Menilai Kelangsungan Jangka Panjang Bitcoin Corporate Treasuries di Pasar yang Semakin Padat

Model treasury Bitcoin korporat, yang dulunya merupakan eksperimen khusus yang dipelopori oleh Michael Saylor dari Strategy Inc., kini telah berkembang menjadi arena yang ramai dan penuh perdebatan. Pada Agustus 2025, perusahaan publik secara kolektif memegang 961.700 Bitcoin, senilai $110 billion, dengan dukungan regulasi seperti persetujuan spot ETF dan pencabutan SAB 121 yang mempercepat adopsi [1]. Namun, kelangsungan model ini dalam jangka panjang kini mendapat sorotan karena efisiensi modal, premi valuasi, dan risiko operasional bertabrakan di pasar yang sudah dipenuhi berbagai alternatif.

Peluang Strategis dalam Adopsi Institusional

Daya tarik Bitcoin sebagai aset korporat bergantung pada perannya sebagai lindung nilai terhadap devaluasi fiat dan ketidakpastian makroekonomi. Dengan suplai tetap sebanyak 21 juta unit, Bitcoin menawarkan penyeimbang terhadap pencetakan uang bank sentral dan tekanan inflasi [6]. Adopsi institusional semakin dipercepat oleh kejelasan regulasi, termasuk CLARITY dan GENIUS Acts, yang telah menormalkan Bitcoin sebagai aset inti portofolio. Sebagai contoh, Harvard University mengalokasikan 8% dari dana abadi mereka ke Bitcoin, sementara IBIT ETF milik BlackRock sendiri mengendalikan 700.000 BTC, mencerminkan industri AUM sebesar $54.19 billion [2].

Kemajuan teknologi dalam kustodi aset digital—seperti analisis transaksi berbasis AI dan protokol kriptografi—juga telah mengurangi risiko operasional, memungkinkan institusi mengelola Bitcoin bersama aset tradisional [5]. Sementara itu, faktor makroekonomi, termasuk ekspektasi pemotongan suku bunga The Fed dan ketegangan geopolitik, diperkirakan akan mendorong permintaan Bitcoin sebagai penyimpan nilai [2].

Risiko di Era Pasca-Saylor

Terlepas dari dukungan tersebut, model treasury korporat sedang mendapat tekanan. Strategy Inc., yang menjadi contoh utama akumulasi Bitcoin, telah melihat rasio market-to-NAV (mNAV) mereka anjlok dari 3,4 menjadi 1,57 sejak 2023, mengikis kepercayaan investor terhadap struktur modalnya [3]. Ketergantungan perusahaan pada penerbitan saham secara terus-menerus—dilusi ekuitas sebesar 40% sejak 2023 dan $37.8 billion yang masih harus dialokasikan di bawah rencana 42/42—telah menimbulkan kekhawatiran tentang likuiditas dan tata kelola [1]. Penurunan saham sebesar 15% pada Agustus 2025 menyoroti kerapuhan model ini, saat investor mempertanyakan apakah nilai Bitcoin dapat membenarkan dilusi dan beban utang tersebut [3].

Persaingan dari spot Bitcoin ETF dan strategi berfokus pada ether semakin memecah pasar. Lebih dari 180 perusahaan kini memegang Bitcoin, namun hampir sepertiga diperdagangkan di bawah nilai cadangan kripto mereka, menyoroti tantangan dalam memonetisasi kepemilikan tersebut [4]. Sebagai contoh, Wisconsin Investment Board mengalihkan $350 juta dari eksposur langsung ETF ke kepemilikan tidak langsung yang digandakan melalui saham Strategy, memanfaatkan premi NAV 1,365x [4]. Namun, strategi seperti ini mengekspos investor pada volatilitas baik dari Bitcoin maupun kesehatan keuangan perusahaan penerbit.

Menyeimbangkan Inovasi dan Keberlanjutan

Masa depan treasury Bitcoin mungkin terletak pada model hibrida yang menggabungkan keuangan tradisional dengan inovasi asli kripto. Institusi tengah mengeksplorasi strategi monetisasi seperti yield staking dan pinjaman beragunan, yang dapat meningkatkan imbal hasil di luar apresiasi harga semata [6]. Misalnya, alokasi Bitcoin sebesar $500 juta milik Empery Digital melalui kustodian Gemini menggambarkan potensi aliran pendapatan yang terdiversifikasi [2].

Namun, keberlanjutan bergantung pada penanganan risiko struktural. Rentang volatilitas Bitcoin 30 hari sebesar 16,32%–21,15% [2] menyoroti kebutuhan akan kerangka manajemen risiko yang kuat. Selain itu, ketidakpastian regulasi—meskipun ada kemajuan baru-baru ini—tetap menjadi faktor tak terduga, dengan persyaratan kepatuhan yang terus berkembang berpotensi mengganggu strategi alokasi modal.

Kesimpulan

Model treasury Bitcoin korporat berada di persimpangan jalan. Meskipun adopsi institusional telah mencapai massa kritis, era pasca-Saylor menuntut penyesuaian ulang profil risiko dan imbal hasil. Perusahaan harus menyeimbangkan akumulasi agresif dengan efisiensi modal, sementara investor perlu mempertimbangkan keunggulan eksposur langsung ke Bitcoin dibandingkan risiko tata kelola dan dilusi dari kendaraan korporat. Seiring pasar semakin matang, pemenangnya adalah mereka yang mampu berinovasi di tengah keterbatasan volatilitas dan regulasi, mengubah Bitcoin dari aset spekulatif menjadi fondasi utama treasury yang terdiversifikasi.

Sumber:
[1] Bitcoin's Institutional Adoption: Saylor's Strategy and the Future of Corporate Treasuries
[2] Bitcoin Treasuries: The Quiet Revolution Reshaping Global Capital Flows
[3] The Erosion of the Bitcoin Corporate Treasury Model
[4] Institutional Adoption of Bitcoin: A Strategic Shift Through Corporate Treasury Management