi bobot yang sama, bukan berdasarkan kapitalisasi pasar, maka rasio price-to-sales indeks bobot setara tersebut adalah 1,76 kali, tidak jauh berbeda dengan rata-rata jangka panjangnya sebesar 1,43 kali.

　　Mengenai apakah raksasa teknologi AS dapat mempertahankan valuasi tinggi saat ini dalam jangka panjang, sebagian pelaku pasar bersikap skeptis. Mereka berpendapat bahwa seiring waktu, fundamental dan valuasi pada akhirnya akan menjadi faktor kunci yang menentukan harga saham.

　　Mark Giambrone, Kepala Saham AS di Barrow Hanley Global Investors, mengatakan: "Valuasi pada akhirnya akan berperan, ekspektasi yang terkandung di balik valuasi tersebut juga sangat penting, dan saat ini ekspektasi tersebut menjadi sangat tinggi sehingga perusahaan akan sangat sulit untuk memenuhinya."

　　Sementara itu, peringatan tentang gelembung AI juga semakin sering terdengar. Setelah Sam Altman, pendiri dan CEO OpenAI, CEO Grindr George Arison menyatakan bahwa "gelembung investasi ventura AI" sedang terbentuk.

　　Dalam wawancara terbaru, Arison memperingatkan: "Karena kegilaan investasi ventura terhadap AI, banyak perusahaan hebat akan hancur. Ia membandingkannya dengan investasi SoftBank Group Jepang pada akhir dekade 2010-an."

　　Arison mencontohkan, SoftBank Group menginvestasikan 9 miliar dolar AS ke WeWork, yang kemudian mengajukan kebangkrutan. Mereka juga menginvestasikan 375 juta dolar AS ke Zume, yang kini telah tutup.