El vendedor en corto Chanos cierra su posición estratégica mientras termina el mercado bajista de las empresas del Tesoro

James Chanos cerró su posición corta contra Strategy el viernes 7 de noviembre de 2025. Según Cointelegraph, el fundador de Kynikos Associates deshizo tanto su posición corta en Strategy como su posición larga en Bitcoin al inicio de la jornada bursátil. Esta decisión se produce después de que las acciones de Strategy cayeran un 50% desde su máximo de 2025.

Chanos declaró que el Valor Neto de los Activos de mercado (Net Asset Value, NAV) de Strategy se comprimió a 1,23x desde aproximadamente 2,0x en julio de 2025. La firma consideró prudente cubrir la operación con un mNAV por debajo de 1,25x. Strategy mantiene 641.205 BTC en su balance. La prima implícita de la empresa cayó de 70 mil millones de dólares en julio a 15 mil millones actualmente.

Pierre Rochard, CEO de The Bitcoin Bond Company, respondió que el mercado bajista de las empresas de tesorería de Bitcoin está terminando gradualmente. La salida del vendedor en corto representa un posible punto de inflexión para el sector. Strategy cotizaba a 241 dólares por acción cuando Chanos anunció el cierre de su posición.

Las empresas de tesorería enfrentan presión de valuación

El cierre es relevante porque refleja un reajuste más amplio en las valuaciones de las empresas de tesorería de Bitcoin. Informamos previamente que el 25% de las empresas públicas de tesorería de Bitcoin ahora cotizan por debajo del valor de sus tenencias de BTC. La prima de Strategy cayó a 1,26, el nivel más bajo desde marzo de 2024. Las primas más bajas reducen la capacidad de la empresa para comprar más Bitcoin mediante la emisión de acciones.

CoinDesk informa que otras empresas de tesorería sufrieron correcciones aún más pronunciadas. Las acciones de Metaplanet cayeron un 56% desde el 21 de junio de 2025. KindlyMD y otras compañías retrocedieron más del 80% desde sus máximos. Strategy siguió siendo el único actor importante que mantuvo una prima durante toda la caída.

La compresión obligó a las empresas a ralentizar sus estrategias de acumulación de Bitcoin. Las compras diarias promedio por parte de las empresas de tesorería cayeron al nivel más bajo desde mayo de 2025. Algunas compañías incluso vendieron tenencias de Bitcoin para cumplir con obligaciones de deuda. El sector enfrenta presión para demostrar sostenibilidad más allá de las primas de acciones impulsadas por el momentum.

El modelo de tesorería enfrenta cuestionamientos estructurales

El cierre de la posición en Strategy plantea interrogantes sobre la viabilidad a largo plazo de las estrategias de tesorería de Bitcoin. OMFIF describe el modelo como la creación de bucles de retroalimentación donde las compras corporativas impulsan los precios de las acciones por encima del valor de los activos. Las empresas emiten acciones con prima para comprar más Bitcoin, lo que teóricamente continúa el ciclo.

Sin embargo, este mecanismo solo funciona cuando las capitalizaciones de mercado cotizan por encima de las tenencias de Bitcoin. El reciente colapso de la prima sugiere que el apetito de los inversores por exposición apalancada a Bitcoin a través de vehículos corporativos ha disminuido. La competencia de los ETF de Bitcoin y decenas de nuevas empresas de tesorería erosionaron la ventaja de primer movimiento de Strategy.

Los críticos argumentan que el modelo de tesorería representa un exceso especulativo más que una estrategia corporativa sólida. El profesor de finanzas de Stanford, Darrell Duffie, dijo a Fortune que las empresas deberían invertir capital en sus competencias centrales en lugar de competir con fondos de cobertura. El éxito del modelo depende de una apreciación continua del precio de Bitcoin y de primas de mercado sostenidas.

Los defensores, en cambio, sostienen que las empresas de tesorería ofrecen una exposición apalancada legítima a Bitcoin. Pueden obtener deuda a tasas más bajas que los rendimientos esperados de Bitcoin. Strategy entregó un rendimiento de BTC del 75% para los accionistas en 2024 al aumentar la cantidad de Bitcoin por acción. La empresa acumuló más BTC por acción en circulación sin aumentos en el precio de Bitcoin.

Bitcoin repuntó un 2% hasta los 106.430 dólares después de que surgieran informes de que el Senado llegó a un acuerdo para poner fin al cierre del gobierno. La criptomoneda se encuentra aproximadamente un 14% por encima en lo que va del año a pesar de la reciente volatilidad. La recuperación de las empresas de tesorería dependerá de que Bitcoin mantenga su impulso alcista y de que las empresas demuestren valor operativo más allá de las tenencias pasivas.