Si para diciembre todavía no hay datos, ¿la Reserva Federal solo podrá "bajar las tasas a ciegas"?

El cierre del gobierno de Estados Unidos ha dejado a la Reserva Federal en un "vacío de datos", lo que podría obligarla a tomar una decisión sobre las tasas de interés en diciembre sin información clave sobre empleo e inflación. Bank of America advierte que esto intensificará las divisiones entre halcones y palomas dentro del FOMC. Los miembros dovish podrían insistir en la trayectoria de recortes de tasas ya establecida, mientras que los hawkish podrían oponerse debido a la falta de nueva evidencia de debilidad económica.

Escrito por: Zhang Yaqi

Fuente: Wallstreetcn

El cierre continuo del gobierno de Estados Unidos está poniendo a la Reserva Federal en una situación excepcionalmente difícil. Si los datos clave de empleo e inflación siguen faltando antes de la reunión de política monetaria de diciembre, los responsables de la política podrían verse obligados a tomar decisiones cruciales sobre las tasas de interés en un "vacío de información", lo que aumenta significativamente la posibilidad de que sigan la trayectoria dovish establecida y recorten las tasas "a ciegas".

Según Wind Trading Desk, en un informe publicado por Bank of America el 28 de octubre, el escenario en el que la Reserva Federal llegue a la reunión de diciembre "a oscuras" se está volviendo cada vez más realista. El informe señala que no solo no hay avances en la resolución del cierre del gobierno, sino que incluso si el gobierno reabre, podría tomar meses para que el flujo de datos vuelva a la normalidad.

La falta de datos ha intensificado las divisiones que ya existían dentro del FOMC. Un grupo dovish, que podría incluir al presidente Powell, probablemente insistirá en la trayectoria de recortes de tasas insinuada en el "dot plot" de septiembre. Sin embargo, los miembros hawkish del comité probablemente se opondrán a un tercer recorte de tasas este año en ausencia de nueva evidencia de debilidad económica.

Para los inversores, esta incertidumbre sin precedentes aumenta considerablemente el riesgo de la reunión de diciembre. La decisión final de política podría depender menos de los indicadores económicos más recientes y más de cómo un comité dividido equilibra expectativas pasadas y nuevos riesgos, lo que podría llevar a una situación en la que tanto halcones como palomas voten en contra, generando aún más incertidumbre en las expectativas del mercado.

La falta de datos podría intensificar las divisiones internas

El análisis de Bank of America considera que la reunión del FOMC de septiembre ya expuso profundas divisiones entre los responsables de la política al evaluar los riesgos a la baja del mercado laboral. En ese momento, una pequeña mayoría consideró que estos riesgos eran suficientes para respaldar al menos un recorte de tasas de 75 puntos básicos este año.

En ausencia de nuevos datos, es probable que este grupo dovish impulse la materialización de las expectativas del dot plot de septiembre. El informe señala que algunos miembros dovish incluso podrían considerar que un cierre prolongado del gobierno en sí mismo amplifica los riesgos a la baja para la actividad económica, proporcionando así otra razón para apoyar recortes de tasas.

Sin embargo, la fuerza de los hawkish dentro del comité no debe subestimarse. El dot plot de septiembre muestra que siete participantes del FOMC solo apoyan un recorte de tasas este año. Bank of America cree que este grupo incluye a los votantes Barr, Goolsbee, Musalem y Schmid. Aunque no se espera que se opongan a los recortes de tasas en la reunión de esta semana, impulsar un tercer recorte en diciembre podría ser "demasiado" para ellos, especialmente si las solicitudes de subsidio por desempleo a nivel estatal se mantienen estables. Esto aumenta el riesgo de que al menos un voto en contra hawkish ocurra en la reunión de diciembre; además, el miembro dovish Miran también podría votar en contra.

El tiempo de recuperación de los datos determinará la trayectoria de la política

La decisión final de la Reserva Federal en diciembre dependerá en gran medida de cuándo termine el cierre del gobierno y de cuánto puedan ponerse al día los datos económicos. Bank of America ha realizado varias simulaciones de escenarios al respecto.

Escenario uno: recibir un informe de empleo de septiembre "desactualizado" antes de finales de noviembre. Si el gobierno reabre antes de finales de noviembre, el mercado debería poder ver el informe de empleo de septiembre antes de la reunión de diciembre. El informe considera que unos datos débiles reducirían el riesgo de votos en contra hawkish, pero incluso si los datos son sólidos, es poco probable que convenzan a Powell de pausar los recortes de tasas, ya que el informe se consideraría "desactualizado".

Escenario dos: recibir los informes de empleo de septiembre y octubre a principios de noviembre. Si el cierre termina a principios de noviembre y la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) puede publicar dos informes antes de la reunión de diciembre, la situación se volverá más compleja. En este caso, si la tasa de desempleo se mantiene estable en el 4,3% y los datos de actividad económica de septiembre a octubre son lo suficientemente sólidos, "pausar los recortes de tasas" en diciembre se convierte en una opción posible.

Escenario tres: recuperación total de los datos, con tres informes de empleo. El escenario ideal es que el gobierno termine pronto el cierre y la BLS realice encuestas de octubre y noviembre simultáneamente, publicando los informes de empleo de septiembre, octubre y noviembre antes de la reunión de diciembre. En este caso, Bank of America propone una regla empírica para la decisión: si la tasa de desempleo de noviembre es igual o inferior al 4,3%, la Reserva Federal mantendría las tasas sin cambios en diciembre; si la tasa de desempleo es igual o superior al 4,5% (coincidiendo con las expectativas del Resumen de Proyecciones Económicas de la Fed, SEP), esto impulsaría un recorte de tasas. Si la tasa de desempleo se sitúa en el 4,4%, la decisión de diciembre será un "empate" y dependerá de un flujo de datos más amplio, incluida la inflación.