Con la salida de los inversores minoristas, ¿de qué dependerá la próxima ola alcista?

Bitcoin cayó de 126,000 dólares a los actuales 90,000 dólares, una caída del 28.57%.

El mercado está en pánico, la liquidez se ha agotado y la presión de desapalancamiento ahoga a todos. Según datos de Coinglass, el cuarto trimestre experimentó claros eventos de liquidaciones forzadas, debilitando enormemente la liquidez del mercado.

Pero al mismo tiempo, se están acumulando algunos factores estructurales positivos: la SEC de Estados Unidos está a punto de lanzar la regla de “Innovative Exemption”, la expectativa de un ciclo de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal es cada vez más fuerte y los canales de institucionalización global están madurando rápidamente.

Esta es la mayor contradicción del mercado actual: a corto plazo parece desastroso, pero a largo plazo parece prometedor.

La pregunta es, ¿de dónde vendrá el dinero para el próximo bull market?

01. El dinero de los minoristas ya no alcanza

Primero, hablemos de un mito que se está desmoronando: las empresas de tesorería de activos digitales (DAT).

¿Qué es una DAT? En pocas palabras, son empresas que cotizan en bolsa y compran criptomonedas (bitcoin u otras altcoins) emitiendo acciones y deuda, y luego obtienen ganancias mediante una gestión activa de activos (staking, préstamos, etc.).

El núcleo de este modelo es el “flywheel de capital”: mientras el precio de las acciones de la empresa se mantenga por encima del valor neto de los activos cripto que posee (NAV), puede emitir acciones a precios altos y comprar cripto a precios bajos, amplificando continuamente el capital.

Suena bien, pero hay una condición: el precio de la acción debe mantenerse siempre con prima.

Una vez que el mercado gira hacia la “aversión al riesgo”, especialmente cuando bitcoin cae fuerte, esta prima de alto beta colapsa rápidamente, e incluso puede convertirse en descuento. Si la prima desaparece, emitir acciones diluye el valor para los accionistas y la capacidad de financiación se agota.

Más importante aún es la escala.

Hasta septiembre de 2025, aunque más de 200 empresas han adoptado la estrategia DAT y poseen más de 115,000 millones de dólares en activos digitales, esto representa menos del 5% del mercado cripto total.

Esto significa que el poder de compra de las DAT no es suficiente para sostener el próximo bull market.

Aún peor, cuando el mercado está bajo presión, las empresas DAT pueden verse obligadas a vender activos para mantener operaciones, añadiendo presión de venta a un mercado ya débil.

El mercado debe encontrar fuentes de capital más grandes y estructuralmente más estables.

02. La Reserva Federal y la SEC abren el grifo

La escasez estructural de liquidez solo puede resolverse mediante reformas institucionales.

Reserva Federal: el grifo y la puerta

El 1 de diciembre de 2025, la política de ajuste cuantitativo (QT) de la Reserva Federal llega a su fin, un punto de inflexión clave.

Durante los últimos dos años, el QT ha drenado liquidez de los mercados globales; su fin elimina una restricción estructural importante.

Aún más importante es la expectativa de recortes de tasas.

El 9 de diciembre, según CME “FedWatch”, la probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos por parte de la Reserva Federal en diciembre es del 87.3%.

Los datos históricos son claros: durante la pandemia de 2020, los recortes de tasas y la flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal hicieron que bitcoin subiera de unos 7,000 dólares a unos 29,000 dólares a fin de año. Los recortes de tasas reducen el costo del endeudamiento y empujan el capital hacia activos de mayor riesgo.

Hay otro personaje clave a seguir: Kevin Hassett, potencial candidato a presidente de la Reserva Federal.

Él tiene una postura favorable hacia los criptoactivos y apoya recortes de tasas agresivos. Pero lo más importante es su doble valor estratégico:

Uno es el “grifo”: decide directamente el grado de relajación de la política monetaria, afectando el costo de la liquidez en el mercado.

El otro es la “puerta”: determina el grado de apertura del sistema bancario estadounidense hacia la industria cripto.

Si un líder pro-cripto asume el cargo, podría acelerar la colaboración entre FDIC y OCC en activos digitales, condición previa para la entrada de fondos soberanos y fondos de pensión.

SEC: la regulación pasa de amenaza a oportunidad

El presidente de la SEC, Paul Atkins, ya anunció planes para lanzar la regla de “Innovative Exemption” en enero de 2026.

Esta exención busca simplificar los procesos de cumplimiento, permitiendo a las empresas cripto lanzar productos más rápidamente en un sandbox regulatorio. El nuevo marco actualizará el sistema de clasificación de tokens y podría incluir una “cláusula sunset”: cuando un token alcance un nivel suficiente de descentralización, dejará de ser considerado un valor. Esto brinda límites legales claros para los desarrolladores y atrae talento y capital de regreso a Estados Unidos.

Aún más importante es el cambio de actitud regulatoria.

Por primera vez, la SEC eliminó a las criptomonedas de su lista de prioridades independientes para 2026, enfocándose en cambio en la protección de datos y la privacidad.

Esto indica que la SEC está pasando de ver los activos digitales como una “amenaza emergente” a integrarlos en los temas regulatorios principales. Esta “des-riesgización” elimina obstáculos de cumplimiento institucional y facilita la aceptación de activos digitales por parte de juntas directivas y gestores de activos.

03. ¿Dónde está el verdadero gran dinero?

Si el dinero de las DAT no es suficiente, ¿dónde está el verdadero gran capital? Quizás la respuesta esté en tres canales que se están construyendo.

Canal uno: la entrada tentativa de instituciones

Los ETF se han convertido en la vía preferida para que los gestores de activos globales asignen fondos al sector cripto.

Tras la aprobación de los ETF spot de bitcoin en EE.UU. en enero de 2024, Hong Kong también aprobó ETF spot de bitcoin y ethereum. Esta convergencia regulatoria global convierte a los ETF en un canal estandarizado para el despliegue rápido de capital internacional.

Pero los ETF son solo el comienzo; aún más importante es la madurez de la infraestructura de custodia y liquidación. El foco de los inversores institucionales ha pasado de “¿puedo invertir?” a “¿cómo invertir de forma segura y eficiente?”

Instituciones globales como BNY Mellon ya ofrecen servicios de custodia de activos digitales. Plataformas como Anchorage Digital integran middleware (como BridgePort) para ofrecer infraestructura de liquidación a nivel institucional. Estas colaboraciones permiten a las instituciones asignar activos sin pre-fondeo, mejorando enormemente la eficiencia del capital.

Lo más prometedor son los fondos de pensión y los fondos soberanos.

El multimillonario Bill Miller predice que en los próximos tres a cinco años, los asesores financieros comenzarán a recomendar una asignación del 1% al 3% en bitcoin en los portafolios. Aunque el porcentaje parece pequeño, para los billones de dólares de activos institucionales globales, una asignación del 1%-3% significa billones de dólares de entrada.

Indiana ya ha propuesto permitir que los fondos de pensión inviertan en ETF cripto. Inversores soberanos de Emiratos Árabes Unidos, junto con 3iQ, lanzaron un hedge fund que atrajo 100 millones de dólares, con un objetivo de retorno anual del 12%-15%. Estos procesos institucionalizados aseguran que la entrada de capital institucional sea predecible y estructural a largo plazo, muy diferente al modelo DAT.

Canal dos: RWA, el puente de los trillones

La tokenización de RWA (activos del mundo real) podría ser el principal motor de la próxima ola de liquidez.

¿Qué es RWA? Es convertir activos tradicionales (bonos, propiedades, obras de arte) en tokens digitales en blockchain.

Hasta septiembre de 2025, el valor total de mercado global de RWA es de aproximadamente 30.91 mil millones de dólares. Según un informe de Tren Finance, para 2030 el mercado de RWA tokenizados podría crecer más de 50 veces, y la mayoría de las empresas esperan que el mercado alcance entre 4 y 30 billones de dólares.

Esta escala supera con creces cualquier pool de capital nativo cripto existente.

¿Por qué es importante RWA? Porque resuelve la barrera de lenguaje entre las finanzas tradicionales y DeFi. Los bonos o letras del tesoro tokenizados permiten que ambas partes “hablen el mismo idioma”. RWA aporta activos estables y con rendimiento a DeFi, reduce la volatilidad y ofrece a los inversores institucionales fuentes de rendimiento no nativas de cripto.

Protocolos como MakerDAO y Ondo Finance, al introducir bonos del Tesoro de EE.UU. como colateral on-chain, se han convertido en imanes para el capital institucional. La integración de RWA ha hecho que MakerDAO sea uno de los mayores protocolos DeFi por TVL, con decenas de miles de millones de dólares en bonos del Tesoro respaldando a DAI. Esto demuestra que, cuando surgen productos de rendimiento regulados y respaldados por activos tradicionales, las finanzas tradicionales despliegan capital activamente.

Canal tres: actualización de infraestructura

Ya sea que el capital provenga de asignaciones institucionales o de RWA, una infraestructura de liquidación eficiente y de bajo costo es condición previa para la adopción masiva.

Las Layer 2 procesan transacciones fuera de la red principal de Ethereum, reduciendo significativamente las tarifas de gas y acortando los tiempos de confirmación. Plataformas como dYdX ofrecen creación y cancelación rápida de órdenes a través de L2, algo imposible en Layer 1. Esta escalabilidad es crucial para manejar flujos de capital institucional de alta frecuencia.

Las stablecoins son aún más clave.

Según un informe de TRM Labs, hasta agosto de 2025, el volumen de transacciones on-chain de stablecoins superó los 4 billones de dólares, un aumento interanual del 83%, representando el 30% de todas las transacciones on-chain. En el primer semestre, la capitalización total de stablecoins alcanzó los 166,000 millones de dólares, consolidándose como pilar de los pagos transfronterizos. Según rise, más del 43% de los pagos B2B transfronterizos en el sudeste asiático se realizan con stablecoins.

Con reguladores (como la Autoridad Monetaria de Hong Kong) exigiendo a los emisores de stablecoins mantener reservas del 100%, la posición de las stablecoins como herramientas de efectivo on-chain, líquidas y conformes, se consolida, asegurando que las instituciones puedan transferir y liquidar fondos de manera eficiente.

03. ¿Cómo podría llegar el dinero?

Si estos tres canales realmente se abren, ¿cómo llegará el dinero? La reciente corrección refleja la necesidad de desapalancamiento, pero los indicadores estructurales sugieren que el mercado cripto podría estar al borde de una nueva ola de entrada masiva de capital.

Corto plazo (finales de 2025 - Q1 2026): rebote impulsado por políticas

Si la Reserva Federal termina el QT y recorta tasas, y si la “Innovative Exemption” de la SEC entra en vigor en enero, el mercado podría experimentar un rebote impulsado por políticas. Esta fase dependerá principalmente de factores psicológicos: señales regulatorias claras harán que el capital de riesgo regrese. Pero este capital será especulativo, volátil y de sostenibilidad incierta.

Mediano plazo (2026-2027): entrada gradual de capital institucional

A medida que maduren los ETF globales y la infraestructura de custodia, la liquidez provendrá principalmente de pools de capital institucional regulados. Las asignaciones estratégicas, aunque pequeñas, de fondos de pensión y soberanos pueden tener efecto. Este capital es paciente y de bajo apalancamiento, proporcionando una base estable al mercado, sin perseguir subidas o caídas como los minoristas.

Largo plazo (2027-2030): cambios estructurales impulsados por RWA

La liquidez masiva y sostenida probablemente dependerá de la tokenización de RWA. RWA introduce el valor, la estabilidad y los flujos de rendimiento de los activos tradicionales en blockchain, con potencial para llevar el TVL de DeFi a niveles de trillones. RWA conecta el ecosistema cripto directamente con los balances globales, asegurando un crecimiento estructural a largo plazo en lugar de especulación cíclica. Si este camino se confirma, el mercado cripto pasará realmente de ser marginal a ser mainstream.

04. Resumen

El último bull market fue impulsado por minoristas y apalancamiento.

Si llega el próximo, dependerá de instituciones y de infraestructura.

El mercado está pasando de ser marginal a mainstream; la pregunta ya no es “¿puedo invertir?”, sino “¿cómo invertir de forma segura?”

El dinero no llegará de repente, pero los canales ya se están construyendo.

En los próximos tres a cinco años, estos canales podrían abrirse gradualmente. Para entonces, el mercado ya no competirá por la atención de los minoristas, sino por la confianza y la asignación de las instituciones.

Es una transición de la especulación a la infraestructura, y el camino inevitable hacia la madurez del mercado cripto.