Nvidia mengungkapkan pada hari Rabu bahwa hanya dua pelanggan tanpa nama yang bertanggung jawab atas 39% dari total pendapatannya pada kuartal kedua tahun fiskalnya, sebuah detail yang tersembunyi di dalam dokumen regulasi yang diajukan ke U.S. Securities and Exchange Commission.
Perusahaan hanya mencantumkan pembeli tersebut sebagai “Customer A” dan “Customer B”, dengan yang pertama menyumbang 23% dan yang kedua 16% dari penjualan Nvidia selama periode tiga bulan yang berakhir pada Juli. Secara gabungan, mereka hampir mengendalikan $6 miliar dari pendapatan utama Nvidia di Q2.
Tingkat konsentrasi tersebut jauh lebih tinggi dibandingkan kuartal yang sama tahun lalu, ketika dua pelanggan terbesar Nvidia hanya menyumbang 14% dan 11%.
Peningkatan ini kini memicu pengawasan lebih dalam tentang siapa sebenarnya yang berada di balik lonjakan besar pengeluaran chip AI, dan apa artinya bagi stabilitas pendapatan Nvidia ke depan.
Meski spekulasi berulang kali menyebut bahwa raksasa cloud seperti Amazon, Microsoft, Google, atau Oracle mungkin berada di balik angka-angka tersebut, Nvidia menolak untuk menyebutkan nama kliennya.
Nvidia menyembunyikan pembeli misterius di balik lapisan rantai pasokan
Dalam dokumen tersebut, Nvidia menggambarkan Customer A dan Customer B sebagai “pelanggan langsung.” Namun, itu tidak berarti mereka menggunakan chip tersebut sendiri.
Pelanggan langsung ini adalah perusahaan yang membeli perangkat keras Nvidia untuk merakit sistem atau papan lengkap, yang kemudian dijual ke pengguna akhir sebenarnya; seperti perusahaan cloud, lembaga pemerintah, dan perusahaan korporat.
Daftar perantara potensial mencakup original design manufacturers dan pembuat peralatan seperti Foxconn, Quanta, dan integrator sistem besar seperti Dell.
Nvidia juga mengakui memiliki pelanggan tidak langsung, yaitu perusahaan yang akhirnya menggunakan sistem tersebut tetapi tidak membeli chip langsung dari Nvidia.
Mereka adalah pemain infrastruktur cloud, perusahaan teknologi, dan organisasi besar yang membangun platform AI internal. Perusahaan mengatakan hanya dapat memperkirakan berapa banyak pendapatannya yang berasal dari pembeli tidak langsung, menggunakan pesanan pembelian dan catatan penjualan internal.
Misteri semakin dalam dengan temuan kedua dari dokumen tersebut. Nvidia mengatakan dua pelanggan tidak langsung masing-masing mewakili lebih dari 10% dari total pendapatan, dan keduanya dilayani melalui Customer A atau B.
Detail tersebut memicu lebih banyak spekulasi apakah pembeli tidak langsung adalah perusahaan cloud yang biasa, atau mungkin pemain baru yang berkembang pesat di bidang AI.
CFO Colette Kress mengatakan selama panggilan pendapatan bahwa sekitar 50% dari pendapatan pusat data Nvidia berasal dari penyedia layanan cloud besar. Hal ini penting karena penjualan pusat data menyumbang 88% dari total pendapatan perusahaan di Q2. Kress mengatakan kepada para analis:
“Kami telah mengalami periode di mana kami menerima sebagian besar pendapatan kami dari sejumlah kecil pelanggan, dan tren ini mungkin akan berlanjut.”
Analis memantau capex cloud 2026 sebagai barometer pertumbuhan
Ketergantungan yang semakin besar pada klien besar tanpa nama telah menarik perhatian Wall Street. Frank Lee, seorang analis di HSBC, menulis dalam sebuah catatan pada hari Kamis bahwa pasar tidak mungkin melihat “revisi kenaikan pendapatan lebih lanjut atau katalis harga saham dalam waktu dekat kecuali ada kejelasan lebih lanjut atas ekspektasi capex [cloud service provider] tahun 2026.” Saat ini ia memberikan peringkat tahan pada saham Nvidia.
Sementara itu, Nvidia menambahkan bahwa sebuah “perusahaan riset dan pengembangan AI” juga memberikan pendapatan yang “signifikan” melalui pembelian langsung maupun tidak langsung. Tidak ada nama yang dilampirkan pada pelanggan tersebut.
Perusahaan memberi tahu investor bahwa permintaan tidak hanya datang dari penyedia cloud publik. Nvidia menunjuk pada campuran pembeli yang lebih luas, termasuk perusahaan yang membangun sistem AI internal, pemerintah asing, dan kategori baru yang mereka sebut “neoclouds.” Ini adalah penyedia infrastruktur baru yang bertujuan menantang empat besar dengan platform yang dioptimalkan untuk beban kerja AI.
CEO Jensen Huang mengatakan kepada investor bahwa proyeksi jangka panjang Nvidia melihat infrastruktur AI tumbuh menjadi $3 hingga $4 triliun pada tahun 2030. Ia menambahkan bahwa untuk setiap $50 miliar yang dihabiskan pada pusat data yang berfokus pada AI, Nvidia dapat menangkap sekitar 70% dari biayanya, tidak hanya dari penjualan GPU tetapi juga jaringan, akselerator, dan tumpukan perangkat lunak.
Jensen juga mengatakan gelombang pengeluaran saat ini belum pernah terjadi sebelumnya. “Seperti yang Anda ketahui, capex dari empat hyperscaler teratas saja telah berlipat ganda dalam dua tahun saat revolusi AI berjalan penuh,” katanya kepada para analis, merujuk pada Amazon, Microsoft, Google, dan Oracle.
