La paradoja de los $181 mil millones de Tether: cómo USDT sigue creciendo mientras su cuota de mercado se desploma bajo MiCA

El USDT de Tether cayó de un dominio de mercado del 70% en noviembre de 2024 al 59,9% en octubre de 2025, siendo la segunda vez en el año que baja del 60%, mientras que el USDC de Circle subió del 20,5% al 25,3% en el mismo período.

Este cambio coincide con la entrada en vigor de la regulación Markets in Crypto-Assets (MiCA) de Europa, pero la dinámica revela una historia más compleja que un simple desplazamiento regulatorio.

El marco MiCA de la Unión Europea se implementó en dos fases. Las primeras disposiciones específicas para stablecoins entraron en vigor el 30 de junio de 2024, mientras que los requisitos más amplios para proveedores de servicios de criptoactivos comenzaron el 30 de diciembre de 2024.

Los supervisores instruyeron a las plataformas a detener inmediatamente la oferta de stablecoins no conformes, aunque ESMA otorgó un período de liquidación solo de venta hasta el final del primer trimestre para evitar interrupciones a los usuarios.

Las principales exchanges europeas respondieron eliminando o restringiendo los pares de USDT antes de la fecha límite de abril.

Tether reconoció los vientos regulatorios adversos invirtiendo en StablR, una institución de dinero electrónico con licencia en Malta, el 17 de diciembre de 2024. Esta medida reflejó una inversión anterior en Quantoz, otro emisor alineado con MiCA respaldado por la plataforma Hadron de Tether.

En lugar de modificar directamente el USDT, Tether se posicionó detrás de entidades autorizadas bajo la supervisión europea.

El efecto denominador

Filippo Armani, investigador de datos en Dune, enmarca la caída del dominio de USDT como principalmente matemática más que existencial.

En un comentario compartido con CryptoSlate, explicó:

“La torta se expandió más rápido a través de USDC y USDe mientras que USDT aún creció fuertemente en términos absolutos. El suministro de Tether se disparó de 89,1 mil millones de dólares en noviembre de 2023 a 133,9 mil millones en noviembre de 2024 y 180,9 mil millones en octubre de 2025.”

Armani agregó que USDC saltó de 24,3 mil millones a 76,3 mil millones en el mismo período, mientras que USDe de Ethena pasó de casi cero a 12,2 mil millones en ese lapso.

Aunque reconoció que las reglas de stablecoins de MiCA empujaron a los principales mercados a limitar o eliminar los pares de USDT para abril de 2025, favoreciendo alternativas conformes como USDC.

Sin embargo, este movimiento es una dinámica regional, no evidencia de una disminución de la demanda global de USDT.

Los datos respaldan esa evaluación. USDT sumó casi 50 mil millones de dólares en suministro entre noviembre de 2024 y octubre de 2025, incluso cuando su porcentaje de participación se contrajo.

Las ganancias porcentuales de USDC reflejan una adopción acelerada en jurisdicciones conformes más que una migración masiva desde el producto de Tether.

Nikolaos Kostopoulos, consultor senior de blockchain en Netcompany SEE & EUI, también ve el impacto de MiCA como geográficamente limitado.

“Si bien MiCA indudablemente ha restringido la presencia de USDT en Europa, su impacto general en el dominio global de Tether sigue siendo limitado. USDT continúa prosperando en mercados offshore y emergentes fuera del perímetro de la UE, donde aún existe arbitraje regulatorio.”

Movimientos estratégicos de respuesta

Las inversiones de Tether en StablR y Quantoz abordan el acceso al mercado europeo sin diluir la marca ni el suministro de USDT.

Ambas plataformas operan bajo licencias de Institución de Dinero Electrónico que cumplen con los requisitos de MiCA, permitiendo que los mercados europeos incluyan sus tokens sin exposición regulatoria.

Armani espera que esta estrategia aumente la “participación del ecosistema Tether en la UE, no necesariamente el dominio propio de USDT”, ya que los tickers separados impiden la atribución directa al producto principal de Tether.

La empresa anunció ambiciones más amplias a través de USAT, una stablecoin regulada en EE.UU. diseñada para cumplir con la GENIUS Act.

Armani ve el lanzamiento doméstico como un mecanismo para “recuperar participación en Estados Unidos una vez que esté en funcionamiento”, especialmente entre compradores institucionales que priorizan la claridad regulatoria.

Mientras tanto, Tether Gold (XAUT) alcanzó una capitalización de mercado de 1,6 mil millones de dólares, y la integración de Plasma Layer-1 de la empresa permite transferencias de USDT sin comisiones y rendimientos superiores al 10% a través de neobancos asociados.

Kostopoulos considera que las subsidiarias de Tether enfocadas en la UE son poco probables para revertir la caída del dominio.

Agregó que exchanges y actores institucionales de la eurozona ya se están enfocando en una nueva stablecoin totalmente regulada basada en el euro, impulsada por nueve bancos europeos.

No obstante, Kostopoulos afirmó:

“Los impulsores más estructurales hacia adelante no se encuentran dentro de MiCA en sí, sino en nuevos participantes como la stablecoin de World Liberty Financial y los intereses políticos y comerciales más amplios que están dando forma a la próxima generación de stablecoins.”

El panorama competitivo va más allá del cumplimiento regulatorio.

Las instituciones financieras tradicionales preparan lanzamientos de stablecoins con relaciones bancarias integradas y confianza institucional.

Stripe presentó una plataforma para acelerar la creación de stablecoins, Visa planea ayudar a los bancos a emitir sus propias monedas fiduciarias tokenizadas, y muchos otros se están sumando al movimiento.

El crecimiento absoluto de USDT de Tether, duplicando el suministro en dos años, demuestra una demanda duradera fuera de los mercados regulados. También ilustra cómo las dinámicas regionales no son suficientes para frenar el crecimiento de USDT.

La pregunta es si las inversiones de Tether en subsidiarias conformes y productos enfocados en EE.UU. pueden competir por flujos institucionales contra entidades estructuradas para entornos regulatorios desde su inicio.

El artículo Tether’s $181B paradox: How USDT keeps growing as its market share collapses under MiCA apareció primero en CryptoSlate.