Goldman Sachs: El oro debería incluirse en una cartera de inversión diversificada en commodities y es nuestra "recomendación más firme".

Goldman Sachs considera que el aumento del riesgo de reputación institucional en Estados Unidos y la creciente concentración en el suministro de commodities han creado un “riesgo de cola”, por lo que recomienda a los inversores considerar la inclusión de commodities en sus carteras para lograr una diversificación. El oro es señalado como el activo de inversión “más firmemente recomendado” dentro del sector de commodities, manteniendo su precio objetivo a mediados de 2026 en 4.000 dólares, con la posibilidad de superar los 4.500 dólares en escenarios extremos. Tres tendencias estructurales (des-riesgo energético, aumento del gasto en defensa y desdolarización de los bancos centrales) están ajustando sistemáticamente la oferta y demanda de commodities, respaldando una perspectiva alcista a mediano y largo plazo.

Redactado por: Dong Jing

Fuente: Wallstreetcn

Ante los riesgos de independencia de la Reserva Federal y factores como la concentración de las cadenas de suministro, Goldman Sachs señala que los commodities, especialmente el oro, se están convirtiendo en herramientas clave para cubrir riesgos de los activos tradicionales.

El 5 de septiembre, según Wind Trading Desk, Goldman Sachs afirmó en su último informe de estrategia de commodities que, aunque el escenario base prevé retornos moderados para los índices de commodities en los próximos 12 meses, los inversores deberían considerar incluir commodities en sus carteras para diversificar, y que el oro es su “recomendación alcista de mayor convicción (highest-conviction long)”.

El informe sostiene que el aumento del riesgo de reputación institucional en Estados Unidos y la mayor concentración en el suministro de commodities han creado un “riesgo de cola”, que podría provocar un alza de precios de los commodities junto con caídas en acciones y bonos. El oro es el activo de inversión “más firmemente recomendado” por Goldman Sachs dentro de los commodities; la entidad mantiene su precio objetivo para el oro en 3.700 dólares/onza a finales de 2025 y 4.000 dólares/onza a mediados de 2026, y señala que en escenarios extremos el precio podría superar los 4.500 dólares/onza.

Goldman Sachs también destaca en el informe que tres tendencias estructurales (De-risking energy, Defense spending, Dollar diversification) están ajustando sistemáticamente la oferta y demanda en el mercado de commodities, haciendo especial mención a productos como el oro y el cobre, cuya oferta responde lentamente a los precios.

El valor de la diversificación en commodities se vuelve más evidente

El informe indica que, desde la primavera, el mercado ha pasado de la incertidumbre arancelaria a la realidad arancelaria, lo que ha ayudado a estabilizar los indicadores de actividad económica y ha reducido la probabilidad de recesión en Estados Unidos.

A pesar de esto, Goldman Sachs considera que el actual enfriamiento del crecimiento del empleo en Estados Unidos mantiene el riesgo de desaceleración económica por encima del promedio histórico. En este contexto, la atracción de los commodities como herramienta de diversificación de carteras se incrementa aún más. Goldman Sachs prevé que el papel de los commodities en la cobertura contra la inflación y riesgos extremos será cada vez más relevante.

El escenario base de Goldman Sachs muestra que el índice de commodities tendrá solo retornos moderadamente positivos en los próximos 12 meses.

La entidad mantiene una visión alcista sobre el oro (por la fuerte compra de los bancos centrales), el cobre (por la demanda de energía, infraestructura y defensa) y el gas natural estadounidense (por las exportaciones de GNL), pero espera que el actual exceso de oferta en el mercado petrolero se agrave.

Goldman Sachs prevé que el fuerte crecimiento de la oferta petrolera fuera de la OPEP (excluyendo a Estados Unidos) generará un excedente global de 1,8 millones de barriles/día en 2026, lo que finalmente llevará el precio del Brent a un mínimo de 50 dólares/barril antes de finales de 2026.

El riesgo a la independencia de la Fed impulsa las perspectivas del oro

Goldman Sachs hace especial hincapié en el riesgo de escenario de una Reserva Federal con independencia comprometida. Si la independencia de la Fed se ve afectada, podría provocar un aumento de la inflación, una caída en los precios de los bonos a largo plazo, una baja de las acciones y una debilitación del estatus del dólar como moneda de reserva. En contraste, el oro, como reserva de valor, no depende de la confianza en las instituciones.

El informe señala que, si los inversores privados diversifican su inversión en oro al igual que los bancos centrales, el precio del oro podría incluso superar el escenario de riesgo de cola de 4.500 dólares/onza, muy por encima del pronóstico base de 4.000 dólares a mediados de 2026.

Goldman Sachs estima que, si el 1% de los fondos del mercado de bonos del Tesoro estadounidense en manos privadas se trasladara al oro, y suponiendo que las demás condiciones se mantengan constantes, el precio del oro subiría a casi 5.000 dólares/onza. Por lo tanto, el oro sigue siendo la recomendación alcista más firme de la entidad en el sector de commodities.

Riesgo creciente por la concentración en el suministro de commodities

El aumento en la concentración del suministro de commodities representa otro riesgo importante.

Goldman Sachs afirma que la concentración en el suministro de commodities clave está en aumento, y que las principales regiones productoras se encuentran en zonas de tensión geopolítica o comercial (como Medio Oriente, Rusia, China y Estados Unidos). En este contexto, herramientas como las restricciones a la exportación y la “weaponización de los recursos” se utilizan con frecuencia, lo que provoca interrupciones en el suministro, mayor volatilidad de precios e inflación importada.

El informe señala que la competencia entre grandes potencias por recursos clave incrementa el riesgo de interrupciones en el suministro y volatilidad de precios. Goldman Sachs cita como ejemplos la crisis del gas entre Rusia y Europa en 2022, el Mar Rojo y las restricciones en el Canal de Panamá, para ilustrar cómo la vulnerabilidad de las cadenas de suministro afecta los precios de los commodities.

Además, Goldman Sachs indica que la capacidad ociosa de la OPEC+ está disminuyendo, por lo que cualquier interrupción en el suministro de crudo podría provocar un alza más pronunciada en los precios del petróleo.

Las tendencias estructurales “3D” respaldan el mercado alcista de commodities a mediano y largo plazo

Goldman Sachs enfatiza que tres tendencias estructurales (De-risking energy, Defense spending, Dollar diversification) están ajustando sistemáticamente la oferta y demanda en el mercado de commodities.

1. Des-riesgo energético:

Las políticas globales de seguridad energética están impulsando una ola de inversiones en redes eléctricas, lo que incrementa significativamente la demanda de cobre. Goldman Sachs prevé que, hasta 2030, las inversiones relacionadas con redes eléctricas aportarán el 60% del crecimiento de la demanda global de cobre, y que el precio del cobre podría alcanzar los 10.750 dólares/tonelada en 2027.

2. Aumento del gasto en defensa:

Se espera que el gasto militar de Europa como porcentaje del PBI aumente del 1,9% en 2024 al 2,7% en 2027. El gasto en equipos metálicos relacionados impulsará un crecimiento significativo en la demanda de cobre, níquel, acero y otros metales industriales, proporcionando un sólido respaldo a los precios de los metales.

3. “Desdolarización” de los bancos centrales:

Desde que Occidente congeló los activos en dólares de Rusia en 2022, la compra de oro por parte de los bancos centrales a nivel global se ha multiplicado por cinco, convirtiéndose en el principal motor del aumento del 94% en el precio del oro desde 2022. Se espera que los países emergentes de Asia continúen comprando oro a gran escala durante varios años, constituyendo una demanda institucional de largo plazo para el oro.