Innovación de «Stock On-chain»: Galaxy lanza tokens nativos de acciones estadounidenses, logrando equivalencia en la blockchain

Título original del artículo: "Entrando en una nueva era de acciones on-chain, Galaxy lanza el primer token nativo de acciones estadounidenses"

Autor original del artículo: Azuma, Odaily

El tema de tendencia de la "tokenización de acciones estadounidenses" ha evolucionado una vez más con una nueva variante.

Anoche, el gigante de las criptomonedas Galaxy Digital (GLXY), ya listado en Nasdaq, anunció oficialmente una asociación con el agente de transferencias registrado en la SEC, Superstate (previamente invertido por Galaxy Ventures), para tokenizar las acciones ordinarias Clase A de GLXY en la blockchain de Solana. Esto marca la primera vez en la historia que una empresa listada en EE.UU. intenta proactivamente tokenizar sus acciones en una blockchain pública—diferenciándose de los actuales esquemas principales de tokenización de acciones estadounidenses basados en "mapeo" o "envoltura" gestionados por terceros, estas versiones on-chain de GLXY no son "activos envueltos" sino acciones reales on-chain, con los mismos derechos financieros y legales que las acciones off-chain.

Según Galaxy Digital, la acción on-chain implica una serie de procesos complejos como emisión, registro, custodia, liquidación, reporte, corretaje y negociación. Debido a la falta de reglas regulatorias claras en el pasado, algunos actores que experimentaban con la tokenización on-chain de acciones estadounidenses optaron por modelos relativamente simples de "mapeo" o "envoltura", la desventaja de este modelo antiguo es que los tenedores de tokens en realidad no tienen derechos sobre las acciones subyacentes de la empresa. Para popularizar verdaderamente las acciones on-chain, este problema debe ser resuelto.

Mecanismo de Implementación

La solución propuesta por Galaxy Digital es desarrollar un proceso y arquitectura on-chain claros que realmente puedan tokenizar acciones existentes—no mediante mapeo, no mediante envoltura, sino directamente como acciones genuinas on-chain.

Según las declaraciones de Galaxy Digital y Superstate, esta colaboración se basa en la plataforma de acciones on-chain de este último, Opening Bell, donde los usuarios pueden convertir las acciones ordinarias Clase A de GLXY uno a uno en acciones tokenizadas, con el siguiente proceso específico:

· Completar el registro KYC en Superstate (alrededor de 10 minutos de registro, 2 horas de verificación).

· Instruir a tu bróker para transferir las acciones vía el Direct Registration System (DRS) al agente de transferencias de Galaxy, Equiniti (alrededor de 3 días hábiles).

· Contactar a Equiniti para transferir las acciones a la "cuenta disponible on-chain" de Superstate (aproximadamente 4 horas de procesamiento).

· Superstate acuña tokens GLXY en una proporción 1:1, que luego se entregan a tu wallet de Solana (aproximadamente 10 minutos).

· A partir de este punto, sos libre de almacenar, transferir o transaccionar con otros usuarios registrados.

· Si deseás volver a la forma tradicional, podés revertir el proceso anterior.

Galaxy Digital explica que el proceso anterior está diseñado para asegurar una equivalencia on-chain entre GLXY y las acciones listadas en Nasdaq. Cualquier accionista que pueda completar el proceso de registro conforme de Superstate puede convertir sus acciones GLXY en acciones tokenizadas on-chain en Solana. Si actualmente no poseés acciones GLXY pero deseás comprar tokens on-chain, simplemente necesitás registrarte en Superstate y luego comprar tokens GLXY on-chain a los tenedores existentes.

Debido a la etapa temprana de la presencia on-chain de GLXY, la liquidez on-chain actualmente no es lo suficientemente amplia, haciendo que el proceso actual sea relativamente engorroso. Sin embargo, en el futuro, a medida que la liquidez on-chain se acumule gradualmente, la mayoría de los usuarios no necesitarán involucrarse personalmente en este proceso engorroso.

Además, Galaxy Digital agrega que debido a la falta de reglas regulatorias claras relacionadas con DEX, la empresa actualmente no permite que estos tokens de acciones se negocien en Solana a través de market makers automatizados (AMM) u otros mecanismos de exchange totalmente descentralizados. El plan de la empresa es expandir gradualmente los lugares de negociación a medida que los organismos regulatorios de EE.UU. brinden una guía más clara, permitiendo finalmente que las acciones tokenizadas se negocien directamente en AMMs y DEXs—lo que significa que hasta que surja un mercado secundario más maduro y transparente, GLXY on-chain no garantiza liquidez, pero el comercio bilateral entre direcciones de wallet registradas en Superstate sigue siendo posible.

Riesgos Potenciales

Según la divulgación proactiva de Galaxy Digital, la versión on-chain de GLXY puede estar sujeta a los siguientes tres riesgos potenciales.

El primer riesgo es el robo o pérdida de la wallet. Los tenedores de tokens GLXY pueden perder el acceso a sus wallets, pero si se pierde la clave, Superstate puede reemitir los tokens a una nueva wallet controlada por el accionista—ya que Superstate rastrea el flujo on-chain de todos los GLXY tokenizados entre los accionistas, y todas las identidades de los accionistas son conocidas por Superstate, los tokens irrecuperables pueden ser quemados y reemitidos a la nueva wallet del accionista. Es importante destacar que, si bien los tokens de acciones GLXY pueden recuperarse en caso de pérdida de la clave de la wallet, otros activos en la wallet permanecen irrecuperables.

El segundo riesgo es la diferencia de precio entre GLXY tokenizado y la acción tradicional de GLXY. El precio de la acción tradicional de GLXY puede desviarse del precio del GLXY tokenizado. El mercado actual de acciones on-chain todavía está en sus primeras etapas, e incluso si en el futuro se habilita el trading AMM, no hay garantía de que el GLXY tokenizado tenga suficiente liquidez de mercado ordenada o descubrimiento de precios, lo que puede llevar a dispersión de liquidez, problemas de descubrimiento de precios, spreads más amplios y divergencia de precios a largo plazo entre el GLXY tokenizado y el GLXY tradicional, especialmente cuando el arbitraje está limitado por restricciones operativas o regulatorias. El método principal para promover la convergencia de precios entre diferentes mercados es establecer un puente de intercambio bidireccional conveniente. Galaxy Digital ya ha construido este puente, permitiendo que los tokens on-chain se intercambien uno a uno con acciones off-chain. Sin embargo, el uso de este puente aún puede tardar en normalizarse, por lo que los mecanismos de arbitraje aún pueden enfrentar obstáculos a corto plazo.

El tercer riesgo es la incertidumbre regulatoria. La SEC aún puede no permitir que Galaxy Digital tokenice acciones ordinarias de esta manera, aunque Galaxy Digital considera que este proceso de tokenización está elegantemente diseñado y puede cumplir con las regulaciones de valores existentes, no se descarta que la SEC pueda llegar a una conclusión diferente. Si las autoridades regulatorias determinan que las plataformas, mecanismos o participantes involucrados en el trading secundario de GLXY tokenizado no cumplen con los requisitos legales, Galaxy Digital o los participantes del mercado pueden enfrentar acciones de cumplimiento, multas o ser requeridos para revocar o reestructurar ciertas partes del proyecto. Si Galaxy se ve obligada a detener su plan de acciones on-chain, Superstate puede suspender el contrato del token, recuperar todas las acciones tokenizadas y trabajar con los accionistas on-chain para convertirlas nuevamente en acciones tradicionales antes de devolverlas al sistema de mercado tradicional. Este proceso puede llevar mucho tiempo, y los accionistas pueden encontrar dificultades para negociar durante el proceso.

Análisis y Perspectivas

En general, la solución propuesta por Galaxy Digital en colaboración con su objetivo de inversión Superstate se centra principalmente en proporcionar un proceso y estructura on-chain más claros en comparación con otros proveedores de servicios de tokenización de acciones estadounidenses de terceros. Además, como entidad emisora, Galaxy Digital puede definir claramente el estatus de los derechos de los tokens emitidos, lo que tiene un significado positivo para abordar la descoordinación entre los tokens tradicionales de acciones estadounidenses "envueltos" y los derechos reales de las acciones.

Galaxy Digital considera que "los derechos del token equivalen a los derechos de la acción" es un requisito previo para la adopción generalizada de la tokenización de acciones, un punto con el que coincidimos plenamente. Tendemos a creer que la solución de Galaxy Digital puede abordar este problema en el extremo de la emisión. Sin embargo, el problema más grande radica en el extremo de la circulación—actualmente, solo los usuarios registrados de Superstate pueden tener tokens GLXY, y GLXY actualmente no admite el trading entre DEXs; solo puede negociarse bilateralmente entre usuarios registrados de Superstate. Incluso en el futuro, si se introduce soporte para DEX, la situación de liquidez sigue siendo incierta. En comparación con la experiencia completa que ofrece el sistema tradicional de negociación de valores, tales limitaciones dificultarán la migración de los usuarios a la blockchain.

La resolución del "problema de igualdad de derechos" solo puede derribar las barreras psicológicas previas a la entrada del usuario. Sin embargo, para atraer y retener verdaderamente a los usuarios, aún queda mucho por hacer en la optimización continua de la liquidez y la experiencia.