Conversación con Arthur Hayes: Zcash es la última oportunidad de multiplicar por 1000, todas las operaciones son solo para acumular más bitcoin.

Edición & compilación: Deep Tide TechFlow

Invitado: Arthur Hayes

Moderador: Michael Jerome

Fuente del podcast: threadguy

Título original: Arthur Hayes: BTC Price Targets, Trading Advice, Bear Market and More | TG Podcast

Fecha de emisión: 15 de noviembre de 2025

Resumen de puntos destacados

• Soy muy optimista respecto al mercado actual. Bitcoin es uno de los activos con mejor rendimiento en la historia de la humanidad.

• Para los inversores pacientes, con liquidez y que pueden evitar el uso de alto apalancamiento, este es un momento excelente para invertir.

• El desempeño actual del mercado se debe más a la impaciencia de los inversores y al uso excesivo del apalancamiento.

• Muchos family offices siguen invirtiendo en fondos VC porque disfrutan interactuar con banqueros y gestores institucionales, les gusta ser cortejados y participar en reuniones y eventos llenos de rituales. Es esta psicología la que los lleva a invertir en fondos con bajo rendimiento.

• Todas las operaciones de inversión buscan obtener retornos, y esos retornos finalmente se traducen en más tenencia de Bitcoin.

• Zcash es el último proyecto en el sector cripto que podría lograr un rendimiento de 1000 veces.

• Finalmente, decidí seguir acumulando Zcash. Creo que tiene potencial para alcanzar el 20% del valor de Bitcoin. Mi plan de inversión está casi completo, pero si el precio retrocede, podría comprar más.

• Si algún político declara públicamente que adoptará políticas de ajuste similares a las de 1929-1930, ese sería el momento en que mi visión alcista dejaría de ser válida.

• El oro y la plata son herramientas que los Estados usan para protegerse de la devaluación de la moneda fiduciaria, mientras que Bitcoin y algunas criptomonedas seleccionadas son armas que la gente usa para combatir la inflación.

• Los mejores inversores pueden aceptar dos ideas aparentemente contradictorias al mismo tiempo. Creo en el potencial a largo plazo de un activo, pero a corto plazo mi objetivo es maximizar la cantidad de Bitcoin que poseo.

• Mi consejo para los recién llegados es dejar de lado la idea de “hacerse rico de la noche a la mañana con alto riesgo”. Podés observar tus emociones, entender esa ansiedad por resultados rápidos, pero no dejes que te controle.

Arthur Hayes sobre la competencia entre criptomonedas de base y el capital de riesgo (VC)

Moderador: ¿Creés que hay una desconexión entre el capital de riesgo (VC) en cripto y los mercados líquidos on-chain?

Arthur:

No creo que sea un problema de desconexión, sino de incentivos; el comportamiento de estos inversores está completamente determinado por sus incentivos. Si necesitan generar retornos para los limited partners (LPs) y deben cobrar comisiones de gestión de alguna manera, naturalmente operarán bajo el modelo de VC cripto. En este modelo, la mayoría de los fondos de capital de riesgo en cripto suelen rendir menos que Bitcoin y Ethereum, dependiendo del tipo de fondo.

De hecho, los fondos de VC tradicionales tampoco tienen un desempeño alentador. Excepto grandes fondos como Andreessen Horowitz (a16z) o Sequoia, muchos fondos VC no son realmente rentables, y su tasa de retorno ni siquiera supera al S&P 500, mucho menos al Nasdaq. En vez de pagar altas comisiones de gestión, es mejor comprar un ETF, que probablemente supere al 99% de los fondos VC.

Recuerdo haberle mencionado esto a un individuo de alto patrimonio. Es inversor de un family office y, como miembro de la familia, su colega me preguntó por qué seguir invirtiendo en fondos VC de bajo rendimiento. Siempre hablan de buscar “el próximo fondo VC más caliente”. Lo entiendo, pero finalmente admitió que es más una cuestión de “atmósfera”. Disfrutan interactuar con banqueros y gestores institucionales, les gusta ser cortejados y participar en reuniones y eventos llenos de rituales. Es esta psicología la que los lleva a invertir en fondos con bajo rendimiento. Sienten que ese es el sentido de ser inversor: ser reconocido y elogiado.

Así que, en cierto sentido, estos fondos VC parecen desconectados del mercado, pero para supúblico objetivo, en realidad están satisfaciendo necesidades psicológicas de los inversores, no solo buscando retornos financieros.

¿Quién es Arthur Hayes?

Moderador: Me gustaría escuchar tu historia. Muchos espectadores de este streaming pueden ser una nueva generación de entusiastas cripto, como quienes en 2024 siguen Solana, Meme o Axiom Crew. ¿Podés presentarte brevemente?

Arthur:

¡Por supuesto! Me involucré en cripto en 2013. Antes de eso, trabajé como market maker de ETF en Citi y Deutsche Bank, en Hong Kong. Luego, quedé desempleado. En la primavera de 2013, leí el whitepaper de Bitcoin, cuando el precio rondaba los 200 dólares. Ese documento me impactó profundamente porque siempre me interesó el oro y me preocupaba cómo la Reserva Federal y el sistema bancario global destruían el valor del dinero mediante la política monetaria. Estos temas también los traté en la escuela de negocios. El concepto de cripto tenía mucho sentido para mí, como amante de la historia financiera, me emocioné porque creí que cripto podría ser tan importante como la invención de la imprenta.

Tuve la suerte de leer el whitepaper tras perder mi empleo y, gracias a mis ahorros y la ayuda de amigos, decidí no buscar un trabajo tradicional y probar suerte en el mundo cripto. Así surgió la idea de crear una empresa relacionada con Bitcoin y cripto, lo que dio origen a BitMEX.

Mi objetivo era construir un exchange de derivados que yo, como trader, quisiera usar. Luego, junto a mis cofundadores Ben Delo y Samuel Reed, fundamos BitMEX en 2014. En 2016 lanzamos el contrato perpetuo, un derivado que cambió las reglas del sector. Para 2018, BitMEX ya era uno de los exchanges cripto más grandes del mundo.

Después, fui encarcelado por cargos del gobierno estadounidense, pero luego fui indultado. Hoy estoy de vuelta en el mercado, gestionando mis propios fondos. Fundamos Maelstrom, una empresa enfocada en inversiones en tokens en etapas tempranas y asesoría. Algunos de nuestros casos de éxito incluyen Ethena y EtherFi, además de proyectos de trading de liquidez. Quizás me vean promocionando mis inversiones en X. También estamos lanzando una herramienta de private equity para invertir en infraestructura cripto emergente, pequeña pero muy relevante.

Cómo posicionarse en el mercado y entender la mentalidad del apalancamiento

Moderador: ¿Cómo posicionás el mercado actualmente? ¿Qué sentiste cuando viste a Bitcoin caer a 98.000 dólares?

Arthur:

En Maelstrom, actualmente tenemos alrededor del 98% de los fondos invertidos en el mercado. Aunque conservamos algo de liquidez, como la mayoría de nuestras inversiones tienen bajo costo, la volatilidad del mercado no nos afecta mucho, así que mantengo la calma ante los cambios. Además, no usamos apalancamiento, lo que me permite evaluar las tendencias con más tranquilidad.

Sé que muchos oyentes tienen posiciones apalancadas, especialmente en Bitcoin u otras criptos. Entiendo que eso puede generar mucha presión, porque usar apalancamiento requiere acertar tanto en la dirección del mercado como en el timing de entrada y salida. Además, hay que pagar tasas de financiación periódicas, lo que suele llevar a cambiar de estrategia por la volatilidad de corto plazo, como “en las últimas 24 horas no fue bien, ¿debería ajustar mi estrategia?”

Esta presión psicológica se acentúa cuando el mercado es volátil. Por ejemplo, si sos alcista pero el precio solo sube 1% o 2%, o incluso cuando el entorno macro parece favorable y Bitcoin cae por debajo del umbral psicológico de 100.000 dólares. En ese momento, quienes tienen posiciones apalancadas pueden sentirse ansiosos, no solo por el costo de mantener la posición, sino también por la falta de paciencia o capacidad para sostenerla. Ese es el mayor desafío del apalancamiento.

Entiendo por qué algunos eligen usar apalancamiento. Para muchos que quieren mejorar rápidamente su situación financiera, el tiempo y el capital son limitados, así que buscan retornos rápidos mediante apalancamiento. Sin embargo, si el mercado no se mueve como esperaban, esa estrategia suele llevar a ansiedad o incluso pérdidas.

Desde una perspectiva macro, creo que el entorno económico actual es muy favorable para las criptomonedas. Sigo comprando algunos activos, principalmente Zcash. Aunque el mercado en general aún no entró en la “temporada de altcoins”, en los últimos 18 meses, si te enfocaste en activos líquidos y Zcash, tu desempeño debería ser muy bueno. Aunque la mayoría de las otras monedas no rindieron bien, el mercado en general sigue en tendencia alcista. Por eso, soy muy optimista respecto al mercado actual.

Creo que, para los inversores pacientes, con liquidez y que pueden evitar el uso de altoapalancamiento, este es un momento excelente para invertir. Si miramos atrás, en noviembre y diciembre de 2021, el mercado estaba en máximos históricos, el sentimiento era muy optimista. En ese momento, los bancos centrales hablaban principalmente de la inflación. Por ejemplo, la Reserva Federal dejó claro que era necesario enfriar la economía y anunció que empezaría a subir las tasas en marzo de 2022. Si mirás los gráficos de ciclos de suba de tasas de ese momento, la curva era claramente ascendente.

Sin embargo, comparando con la situación actual, el entorno ha cambiado notablemente. El crecimiento del crédito se ha estancado, los funcionarios de la Fed hablan de falta de reservas en el sistema y hasta podrían relanzar el quantitative easing (QE). Si mirás los gráficos actuales de ciclos de relajación o suba de tasas de los bancos centrales, verás que la mayoría ahora está bajando tasas, no subiéndolas.

Desde el punto de vista político, la discusión gira más en torno a temas como inteligencia artificial, inmigración, etc. Los políticos prometen todo tipo de beneficios a los votantes, como “servicios gratuitos” o “beneficios extra”, pero casi nadie habla de subir impuestos de manera generalizada. Algunos proponen aumentar impuestos al 1% más rico, pero eso es más una estrategia para agradar a los votantes que una solución fiscal real. La verdadera estrategia de los políticos es imprimir dinero para cumplir esas promesas, no subir impuestos. Así que, en los próximos 12 a 18 meses, la probabilidad de contracción del crédito es casi nula. Esto contrasta fuertemente con el entorno de políticas en el pico del mercado de 2021.

El mercado actual parece algo débil porque estamos en una etapa de transición, especialmente mientras la Fed y el Banco Popular de China aumentan gradualmente la relajación monetaria. En EE.UU., en 2026 habrá elecciones presidenciales. El Partido Republicano (equipo rojo) tuvo malos resultados recientemente en elecciones clave en Nueva York, Virginia, etc. Trump, como político experimentado, sabe qué medidas tomar para ganar. El “estímulo económico” republicano probablemente se centrará en IA, centros de datos, producción de armas y rescate hipotecario, mientras que los demócratas preferirán políticas de cambio climático, justicia social, comidas gratuitas y transporte público. Aunque los enfoques difieren, ambos partidos están imprimiendo dinero para apoyar a sus bases. Para los inversores cripto, esta expansión continua de la oferta monetaria es el motor del mercado.

Ya sea “socialismo”, “estado industrial” o “capitalismo”, son solo envoltorios políticos para atraer diferentes votantes. Pero en el fondo, la estrategia central es imprimir dinero para pagar esas promesas, no subir impuestos. Este “impuesto inflacionario” es la única forma políticamente viable de resolver la enorme deuda acumulada en los últimos 40 a 50 años.

Por eso soy muy optimista respecto al mercado actual. Basta con leer las noticias para ver estas tendencias. No necesito indicadores complejos, gráficos mágicos ni herramientas de análisis técnico, solo observar la dirección de las políticas de los políticos para identificar oportunidades de inversión futuras.

¿Cuándo podría fallar la visión alcista de Arthur?

Moderador: Entonces, ¿cuáles serían las condiciones para que tu visión alcista deje de ser válida?

Arthur:

Si algún político declara públicamente que adoptará políticas de ajuste similares a las de 1929-1930, ese sería el momento en que mi visión alcista dejaría de ser válida. Te doy un ejemplo: en ese entonces, el Secretario del Tesoro de EE.UU., Andrew Mellon, un banquero famoso, propuso una visión económica extrema al inicio de la Gran Depresión. Su idea central era “liquidar el crédito, liquidar el capital”. Es decir, quienes vivieron lujosamente gracias a préstamos debían pagar el precio, el sistema debía resetearse y todas las deudas malas debían eliminarse para que la economía volviera a estar sana.

Por supuesto, sus palabras originales eran más concisas, pero la idea era: si alguien tomó muchocréditoy no generó ingresos suficientes para sostener esa deuda, debería quebrar, no ser rescatado por el gobierno. Por esa política, en los años 30 el crédito se contrajo drásticamente, lo que provocó la Gran Depresión. Esto está en los libros de texto de economía. El resultado fue que esa política fue muy impopular y el presidente Hoover perdió la siguiente elección.

Así que, si hoy algún político, ya sea un “comunista” chino, un líder estadounidense o de cualquier otro país, propone abiertamente políticas de ajuste similares, como permitir que el crédito caiga y no rescatar empresas fallidas, ese sería un gran aviso. Pero hoy no veo señales de eso. De hecho, en ningún país del G7 hay políticos importantes dispuestos a tomar esa postura. La única excepción podría ser Milei en Argentina, pero la economía argentina es demasiado pequeña para afectar al mercado global.

En los países del G7, los políticos no quieren políticas de ajuste porque traen enormes riesgos sociales y económicos. Una contracción masiva del crédito puede disparar el desempleo y hacer que muchos ricos pierdan su fortuna. Eso es inaceptable en una democracia, porque los votantes no apoyarán esas políticas. Incluso en países no democráticos, es difícil conseguir apoyo interno para eso.

¿Por qué las criptomonedas rinden mal actualmente?

Moderador: ¿Por qué las criptomonedas rinden mal en el entorno actual?

Arthur:

Si compraste Bitcoin en enero de 2025, el precio ahora puede estar igual o incluso un poco más bajo. Si invertiste en monedas pequeñas, podrías tener caídas mayores. Pero si compraste Bitcoin hace dos años, tu retorno es positivo. Si compraste durante el “día de la liberación” entre el 9 y el 11 de abril de este año, tu ganancia ronda el 30% al 44%.

Así que, si entraste recientemente al mercado cripto o abriste posiciones apalancadas, entiendo que puedas sentirte en pérdida, pero deberíamos mirar el desempeño de Bitcoin en un horizonte más largo. Bitcoin es uno de los activos con mejor rendimiento en la historia de la humanidad. El problema es que, si recién conocés Bitcoin o esperás retornos a corto plazo, podés sentir que el mercado no se comporta como esperabas. Pero en realidad, el mercado no se ajusta a tu marco temporal. Creo que el desempeño actual del mercado se debe más a la impaciencia de los inversores y al uso excesivo delapalancamiento.

Mucha gente no se da cuenta de que, a veces, otros activos pueden superar a Bitcoin en el corto plazo, pero a largo plazo, mientras la moneda siga devaluándose, Bitcoin seguirá siendo uno de los activos con mejor desempeño. Además, veremos algunas altcoins específicas superar incluso a Bitcoin. Pero si solo medís el rendimiento en un periodo aleatorio de tres meses, el resultado puede ser como tirar los dados, pura casualidad.

Arthur:

Ahora no me enfoco en el trading apalancado. Por supuesto, usar apalancamiento no es malo en sí. Si querés ser trader apalancado, tenés que estar muy atento al mercado. Por ejemplo, es difícil dormir ocho horas seguidas porque tenés que monitorear el mercado todo el tiempo, poner alertas en el celular. También necesitás entender los cambios en el interés abierto, manejar datos de series temporales, analizar los flujos globales, especialmente en Asia, Europa y Norteamérica.

Estas son habilidades básicas para ser un trader apalancado exitoso. Si no podés hacer esto, mejor no lo intentes, porque no estás dedicando suficiente esfuerzo. El trading apalancado requiere atención 24/7, los 365 días del año, solo así podés tener éxito. Pero si solo abrís posiciones después del trabajo esperando ganar dinero rápido, probablemente te metas en problemas. Repito, el apalancamiento no es el problema, la clave es si el trader tiene suficiente enfoque y conocimiento profesional.

Moderador: Todos sabemos que tenés una visión única sobre el “trade de persecución” entre Bitcoin y el oro. Creés que el mercado percibe el oro y Bitcoin de manera muy diferente. Me da curiosidad, ¿cómo ves esto ahora? Para quienes siguen atentos al trade de Bitcoin persiguiendo al oro, ¿cómo creés que evolucionará?

Arthur:

En mi portafolio no cripto, casi el 100% está invertido en minería de oro y plata física. Si hablamos de mi lógica de inversión, mi punto central es que Bitcoin es la herramienta del pueblo para combatir la devaluación monetaria. Cualquiera puede poseer Bitcoin y nadie sabrá que lo tenés. Incluso podemos memorizar la clave privada, lo cual es muy especial.

Pero para los banqueros centrales, enfrentan un problema similar. Si no sos banquero central de EE.UU., necesitás asegurarte de que los activos de reserva de tu país o economía puedan resistir la inflación impulsada por EE.UU. En los últimos 10.000 años, tanto Estados como individuos han usado el oro como el activo preferido para enfrentar este problema.

Así que, si soy banquero central o funcionario de gobierno, elegiría el oro para protegerme de la confiscación de activos o la inflación. El oro es una solución probada por la historia. En comparación, Bitcoin solo existe hace 15 años, mientras que el oro tiene 10.000 años de historia. Elegir oro no es solo por su estabilidad, sino porque encaja con la visión institucional tradicional. Como funcionario de un Estado soberano, si elijo Bitcoin y fallo, puedo perder mi trabajo. Pero si elijo oro, aunque salga mal, puedo decir “esto es lo que siempre hicimos”.

Además, la custodia del oro es más tradicional y confiable. Tenemos bóvedas, personal armado para protegerlo, y no necesitamos entender criptografía o gestión de claves privadas. En cambio, la custodia y seguridad de Bitcoin requiere nuevas tecnologías y conocimientos, lo que es una gran barrera para muchos gobiernos. Así que, cuando veo a EE.UU. confiscar activos rusos, me doy cuenta de que cualquier país puede enfrentar ese riesgo. Para evitarlo, elegiría guardar el oro dentro de las fronteras nacionales, protegido por el propio ejército.

Por supuesto, como individuo, puedo tener Bitcoin y creer en su valor. Pero a nivel estatal, el oro sigue siendo la opción más segura. Por eso, en mi estrategia de inversión, tengo ambos activos: el oro y la plata son herramientas que los Estados usan para protegerse de ladevaluación de la moneda fiduciaria, mientras que Bitcoin y algunas criptomonedas seleccionadas son armas que la gente usa para combatir lainflación.

Ambos pueden comportarse diferente, pero su lógica central es similar: enfrentar la devaluación monetaria. Solo que sus compradores son distintos: el oro lo compran principalmente los Estados, mientras que Bitcoin es la elección del pueblo. Por eso tengo ambos. Creo que no debemos ver al oro y Bitcoin como opuestos, sino como complementarios. Si mirás desde febrero de 2022 (cuando EE.UU. confiscó fondos rusos), los mayores compradores de oro han sido los bancos centrales. ¿Creés que esa tendencia continuará? ¿Creés que habrá más conflictos y divisiones en el mundo? Si la respuesta es sí, comprá oro, porque los Estados seguirán acumulándolo.

Por otro lado, si creés que los países seguirán imprimiendo dinero para resolver problemas, generando inflación, comprá Bitcoin, porque es la moneda del pueblo, la forma de enfrentar la inflación en la era digital e interconectada. Creo que, ya sea oro o Bitcoin, podré beneficiarme de ambas tendencias. Así veo el oro: no es una elección excluyente, sino complementaria. Aunque mi posición en cripto es mayor, el oro es una parte esencial de mi portafolio.

La historia de Naval vendiéndole Zcash a Arthur

Moderador: Ambos tienen Bitcoin y oro, una combinación interesante. Entiendo por qué alguien como Naval elegiría Bitcoin en vez de oro tradicional. Ahora, hablemos de Zcash. Te escuché mencionar varias veces la historia de Naval, ¿podés compartirla? ¿Qué te atrajo de Zcash? Recuerdo que dijiste que BitMEX fue el primer exchange en listar Zcash, ¿verdad?

Arthur:

Sí, BitMEX fue el primer exchange en lanzar contratos de futuros de Zcash. Aproximadamente en 2016, Zcash era una de las monedas más populares del mercado. Zuko (el fundador de Zcash) la promocionaba por todos lados, todos tenían grandes expectativas sobre la tecnología de privacidad, pensando que Zcash podría hacer que Bitcoin fuera más privado.

En ese momento, me interesaba mucho Zcash, principalmente porque tenía una distribución de tokens lenta, similar al modelo de minería de Bitcoin, solo que siete años más tarde. Así que lanzamos los futuros de Zcash antes de que hubiera tokens en circulación. En el otoño de 2016, esos contratos fueron muy populares. A finales de 2016, se generó el bloque génesis de Zcash y el precio en Poloniex llegó a 3000 dólares, porque casi no había oferta en el mercado.

Pero a medida que avanzó la minería, la inflación se hizo evidente, la oferta aumentó y el precio cayó. En ese momento, mi mayor preocupación con Zcash era el “Trusted Setup”. Este requería que los usuarios confiaran en el equipo de desarrollo para completar el proceso inicial; aunque lo transmitieron en vivo para mostrar transparencia, seguía habiendo cierto riesgo. Además, el 20% de las recompensas de minería iba al equipo fundador, lo que generó controversia.

También había críticas de que gran parte de los Zcash en circulación no usaban la función de privacidad. Eso hacía que Zcash pareciera un “Bitcoin recortado”, porque salió siete años después y su efecto de red era mucho menor.

Por eso, durante mucho tiempo no presté mucha atención a Zcash. Hasta que, en una entrevista sobre privacidad, cené con Naval. Hablamos de Zcash y lo felicité. Me dijo: “Sí, es mi segunda mayor apuesta. Creo que Zcash es el último proyecto en cripto que podría lograr un rendimiento de 1000 veces.” Eso me llamó la atención.

Luego, respondió una por una mis dudas sobre Zcash. Mencionó que Monero no es perfecto en privacidad, especialmente en la era de la IA y el big data, investigadores japoneses ya lograron desanonimizar Monero. También señaló que Zcash, con la actualización Halo 2, eliminó el “Trusted Setup” y que el subsidio de minería terminó hace dos años.

Tras escuchar su análisis, empecé a reconsiderar Zcash. Naval es un inversor muy exitoso y suele acertar en sus juicios. Así que decidí aplicar la estrategia de “invertir primero, investigar después”. Durante la cena, contacté a mi broker y compré Zcash. Curiosamente, mis seis brokers no querían dejarme operar, lo que reforzó mi decisión.

Al volver a casa, verifiqué todo lo que dijo Naval y era cierto. Las mejoras técnicas de Zcash, el potencial de privacidad y el fin del subsidio de minería me convencieron de su futuro.

Desde entonces, me volqué de lleno a invertir en Zcash. En ese momento, Bitcoin rondaba los 110.000 dólares y Zcash seguía subiendo. Me gusta ver el entusiasmo del mercado por Zcash, tanto elogios como críticas, porque eso muestra la vitalidad del activo.

Finalmente, decidí seguir acumulando Zcash. Creo que tiene potencial para alcanzar el 20% del valor de Bitcoin. Mi plan de inversión está casi completo, pero si el precio retrocede, podría comprar más. Recientemente, el precio de Zcash subió de 400 a 500 dólares, y creo que a medida que más gente entienda sus características de privacidad y cómo usarlo, el precio volverá a subir.

Al mismo tiempo, estoy probando nuevas tecnologías de wallets para asegurarme de poder operar bien. Estoy listo para seguir avanzando en este mercado.

Se acerca la era de la privacidad y la tecnología Zero Knowledge (ZK)

Moderador: Recientemente vi a Murt promocionando Zcash, diciendo que en los próximos cinco a diez años, el foco de cripto será agregar capas de privacidad a la infraestructura y sistemas existentes, básicamente que todas las criptos tendrán privacidad. ¿Qué opinás? ¿Estamos por entrar en una nueva era de tecnología de privacidad?

Arthur:

Por supuesto, porque la IA ya es muy avanzada, ya sea que la llames AGI o como quieras, en esencia es un motor de predicción muy potente. Los gobiernos usarán estas tecnologías para controlar completamente nuestra vida digital. Sea bueno o malo, en ese proceso nos volvemos más vulnerables. Usamos smartphones y redes sociales voluntariamente, lo que es la mayor entrega de datos a los gobiernos. Subimos fotos, compartimos ubicación, enviamos chats, solo porque queremos conectar con el mundo y disfrutar la comunidad y la tecnología, a costa de sacrificar nuestra privacidad.

Mucha gente teme que China obtenga nuestros datos, pero pregunto: ¿usás Google? Si sí, tus datos ya están en manos del gobierno de EE.UU. Así que la cuestión no es China, sino en quién confiás más. Pero de cualquier modo, la privacidad ya no existe. Si no tenemos tecnología Zero Knowledge (ZK) para proteger nuestra privacidad, nuestros datos serán fácilmente rastreados y desanonimizados. El valor de ZK es que puede verificar tu identidad (por ejemplo, confirmar que sos Arthur Hayes) sin revelar más información personal.

Ahora se habla mucho de “ZKYC” (identidad basada en Zero Knowledge). Creo que esta tecnología será clave porque permite probar la identidad del usuario protegiendo su privacidad. Esto es fundamental para quienes quieren usar IA pero no quieren exponer sus datos en la red global.

Así que creo plenamente en el futuro de la tecnología de privacidad. A medida que la gente se dé cuenta de que los gobiernos pueden usar IA para vigilarnos y controlarnos, la demanda de privacidad crecerá mucho. Quizás Zcash sea una solución. Veo que el debate sobre privacidad se está convirtiendo en un movimiento, cada vez más gente se interesa en el tema.

Cómo equilibrar la visión a largo plazo y el trading a corto plazo

Moderador: Mencionaste un proyecto llamado “Hype” que logró un retorno de 126 veces, y vendiste cuando subió un 10%. ¿Cómo equilibrás la convicción a largo plazo con la volatilidad de corto plazo? Por ejemplo, eventos de desbloqueo o el comportamiento de otros inversores, ¿cómo lo manejás?

Arthur:

Los mejores inversores pueden aceptar dos ideas aparentemente contradictorias al mismo tiempo. Creo en el potencial a largo plazo de un activo, pero a corto plazo mi objetivo es maximizar la cantidad de Bitcoin que poseo. Para mí, todas las operaciones de inversión buscan obtener retornos, y esos retornos finalmente se traducen en más tenencia de Bitcoin. Ese es mi objetivo central.

Por ejemplo, si puedo comprar Hype a cierto precio y vender cuando triplica, usando las ganancias para acumular más Bitcoin, es ideal. Espero una corrección para volver a entrar. Así logré aumentar mi tenencia de Bitcoin. Y como trader e inversor profesional, disfruto ese proceso.

Por supuesto, si sos más de largo plazo y no te interesan las fluctuaciones, está perfecto. Si creés que un proyecto puede dar 126 veces, aunque tardes 12 meses o más, podés comprar y mantener.

Pero yo ajusto mi estrategia según el mercado. Si creo que el mercado entrará en una fase débil o necesita lanzar nuevos productos para sostener la valuación, vendo y espero mejor oportunidad. Si el proyecto demuestra su valor y supera a la competencia, lo vuelvo a comprar.

Por ejemplo, los contratos perpetuos de acciones como Nvidia me resultan muy atractivos. Evalúo con mi equipo si vale la pena invertir a largo plazo. Aunque sigo creyendo que Hype puede dar 126 veces, prefiero esperar el desarrollo y validación del mercado. Tengo tiempo para observar y ajustar la estrategia.

Moderador: Claramente tenés mucha fe en Hype y también seguís de cerca el desarrollo de los contratos perpetuos. Como inventor del contrato perpetuo, ahora ya no participás directamente en el desarrollo de estos protocolos, ¿te resulta extraño ver cómo crecen en el mercado?

Arthur:

En absoluto. Ahora disfruto la vida, esquío, viajo, en vez de gestionar equipos o tareas diarias. Me gusta este estado. Gente como CZ puede encargarse de eso. Ya cumplí mi misión y estoy satisfecho.

Moderador: ¿Sos de los que sienten “ya cumplí mi tarea, ahora puedo retirarme”?

Arthur:

Sí, totalmente. Ahora hay muchos jóvenes llenos de energía listos para destacar en este campo. Espero que proyectos como Hyperliquid destruyan completamente a CME y lo dejen sin valor. Si eso pasa, me alegraré mucho sin necesidad de beneficiarme directamente.

Apoyo estos proyectos porque creo en su potencial. Llevo años en el sector y quiero ver a Hyperliquid o empresas como Binance o BitMEX cambiar el flujo del mercado, obligando a la gente a elegir: o aceptan los contratos perpetuos o quedan fuera.

Si todos los productos de CME se vuelven contratos perpetuos, eso probará que la innovación de BitMEX fue correcta. Los contratos perpetuos ya son uno de los productos más exitosos en exchanges globales. Eso también demuestra la capacidad del equipo de Jeff Yang: solo 11 personas desarrollaron ese protocolo increíble. Hace unos días, en una fiesta, conocí a una integrante del equipo y me contó que siguen siendo solo 11. Eso es genial, me siento orgulloso de ellos.

Moderador: ¡Increíble, 11 personas! ¿Cuántos eran en BitMEX?

Arthur:

Éramos 250. De hecho, hablé con el equipo de Paradigm sobre Hyperliquid y coincidimos en que mantener equipos pequeños es mejor. Cuando el equipo crece, surgen problemas como conflictos de personal o despidos. Eso no es lo que quiero manejar. Como CEO, la mayor parte de mi tiempo lo dedicaba a resolver problemas de personal, no a ganar dinero, y ese no es mi estilo.

Moderador: Vi que compraste algunos tokens de Uniswap (UNI), no muchos, pero los compraste tras el lanzamiento del mecanismo de tarifas. ¿Qué opinás del proyecto?

Arthur:

Creo que, a corto plazo, el mercado cripto puede mostrar un fuerte optimismo hacia Uniswap. Pero lo más importante es que este mecanismo allana el camino para la claridad regulatoria en EE.UU., permitiendo desarrollar más tokens funcionales dentro del marco legal. También crea oportunidades para mejores proyectos de tokens en el futuro.

Nos dirigimos a un futuro lleno de crecimiento e innovación. Tokens como Uniswap pueden generar millones de dólares diarios y reinvertir esas ganancias en el mercado. Estos tokens no son solo de gobernanza, también pueden lograr crecimiento de valor a largo plazo. Veremos más “pseudoacciones tokenizadas” similares. Estos tokens no solo permiten que las empresas ganen, sino que alinean los intereses con los holders.

Moderador: ¿Creés que este modelo de “pseudoacciones tokenizadas” será la norma en el futuro?

Arthur:

Creo que sí. Cada ciclo cripto avanza hacia eso. Antes, los equipos fundadores prometían repartir ganancias a los holders, pero rara vez cumplían.

Por ejemplo, Uniswap llegó a valer 35-40 dólares, luego cayó a 3-4. O dYdX, el primer proyecto Hyperliquid, llegó a valer 28-30 mil millones, pero ahora casi está en cero. Ganaron mucho dinero, pero los holders no recibieron nada.

En realidad, muchos fundadores de tokens no cumplieron sus promesas, por la razón que sea. Uniswap, por ejemplo, llegó a 35-40 dólares y luego cayó a 3-4. O dYdX, que propuso listados sin permiso y llegó a valer 28-30 mil millones, pero ahora casi está en cero. Ganaron mucho, pero los holders no recibieron nada.

Muchos de los nuevos tokens lanzados en 2023 y 2024 tienen alta capitalización y baja liquidez. Les falta product-market fit y base de clientes. Incluso si generan ingresos, no los reparten a los holders. Si un proyecto rinde bien, como holder quiero beneficiarme.

Los proyectos que sí cumplen, como Hyperliquid, muestran que sin VC, con un equipo técnico fuerte y devolviendo la riqueza a los holders, pueden tener éxito. Compramos tus tokens para apoyarte, pero si solo nos das excusas regulatorias, de gobernanza o de votación DAO sin repartir ganancias, el mercado te eliminará.

¿Cómo ves este ciclo?

Moderador: Vi a algunos veteranos en Twitter decir que este ciclo es el peor de la historia, incomparable con los anteriores. ¿Qué opinás?

Arthur:

Cada ciclo tiene su propio tema. Y en cada ciclo, siempre hay quienes ganaron en el anterior que desprecian el nuevo tema, diciendo que no es serio o que es “juguete de jóvenes”. En realidad, es porque no supieron aprovechar la oportunidad en este ciclo y se frustran.

Estoy convencido de que el precio es lo más importante en cripto, lo esencial es el precio y el mercado, que la gente pueda operar estos activos. La volatilidad es normal, lo entiendo. Esa es la esencia de cripto. Antes, se decía que los diálogos en el cine eran vulgares, que las mujeres en minifalda en la TV eran vulgares, que Internet era vulgar. Así que toda tecnología que define una era es vista como vulgar por la generación anterior.

Si me decís que los memes son vulgares, que los NFT son basura, me interesan más, porque eso puede ser la próxima tendencia, por eso invierto en esos proyectos.

Moderador: La cultura siempre evoluciona así. Lo más polémico y conflictivo suele ser lo que rompe el molde.

Arthur:

Esa es la ley del desarrollo tecnológico. Cada generación siente que la innovación de la siguiente es una amenaza. Y la nueva generación quiere impulsar el progreso social con esas novedades. Es un ciclo natural.

La generación anterior siempre dice: “los jóvenes de ahora...”. Si invertís en lo que le interesa a la nueva generación, cuando envejezcan, eso será la norma social. Y ahí está la oportunidad de inversión.

Moderador: Arthur Hayes, ¿cómo evitás quedar fuera de época? ¿Cómo mantenés la agudeza tras el éxito y no te volvés obsoleto?

Arthur:

Lo más importante es hablar con la gente, realmente entender las novedades y participar activamente. Me gusta recorrer, ver qué hace la gente, qué interesa a los jóvenes. No podés quedarte en la oficina hablando con banqueros privados sobre productos financieros tradicionales como bonos del Estado o ETF de Bitcoin. Aunque eso da dinero, si querés mantenerte joven, tenés que seguir avanzando. Si te quedás quieto, te vas apagando y al final quedás fuera.

Ya sea haciendo ejercicio o hablando con la gente, enterándote de lo que hacen. Si no intentás participar, te vas “muriendo” de a poco. Es la ley natural del universo. Si no querés entender a los jóvenes o no vas a conferencias a ver nuevas tendencias, solo te estancás. Eso puede durar un tiempo, pero al final quedás fuera.

Así que trato de mantenerme relevante. Claro, otros son mejores siguiendo tendencias, pero disfruto los cambios del mercado. Si amo el mercado y quiero entender cómo evoluciona, especialmente en cripto, tengo que observar de cerca, al menos estar atento. Aunque no participe, siempre observo los cambios de tendencia.

Consejos para quienes recién ingresan a cripto

Moderador: Hay muchos jóvenes viendo este streaming, muchos son nuevos en cripto, especialmente quienes entraron en 2024 por el auge de Solana. Pueden sentirse perdidos, hay muchas voces, como “solo tenés dos años para triunfar o quedarás atrapado abajo para siempre”. O consejos como el de GCR de duplicar el patrimonio con alto riesgo. Ese ambiente genera mucha presión y confusión.

En ese contexto, ¿qué consejo darías a los nuevos? ¿Cómo ajustar la mentalidad y encontrar el rumbo correcto?

Arthur:

Primero, quiero decir que el tiempo y elinterés compuestoson las dos fuerzas más poderosas del mundo. Quizás escuchaste esto: si la inflación es del 2%, desde 1913 hasta hoy, el poder de compra del dólar cayó un 99%. Eso muestra que, aunque el cambio sea pequeño, con el tiempo el impacto es enorme.

Por eso, mi consejo es: dejá de lado la idea de “hacerse rico de la noche a la mañana con alto riesgo”. Podés observar tus emociones, entender esa ansiedad, pero no dejes que te domine. Decite a vos mismo: si puedo lograr un crecimiento compuesto del 5% anual en cierto plazo, en vez de arriesgarme a grandes pérdidas buscando retornos altos, con el tiempo igual puedo acumular riqueza. Es una cuestión matemática simple, pero requiere paciencia y disciplina.

Si realmente querés probar operaciones de alto riesgo, como el apalancamiento, tenés que estar muy preparado. El alto riesgo implica ser trader full-time, monitorear el mercado todo el tiempo, entender la microestructura, conocer el producto, la liquidez, quién opera, cuándo y por qué. Si estás dispuesto a dedicarte por completo y tenés el conocimiento, podés considerar el apalancamiento.

Pero si no podés hacerlo, la inversión a largo plazo es mejor para vos. Podés fijar un porcentaje de ahorro, y una vez hecho, no te obsesiones con la volatilidad. Si no tenés tiempo o ganas de aprender técnicas de alto riesgo, el trading arriesgado solo te llevará a problemas financieros.