Las stablecoins encuentran su ajuste producto-mercado mientras los $250 mil millones diarios ya están a la vista y Wall Street lo sabe

Las stablecoins finalmente están alcanzando el ajuste producto-mercado en Occidente. Si bien las stablecoins han encontrado un uso e impacto considerable en el mundo en desarrollo, Estados Unidos, Reino Unido y Europa han quedado rezagados en términos de adopción real de mercado debido a regulaciones poco claras y la fortaleza de la infraestructura de pagos digitales existente, especialmente en Europa y el Reino Unido.

Sin embargo, ahora, en 2025, el Congreso promulgó la Ley GENIUS en julio, y Stripe y Paradigm presentaron Tempo, una cadena enfocada en pagos, a principios de septiembre.

La nueva ley establece el primer régimen federal de licencias para tokens vinculados al dólar, y Paradigm, socio de Stripe, describe a Tempo como una red orientada principalmente a stablecoins, diseñada para nóminas, remesas, pagos en marketplaces y casos de uso de máquina a máquina.

Según los informes de Latham & Watkins y WilmerHale, la GENIUS exige respaldo total en efectivo y bonos del Tesoro a corto plazo, divulgaciones mensuales de reservas, y convierte a las stablecoins de pago licenciadas en no valores según la ley federal, mientras que otorga la supervisión a los reguladores bancarios y la OCC para entidades no bancarias.

La ley prohíbe a los emisores pagar intereses a los tenedores, pero el mercado está probando un esquema de “recompensas” en los puntos de distribución, creando una línea de falla en la política señalada por WIRED y grupos bancarios como el Bank Policy Institute y ABA Banking Journal. Existe una superprioridad para los tenedores en caso de quiebra del emisor, un cambio que protege los reembolsos pero podría limitar las reorganizaciones.

McKinsey estima la actividad actual de stablecoins en el mundo real en aproximadamente 20 a 30 mil millones de dólares por día y describe un camino hacia al menos 250 mil millones dentro de tres años, a medida que la aceptación por parte de comerciantes y los pagos B2B escalan sobre infraestructuras de bajo costo.

El mismo informe cita transferencias de menos de un centavo y con finalización en segundos en Solana como referencia de costo y velocidad. Mientras tanto, Visa y Mastercard han profundizado la liquidación en sus propias capas: Visa añadió EURC y nuevas cadenas en julio, y Mastercard abrió la liquidación de USDC y EURC a adquirentes en toda EEMEA en agosto.

Adopción de stablecoins

Una simple curva S para la aceptación y los pagos pone el foco en los próximos 12 a 36 meses. Comenzando con un volumen de compras con tarjeta en EE.UU. de aproximadamente 11.9 trillones de dólares en 2024 y tarifas totales de procesamiento de comerciantes de 187.2 mil millones, un promedio de alrededor del 1.57 por ciento, según el Nilson Report y CSP Daily News.

Si el 5 por ciento de ese gasto migra a pagos con stablecoins con un costo total de 10 puntos básicos, el ahorro anual para los comerciantes se acercaría a 8.8 mil millones de dólares. Con una tarifa de red más baja de 2 puntos básicos, una migración del 10 por ciento liberaría más de 17 mil millones anualmente. Estas cifras no consideran los beneficios de latencia y FX, que son relevantes para transacciones transfronterizas.

En cuanto al float, las matemáticas del mercado de bonos del Tesoro enmarcan la economía de los emisores bajo la prohibición de intereses. Con rendimientos de bonos a tres meses cercanos al 4 por ciento, un float de stablecoins de dos trillones de dólares para 2028, un escenario mencionado en los materiales de TBAC del Tesoro y en la cobertura de políticas, generaría aproximadamente 80 mil millones de dólares en rendimiento bruto sobre las reservas.

Como los emisores no pueden pagar intereses directamente, ese rendimiento financia el cumplimiento, las operaciones y los incentivos a socios, mientras que los programas de “recompensas” en exchanges prueban cuánto, si es que algo, se comparte con los usuarios finales. El margen de interés neto capturado por los emisores, por lo tanto, varía ampliamente, pero incluso una captura del 25 al 50 por ciento implica entre 20 y 40 mil millones de dólares anuales si el float alcanza los dos trillones.

Proyecciones de ingresos de stablecoins

Las proyecciones de throughput anclan el lado de la red. Con 250 mil millones de dólares por día para 2028, el volumen anualizado de liquidación superaría los 90 trillones.

Una comisión de red de 1 a 3 puntos básicos se traduciría en 9 a 27 mil millones de dólares anuales en ingresos para L1 o L2, mientras que 10 puntos básicos implicarían alrededor de 91 mil millones, aunque las tarifas de pago en libro abierto hoy se agrupan cerca del rango bajo de un solo punto básico, dado el costo por transferencia de menos de un centavo referenciado por McKinsey y el trabajo técnico de Visa en Solana.

Esa brecha deja espacio para que la captura de valor se acumule a través de abstracción de cuentas, controles antifraude y servicios de cumplimiento, en lugar de tarifas de transacción brutas.

Los ganadores y perdedores dependerán del ajuste regulatorio, la cobertura fiat y las integraciones empresariales. USDC y EURC se beneficiarán de los ganchos de liquidación de red y esquemas de tarjetas que ya existen, con PYUSD posicionado en la frontera de las billeteras para pagos a consumidores.

Los tokens emitidos por bancos podrían atraer liquidaciones B2B donde los equipos de tesorería buscan contabilidad en efectivo el mismo día con garantías bancarias, aunque la cobertura transfronteriza y las herramientas para desarrolladores siguen siendo obstáculos.

La propuesta de Tempo apunta a la escala de pagos empresariales con socios de diseño nombrados en IA, banca y comercio electrónico. Al mismo tiempo, Solana y Base han capturado cuotas crecientes de volumen de transferencias debido al costo y las herramientas, una tendencia reflejada en los datos de Artemis y Chainalysis.

Una limitación a corto plazo es la fragmentación, que Chainalysis rastrea en cientos de stablecoins, incluso cuando los flujos de arriba hacia abajo se concentran en USDT y USDC. Visa y Mastercard continúan construyendo integraciones.

El panorama general

El contexto macro apunta a un float mayor incluso sin rendimiento para el consumidor. El informe de julio de TBAC modeló la demanda de reservas de stablecoins, sumando a la base de compradores de bonos del Tesoro de corto plazo, y las reglas de reservas de GENIUS bloquean la mayoría de los activos en efectivo y bonos de menos de 93 días.

Con la capitalización de mercado de stablecoins ya superando los 285 mil millones de dólares según DeFiLlama y con la utilidad diaria expandiéndose a través de la liquidación en redes de tarjetas y pilotos de nómina on-chain, el camino del float hacia los bajos trillones para finales de la década de 2020 ya no depende solo de los ciclos de trading cripto.

El llamado del BCE para salvaguardas sobre stablecoins extranjeras destaca que la política global determinará dónde se asienta ese float y qué monedas ganan participación.

Los riesgos siguen siendo claros. El mecanismo de recompensas está recibiendo resistencia de grupos bancarios como el BPI y colaboradores de National Law Review y podría ser restringido en legislación posterior, cambiando los incentivos a nivel de usuario.

La superprioridad para los tenedores en caso de quiebra reduce el riesgo de corrida para los usuarios, pero puede endurecer los costos de resolución para los emisores, elevando las barreras de entrada. El cumplimiento de sanciones y AML agregará costos fijos que favorecen a emisores y redes de mayor escala.

Estas limitaciones refuerzan por qué las tasas de captura modeladas arriba deben tratarse como rangos que se comprimen a medida que aumenta la competencia y por qué las integraciones empresariales, y no el throughput bruto, decidirán los márgenes. Las consecuencias no deseadas podrían dejar fuera a emisores más pequeños.

La lista de seguimiento a corto plazo es clara: lanzamientos de producción de Visa y Mastercard para liquidación con stablecoins más allá de los pilotos, los primeros flujos de comerciantes y nóminas impulsados por Tempo, y la implementación de la guía del Tesoro bajo GENIUS sobre licencias, divulgaciones y composición de reservas.

Si se mantiene el camino de throughput de McKinsey, la matemática de las tarifas y del float juntas explican por qué las stablecoins ahora compiten directamente con tarjetas y transferencias bancarias en velocidad y costo, con 250 mil millones de dólares diarios en volumen de liquidación claramente en el horizonte para 2028.

El artículo Stablecoins find product-market fit as $250B a day now in sight and Wall Street knows it apareció primero en CryptoSlate.