Autor: Trend Research
Desde la caída del mercado el 10/11, todo el mercado cripto ha estado apagado, los market makers e inversores han sufrido grandes pérdidas, y la recuperación del capital y el sentimiento llevará tiempo.
Pero lo que nunca falta en el mercado cripto son nuevas volatilidades y oportunidades, por lo que seguimos siendo optimistas respecto al futuro.
Porque la tendencia de integración entre los activos principales cripto y las finanzas tradicionales para formar un nuevo ecosistema no ha cambiado, sino que, por el contrario, acumula rápidamente ventajas competitivas durante los períodos de mercado bajista.
I. Fortalecimiento del consenso de Wall Street
El 3 de diciembre, el presidente de la SEC de Estados Unidos, Paul Atkins, declaró en una entrevista exclusiva con FOX en la Bolsa de Nueva York: “En los próximos años, es posible que todo el mercado financiero estadounidense migre a la blockchain”.
Atkins señaló:
(1) La principal ventaja de la tokenización es que, si los activos existen en la blockchain, la estructura de propiedad y las características del activo serán altamente transparentes. Actualmente, las empresas que cotizan en bolsa a menudo no saben exactamente quiénes son sus accionistas, dónde están o dónde están sus acciones.
(2) La tokenización también podría permitir la liquidación “T+0”, reemplazando el ciclo de liquidación de operaciones “T+1” actual. En principio, el mecanismo de entrega contra pago (DVP) / recepción contra pago (RVP) en la blockchain puede reducir el riesgo de mercado y aumentar la transparencia, mientras que la diferencia temporal entre la compensación, liquidación y entrega de fondos es una de las fuentes de riesgo sistémico.
(3) Considera que la tokenización es una tendencia inevitable en los servicios financieros, y los bancos y brokers principales ya están avanzando en esa dirección. Es posible que el mundo entero no tarde ni 10 años... tal vez en unos pocos años se convierta en realidad. Estamos adoptando activamente nuevas tecnologías para asegurar que Estados Unidos mantenga su posición de liderazgo en áreas como las criptomonedas.
De hecho, Wall Street y Washington ya han construido una red de capital profundamente integrada con el mundo cripto, formando una nueva cadena narrativa: élite política y económica de EE.UU. → bonos del Tesoro de EE.UU. → empresas de stablecoins / bóvedas cripto → Ethereum + RWA + L2
En este gráfico se puede ver cómo la familia Trump, los market makers de bonos tradicionales, el Departamento del Tesoro, empresas tecnológicas y cripto están interconectados, siendo las líneas elípticas verdes el eje principal:
(1) Stable Coin (USDT, USDC, los activos en dólares detrás de WLD, etc.)
La mayor parte de los activos de reserva son bonos del Tesoro a corto plazo + depósitos bancarios, mantenidos a través de brokers como Cantor.
(2) Bonos del Tesoro de EE.UU. (US Treasuries)
Emitidos y gestionados por el Treasury / Bessent.
Palantir, Druckenmiller, Tiger Cubs, etc., los utilizan como base de bajo riesgo de tasas de interés.
También son los activos de rendimiento perseguidos por las empresas de stablecoins / bóvedas nacionales.
(3) RWA
Desde bonos del Tesoro, hipotecas, cuentas por cobrar hasta financiamiento de viviendas.
Tokenizados a través de protocolos L1 / L2 de Ethereum.
(4) ETH & derechos en ETH L2
Ethereum es la cadena principal que soporta RWA, stablecoins, DeFi y AI-DeFi.
La equity / token de L2 representa el derecho a reclamar flujos de caja futuros por volumen de operaciones y comisiones.
Esta cadena expresa:
Crédito en dólares → bonos del Tesoro → reservas de stablecoins → diversos protocolos de bóvedas cripto / RWA → finalmente sedimentados en ETH / L2.
En cuanto al TVL de RWA, comparado con otras blockchains que cayeron tras el 10/11, ETH es la única blockchain que se recuperó rápidamente y subió, con un TVL actual de 12.4 billions, representando el 64.5% del total cripto.
II. Exploración de la captura de valor en Ethereum
Recientemente, la actualización Fusaka de Ethereum no causó mucho revuelo en el mercado, pero desde la perspectiva de la evolución de la estructura de red y el modelo económico, es un “hito”. Fusaka no solo amplía la capacidad a través de PeerDAS y otros EIP, sino que intenta resolver el problema de la insuficiente captura de valor en la red principal L1 desde el desarrollo de L2.
A través del EIP-7918, ETH introduce la tarifa base de blob como un “precio mínimo dinámico”, vinculando su límite inferior a la tarifa base de la capa de ejecución L1, exigiendo que los blobs paguen al menos un precio unitario aproximadamente igual a 1/16 de la tarifa base de L1 por las tarifas DA; esto significa que los rollups ya no podrán ocupar ancho de banda de blob a un costo casi nulo a largo plazo, y las tarifas correspondientes volverán a los holders de ETH en forma de quema.
En todas las actualizaciones de Ethereum, ha habido tres relacionadas con la “quema”:
(1) London (unidimensional): solo quema la capa de ejecución, ETH comienza a quemarse estructuralmente por el uso de L1
(2) Dencun (bidimensional + mercado de blobs independiente): quema la capa de ejecución + blobs, la escritura de datos L2 en blobs también quema ETH, pero en períodos de baja demanda, la parte de blobs es casi cero.
(3) Fusaka (bidimensional + blobs vinculados a L1): para usar L2 (blobs), se debe pagar y quemar al menos una proporción fija de la tarifa base de L1, mapeando de manera más estable la actividad de L2 a la quema de ETH.
Actualmente, las tarifas de blobs en 12.11 a las 23:00 por 1h han alcanzado 5696.3 billions de veces el nivel previo a la actualización Fusaka, con una quema diaria de 1527 ETH; las tarifas de blobs ahora representan la mayor proporción de la quema, alcanzando el 98%. Cuando ETH L2 se vuelva aún más activo, esta actualización podría devolver a ETH a una tendencia deflacionaria.
III. Fortalecimiento técnico de Ethereum
Durante la caída del 10/11, las posiciones apalancadas en futuros de ETH fueron completamente liquidadas, llegando incluso a las posiciones apalancadas en spot, y muchos OG antiguos con poca fe en ETH redujeron posiciones y huyeron. Según datos de Coinbase, el apalancamiento especulativo en el mundo cripto ha caído a un mínimo histórico del 4%.
En el pasado, una parte importante de los cortos en ETH provenía de la estrategia tradicional de Long BTC/Short ETH, especialmente efectiva en el último bear market, pero esta vez ocurrió algo inesperado. El ratio ETH/BTC se ha mantenido lateral desde noviembre.
Actualmente, el saldo de ETH en exchanges es de 13 millones, aproximadamente el 10% del total, en un mínimo histórico. Con la estrategia Long BTC / Short ETH fallando desde noviembre, en momentos de pánico extremo, podrían aparecer oportunidades de “short squeeze”.
De cara a la interacción 2025–2026, tanto China como Estados Unidos han emitido señales amigables en cuanto a políticas monetarias y fiscales futuras:
Estados Unidos será proactivo, reducirá impuestos, bajará tasas y relajará la regulación cripto; China será moderadamente flexible y estabilizará el sistema financiero (suprimiendo la volatilidad).
Bajo el escenario de expectativas relativamente flexibles en China y Estados Unidos, que suprimen la volatilidad a la baja de los activos, y en un contexto de pánico extremo donde el capital y el sentimiento aún no se han recuperado completamente, ETH sigue estando en una buena “zona de bateo” para comprar.
