¿Siguen siendo los modelos de precios de Bitcoin una guía confiable para los inversores en 2025?

El modelo Stock-to-Flow (S2F) de Bitcoin (BTC) está mostrando una de sus previsiones más alcistas hasta la fecha, proyectando que BTC alcance los $222,000. Sin embargo, un analista de Bitwise ha advertido que el mercado maduro de Bitcoin podría estar superando estos marcos predictivos.

A medida que la presencia de Bitcoin en las finanzas globales crece, la fiabilidad de los modelos de predicción de precios se vuelve crucial. Lo que alguna vez fue una piedra angular para la valoración a largo plazo, el modelo S2F ahora está siendo reexaminado, ya que las fuerzas cambiantes del mercado desafían sus supuestos fundamentales.

¿Bitcoin ha superado el modelo Stock-to-Flow?

Para contextualizar, el modelo Stock-to-Flow mide el valor de Bitcoin en función de su escasez. Compara la oferta existente (stock) con la nueva oferta anual (flow). Cuanto mayor es la relación, más escaso y, supuestamente, más valioso se vuelve Bitcoin.

PlanB creó el modelo en 2019. Vincula los aumentos de precio de Bitcoin con sus eventos de halving, que reducen la emisión de nuevas monedas cada cuatro años. El modelo Stock-to-Flow pronostica que Bitcoin podría subir hasta $222,000 para 2026.

A largo plazo, el modelo proyecta una asombrosa valoración a 10 años de $10.9 millones por BTC, lo que representa una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) de aproximadamente 58.3%.

Sin embargo, André Dragosch, jefe de investigación para Europa en la firma de inversión Bitwise, sugirió que los inversores deberían ser cautelosos al utilizar el modelo S2F, ya que puede que ya no refleje completamente la realidad del mercado actual de Bitcoin.

“El modelo S2F es indudablemente uno de los marcos más alcistas, pero úselo con precaución. Sus problemas estadísticos y la exclusión de factores de demanda limitan su fiabilidad”, escribió Dragosch.

Stock-to-Flow Model’s Bitcoin Price Prediction. Source: André Dragosch on X

El analista destacó la crítica de Kripfganz al modelo. En 2020, el economista argumentó que está “mal especificado” porque los halvings de Bitcoin, que duplican la relación S2F cada cuatro años, hacen que la variable dependa del tiempo en lugar de ser estocástica.

“Más allá de la teoría, Bitcoin ha tenido un rendimiento consistentemente inferior al precio implícito por S2F. Los residuos muestran una deriva negativa y son no estacionarios, lo que sugiere variables omitidas y fallas estadísticas”, agregó Dragosch.

Además, el analista enfatizó que el entorno macroeconómico de Bitcoin ha evolucionado desde los primeros análisis de PlanB.

“Hoy en día, la demanda institucional (a través de ETPs de Bitcoin y tenencias de tesorería) supera la reducción anualizada de la oferta tras el último Halving por más de 7 veces”, señaló.

Más allá de la escasez: BAERM y la Ley de Potencia en el centro de atención

Además del S2F, Dragosch comparó otros dos modelos de valoración de Bitcoin ampliamente referenciados, señalando trayectorias más moderadas pero aún alcistas.

El modelo Halving Supply Shock, también conocido como ‘Bitcoin Autocorrelated Exchange Rate Model’ (BAERM), mide cómo cada halving de Bitcoin afecta el precio a lo largo del tiempo utilizando datos históricos de precios. También tiene en cuenta el impacto decreciente de los shocks de oferta.

Actualmente, el modelo BAERM estima el ‘valor justo’ de Bitcoin en $159,000, proyectando $173,000 para fines de 2025 y $7.59 millones en diez años. Históricamente ha mostrado un fuerte ajuste predictivo, con un R² de alrededor del 88% desde el segundo halving.

A pesar de sus fortalezas, BAERM podría estar “algo desactualizado”, según Dragosch, ya que no tiene plenamente en cuenta la influencia de la compra institucional ni las tendencias cambiantes de adopción.

“Tampoco contempla una reaceleración en los retornos mediante un patrón de adopción tipo curva S. Sin embargo, si aún creés en la alta importancia de los Halvings, este modelo es para vos”, comentó el analista.

Por último, el modelo de Ley de Potencia vincula el precio de Bitcoin a una fórmula basada en el tiempo. Si bien coincide con un impresionante R² del 99% en regresiones log-log, es notablemente conservador.

Su predicción de precio para Bitcoin a 10 años se sitúa en $2.03 millones, mucho menor que S2F o BAERM, basándose en la idea de que los retornos seguirán disminuyendo a medida que Bitcoin envejece. Sin embargo, el cambio continuo en la estructura del mercado significa que incluso las previsiones cautelosas pueden necesitar reflejar nuevas posibilidades de crecimiento impulsadas por la demanda.

“Las curvas de adopción tecnológica tienden a seguir un patrón de curva S de demanda, con una reaceleración de la demanda durante la transición de ‘early adopters’ a la ‘early majority’. Esto desafía severamente la hipótesis de rendimientos decrecientes de la Ley de Potencia. Además, la estructura del mercado ha cambiado esencialmente desde enero de 2024 con el auge de los ETFs y compradores institucionales. Los patrones de rendimiento posteriores al Halving podrían ya no ser aplicables”, afirmó Dragosch.

Así, aunque modelos clásicos como Stock-to-Flow, BAERM y la Ley de Potencia aún ofrecen perspectivas valiosas sobre la trayectoria a largo plazo de Bitcoin, cada vez son menos capaces de capturar el mercado actual impulsado por la demanda. El próximo ciclo de mercado podría revelar si estos marcos evolucionan o dan paso a un nuevo paradigma.