Bisakah Buyback Agresif Pump.fun Mempertahankan Pemulihan PUMP di Tengah Risiko Hukum dan Pasar?

Sektor memecoin, sebuah sudut pasar kripto yang volatil dan spekulatif, telah melihat Pump.fun muncul sebagai kekuatan dominan melalui strategi pembelian kembali token yang agresif. Dengan mengalokasikan 30% dari pendapatan platform—terutama dari biaya peluncuran memecoin berbasis Solana—untuk membeli kembali token asli mereka, PUMP, Pump.fun telah mengurangi suplai yang beredar sebesar 16,5% sejak Juli 2025, dengan 60% token yang dibeli kembali dibakar dan 40% didistribusikan sebagai hadiah staking [1]. Pendekatan deflasi ini telah mendorong kenaikan harga sebesar 12% dalam sebulan terakhir dan rebound 54% dari titik terendah di bulan Agustus [1]. Namun, pertanyaannya tetap: apakah ini model yang berkelanjutan, atau hanya solusi sementara di pasar yang penuh dengan risiko hukum dan keuangan?

Mekanisme Strategi Buyback Pump.fun

Program buyback Pump.fun didanai oleh biaya transaksi 1% pada perdagangan memecoin Solana, dengan 30% dari pendapatan tersebut diarahkan untuk pembelian kembali token. Antara 20 dan 26 Agustus 2025, platform ini menghabiskan $58,7 juta untuk membeli kembali 4,261% dari suplai yang beredar, mengurangi total suplai dan memicu kenaikan harga sebesar 4% [1]. Strategi ini menciptakan efek flywheel: suplai berkurang, harga naik, dan aktivitas perdagangan meningkat. Pangsa pasar platform dalam peluncuran memecoin Solana melonjak menjadi 73%, menangkap 77,4% volume perdagangan dan 62% pendapatan sektor [1].

Namun, keberlanjutan finansial dari model ini sedang dipertanyakan. Pembelian kembali satu hari sebesar $12 juta pada Agustus 2025 menghabiskan 99,32% dari pendapatan mingguan platform sebesar $10,66 juta [2]. Dengan pendapatan mingguan saat ini sebesar $1,72 juta—penurunan 92% dari puncaknya pada Januari 2025—kemampuan Pump.fun untuk mempertahankan laju pembelian kembali menjadi diragukan [3]. Analis memproyeksikan bahwa jika platform mempertahankan tingkat buyback 25% dari pendapatan mingguan, itu bisa menghasilkan tekanan buyback tahunan sebesar $134,6 juta, namun ini mengasumsikan pendapatan stabil atau tumbuh, yang masih jauh dari pasti [5].

Risiko Hukum dan Regulasi

Pembelian kembali agresif Pump.fun tidak melindunginya dari tantangan hukum. Gugatan class-action sebesar $5,5 miliar menuduh platform ini beroperasi sebagai “kasino tanpa izin,” terlibat dalam aktivitas sekuritas yang tidak terdaftar dan pemasaran yang menyesatkan [1]. Klaim ini mencerminkan pengawasan regulasi yang lebih luas terhadap memecoin berbasis Solana, dengan SEC AS dan FCA Inggris semakin menargetkan proyek-proyek karena kurangnya kepatuhan [6]. Penolakan SEC untuk mengklasifikasikan token asli Solana, SOL, sebagai sekuritas semakin memperkeruh lanskap regulasi, menciptakan ketidakpastian bagi platform seperti Pump.fun [3].

Risiko regulasi diperparah oleh sifat spekulatif memecoin. Tidak seperti aset tradisional yang memperoleh nilai dari fundamental, memecoin bergantung pada kelangkaan algoritmik dan insentif yang digerakkan komunitas. Meskipun model ini dapat menciptakan apresiasi harga jangka pendek, model ini tidak memiliki transparansi dan stabilitas seperti pasar tradisional [4]. Misalnya, rebound 54% token PUMP diikuti oleh penurunan nilai sebesar 58% setelah pembelian kembali besar-besaran, menggambarkan rapuhnya pergerakan harga yang didorong oleh aktivitas buyback [5].

Konteks Pasar yang Lebih Luas dan Keberlanjutan Jangka Panjang

Volatilitas sektor memecoin diperparah oleh pemisahannya dari pasar institusional. Persetujuan ETF Bitcoin pada 2025 telah mengalihkan 67% portofolio institusional ke BTC dan ETH, meninggalkan investor ritel untuk berspekulasi pada aset seperti PUMP [2]. Dinamika ini memperkuat fluktuasi harga, seperti yang terlihat pada lonjakan 4.445% MemeCore dalam seminggu diikuti koreksi 5,98% [2]. Dominasi Pump.fun di ekosistem Solana—menguasai 84,1% volume perdagangan dalam beberapa bulan terakhir—menunjukkan bahwa mereka telah menemukan ceruk yang tangguh, namun persaingan dari platform seperti LetsBonk (yang telah menguasai 69-75% pasar pada beberapa periode) mengancam posisinya [6].

Kesimpulan: Solusi Sementara atau Narasi Berkelanjutan?

Strategi buyback Pump.fun secara tak terbantahkan telah menstabilkan harga PUMP dalam jangka pendek, namun keberlanjutan jangka panjangnya bergantung pada tiga faktor:
1. Keberlanjutan Pendapatan: Platform harus membalikkan penurunan pendapatan sebesar 92% untuk mendanai buyback berkelanjutan tanpa membebani neraca keuangan [3].
2. Navigasi Regulasi: Tantangan hukum, termasuk gugatan $5,5 miliar, dapat mengganggu tokenomics dan kepercayaan investor [1].
3. Kepemimpinan Pasar: Mempertahankan dominasi di pasar launchpad memecoin Solana sangat penting, karena persaingan semakin intensif [6].

Meskipun model Pump.fun mencerminkan strategi buyback tradisional—mengurangi suplai untuk meningkatkan nilai—model ini beroperasi di lingkungan yang sangat spekulatif. Bagi investor, pelajarannya jelas: perlakukan PUMP dan memecoin serupa sebagai aset berisiko tinggi dan berpotensi imbal hasil tinggi, bukan investasi jangka panjang. Sampai kejelasan regulasi muncul dan aliran pendapatan stabil, buyback Pump.fun mungkin hanya menawarkan bantuan sementara dan tidak dapat menjamin pemulihan yang berkelanjutan.

Sumber:
[1] Pump.fun Spends $62 Million on Token Buybacks Amid Legal Challenges
[6] Pump.fun Regains Top Spot in Solana Memecoin Launchpad Rankings, [https://www.bitget.com/news/detail/12560604942162]