¿Estrategia pisando el freno? De "balas infinitas" a "acumular efectivo", ¿deberíamos preocuparnos?

Cuando los mayores alcistas empiezan a acumular reservas de efectivo: ¿el giro defensivo de Strategy es una señal de un largo mercado bajista?

Escrito por: KarenZ, Foresight News

El primer día de diciembre de 2025, la mayor empresa cotizada de reservas de bitcoin del mundo, Strategy (anteriormente MicroStrategy), anunció una medida importante: la creación de una reserva de efectivo en dólares de 1.44 billones de dólares.

El momento del anuncio es llamativo: justo cuando el precio de bitcoin cae desde sus máximos y la reciente compra de bitcoin por parte de la empresa se ha ralentizado notablemente en comparación con el pasado. Según los datos, entre el 17 y el 30 de noviembre, Strategy solo compró 130 bitcoins, con un gasto total de 11.7 millones de dólares.

Hasta el 30 de noviembre de 2025, la empresa acumulaba 650,000 bitcoins, con un precio de compra total de aproximadamente 48.38 billones de dólares y un precio promedio de compra de unos 74,436 dólares. Esta empresa ya posee el 3.1% del total global de bitcoin. Ahora, que una empresa como Strategy anuncie de repente que “va a ahorrar”, el mensaje que transmite va mucho más allá de los números.

Detalles de la reserva de 1.44 billones de dólares

El anuncio especifica que estos fondos se destinarán exclusivamente a cubrir los próximos 21 meses (y posteriormente se reforzará para cubrir al menos 24 meses) de pagos de dividendos y posibles intereses de deuda. Esto significa que la empresa intenta desvincular la rentabilidad para los accionistas de la volatilidad del precio de bitcoin, asegurando el flujo de caja incluso si el precio cae.

En cuanto al origen de los fondos, se recaudaron a través de un plan de venta de acciones ATM (At-The-Market). En otras palabras, Strategy vendió acciones ordinarias clase A en el mercado secundario, pero en vez de comprar bitcoin con ese dinero, lo depositó como dólares en el banco.

Entre el 17 y el 30 de noviembre, Strategy vendió un total de 8.214 millones de acciones ordinarias, recaudando un beneficio neto de 1.478 billones de dólares, de los cuales la gran mayoría se destinó a la creación de esta reserva.

El tamaño de esta reserva tiene múltiples significados. Según la propia Strategy, estos fondos equivalen al 2.2% del valor empresarial, el 2.8% del valor patrimonial y el 2.4% del valor de los activos en bitcoin. Aunque el porcentaje no es enorme, su significado simbólico supera ampliamente la cifra en sí.

Esto marca un cambio cualitativo en la lógica de asignación de capital de Strategy: de “diluir acciones para obtener activos duros (bitcoin)”, a “diluir acciones para obtener un colchón de liquidez (moneda fiduciaria)”.

¿Cuál es la intención estratégica de Strategy?

1. Protección del crédito

Strategy no solo ha emitido bonos tradicionales en el mercado, sino que también ha lanzado varias series de acciones preferentes: STRF, STRK, STRD, etc. Estas acciones preferentes prometen una rentabilidad anualizada del 8%-10%.

Esta rentabilidad no es un regalo caído del cielo. En el actual entorno macro de tasas de interés, ya es una rentabilidad muy atractiva. Pero el precio de esa atracción es el peso del compromiso: la empresa debe garantizar estos pagos cada mes o trimestre.

Si Strategy no puede pagar los dividendos a tiempo, se desencadenará una reacción en cadena: baja la calificación crediticia → suben los costes de financiación → las futuras emisiones de acciones preferentes tendrán tasas más altas → mayor carga de intereses. Esto puede formar una “espiral de muerte crediticia”.

La creación de la reserva en dólares es un fusible para este eslabón. Envía una señal a todos los acreedores e inversores: “Strategy tiene suficiente efectivo, al menos dentro del alcance de la reserva en dólares no habrá impagos”.

Es importante destacar que Strategy también aumentó simultáneamente la tasa de dividendo mensual de las acciones STRC del 10.50% al 10.75% para atraer a más inversores y garantizar la fluidez de la financiación.

2. La defensa ante la “espiral de muerte”

¿Cuál es la mayor preocupación del mercado respecto a Strategy? Muy simple: si el precio de bitcoin se desploma, ¿la empresa se verá obligada a vender masivamente bitcoin para mantener sus operaciones?

Esta preocupación no es infundada. Muchas empresas que han poseído activos de alta volatilidad en la historia se han visto obligadas a vender a precios bajos en los peores momentos debido a la presión del flujo de caja, agravando la caída en espiral del mercado.

La reserva de 1.44 billones de dólares es una respuesta directa a esta preocupación. Sin embargo, el CEO de Strategy, Phong Le, declaró en una entrevista con “What Bitcoin Did” que si el mNAV de la empresa cae por debajo de 1 y se agotan las opciones de financiación, vender bitcoin sería “matemáticamente” razonable, lo que él llama la protección del “beneficio por acción de bitcoin”. Pero aclaró que esto sería el último recurso, no un cambio de política.

3. Estabilidad del precio de las acciones y atracción de inversores de rentabilidad

Al reservar fondos para 21 meses de dividendos, Strategy intenta atraer a un nuevo grupo de inversores: los tradicionales inversores de rentabilidad.

Estos inversores no necesitan entender la lógica profunda de bitcoin ni soportar el estrés psicológico de la volatilidad del precio; solo buscan un retorno en efectivo estable y predecible. Y ahora Strategy puede ofrecerles esa previsibilidad: incluso si el precio de bitcoin cae un 50% o más, los dividendos seguirán pagándose a tiempo.

Por supuesto, el precio de las acciones de Strategy reflejó la preocupación de los inversores: el 1 de diciembre, durante la sesión, cayó más del 10%, tocando un mínimo de 156 dólares y cerrando finalmente en 172 dólares.

Punto de controversia: ¿ruptura de la fe o compromiso maduro?

Esta decisión ha generado una fuerte controversia en la comunidad de bitcoin. El núcleo de la controversia refleja la división más profunda de creencias.

Los inversores aceptan la dilución de acciones porque creen que Strategy usará ese dinero para comprar más bitcoin que se revalorice. Ahora, los derechos de los accionistas se diluyen, pero lo que obtienen a cambio es moneda fiduciaria (dólares) que se deprecia. Algunos inversores radicales acusan esto de ser una traición a la estrategia de “bitcoin estándar”.

Dado que el precio de bitcoin está cayendo, según la lógica anterior de Strategy, ahora debería ser el mejor momento para “comprar en el piso”. Elegir mantener efectivo y ralentizar la compra de bitcoin en este momento, ¿significa que la dirección cree que bitcoin caerá aún más? Este comportamiento de “timing” contradice el principio de “inversión periódica a largo plazo” que la empresa ha defendido en el pasado.

¿Qué riesgos existen?

El motor de liquidez se apaga

Strategy es uno de los mayores “compradores” en el mercado de bitcoin. Cuando este mayor comprador anuncia “vamos a ahorrar y ralentizar la compra de bitcoin”, es un golpe duro para la ya frágil confianza del mercado. A corto plazo, bitcoin podría enfrentar una mayor presión bajista por la pérdida de este soporte de liquidez principal.

Riesgo sistémico de concentración

Actualmente, Strategy posee el 3.1% del suministro de 21 millones de bitcoins. Esta concentración en sí misma es un riesgo sistémico. Si Strategy, por cualquier motivo, necesita vender grandes cantidades de bitcoin para hacer frente a una crisis, la presión de venta en el mercado podría desencadenar una reacción en cadena.

Punto crítico de la capacidad de financiación

El modelo de crecimiento de Strategy se basa en una capacidad de financiación continua. Actualmente, los informes de la empresa muestran que aún dispone de 14.375 billones de dólares para futuras emisiones de acciones. Pero este “arsenal” es limitado, especialmente cuando disminuye el apetito de riesgo del mercado.

Si la capacidad de financiación disminuye, si el mercado bajista dura más de 21 meses, si el entorno general del mercado de capitales es débil, Strategy podría verse obligada a tomar decisiones duras: suspender por completo la compra de bitcoin, incluso vender bitcoin o recortar dividendos. No es alarmismo. Es la lógica de las matemáticas financieras.

Esta es la verdadera razón para crear una reserva de efectivo. La reserva de efectivo es para ganar tiempo ante ese “punto crítico”.

Presión de dilución de los derechos de los accionistas

La financiación continua de Strategy inevitablemente conlleva una dilución gradual de las acciones ordinarias. Pero el grado de dilución suele subestimarse en el mercado.

Cada ronda de emisión ATM reduce la proporción de propiedad de los accionistas existentes. Más complejo aún, Strategy ha introducido varias series de acciones preferentes.

Las consecuencias de esta estructura de capital son: en ciclos de apreciación de activos, los dividendos fijos de las acciones preferentes se deducen de las ganancias y la mayor parte de la revalorización va a las acciones ordinarias. Pero en ciclos de depreciación de activos, cuando llega la crisis, los inversores en acciones ordinarias son los primeros en asumir las pérdidas.

Resumen

El plan de reserva de 1.44 billones de dólares de Strategy marca la entrada de esta “agente de bitcoin” en una fase defensiva. Intenta encontrar un equilibrio entre la fe ferviente y la fría realidad financiera. Para los inversores, ya no es ese Strategy que solo compra con los ojos cerrados, sino un gigante financiero que intenta sobrevivir en medio de la tormenta. Si este “muro de efectivo” podrá resistir el largo invierno, solo el tiempo lo dirá.

Strategy enfrenta varias pruebas de “punto crítico”: el punto crítico de la capacidad de financiación, el punto crítico del precio de bitcoin, el punto crítico del compromiso de dividendos. La reserva en dólares proporciona una línea de defensa, pero en los próximos 12-24 meses y más allá, la evolución del precio de bitcoin, el entorno global del mercado y la capacidad de gestión de riesgos de la empresa determinarán el éxito o fracaso de esa defensa, y si podrá resistir el impacto del ciclo.

Si hasta los creyentes más firmes en bitcoin necesitan acumular efectivo para sentirse seguros, para el inversor común, esto puede ser la alarma más fuerte de este ciclo: la fe no tiene precio, pero para sobrevivir se necesita flujo de caja.