Points clés :
Hyperliquid a traité environ 330 milliards de dollars de volume d’échange en juillet 2025, dépassant brièvement Robinhood.
Une conception à chaîne divisée a permis une vitesse comparable à celle d’un CEX tout en maintenant la garde et l’exécution onchain.
Le HLP vault et les rachats du Assistance Fund ont aligné les intérêts des traders, des market makers et des détenteurs de tokens dans une boucle de renforcement.
Un important airdrop, l’intégration de Phantom Wallet et un fonctionnement autofinancé ont aidé à attirer les utilisateurs et à soutenir l’adoption.
Un an après le lancement de sa propre layer 1 (L1), Hyperliquid est devenu l’une des principales plateformes de perpetuals de la finance décentralisée (DeFi), enregistrant environ 319 milliards de dollars de volume d’échange en juillet 2025. Fait remarquable, l’équipe principale derrière le projet serait composée de seulement 11 personnes.
Ce guide examine la conception technique et les choix opérationnels qui ont permis une telle échelle.
Qu’est-ce que Hyperliquid ?
Hyperliquid est un exchange décentralisé de perpetuals construit sur une layer 1 personnalisée.
Sa chaîne est divisée en deux composants étroitement connectés : HyperCore, qui gère le carnet d’ordres onchain, la gestion de la marge, les liquidations et le clearing ; et HyperEVM, une couche de smart contracts généraliste qui interagit directement avec l’état de l’exchange.
Les deux sont sécurisés par HyperBFT, un consensus proof-of-stake (PoS) de type HotStuff qui impose un ordre unique des transactions sans dépendre de systèmes offchain. HyperEVM a été lancé sur le mainnet le 18 février 2025, ajoutant la programmabilité autour du cœur de l’exchange.
Le saviez-vous ? Hyperliquid atteint une latence médiane de transaction de seulement 0,2 seconde (même les délais du 99e percentile restent sous 0,9 seconde) et peut gérer jusqu’à 200 000 transactions par seconde, rivalisant avec les exchanges centralisés en termes de vitesse.
Le mois à 330 milliards de dollars : ce que montrent les données
Juillet a été le mois le plus fort pour Hyperliquid. Les données de DefiLlama montrent que la plateforme a traité environ 319 milliards de dollars de volume d’échange de perpetuals. Cela a porté le total des perpetuals sur la DeFi à un record de 487 milliards de dollars — une hausse de 34 % par rapport à juin.
En parallèle, les observateurs du secteur ont mis en avant un chiffre combiné de 330,8 milliards de dollars, qui incluait également le trading spot. Les titres de presse ont souligné que cela signifiait qu’Hyperliquid avait brièvement dépassé Robinhood.
Les métriques de Robinhood pour juillet servent de base à la comparaison : 209,1 milliards de dollars en actions, plus 16,8 milliards de dollars en trading crypto, ainsi que 11,9 milliards de dollars chez Bitstamp (une filiale de Robinhood), pour un total d’environ 237,8 milliards de dollars.
Plusieurs médias ont noté que juillet marquait le troisième mois consécutif où les volumes d’Hyperliquid dépassaient ceux de Robinhood, ce qui est remarquable pour une équipe de seulement 11 personnes. Et il s’agit de chiffres mensuels, non de totaux cumulés. Cela signifie que la plateforme affiche une activité soutenue à haute fréquence plutôt qu’un pic ponctuel.
Ingénierie pour le débit
L’échelle d’Hyperliquid provient d’une machine d’état soigneusement divisée fonctionnant sous un seul consensus.
HyperCore agit comme le moteur de l’exchange, avec des carnets d’ordres à limite centrale, la gestion de la marge, le matching et les liquidations, tout étant entièrement onchain. La documentation insiste sur le fait qu’elle évite les carnets d’ordres offchain. Le carnet de chaque actif existe onchain comme partie de l’état de la chaîne, avec un matching basé sur la priorité prix-temps.
HyperEVM est un environnement compatible Ethereum Virtual Machine (EVM) sur la même blockchain. Parce qu’il partage le consensus et la disponibilité des données avec HyperCore, les applications peuvent se construire autour de l’exchange sans quitter la L1.
Les deux composants reposent sur HyperBFT, un consensus PoS inspiré de HotStuff qui fournit un ordre de transaction cohérent sur l’ensemble du système. La conception vise une finalité à faible latence tout en gardant la garde et l’exécution onchain.
Cette structure diffère des modèles typiques de decentralized exchange (DEX) : les automated market makers (AMM) qui reposent sur des pools de liquidité ou les DEX hybrides à carnet d’ordres qui gardent les ordres onchain mais les matchent offchain.
Hyperliquid exécute à la place toute sa logique d’exchange centrale (carnets d’ordres, matching, marge et liquidations) entièrement onchain tout en permettant aux applications EVM de s’intégrer nativement.
Le modèle opérationnel : comment 11 personnes ont atteint la vitesse d’un CEX
L’organisation d’Hyperliquid est volontairement légère.
Le fondateur Jeff Yan a déclaré que l’équipe principale se compose d’environ 11 personnes, avec un recrutement intentionnellement sélectif pour maintenir la vitesse et la cohésion culturelle. L’accent est mis sur un petit groupe coordonné plutôt que sur une expansion rapide des effectifs.
Le projet est entièrement autofinancé et a refusé le capital-risque. Yan présente cela comme un alignement de la propriété avec les utilisateurs et une indépendance des priorités vis-à-vis des investisseurs. Cette approche explique aussi l’absence de listings majeurs sur les exchanges centralisés — la priorité reste la technologie et l’adoption communautaire.
L’exécution suit une boucle de rétroaction serrée. Lorsqu’une panne d’API le 29 juillet a perturbé l’exécution des ordres pendant 37 minutes, l’équipe a remboursé 1,99 million de dollars aux traders affectés dès le jour ouvrable suivant. Pour une plateforme DeFi, cette rapidité de réponse a illustré leur mentalité “livrer, corriger, assumer”.
“Embaucher la mauvaise personne est pire que de ne pas embaucher du tout”, a déclaré Yan à propos du maintien d’une équipe réduite.
Ensemble, le recrutement sélectif, l’indépendance vis-à-vis du capital-risque et la gestion rapide des incidents expliquent comment une petite équipe peut fonctionner à un rythme d’exchange centralisé tout en gardant la garde et l’exécution entièrement onchain.
Le flywheel HLP + Assistance Fund
Les mécanismes du protocole alignent l’activité des traders avec la fourniture de liquidité.
Hyperliquidity Provider (HLP) vault
HLP est un vault géré par le protocole qui gère le market-making et les liquidations sur HyperCore. N’importe qui peut déposer du capital, les contributeurs partageant le profit et la perte (PnL) du vault ainsi qu’une partie des frais de trading. En rendant l’infrastructure de market-making ouverte et basée sur des règles, HLP réduit la dépendance aux accords bilatéraux de market makers courants ailleurs.
Assistance Fund (rachats de frais)
Selon les dashboards de DefiLlama, 93 % des frais du protocole vont à l’Assistance Fund, qui rachète et brûle des tokens HYPE, tandis que 7 % vont au HLP. Cela crée une boucle de rétroaction : un volume organique plus élevé finance des rachats plus importants, réduisant l’offre de tokens, tout en allouant une part pour soutenir le vault.
Mécanismes de financement
Le financement des perpetuals sur Hyperliquid est purement peer-to-peer, sans prélèvement du protocole, payé à l’heure et plafonné à 4 % par heure.
Les taux combinent un intérêt fixe (0,01 % toutes les huit heures, au prorata horaire) avec une prime variable dérivée d’un oracle qui agrège les prix spot des exchanges centralisés.
Cette structure aide à maintenir l’alignement des prix des perpetuals avec le spot. Les paiements sont effectués par les deux côtés du carnet, renforçant le partage du risque sans intégrer de promesses de rendement.
Distribution et communauté
La distribution du token Hyperliquid était fortement orientée vers les utilisateurs.
Le 29 novembre 2024, le projet a lancé le HYPE genesis airdrop, distribuant environ 310 millions de tokens aux premiers participants. L’événement a coïncidé avec les débuts du token en trading, renforçant une approche axée sur la communauté. Hyperliquid (HYPE) est utilisé pour le staking dans HyperBFT et pour les paiements de gas onchain.
L’élan s’est accéléré à la mi-2025 lorsque Phantom Wallet a intégré les perpetuals Hyperliquid directement dans l’application. Les analystes et les médias ont noté une nette augmentation des flux et de l’adoption.
Le rapport de juillet de VanEck a attribué 2,66 milliards de dollars de volume d’échange, 1,3 million de dollars de frais et environ 20 900 nouveaux utilisateurs au déploiement de Phantom. Un autre rapport a suivi 1,8 milliard de dollars de volume routé dans les 16 premiers jours.
Côté produit, HyperEVM a été mis en ligne le 18 février 2025, permettant des smart contracts généralistes et créant des passerelles pour que wallets, vaults et processus de listing s’intègrent autour de l’exchange. Cette flexibilité a encouragé les développeurs externes à se connecter à l’écosystème et a soutenu un flux constant de nouveaux marchés.
Le saviez-vous ? L’airdrop genesis d’Hyperliquid a distribué environ 1,6 milliard de dollars de HYPE à 90 000 utilisateurs, soit 31 % de l’offre totale. Aux prix les plus élevés, la valeur moyenne de l’airdrop dépassait 100 000 dollars par utilisateur.
Critiques et facteurs de risque
Décentralisation et ensemble de validateurs
Début 2025, des chercheurs et validateurs ont soulevé des inquiétudes concernant la transparence des validateurs et la centralisation. L’équipe a reconnu le problème et a indiqué qu’elle rendrait le code open-source après avoir renforcé sa sécurité. L’équipe a également présenté des plans pour élargir la participation des validateurs.
Risque de concentration
La part de marché d’Hyperliquid (souvent estimée à 75 %-80 % du trading de perpetuals décentralisés) pose des défis de concentration. Les commentateurs ont souligné les avantages des effets de réseau mais ont également noté les risques systémiques si la liquidité se déplace ou si des chocs surviennent sur une seule plateforme.
Incidents opérationnels
Une panne d’API de 37 minutes le 29 juillet a temporairement interrompu le trading. Hyperliquid a remboursé environ 2 millions de dollars aux utilisateurs le lendemain. Bien que le remboursement rapide ait renforcé sa réputation de réactivité, l’événement a également mis en lumière l’exposition des traders à effet de levier lors des pannes.
Gouvernance et gestion de la trésorerie
Les observateurs examinent parfois la façon dont les vaults gérés par le protocole allouent le capital offchain ou cross-chain, ainsi que la conception des mécanismes de rachat. Ce sont des domaines de risque opérationnel à surveiller à mesure qu’Hyperliquid prend de l’ampleur.
Le saviez-vous ? Hyperliquid dépend des oracles de prix maintenus par les validateurs. Si ces oracles sont manipulés, cela peut déclencher des liquidations prématurées ou inexactes. Pour contrer cela, Hyperliquid limite les niveaux d’open interest et bloque les ordres à plus de 1 % du prix oracle, bien que le HLP vault soit exempté de ces restrictions.
Conclusion : pourquoi Hyperliquid a grandi alors que d’autres ont stagné
Quatre facteurs expliquent la croissance exceptionnelle d’Hyperliquid.
Premièrement, sa conception de chaîne axée sur l’exécution : HyperCore gère le matching et la marge onchain, tandis qu’HyperEVM offre la composabilité, le tout ordonné sous HyperBFT. Ensemble, cette configuration offre une latence proche de celle d’un CEX tout en gardant la garde et l’état entièrement onchain.
Deuxièmement, l’alignement des incitations via les rachats financés par les frais (via l’Assistance Fund) et le HLP vault ouvert a créé une boucle de liquidité réflexive à mesure que les volumes de trading augmentaient.
Troisièmement, le maintien d’une équipe principale réduite d’environ 11 contributeurs a minimisé les frais de gestion et accéléré les cycles produit.
Quatrièmement, les avantages de distribution (notamment l’intégration de Phantom Wallet) ont réduit les frictions d’onboarding et élargi la portée pendant un cycle favorable aux dérivés onchain.
Pour ceux qui évaluent la durabilité à long terme, plusieurs points de vigilance se dégagent :
Si la décentralisation des validateurs et l’open-sourcing du code progressent comme promis
La rapidité avec laquelle les marchés spot, l’activité des carnets d’ordres à limite centrale et les applications tierces se construisent autour d’HyperEVM
Si les revenus et les volumes restent résilients à mesure que les concurrents commencent à adopter des modèles similaires.
