Guosheng Securities: Laporan keuangan Nvidia (NVDA.US) memperkuat ekspektasi ekspansi daya komputasi AI, fokus pada pertumbuhan baru komunikasi optik di bawah tren Scale-Up

Menurut informasi dari aplikasi Zhihui Finance, Guosheng Securities merilis laporan riset yang menyatakan bahwa laporan keuangan terbaru Nvidia (NVDA.US) kembali memperkuat ekspektasi ekspansi global AI computing power, mendorong peningkatan valuasi rantai industri terkait modul optik dan koneksi optik di hulu. Jalur perkembangan pasar domestik sedang bertransisi dari "realisasi kinerja" menuju "ekspektasi yang diperbesar", membentuk gelombang kedua pasar. Di bawah tren Scale-Up, industri komunikasi optik menyambut peluang pertumbuhan baru, iterasi teknologi dan peningkatan permintaan bersama-sama mendorong industri menuju tahap baru. Tetap optimis terhadap sektor computing power, dengan rekomendasi kuat pada perusahaan-perusahaan terkait rantai industri computing power seperti pemimpin industri modul optik Zhongji Xuchuang (300308.SZ), Xinyisheng (300502.SZ), dan lain-lain.

Poin utama dari Guosheng Securities adalah sebagai berikut:

[Laporan keuangan Nvidia memperkuat ekspektasi AI, sektor modul optik diuntungkan]

Laporan keuangan Nvidia kembali memperkuat ekspektasi ekspansi AI. Pada 28 Agustus, Nvidia mengumumkan laporan keuangan FY26Q2, dengan pendapatan mencapai 46.7 miliar dolar AS, meningkat 56% secara tahunan dan 6% secara kuartalan, lebih tinggi dari panduan sebelumnya sebesar 45 miliar dolar AS. Panduan pendapatan FY26Q3 adalah 54 miliar dolar AS (±2%), setelah menghilangkan pengaruh H20, pendapatan kembali ke pertumbuhan tinggi.

Pendapatan pusat data tumbuh stabil.Pendapatan bisnis pusat data mencapai 41.1 miliar dolar AS, naik 5% secara kuartalan dan 56% secara tahunan, dengan proporsi pendapatan melebihi 80%. Didukung oleh peningkatan produk arsitektur Blackwell, pendapatan pusat data Blackwell naik 17% secara kuartalan, terutama saat permintaan untuk inference dan training meledak, Blackwell menjadi inti platform AI global. Chip GB300 telah mulai dikirimkan secara massal, produksi penuh pada akhir Juli dan awal Agustus, diperkirakan produksi kuartal ketiga akan semakin dipercepat.

Pentingnya jaringan semakin menonjol, interkoneksi optik berpotensi menjadi teknologi kunci pendukung Scale-Up. Pendapatan komputasi pusat data sebesar 33.8 miliar dolar AS, naik 50% secara tahunan namun turun 1% secara kuartalan, pendapatan jaringan sebesar 7.3 miliar dolar AS, naik 98% secara tahunan dan 46% secara kuartalan, jauh melampaui ekspektasi pasar. Pertumbuhan jaringan pada Q2 jauh lebih cepat dibandingkan komputasi, terutama karena peningkatan switch tray Scale-Up di NVL72, dan pertumbuhan pesat ini juga membuktikan pentingnya jaringan dalam memenuhi permintaan kinerja tinggi. Di satu sisi, klaster AI semakin modular dan terdistribusi, latensi interkoneksi antar GPU menjadi hambatan peningkatan kinerja, sehingga jaringan berkinerja tinggi menjadi variabel optimasi penting. Di sisi lain, untuk memenuhi kebutuhan klaster berkinerja lebih tinggi di masa depan dan menghindari waktu idle GPU menunggu komunikasi, pelanggan mungkin perlu secara bersamaan menerapkan solusi jaringan switch yang sesuai, jaringan adalah prasyarat pelepasan kinerja sistem AI. Dalam konteks ini, interkoneksi optik sebagai solusi yang dapat mengatasi hambatan bandwidth dan konsumsi daya, di masa depan akan menjadi teknologi kunci pendukung arsitektur Scale-Up dalam jaringan.

[Rantai industri computing power China luar negeri dari "realisasi kinerja" ke "ekspektasi diperbesar"]

Rantai industri computing power China luar negeri sedang beralih dari tahap "realisasi kinerja" ke tahap kedua "ekspektasi diperbesar". Perusahaan China, dengan kemampuan manufaktur skala besar, memenuhi kebutuhan cloud giant luar negeri akan modul optik kecepatan tinggi dan perangkat switching, serta memainkan peran kunci dalam teknologi jaringan terdepan (seperti 1.6T/CPO/LPO), dan arsitektur jaringan (Scale-up/Scale-out).

Realisasi kinerja:Pemimpin modul optik mewujudkan pertumbuhan kinerja tinggi. Pada paruh pertama 2025, pendapatan Xinyisheng tumbuh 282.64% secara tahunan, laba bersih naik 355.68% secara tahunan; pendapatan Zhongji Xuchuang naik 36.95% secara tahunan, laba bersih naik 76.26% secara tahunan. Di bidang data link layer, produsen ODM/JDM China memproduksi switch pusat data berkecepatan tinggi untuk merek global terkemuka.

Ekspektasi diperbesar:Pengeluaran modal cloud provider domestik dan luar negeri terus meningkat pesat. Menurut prediksi Lightcounting, penjualan modul optik Ethernet untuk pasar pusat data cloud global akan terus tumbuh, menembus 30 miliar dolar AS pada 2030, di mana penjualan modul optik Ethernet untuk klaster AI mendekati 20 miliar dolar AS. Produsen terkemuka China telah sejalan dengan pelanggan global teratas dalam R&D dan pengujian sampel modul optik 1.6T, serta aktif mengembangkan solusi baru seperti LPO/CPO.

[Peluang baru komunikasi optik di bawah tren Scale-Up]

Di bawah gelombang Scale-Up, setiap segmen rantai industri komunikasi optik akan mendapatkan manfaat secara bertahap, mulai dari chip/komponen optik hingga serat optik dan kabel optik, lalu ke perangkat dan integrasi sistem, seluruh ekosistem industri akan menyambut peluang pertumbuhan baru.

Segmen chip/komponen optik meledak lebih dulu: Iterasi modul optik dari 400G ke 800G lalu ke 1.6T semakin cepat, LPO/LRO berdaya rendah dan CPO berintegrasi tinggi juga mulai diterapkan secara massal. Pada 2025, Alibaba Cloud pertama kali menerapkan modul optik LPO secara skala besar, memberikan efisiensi energi yang signifikan; Tencent meluncurkan switch CPO yang dikembangkan sendiri, merevolusi era computing power dengan interkoneksi optik; Nvidia juga meluncurkan dua switch CPO pada GTC 2025.

Peluang struktural pada serat optik dan kabel optik: Serat optik multimode memiliki keunggulan biaya yang signifikan dalam skenario jarak pendek dan kepadatan tinggi, permintaan kabel optik multi-core ultra-high density yang tahan tekuk, serta konektor serat optik MPO/MTP dalam skenario penataan kabel di dalam rak juga akan meningkat. Hollow-core fiber sebagai inovasi disruptif dalam media transmisi, penerapannya di pusat komputasi cerdas semakin cepat. Microsoft berencana menerapkan 15.000 km hollow-core fiber dalam dua tahun, operator domestik juga mempercepat verifikasi.

Secara keseluruhan, tetap optimis terhadap sektor computing power, dengan rekomendasi kuat pada perusahaan-perusahaan terkait rantai industri computing power seperti pemimpin industri modul optik Zhongji Xuchuang, Xinyisheng, serta menyarankan untuk memperhatikan "satu besar lima kecil" perangkat optik Tianfu Communication + Shijia Photon / Taichen Optics / Changxin Bochuang / Dekeli / Dongtianwei, dan juga memperhatikan rantai industri computing power domestik, seperti segmen pendingin cair di antaranya seperti Inovance, Dongyangguang, dan lain-lain.