Apakah Stablecoin Sedang Membentuk Ulang Kebijakan Moneter Global?

Stablecoin secara bertahap mendapatkan momentum dalam ekosistem cryptocurrency. Aset digital ini, yang dipatok ke dolar AS, menawarkan stabilitas sehingga mendorong adopsi massal. Pada pertengahan 2025, pasar stablecoin global telah melampaui $270 miliar dan berpotensi melampaui $2 triliun pada 2028.  

Menurut pengamat pasar, Morgan Stanley memprediksi bahwa stablecoin dapat mencapai $1,2 triliun pada 2028, sementara Standard Chartered memperkirakan $2 triliun, dan perusahaan pialang Bernstein membayangkan hingga $4 triliun pada 2035. Jika perkiraan ini terwujud, permintaan sektor ini terhadap utang pemerintah jangka pendek dapat meningkat secara dramatis. 

Peningkatan Permintaan terhadap Token Digital

Selain Morgan Stanley, bank lain seperti Bank of America dan Citigroup telah mengindikasikan bahwa mereka mungkin akan menerbitkan token mereka sendiri setelah detail hukum diselesaikan. CEO Bank of America Brian Moynihan menegaskan bahwa bank akan merespons permintaan klien, dan pembicaraan untuk kemungkinan stablecoin sedang berlangsung. Sementara itu, CEO Citigroup Jane Fraser menyebut stablecoin Citi sebagai “kesempatan yang baik”. 

Di sisi lain, bank memperingatkan bahwa memegang stablecoin dapat memerlukan modal tambahan dan panduan regulasi. Bank sentral khawatir tentang efek moneter. Ekonom Fed Kansas City memperingatkan bahwa simpanan bank dapat menurun jika konsumen mengalihkan uang ke stablecoin. 

Mereka memperkirakan bahwa pinjaman dapat menurun sebesar 50 sen dan kepemilikan Treasury dapat meningkat sebesar 30 sen untuk setiap dolar yang dialihkan ke stablecoin, sehingga mendukung pinjaman pemerintah namun membatasi pinjaman rumah tangga dan bisnis.

Analis modal lintas batas mencatat bahwa stablecoin mengubah surat utang Treasury jangka menengah menjadi aset yang dapat segera dibelanjakan. Meskipun hal itu dapat meningkatkan likuiditas di pasar keuangan, hal ini tidak menciptakan kredit baru. Dengan demikian, dampak keseluruhan terhadap suplai uang bisa jadi terbatas, namun pergeseran ini dapat mempersulit pengelolaan suku bunga jangka pendek oleh Federal Reserve dan transmisi kebijakan moneter.

Manajer aset Eropa khawatir bahwa kebijakan stablecoin AS dapat memiliki dampak global. Vincent Mortier dari Amundi memperingatkan bahwa lonjakan stablecoin yang dipatok dolar dapat mengacaukan pembayaran internasional dan melemahkan mata uang lain. 

Menteri Keuangan Italia, Giancarlo Giorgetti, mengatakan dolar digital dapat mengikis kedaulatan moneter Eropa. Bank for International Settlements juga memperingatkan bahwa stablecoin dapat mendorong pelarian modal dari pasar negara berkembang. Kekhawatiran seperti itu dapat mendorong negara lain untuk mengembangkan token digital mereka sendiri atau memberlakukan pembatasan pada stablecoin yang diterbitkan asing.

Terkait: Stablecoin Tidak Meningkatkan Permintaan Treasury, Peringatan Peter Schiff

Pandangan Global terhadap Kebijakan Moneter

Stablecoin awalnya dikembangkan untuk memungkinkan pedagang cryptocurrency memiliki alat tukar yang dipatok ke mata uang. Sebagian besar penerbit stablecoin saat ini memegang sejumlah besar surat utang Treasury AS karena regulasi hanya mengizinkan rentang aset jaminan yang terbatas.

Ekonom di Federal Reserve Bank of Kansas City memperkirakan bahwa penerbit stablecoin memegang sekitar $125 miliar dalam surat utang Treasury yang menyumbang kurang dari 2% dari pasar surat utang AS senilai $6 triliun. Namun, angka ini melebihi kepemilikan banyak hedge fund dan bahkan beberapa pemerintah asing. 

Permintaan ini tumbuh sementara pembeli asing tradisional mengurangi posisi mereka. Selama dekade terakhir, pangsa mereka atas Treasury AS turun dari sekitar 25% menjadi sekitar 6%.

Peningkatan ini telah mendorong pemerintah dan otoritas keuangan di seluruh dunia untuk mengembangkan kerangka regulasi guna mempromosikan stabilitas, keamanan, dan integrasi ke dalam sistem moneter yang ada.

Amerika Serikat: GENIUS Act dan Implikasinya

Yie‑Hsin Hung dari State Street Global Advisors mengatakan sekitar 80% cadangan stablecoin diinvestasikan dalam Treasury AS atau perjanjian pembelian kembali, sementara Mark Cabana dari Bank of America memprediksi bahwa Treasury mungkin perlu menyesuaikan strategi penerbitannya untuk mengakomodasi permintaan tersebut.

Dengan utang pemerintah AS yang melampaui $37 triliun, Washington menerbitkan lebih banyak surat utang Treasury jangka pendek untuk membiayai defisit bersama dengan penerbit stablecoin, yang telah muncul sebagai pembeli potensial. Selain itu, GENIUS Act mewajibkan penerbit stablecoin untuk mempertahankan dukungan penuh dengan aset likuid berkualitas tinggi, seperti surat utang Treasury AS, dan menjalani audit rutin. Undang-undang ini juga melarang penerbit membayar bunga langsung kepada pelanggan, dengan tujuan mencegah potensi gangguan di sektor perbankan.

Secara global, sebagian besar stablecoin terkait dengan dolar AS, mencerminkan dominasinya dalam perdagangan. Dominator utama, token USDT milik Tether, menyumbang sekitar 68% pasar, sementara USDC milik Circle menyumbang sekitar 24%, sehingga keduanya memiliki pangsa pasar gabungan di atas 90%.

Sumber: RWA.xyz

Selain itu, CoinShares menemukan bahwa hampir setengah pengguna di pasar negara berkembang menabung dalam dolar digital, dan lebih dari 80% dari semua transaksi stablecoin terjadi di luar negeri. Selain itu, stablecoin sudah banyak digunakan di luar Amerika Serikat. 

Uni Eropa: Regulasi MiCA dan Jangkauannya

Regulasi Markets in Crypto-assets (MiCA) dari Uni Eropa, yang berlaku mulai Januari 2025, menawarkan kerangka hukum komprehensif yang mencakup cryptocurrency di UE. MiCA mengklasifikasikan stablecoin sebagai token uang elektronik dan memberlakukannya pada persyaratan yang lebih ketat, dukungan cadangan penuh, perizinan, dan pengungkapan rutin.

Terlepas dari kerangka regulasi yang praktis, Bank Sentral Eropa menyatakan bahwa stablecoin yang diterbitkan secara privat berisiko karena mengganggu kebijakan moneter dan stabilitas keuangan. Hal ini memicu perdebatan mengenai penciptaan euro digital untuk melengkapi langkah-langkah yang diterapkan.

Hong Kong: Pendekatan Progresif terhadap Regulasi Stablecoin

Di Hong Kong, otoritas memberlakukan Stablecoins Ordinance pada 1 Agustus 2025, yang memperkenalkan kerangka perizinan bagi penerbit stablecoin yang direferensikan fiat. Diimplementasikan oleh Hong Kong Monetary Authority (HKMA), penerbit diharuskan mengikuti pedoman ketat terkait pemeliharaan cadangan, transparansi, dan perlindungan konsumen.

Ini adalah cara efektif untuk bersikap proaktif dalam memastikan Hong Kong menjadi pusat inovasi aset digital di kawasan Asia, dan pemain lokal maupun internasional di pasar stablecoin akan tertarik.

Jepang: Menerima Stablecoin dengan Kehati-hatian

Jepang telah mengambil langkah besar menuju pengenalan stablecoin ke dalam sistem pembayaran dan keuangannya. Undang-Undang Layanan Pembayaran yang telah diamandemen di Jepang memperkenalkan “e‑money stablecoin”, yang diterbitkan oleh bank domestik atau bank kepercayaan dan didukung satu banding satu dengan cadangan, serta penerbit asing harus memegang cadangan setara di Jepang.

Pada Agustus 2025, JPYC Inc. diberikan lisensi penyedia layanan transfer dana dan menjadi yang pertama diizinkan menerbitkan stablecoin yang dipatok yen, didukung oleh simpanan bank dan obligasi pemerintah. Selain itu, Financial Services Agency (FSA) telah merevisi Undang-Undang Layanan Pembayaran untuk mendukung penerbit stablecoin dan mengatur aktivitas mereka dalam lingkungan yang terbuka dan aman.

Tiongkok: Pergeseran Kebijakan Menuju Integrasi Mata Uang Digital

Tiongkok, yang sebelumnya sangat ketat terhadap cryptocurrency, kini sedikit melonggarkan cengkeramannya pada ekosistem aset digital dan dilaporkan mempertimbangkan untuk mengadopsi stablecoin yang didukung yuan guna mendorong ekspansi mata uang Tiongkok. Tindakan seperti itu akan membalikkan kebijakan ketat sebelumnya terhadap aset digital, menandakan minat masyarakat lokal terhadap penggunaan mata uang digital.

People’s Bank of China telah mempromosikan ide yuan digital (e-CNY), yang dapat diimplementasikan untuk akses yang lebih baik, sehingga membatasi penggunaan sistem keuangan standar. Otoritas Tiongkok melihat token domestik sebagai sarana untuk mempromosikan mata uang mereka ke dunia, karena lebih dari 99% stablecoin yang ada dipatok ke dolar AS. 

Terkait: Dorongan Stablecoin Tiongkok Menantang Dominasi Dolar AS

Inggris: Rancangan Undang-Undang dan Perkembangan Regulasi

Di Inggris, pemerintah telah mengeluarkan rancangan undang-undang di bawah Financial Services and Markets Act 2000, yang mengusulkan untuk mengatur stablecoin yang direferensikan fiat sebagai aktivitas baru yang diatur. Financial Conduct Authority (FCA) menyatakan bahwa mereka akan memperlakukan stablecoin yang memenuhi syarat sebagai produk mirip uang daripada produk investasi, memberikan perlindungan konsumen dan stabilitas keuangan. Tren ini menunjukkan kesediaan Inggris untuk mendorong inovasi di sektor aset digital sambil menjaga pasar yang aman dan teregulasi.

Brasil: Beradaptasi dengan Kenaikan Stablecoin

Bank sentral Brasil memberlakukan Virtual Assets Act, yang mencakup regulasi stablecoin. Penggunaan stablecoin di negara ini telah tumbuh pesat, dengan transaksi yang melibatkan pembayaran lintas batas dan remitansi. Brasil sedang mempertimbangkan apakah akan melonggarkan beberapa pembatasan pada dompet mandiri dan transfer lintas batas yang telah diusulkan sejauh ini. Hal ini akan mendorong inovasi sambil menyeimbangkannya dengan regulasi.

Uni Emirat Arab: Regulasi Stablecoin oleh Bank Sentral

Mulai Agustus 2025, Bank Sentral UAE menerapkan aturan yang memungkinkan pedagang hanya menerima Dirham Payment Tokens (DPTs) berlisensi di negara tersebut. Langkah ini menjamin bahwa stablecoin yang beroperasi di UAE berada di bawah regulasi terpusat, memastikan stabilitas keuangan dan perlindungan konsumen. Selain itu, Abu Dhabi Global Market (ADGM) telah membentuk struktur pengelolaan terkait penerbitan mata uang fiat yang ditokenisasi, semakin memperkuat UAE sebagai salah satu pusat fintech paling sukses di Timur Tengah.

Singapura: Mengatur Penerbitan Stablecoin

Monetary Authority of Singapore (MAS) memperkenalkan kerangka stablecoin untuk memastikan stablecoin satu mata uang yang dipatok ke dolar Singapura atau mata uang utama lainnya dapat mempertahankan stabilitas nilai. 

Penerbit harus memiliki aset cadangan yang cukup, dapat ditebus tepat waktu, memiliki modal yang memadai, dan melakukan pengungkapan yang transparan. Penerbit non-bank dengan lebih dari $5 juta yang beredar memerlukan lisensi. Metode ini sejalan dengan tren internasional pengawasan dan perizinan stablecoin yang lebih ketat.

Swiss: Panduan Stablecoin dari FINMA

Swiss belum mengeluarkan undang-undang khusus stablecoin. Sebaliknya, Swiss mengandalkan regulasi keuangan saat ini dan nasihat regulasi dari regulator keuangannya, FINMA. Pada Juli 2024, FINMA menyarankan dua aturan penting: Setiap jaminan bank atas stablecoin harus memenuhi persyaratan ketat (dimungkinkan menjadi penerbit tanpa lisensi bank), dan penerbit harus memeriksa identitas semua pemegang stablecoin untuk mencegah penggunaannya secara anonim. Posisi ini mencerminkan upaya global untuk memperketat regulasi stablecoin.

Artikel Are Stablecoins Reshaping Global Monetary Policy? pertama kali muncul di Cryptotale.