La Corée du Sud a déclaré être sur le point de finaliser sa législation très attendue sur les stablecoins, alors que la banque centrale et l'autorité de régulation financière se disputent la responsabilité de contrôler les jetons numériques indexés sur le won.
La Commission des services financiers (FSC) prévoit de soumettre un projet de loi parrainé par le gouvernement d'ici la fin de 2025. Il rejoindra cinq autres projets de loi concurrents sur les stablecoins, actuellement examinés par l'Assemblée nationale et soumis par des législateurs individuels.
Parallèlement, la Banque de Corée (BOK), qui a publié un livre blanc sur les stablecoins le 27 octobre, a souligné que « la monnaie fonctionne sur la confiance plutôt que sur la technologie » et cherche également à jouer un rôle dans l’octroi de licences et la surveillance.
Chaos législatif
La multiplication des propositions a brouillé le paysage politique des stablecoins.
« La plupart des projets de loi examinés par l’Assemblée nationale prévoient un régime d’agrément pour les émetteurs privés de stablecoins », a déclaré Sejin Kim, analyste des politiques fintech à la Fondation pour les technologies de l’information et l’innovation.
« La banque centrale, quant à elle, souhaite laisser l’émission de titres entre les mains des banques par souci de stabilité financière. »
La FSC considère les stablecoins comme faisant partie du marché des actifs virtuels et soutient que l'octroi de licences, la surveillance des échanges et la supervision de la conservation des actifs doivent rester sous sa juridiction.
Bien que tous les projets de loi partagent le même objectif général, aucun d'entre eux ne correspond pleinement au modèle préféré de la FSC ou de la BOK, a expliqué Jeonghwan JK Kim, avocat spécialisé dans les actifs numériques chez Architect Legal Advisory.
La prime du kimchi s'étend aux stablecoins
Ledent nouvellement élu, Jae-Myung Lee, a exprimé ses inquiétudes quant à la trop grande dépendance des Sud-Coréens aux actifs adossés au dollar américain.
Les stablecoins indexés sur le dollar américain, USDC et USDT, dominent le marché des cryptomonnaies en Corée. Selon la Banque de Corée (BOK), le volume total des échanges de ces stablecoins a atteint 56 950 milliards de wons (41,6 milliards de dollars) au premier trimestre 2025, soit trois fois plus qu'au troisième trimestre 2024 (17 060 milliards de wons).
Cependant, les investisseurs coréens paient plus cher l'USDT et l'USDC que les investisseurs étrangers. Cet écart de prix, appelé « prime kimchi », s'explique par une forte demande et des restrictions de capitaux qui compliquent les transferts de fonds à destination et en provenance du pays.
Cette hausse des prix a été initialement observée lors de la flambée des prix Bitcoin en 2017, où les prix ont grimpé jusqu'à 30 %, et s'est maintenant étendue aux stablecoins.
dent pro-crypto
Ledent Lee s'est engagé à faire du pays une plaque tournante des actifs numériques. Sa campagne électorale comprenait des propositions visant à établir un marché des stablecoins indexés sur le won coréen et à autoriser les entreprises nationales à émettre des stablecoins.
Sejin Kim estime que le débat sur les stablecoins est mal orienté. Selon elle, la FSC et la BOK se concentrent trop sur l'octroi de licences et sur l'idée que les stablecoins sont la clé du développement de nouveaux secteurs en pleine croissance.
Elle a souligné que les stablecoins fonctionnent comme un système de règlement à volume élevé avec des marges bénéficiaires extrêmement faibles. Le succès de l'écosystème des stablecoins en Corée dépend de la maîtrise des coûts de distribution et du développement des industries connexes.
« L’octroi des licences intervient une fois les principes de conception définis », a-t-elle déclaré. « Pour qu’un stablecoin indexé sur le won puisse s’intégrer à l’économie réelle coréenne, il doit être conçu en tenant compte de cas d’utilisation concrets tels que les ETF au comptant, les titres tokenisés (STO), les transferts de fonds internationaux et les règlements interentreprises transfrontaliers. Les ETF servent de canal d’investissement, tandis que les stablecoins servent de canal de règlement. La Corée ne pourra capter les flux de capitaux mondiaux que si ces deux canaux fonctionnent de concert. »
prudence des banques centrales
La Banque de Corée (BOK) insiste sur le fait que l'émission de stablecoins en won doit être pilotée par les banques. Dans son livre blanc , la BOK a souligné plusieurs facteurs de risque, tels que le déréférencement (perte de la parité entre la cryptomonnaie et la monnaie fiduciaire), les rachats massifs, ainsi que les violations des règles de change et la fuite des capitaux.
Le gouverneur de la Banque de Corée, Chang-yong Rhee, a déclaré que l'émission d'un stablecoin indexé sur le won pourrait servir de moyen de contournement des réglementations sur les changes, ce qui pourrait potentiellement accroître les sorties de capitaux et la volatilité des taux de change.
Jaewon Choi, professeur de finance à l'Université nationale de Séoul, partage l'avis de la Banque de Corée quant à son approche mesurée. Bien que les stablecoins libellés en dollars américains soient échangés en grande quantité en Corée, il doute qu'un stablecoin libellé en wons parvienne trac.
« Je pense que les inquiétudes de la Banque de Corée sont légitimes. Bien sûr, on ne peut prédire l'effondrement d'un stablecoin qu'une fois qu'il se produit. Mais étant donné que les stablecoins en dollars américains les plus liquides présentent un risque de désindexation, il n'est pas surprenant que la Banque de Corée soupçonne que les stablecoins libellés en won comportent le même risque. »
Sejin Kim, analyste des politiques fintech à la Fondation pour les technologies de l'information et l'innovation, a souligné que le won coréen ne peut être comparé aux stablecoins dominants indexés sur le dollar américain.
« Le won ne bénéficie pas du même profil de liquidité mondiale, la Corée doit donc évaluer avec soin les effets économiques de l'introduction à grande échelle de stablecoins indexés sur le won. »
Jeonghwan JK Kim, du cabinet Architect Legal Advisory, a déclaré que la philosophie réglementaire de la Corée reste ancrée dans un modèle de « liste positive », où seules les activités explicitement approuvées par les autorités sont autorisées.
« Les ICO (Initial Coin Offerings) en sont un parfait exemple, car elles ne sont pas formellement interdites, mais elles n'ont jamais été lancées en pratique en raison des pressions réglementaires », a-t-il déclaré.
Cet héritage rend difficile pour la Corée l'adoption d'un cadre axé sur le marché et l'innovation comme le Genius Act américain.
Deux émetteurs, une seule pièce
Les émetteurs de stablecoins indexés sur le won coréen attendent la finalisation de la législation. Le développeur blockchain IQ AI et Frax Finance ont annoncé le lancement du stablecoin KRWX le 30 octobre. Conçu pour une utilisation multi-blockchain et transfrontalière, ce stablecoin est encore au stade de preuve de concept et n'est pas encore disponible pour lesdentsud-coréens.
KRW1 , lancé en septembre par Busan Digital Asset Custody Services, est officiellement le premier stablecoin de Corée du Sud. Il a été conçu en respectant la réglementation coréenne et en ciblant les transactions institutionnelles, notamment les transferts de fonds internationaux, la distribution d'aides d'urgence et les applications de financement institutionnel. Le token reste en phase pilote jusqu'à la finalisation de la réglementation nationale sur les stablecoins.
Contrôle versus innovation
La Corée du Sud penche pour une séparation des tâches, la banque centrale gérant les réserves et le règlement, et la FSC supervisant les licences et les échanges, a déclaré Jeonghwan JK Kim.
« Ce n’est pas encore un accord formel, mais les projets de loi supposent une forme de responsabilité partagée. »
Il a indiqué qu'il était probable que les premiers stablecoins proviennent de consortiums dirigés par des banques plutôt que de jeunes entreprises technologiques.
« Les deux organismes de réglementation partagent la même conviction : les stablecoins doivent être introduits progressivement et fonctionner comme un actif sûr, ancré dans les institutions. »
Ce type de modèle rendrait la version coréenne des stablecoins moins expérimentale mais plus durable.
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