Por qué las acciones de Circle caen un 7% a pesar del crecimiento de 214 millones de dólares en ingresos netos

Circle comunicó sus resultados del tercer trimestre de 2025 el 12 de noviembre, que mostraron un crecimiento sustancial en todas las métricas clave.

Sin embargo, las acciones de Circle cayeron casi un 7% en las dos últimas sesiones bursátiles, ya que los inversores se centraron en la presión sobre los márgenes y el aumento de los costes por debajo de las cifras principales.

El emisor de USDC informó de una circulación de USDC de 73.700 millones de dólares al final del trimestre, lo que representa un crecimiento interanual del 108%.

Mientras tanto, los ingresos totales y los ingresos por reservas alcanzaron los 740 millones de dólares, lo que representa un aumento del 66% respecto al periodo del año anterior.

Los ingresos netos alcanzaron los 214 millones de dólares, un aumento del 202% interanual, y el EBITDA ajustado creció un 78%, hasta 166 millones de dólares.

Las acciones de Circle caen por la compresión de márgenes

A pesar de los buenos resultados, las criptoacciones cotizaban a 94,47 $ antes de la apertura del mercado del 12 de noviembre, lo que supone un descenso del 3,65% y amplía una caída que comenzó el 11 de noviembre, cuando las acciones cayeron aproximadamente un 3,5%.

El comunicado de resultados mostró una contracción del 39% en el margen RLDC, que son los ingresos menos los costes de distribución como porcentaje de los ingresos totales, lo que supone un descenso de aproximadamente 270 puntos básicos interanuales.

Los costes de distribución se dispararon un 74% a medida que los socios, como Coinbase, mantenían más USDC en la plataforma de Circle, escalando las obligaciones de pago de la empresa más rápido que el crecimiento de los ingresos.

La tasa de rendimiento de las reservas de Circle cayó 96 puntos básicos interanuales, hasta el 4,2%, como reflejo del menor rendimiento de los valores del Tesoro y del efectivo que respaldan las reservas de USDC.

Los ingresos por reservas aún generaron 711 millones de dólares en el tercer trimestre, pero la tasa decreciente indica vulnerabilidad si los tipos a corto plazo siguen bajando hasta 2026.

La dirección ha elevado su previsión de gastos de explotación ajustados para 2025 a 495-510 millones de dólares, frente al rango anterior de 475-490 millones de dólares, citando inversiones en capacidades de plataforma, asociaciones globales y mayores impuestos sobre nóminas resultantes de ejercicios de opciones.

El aumento de la trayectoria de gastos se produjo cuando los inversores se preguntaban si la criptobolsa podría mantener el apalancamiento operativo a medida que escala.

La preocupación por la calidad de los beneficios hace bajar las acciones de Circle

La calidad de los ingresos netos surgió como otro factor de presión sobre las acciones de Circle, a pesar del crecimiento global del 202%.

El beneficio de 214 millones de dólares del tercer trimestre incluía un beneficio fiscal de 61 millones de dólares por gastos de compensación basados en acciones, créditos fiscales por investigación y desarrollo, y la legislación fiscal estadounidense recientemente promulgada.

Circle también registró una ganancia no monetaria de 48 millones de dólares por la disminución del valor razonable de su deuda convertible, resultante de la bajada del precio de las acciones durante el tercer trimestre.

Estas partidas aumentaron los beneficios declarados sin mejorar la economía de las unidades centrales ni la generación de efectivo de las operaciones de USDC.

La empresa generó 740 millones de dólares en ingresos totales e ingresos de reserva, con 292 millones de dólares restantes tras los costes de distribución, lo que dio lugar a un margen RLDC comprimido del 39%.

Los gastos de explotación de 211 millones de dólares incluyeron 59 millones de dólares en compensaciones basadas en acciones, lo que pone de manifiesto la diferencia entre los beneficios GAAP y la rentabilidad en efectivo de la criptobolsa.

La red Arc añade riesgo de ejecución

El comunicado de resultados de Circle destacaba el lanzamiento de la red pública de pruebas Arc , con más de 100 empresas participantes. Señalaba que la empresa está “explorando la posibilidad de lanzar un token nativo en la red Arc”.

La iniciativa Arc introduce riesgo de ejecución e incertidumbre reguladora en un momento en que los inversores prefieren el apalancamiento operativo de la franquicia principal USDC.

El calendario de aplicación de la Ley GENIUS sigue sin estar claro, y Circle reconoció amplios riesgos de cara al futuro, como la dependencia de los socios de distribución, la sensibilidad a los movimientos de los tipos de interés y las posibles presiones competitivas de las alternativas de stablecoin con rendimiento.

La Red de Pagos Circle inscribió a 29 instituciones financieras, con otras 55 empresas en proceso de revisión de elegibilidad y 500 en preparación.

El volumen anualizado de transacciones basado en la actividad de los últimos 30 días alcanzó los 3.400 millones de dólares el 7 de noviembre, aunque sigue siendo una pequeña fracción de los flujos totales de USDC.

Circle mantuvo sus previsiones para todo el ciclo plurianual de una tasa compuesta anual del 40% para la circulación de USDC, al tiempo que elevó otras previsiones de ingresos a 90-100 millones de dólares para el año fiscal 2025, frente a la anterior horquilla de 75-85 millones de dólares, basándose en unas tendencias más fuertes de los ingresos por suscripciones y transacciones.

Los mercados ponderan más la compresión de márgenes, el crecimiento de los gastos y la sensibilidad a los tipos que las métricas de adopción del USDC, sobre todo porque un posible descenso de 50-100 puntos básicos en los tipos a corto plazo podría afectar significativamente a los ingresos por reservas frente a la mayor base de gastos operativos.

La caída de la criptoacción reflejó la preocupación de los inversores por que la caída de los tipos pudiera comprimir el motor de ingresos de reserva que impulsa el modelo de rentabilidad de Circle.