Un gigante con una valuación de 500 billions de dólares está emergiendo.

Una valoración comparable a la de OpenAI, superando a SpaceX y ByteDance, ha puesto a Tether en el centro de la atención.

Escrito por: Liu Guohui

Editado por: Guan Xueqing

Fuente: Miaotou APP

Las stablecoins están superando a las monedas fiduciarias y se están convirtiendo en la opción de muchos argentinos.

La población local compra USDT no con el objetivo de obtener ganancias mediante la compra de otros criptoactivos, como suele hacer la gente del ecosistema cripto, sino para mantener indirectamente dólares y así protegerse de la devaluación de la moneda local y la consiguiente pérdida de valor de su patrimonio. En algunos comercios locales, como cafeterías, ya se acepta el pago con USDT y otras stablecoins.

Esto se debe a que, incluso con esfuerzos de gobernanza, bajo la presidencia de Milei en Argentina, la inflación anual bajó del 211,4% en 2023 al 43,5% a mediados de 2025, pero la inflación del país sigue siendo alta.

Actualmente, en muchos países de África, Sudamérica y otras regiones, las stablecoins se utilizan de manera generalizada.

Además de la necesidad de mantener la estabilidad del patrimonio, la población de estos países también utiliza stablecoins para pagos transfronterizos. Gracias a la tecnología blockchain, las transferencias son rápidas y los costos son mucho menores que los de las transferencias bancarias tradicionales.

En Argentina, aproximadamente dos tercios de las criptomonedas compradas en exchanges están vinculadas al dólar, siendo USDT, emitido por Tether, la principal stablecoin.

La capacidad de alcance global de USDT no debe subestimarse.

El 22 de octubre, Paolo Ardoino, CEO de Tether, afirmó que el número de "usuarios reales" ya supera los 500 millones, lo que equivale aproximadamente al 6,25% de la población mundial.

Una base de usuarios tan grande ha llevado a que la emisión de USDT supere los 180 mil millones de dólares.

Al mismo tiempo, Tether, el mayor emisor mundial de stablecoins USDT, ya alcanzó en 2024 un beneficio neto de 13 mil millones de dólares, superando incluso a algunos de los bancos más grandes del mundo.

Su valoración es aún más sorprendente.

Según Bloomberg, el banco de inversión Cantor Fitzgerald, controlado por la familia Lutnick, cuyo actual jefe es el Secretario de Comercio de EE.UU., está presentando Tether Holdings a inversores, con planes de recaudar 15 mil millones de dólares y una valoración objetivo de hasta 500 mil millones de dólares. SoftBank de Japón y Ark, el fondo de Cathie Wood, están en conversaciones para participar.

¿Qué significa una valoración de 500 mil millones de dólares? El gigante de la inteligencia artificial OpenAI acaba de completar una transferencia de acciones por unos 6.6 mil millones de dólares, alcanzando una valoración de 500 mil millones. ByteDance, que aún no cotiza en bolsa, tiene una valoración de unos 330 mil millones. SpaceX, de Elon Musk, tenía una valoración de 350 mil millones a finales del año pasado.

Una valoración comparable a la de OpenAI y superior a la de SpaceX y ByteDance ha puesto a Tether en el centro de la atención. ¿Por qué una empresa de stablecoins, que enfrenta un entorno regulatorio poco favorable, puede alcanzar una valoración tan alta?

Las preocupaciones del "nuevo dinero"

Antes de conocer Tether, veamos algunas anécdotas recientes sobre la empresa.

Como la mayor empresa de stablecoins del mundo, Tether ha seguido aumentando su participación en el club de fútbol italiano Juventus en el mercado secundario este año, alcanzando actualmente el 11,5% y convirtiéndose en el segundo mayor accionista. La razón de la inversión en Juventus probablemente se deba a que tanto el presidente como el CEO de Tether son originarios del norte de Italia, zona de influencia tradicional de la Juventus.

Durante casi un siglo, la Juventus ha estado en manos de la familia Agnelli de Italia. El actual líder familiar es John Elkann, presidente de Stellantis y del grupo Exor. Stellantis es el cuarto mayor fabricante de automóviles del mundo, con marcas como Fiat, Maserati y Peugeot-Citroën, mientras que Exor posee activos como Ferrari y Juventus, representando el típico "viejo dinero".

Además de ser accionista, Tether ha estado muy activo recientemente en la gobernanza corporativa de la Juventus.

En octubre de 2025, Tether nominó oficialmente a dos candidatos para el consejo de administración de la Juventus y propuso modificar los estatutos del club para permitir que representantes de accionistas minoritarios ingresen al consejo y a sus principales comités.

Las demandas del "nuevo dinero" fueron ignoradas por el "viejo dinero", y el consejo de administración de la Juventus rechazó todas las propuestas de Tether sobre ampliación de capital, composición del consejo y participación en comités internos.

Es probable que la lucha entre el nuevo y el viejo dinero continúe en el futuro, y seguramente será interesante.

La situación del viejo dinero no es optimista. En 2024, los ingresos netos del grupo Stellantis fueron de 156.9 mil millones de euros, una caída interanual del 17%; el beneficio neto fue de 5.5 mil millones de euros, una caída del 70%. Su capitalización bursátil actual es de solo 30 mil millones de dólares. En cambio, Tether, un gigante del mundo cripto, prevé un beneficio neto de 15 mil millones de dólares en 2025 y una valoración que podría alcanzar los 500 mil millones.

¿Por qué el viejo dinero, con una capitalización de 30 mil millones, desprecia al nuevo dinero valorado en 500 mil millones?

Además del control, hay que considerar que, aunque al viejo dinero le cuesta ganar dinero, su industria es madura y tiene un estatus que el nuevo dinero no puede igualar. Durante el Mundial de Clubes en EE.UU. este verano, la Juventus fue el único equipo invitado a la Casa Blanca por Trump; ni el Real Madrid ni el Manchester City, con mejores resultados deportivos, tienen ese estatus, solo porque John Elkann es amigo de Trump.

¿Y Tether? El año pasado vendió acciones a bajo precio al banco de inversión Cantor Fitzgerald para acercarse a Lutnick, quien estaba en el equipo de Trump y luego fue Secretario de Comercio.

El negocio de Tether necesita protección política. Y la actual ronda de financiación, a pesar de no necesitar dinero, podría buscar la entrada de personas con más recursos y poder.

Esto refleja la situación actual de Tether: el negocio es muy rentable, pero aún no ha obtenido reconocimiento mainstream y necesita establecer un estatus social acorde a su alta rentabilidad y valoración.

El ascenso del "nuevo dinero" de élite

En este importante sector emergente, ¿cómo logró Tether convertirse en líder de la industria?

El presidente de Tether, Giancarlo Devasini, y el CEO, Paolo Ardoino, son italianos. Giancarlo rara vez aparece en público, mientras que Ardoino actúa como evangelizador, comunicándose frecuentemente con los medios y en redes sociales. Ninguno de los dos fue desarrollador original de USDT; ambos comenzaron en el ecosistema cripto gestionando exchanges.

En 2012, Giancarlo Devasini invirtió en el exchange Bitfinex y luego asumió la gestión. Ardoino se encargó del desarrollo tecnológico en Bitfinex. En ese momento, bitcoin recién comenzaba y su precio era muy volátil. Especialmente en 2014, el ecosistema cripto vivió el colapso del mayor exchange de la época, Mt.Gox, tras un hackeo que resultó en la pérdida de grandes cantidades de bitcoin, haciendo que el precio de bitcoin cayera de más de 1.000 a 200 dólares.

En ese contexto de alta volatilidad, tres desarrolladores estadounidenses, Brock Pierce, Reeve Collins y Craig Sellars, lanzaron el proyecto Realcoin, una criptomoneda cuyo valor estaba vinculado 1:1 al dólar estadounidense, para lograr estabilidad y servir como medio de intercambio en el mundo digital. Posteriormente, Realcoin pasó a llamarse Tether, que significa "atar", anclado al dólar, con el token USDT, siendo una de las primeras stablecoins.

En ese momento, debido a la baja aceptación de las criptomonedas, exchanges como Bitfinex a menudo enfrentaban la cancelación de acuerdos con bancos, dificultando el ingreso de dinero fiduciario.

Los directivos de Bitfinex tomaron el control del proyecto Tether, registrando la empresa en las Islas Vírgenes Británicas y operando en exchanges como Bitfinex. Los clientes podían cambiar moneda fiduciaria por USDT 1:1 y luego operar con bitcoin y otros criptoactivos, sin pasar varias veces por bancos, simplificando el proceso y convirtiéndose en un puente entre criptoactivos y dinero fiduciario.

Sin embargo, el crecimiento masivo de usuarios de USDT es un fenómeno reciente.

Según datos de Tether, en 2020 había solo unos 3 millones de usuarios, y en poco más de cinco años esa cifra creció a 500 millones. Durante los primeros cinco años, fue un activo bastante de nicho, principalmente por la limitación de los casos de uso. En los primeros años, USDT se utilizaba principalmente para trading de criptoactivos.

Crecimiento de la base de usuarios de Tether

En esos años, el mercado de criptomonedas aún estaba en sus primeras etapas, las políticas de los países hacia los criptoactivos no eran tan favorables como ahora, la base de usuarios era pequeña y la profundidad del mercado insuficiente, por lo que la demanda de stablecoins era limitada. Además, en los primeros años, el sector carecía de un marco regulatorio claro, lo que hacía que inversores e instituciones fueran cautelosos.

El CEO Paolo Ardoino también ha señalado que, aunque la industria blockchain lleva años desarrollándose, la experiencia de usuario sigue siendo baja porque nos hemos enfocado en lo incorrecto, solo en nuestro "ecosistema", compuesto básicamente por geeks y quienes tienen tiempo para aprender cosas nuevas.

Crecimiento de la emisión y volumen de transacciones de stablecoins

El crecimiento explosivo de USDT y del mercado de stablecoins llegó después de 2019, cuando los usuarios comenzaron a descubrir el valor de USDT para pagos transfronterizos. Además, el ecosistema de finanzas descentralizadas (DeFi) creció rápidamente, impulsando préstamos, trading cripto, derivados y gestión de activos.

Desde 2023, la narrativa principal en blockchain es RWA (activos del mundo real), lo que ha incrementado aún más la demanda de stablecoins. El volumen de emisión y transacciones de USDT creció rápidamente, aumentando la base de clientes y la rentabilidad de Tether.

¿Por qué vale 500 mil millones de dólares?

En pocas palabras, Tether tiene mucho en común con las empresas de internet chinas.

Tether se atreve a pedir una valoración de 500 mil millones de dólares en el mercado de capitales por dos razones: primero, el sector de las stablecoins tiene un futuro de crecimiento ampliamente reconocido por las instituciones; segundo, Tether tiene una cuota de mercado y ventajas competitivas únicas en el sector.

Aunque Tether lanzó USDT en 2014, el crecimiento de la emisión fue modesto en los primeros años. En 2019, el mercado de stablecoins era de unos 5 mil millones de dólares. Ahora, se espera que el mercado se multiplique varias veces.

La Secretaria del Tesoro de EE.UU., Janet Yellen, considera que para 2028 el mercado de stablecoins superará los 2 billones de dólares, o incluso más. Bernstein estima que en la próxima década la oferta de stablecoins alcanzará los 4 billones.

El factor más directo detrás de esto es la mejora de los marcos regulatorios, con los principales centros financieros implementando regulaciones específicas. EE.UU. aprobó la Ley GENIUS, Hong Kong la Ordenanza de Stablecoins, y la UE puso en vigor MiCA, estableciendo un sistema de licencias. Estas medidas despejan el camino para la entrada masiva de capital institucional y llevan a las stablecoins al mainstream financiero.

En cuanto a la demanda, además de los enormes pagos transfronterizos, la tokenización de activos tradicionales (RWA) permite el trading y liquidación ininterrumpidos mediante stablecoins. Se prevé que para 2030, la demanda de stablecoins relacionadas con RWA representará entre el 25% y el 40% del mercado total.

La demanda de refugio en mercados emergentes también es evidente. En economías como Argentina, Turquía y Nigeria, donde las monedas locales son estructuralmente débiles, la inflación y la devaluación generan una demanda orgánica de dólares. Las encuestas muestran que entre los usuarios de mercados emergentes, "ahorrar en dólares" y "convertir moneda local a dólares" representan el 47% y el 39% de los motivos principales, respectivamente, haciendo de las stablecoins un "activo digital de refugio" para proteger el patrimonio y evitar la devaluación.

En el mundo de las stablecoins, Tether tiene la mayor cuota de mercado. Según coingecko, al 29 de octubre, la capitalización total de stablecoins era de 311.6 mil millones de dólares, con USDT circulando por unos 183.3 mil millones, lo que representa el 59% del mercado. USDC, emitido por Circle, tiene una capitalización de unos 76.2 mil millones y una cuota del 24%, ocupando el segundo lugar.

Tether lidera con gran diferencia.

Capitalización y volumen de transacciones de las principales stablecoins

Al igual que Tether, Circle es un emisor centralizado de stablecoins, con tokens anclados 1:1 al dólar. Otras stablecoins, principalmente algorítmicas, aún no están maduras. Circle es el principal competidor de Tether.

Circle se caracteriza por su enfoque en la regulación y la cooperación con autoridades y bancos tradicionales, siendo el "niño bueno" del sector.

Fundada en 2013, Circle comenzó como una empresa de pagos con bitcoin, usando bitcoin como red de fondo para transferencias. Sin embargo, debido a la volatilidad de bitcoin, en 2018 se enfocó en stablecoins. Circle colabora con Coinbase para captar clientes y comparte la mitad de los ingresos con ellos; la gestión de reservas la realiza BlackRock, que administra más del 90% de las reservas en dólares.

En cuanto a licencias, Circle tiene licencia MTL en 46 estados de EE.UU. y permisos en Reino Unido, Francia y Singapur. Publica informes diarios y auditorías mensuales sobre sus reservas, cumpliendo estrictamente con la regulación.

Para cumplir con la regulación, los emisores de stablecoins deben realizar KYC y prevenir actividades ilícitas, lo que implica altos costos de cumplimiento.

Para reducir estos costos, Circle se enfoca principalmente en clientes institucionales. Atender a grandes cantidades de minoristas y cumplir con KYC haría difícil equilibrar costos y beneficios.

En 2016, Circle recibió una inversión de 60 millones de dólares en la ronda D, con la participación de Baidu, CICC, Everbright, Wanxiang y CreditEase de China. Circle intentó entrar al mercado chino, fundando Circle China. Su fundador, Jeremy Allaire, afirmó que Circle operaría bajo el marco regulatorio chino y no lanzaría productos sin permiso gubernamental, mostrando su ADN de cumplimiento.

En comparación con la cautela de Circle, el liderazgo de Tether en stablecoins se debe a su crecimiento agresivo.

Tether no dedicó mucho tiempo a obtener licencias y gestionar el cumplimiento, sino que se enfocó en mercados emergentes con mayor demanda, estableciendo redes de canales y servicios.

Tether no está registrada en EE.UU., sino que inicialmente lo estuvo en las Islas Vírgenes Británicas y, a principios de 2025, trasladó su sede a El Salvador, aprovechando la política favorable hacia criptoactivos.

Su clientela principal son los mercados emergentes de Asia, África y América Latina, que enfrentan dos problemas: altos costos y procesos complejos en pagos transfronterizos, y graves problemas de inflación y devaluación por políticas monetarias o inestabilidad política. USDT, con sus pagos transfronterizos eficientes y bajo costo, y su anclaje al dólar, responde a estas necesidades.

Según el CEO Paolo Ardoino, en los países desarrollados el sistema financiero es eficiente y las transferencias cotidianas no presentan obstáculos. Pero en muchos países en desarrollo, la eficiencia puede ser solo del 5%, y mucha gente ni siquiera puede abrir una cuenta bancaria. Las stablecoins, mediante blockchain, pueden elevar esa eficiencia al 60% o 70%.

La red de distribución de Tether es clave para su éxito.

Para llegar a más clientes, a diferencia de Circle y Coinbase, Tether estableció relaciones comerciales profundas con todos los exchanges principales. Inicialmente, estuvo muy vinculada a Bitfinex, y luego exchanges como Poloniex y Binance ampliaron los casos de uso de USDT, creando un ecosistema "exchange-stablecoin". USDT se convirtió en la stablecoin de referencia en los exchanges, ocupando la posición de "dólar cripto".

Incluso con la aparición de USDC, más regulada, muchas plataformas siguen usando USDT como unidad de liquidación. Se utiliza ampliamente en trading cripto, DeFi y pagos transfronterizos, y tanto empresas como usuarios individuales valoran su estabilidad, lo que aumenta su liquidez.

USDT tiene un volumen de operaciones diario enorme en exchanges como Binance y Huobi, representando una gran parte del volumen total de criptomonedas. Como principal par de trading (BTC/USDT, ETH/USDT), proporciona un medio eficiente y reduce la fricción y el deslizamiento en las operaciones.

Cuanta mayor liquidez, más difícil es de reemplazar, generando un efecto de red típico.

Además, USDT se emite en varias blockchains principales, como Ethereum, Tron, BNB Chain, Solana, Avalanche, etc. Por ejemplo, en la red Tron, USDT como token TRC-20 es la stablecoin más utilizada.

Los últimos datos muestran que, a principios de 2025, Tron y Ethereum representan juntas alrededor del 90% del total de USDT en circulación, con Tron en torno al 50% y Ethereum al 40%.

Así, USDT y las blockchains públicas forman una relación de interdependencia: en el ecosistema de las blockchains, las stablecoins son clave para la liquidez y facilitan el intercambio y la circulación de activos. Las blockchains tienen grandes bases de usuarios y aplicaciones, y USDT puede aprovechar esa influencia para su promoción. Por ejemplo, Ethereum tiene muchas aplicaciones DeFi y USDT es ampliamente utilizado allí.

En cuanto a interoperabilidad, USDT soporta múltiples blockchains (Ethereum, Tron, Solana, etc.), permitiendo transferencias rápidas y globales, con comisiones más bajas que los sistemas bancarios tradicionales.

Por otro lado, para expandirse en mercados emergentes y países en desarrollo, Tether ha desarrollado canales específicos.

Paolo ha dicho que, al entrar en un nuevo país, Tether no busca directamente asociarse con el mayor banco local, sino que va a las calles, educa y promociona a nivel de base, visitando casa por casa y buscando socios locales afines, promoviendo sus productos desde abajo hacia arriba. Este método ha sido su estrategia constante.

Esto hace que Tether se parezca a las empresas de internet chinas, con una estrategia de expansión agresiva y presencia en todos los rincones.

Tether ha invertido en más de 100 empresas en todo el mundo, utilizando estas compañías para establecer una amplia red de distribución.

Por ejemplo, la inversión en Kotani Pay, un proveedor de pagos digitales en Kenia, fortalece la red de pagos en África. Tether ha establecido miles de puntos de contacto físicos en África, Centroamérica y Sudamérica, desde tiendas de conveniencia, puntos de recarga de teléfonos y quioscos hasta mercados rurales, distribuyendo y promocionando USDT a través de ellos. Esta es una de las claves de su éxito.

También hay proyectos innovadores, como los quioscos solares autoservicio en África, con 500 pilotos ya instalados, proporcionando electricidad a zonas sin acceso, donde los usuarios pagan una suscripción mensual de 3 USDT. Actualmente hay unos 500 mil usuarios y 10 millones de recambios de baterías. Tether planea expandir a 10 mil quioscos en 2026 y 100 mil en 2030, cubriendo unos 30 millones de hogares y 120 millones de personas, permitiéndoles usar USDT en sus transacciones diarias.

Paolo considera que esta innovadora red de distribución y la penetración en mercados emergentes son clave para el liderazgo de Tether en stablecoins.

La colaboración de Tether con Tron también ha impulsado la expansión de USDT en el tercer mundo. Tron, fundada por Justin Sun, compite con Ethereum ofreciendo comisiones más bajas para USDT, reduciendo los costos para usuarios de mercados emergentes y convirtiéndose en la principal fuente de ingresos de Tron.

Por supuesto, el rápido desarrollo de Tether en mercados emergentes también está relacionado con los problemas propios de estos países.

Por ejemplo, en África y América Latina, la dependencia del dólar estable (principalmente USDT) es muy alta, y en exchanges y remesas transfronterizas, USDT domina el volumen de operaciones.

En países con alta inflación y devaluación, como Venezuela y Argentina, USDT se utiliza ampliamente para preservar valor, pagos y liquidaciones diarias, con una alta tasa de uso, aceptación comercial y canales de cambio activos. En Venezuela, muchos comercios, universidades y empresas usan USDT en sus transacciones diarias.

¿Por qué Tether es el "dólar cripto" global?

La moneda fiduciaria es clave para la soberanía económica de un país, y los gobiernos rara vez ceden poder en este aspecto. Sin embargo, USDT se usa masivamente en varios países como herramienta de pago y protección contra la inflación y la devaluación. Muchas empresas han querido lograr esto, ¿por qué solo Tether lo consiguió?

En junio de 2019, Facebook (ahora Meta) publicó el whitepaper de Libra, un proyecto que causó gran revuelo y planeaba emitir una stablecoin vinculada al dólar, libra esterlina, euro y yen, creando una infraestructura financiera global simple y de bajo costo para pagos transfronterizos. El proyecto estaba supervisado por la Libra Association, con miembros como Visa, Mastercard, PayPal y Uber.

Facebook tenía 5 mil millones de usuarios globales y 3.5 mil millones de usuarios activos diarios. Con esa base y socios, el éxito parecía más probable que el de Tether. Sin embargo, el proyecto enfrentó una enorme resistencia regulatoria en EE.UU. y Europa. Tras varias revisiones y concesiones regulatorias, nunca se concretó y fue vendido en 2022 por 200 millones de dólares, marcando su fracaso.

¿Por qué Tether sobrevivió y Libra no?

La clave es que representan dos modelos de stablecoins: Tether es "impulsado por el mercado, con regulación ambigua", mientras que Libra es "diseño de arriba hacia abajo, con sobreexposición regulatoria".

Libra pretendía crear una "moneda supranacional" respaldada por una cesta de monedas, lo que suponía un desafío directo a los bancos centrales. Los gobiernos se alarmaron: ¿por qué una empresa tecnológica estadounidense iba a emitir una moneda global? Esa ambición de "sustituir el sistema monetario nacional" la puso en la mira política desde el primer día. Los bancos centrales y reguladores se opusieron y el proyecto fue "degradado" repetidamente.

Libra intentó ser totalmente regulada y global, pero la regulación financiera mundial está fragmentada, con cada país imponiendo sus propias reglas de AML, control de capitales y licencias de cambio. Facebook tuvo que negociar y modificar el proyecto con decenas de reguladores, quedando atrapado en el "pantano regulatorio".

Además, lanzar Libra habría obligado a Facebook a asumir responsabilidades regulatorias de nivel bancario, algo inasumible para una empresa tecnológica.

La reputación de Facebook también fue un lastre. Se la acusaba de abusar de la privacidad y los datos. Al anunciar una "moneda global", surgieron temores de que controlara el sistema financiero mediante datos de consumo, agravando la presión política y mediática.

El éxito de Tether es el triunfo del "pragmatismo y la zona gris".

Tether empezó en un ecosistema pequeño, sin desafiar la soberanía ni intentar sustituir el sistema monetario. Solo cubría una necesidad urgente del ecosistema cripto: un token dólar estable y canjeable. Se enfocó en exchanges, OTC, liquidaciones cross-chain y mercados emergentes, áreas de rápido crecimiento pero periféricas, por lo que los reguladores no la vieron como un riesgo sistémico al principio.

Tras cierto crecimiento, Tether aprovechó la ambigüedad regulatoria para ganar flexibilidad, registrándose en jurisdicciones offshore como las Islas Vírgenes Británicas y operando en los márgenes de la regulación financiera global, lo que le permitió iterar y expandirse rápidamente sin esperar aprobaciones.

No necesitó "permiso previo", sino que "hizo primero y ajustó después". Tether no fue un "proyecto de ingeniería de arriba hacia abajo", sino una respuesta directa a necesidades reales como arbitraje entre exchanges, remesas OTC, pools de liquidez DeFi y sustitución del dólar en mercados emergentes como Turquía y Argentina.

Libra quiso cambiar el mundo antes de empezar; Tether fue creciendo y adaptándose sobre la marcha. En finanzas, esto suele ser decisivo.

Esto también explica por qué Circle, más regulada, nunca alcanzó la escala de Tether.

Aunque USDC apareció cuatro años después, con mercados desarrollados como EE.UU. y Europa, su potencial era mayor, pero el tiempo y esfuerzo invertidos en cumplimiento ralentizaron su crecimiento.

¿Podrá Tether mantener su ventaja competitiva?

A corto y medio plazo, Tether tiene muchas posibilidades de mantener el liderazgo, pero enfrenta amenazas reales de regulación, confianza y competencia, que podrían cambiar el panorama en los próximos años.

En el pasado, el negocio de las stablecoins dependía de quién era más audaz y rápido en crecer antes de la llegada de la regulación, y Tether lo hizo muy bien. Pero a medida que las stablecoins se vuelven mainstream y los marcos regulatorios se consolidan, los factores de competencia están cambiando.

Los elementos clave de competencia en el mercado de stablecoins son cinco o seis, pero el núcleo es "quién inspira más confianza para guardar el dinero". Regulación, transparencia, liquidez, ecosistema y marca giran en torno a la confianza.

De estos, la regulación y el cumplimiento serán probablemente la barrera más fuerte.

Sobrevivir legalmente y obtener reconocimiento regulatorio, alianzas con instituciones con licencia y apoyo bancario, permitirá captar más clientes reales e institucionales. USDC sigue este camino: transparente, regulado, más lento pero seguro. Tether, tras su crecimiento agresivo, también está mejorando en este aspecto.

Además de la confianza regulatoria, es clave la confianza de los usuarios, relacionada con la seguridad y transparencia de las reservas. Los usuarios quieren saber: "Si tengo USDT y quiero cambiarlo por dólares, ¿hay reservas reales detrás?"

Poder ofrecer informes de reservas auditados y verificables por terceros será una ventaja competitiva importante. Circle (USDC) publica informes mensuales auditados por las Big Four. Tether está mejorando, pero su transparencia aún está lejos de la de Circle, por lo que muchos dudan de si tiene suficientes reservas en dólares o si emite USDT en exceso.

En liquidez y efecto de red, Tether tiene ventaja y podrá mantenerla: USDT está profundamente integrado en todos los exchanges y blockchains principales, siendo el "dólar cripto" por defecto. Esto crea una barrera de entrada. Aunque se sepa que tiene riesgos regulatorios, no es fácil reemplazarlo de inmediato. Además, la red de canales en mercados emergentes no puede ser igualada rápidamente por Circle.

En tecnología, la competencia futura estará en la interoperabilidad y capacidad cross-chain: poder moverse entre Ethereum, Tron, Solana, Layer 2, etc., con bajas comisiones y alta seguridad, será clave para atraer usuarios y desarrolladores DeFi.

Tether tiene amplia cobertura y despliegue cross-chain, con USDT presente en varias cadenas (Tron, Ethereum, etc.), facilitando su uso en el ecosistema cripto. Circle también está trabajando en estándares de interoperabilidad cross-chain y será un competidor fuerte.

En cuanto a ecosistema y casos de uso, Tether tiene ventaja. Las stablecoins no son solo herramientas de trading, sino puentes para pagos, ahorro y liquidación. Quien logre integrarse con el sistema financiero tradicional (Visa, PayPal, APIs bancarias) o convertirse en medio de pago diario en mercados emergentes (Latam, África), tendrá verdadero poder. Circle debe mejorar en este aspecto.

En marca, Tether lleva mucho tiempo liderando y tiene presencia en mercados emergentes, lo que le da una fuerte posición en la mente de los usuarios, aunque su falta de cumplimiento preocupa a muchos. Si Circle logra consolidar su imagen de cumplimiento en varios mercados, tendrá grandes oportunidades.

En resumen, lo más probable es que Tether mantenga el liderazgo a corto y medio plazo, aunque con una leve caída en su cuota de mercado.

Esto se debe a que la red de canales, el efecto de red y la liquidez existente ayudarán a Tether a resistir impactos a corto plazo. Pero la regulación más estricta y competidores más cumplidores, como Circle y futuros bancos emisores de stablecoins, irán ganando terreno en mercados como EE.UU. y la UE, captando usuarios y cuota de mercado. El resultado será que Tether seguirá siendo el número uno, pero con menor cuota.

Tether es consciente de este riesgo, por lo que ha tomado varias medidas: alianza con Cantor Fitzgerald, donde invierte la mayor parte de sus reservas en dólares; el CEO comunica frecuentemente en redes sociales; ha lanzado una stablecoin regulada en EE.UU.; y ha comprado acciones de la Juventus buscando un puesto en el consejo, todo con el objetivo de acercarse al mundo mainstream.