La clave para el cambio de ciclo bajista a alcista: la segunda curva de crecimiento en S

Título original: The Second S-Curve

Autor original: arndxt, analista cripto

Traducción original: AididiaoJP, Foresight News

La expansión de la liquidez sigue siendo la narrativa macro dominante.

Las señales de recesión son rezagadas y la inflación estructural es persistente.

La tasa de política monetaria está por encima del nivel neutral pero por debajo del umbral restrictivo.

El mercado está valorando un aterrizaje suave, pero el verdadero ajuste es a nivel institucional: de liquidez barata a productividad moderada.

La segunda curva no es cíclica.

Se trata de una normalización estructural de las finanzas bajo restricciones reales, a través de rendimientos, fuerza laboral y credibilidad.

Cambio de ciclo

La conferencia Token2049 en Singapur marcó un punto de inflexión, pasando de una expansión especulativa a una integración estructural.

El mercado está revalorizando el riesgo, pasando de una liquidez impulsada por narrativas a datos de rendimiento respaldados por ingresos.

Cambios clave:

· Los exchanges descentralizados perpetuos mantienen su dominio, y Hyperliquid asegura la liquidez a escala de red.

· Los mercados de predicción están surgiendo como derivados funcionales del flujo de información.

· Los protocolos relacionados con IA con casos de uso reales de Web2 están aumentando silenciosamente sus ingresos.

· El restaking y DAT ya alcanzaron su punto máximo; la descentralización de la liquidez es evidente.

Régimen macro: devaluación monetaria, demografía, liquidez

La inflación de activos refleja la devaluación monetaria, no un crecimiento orgánico.

Cuando la liquidez se expande, los activos de duración superan al mercado general.

Cuando la liquidez se contrae, el apalancamiento y las valoraciones se comprimen.

Tres factores estructurales clave:

· Devaluación monetaria: el pago de la deuda soberana requiere una expansión continua del balance.

· Demografía: el envejecimiento poblacional reduce la productividad y refuerza la dependencia de la liquidez.

· Canales de liquidez: la liquidez global total, es decir, la suma de las reservas de bancos centrales y del sistema bancario, ha seguido el desempeño del 90% de los activos de riesgo desde 2009.

Riesgo de recesión: datos rezagados, señales adelantadas

Los principales indicadores de recesión son rezagados.

El IPC, la tasa de desempleo y la regla de Sahm solo se confirman después de que comienza la desaceleración económica.

Estados Unidos se encuentra en la fase final del ciclo económico, no en recesión.

La probabilidad de un aterrizaje suave sigue siendo mayor que el riesgo de un aterrizaje forzoso, pero el timing de la política es un factor limitante.

Indicadores adelantados:

· La inversión de la curva de rendimiento sigue siendo la señal adelantada más clara.

· Los diferenciales de crédito están controlados, lo que indica que no hay presiones sistémicas inminentes.

· El mercado laboral se está enfriando gradualmente; el empleo sigue siendo ajustado dentro del ciclo.

Dinámica inflacionaria: el problema del último tramo

La desinflación de bienes ya se ha completado; la inflación de servicios y la rigidez salarial ahora anclan el IPC general cerca del 3%.

Este “último tramo” es la fase más compleja de la desinflación desde la década de 1980.

· La deflación de bienes ahora compensa parte del impacto en el IPC.

· El crecimiento salarial cercano al 4% mantiene alta la inflación de servicios.

· La inflación de la vivienda está rezagada en su medición; los alquileres reales de mercado ya se han enfriado.

Implicancias de política:

· La Reserva Federal enfrenta un dilema entre credibilidad y crecimiento.

· Bajar las tasas demasiado pronto implica el riesgo de una reaceleración; mantenerlas demasiado tiempo implica el riesgo de un ajuste excesivo.

· El resultado de equilibrio es un nuevo piso inflacionario cercano al 3%, en lugar del 2%.

Estructura macro

Tres anclas inflacionarias de largo plazo siguen presentes:

· Desglobalización: la diversificación de cadenas de suministro aumenta los costos de transición.

· Transición energética: las actividades bajas en carbono, intensivas en capital, aumentan los costos de entrada a corto plazo.

· Demografía: la escasez estructural de mano de obra genera una rigidez salarial persistente.

Estos factores limitan la capacidad de la Reserva Federal para normalizar sin un mayor crecimiento nominal o una inflación de equilibrio más alta.