Puntos clave:
Bitcoin prospera cuando los rendimientos suben por temores de deuda e inflación, pero tiene dificultades cuando los bancos centrales endurecen agresivamente.
El estrés actual en el mercado de bonos parece estar impulsado por la inflación y la deuda, lo que sugiere que BTC podría seguir el récord de oro con ganancias de mayor beta.
Los rendimientos de los bonos gubernamentales a largo plazo están aumentando en Estados Unidos, Europa, Japón y el Reino Unido, incluso cuando los bancos centrales recortan las tasas de política monetaria.
El bono del Tesoro estadounidense a 30 años está nuevamente cerca del 5%, el bono a largo plazo de Francia cotiza por encima del 4% por primera vez desde 2011, y los gilts del Reino Unido están probando máximos de 27 años. El rendimiento a 30 años de Japón ha alcanzado niveles récord, lo que llevó a los analistas a llamarlo el “colapso de los mercados de bonos del G7 global”.
Pero, ¿qué sucede con Bitcoin en medio de este preocupante panorama macroeconómico? Analicemos.
Cómo reaccionó Bitcoin durante picos anteriores de rendimientos
La historia muestra que la reacción de Bitcoin al aumento de los rendimientos de los bonos gubernamentales depende de por qué están subiendo los rendimientos. A veces sube como “oro digital”, otras veces tiene dificultades como un activo de riesgo.
Tomemos el “taper tantrum” de 2013.
Cuando la Reserva Federal insinuó que ralentizaría su programa de impresión de dinero, el rendimiento a 10 años de EE.UU. se disparó hacia el 3%. Los inversores se pusieron ansiosos por la inflación y la deuda, un sentimiento que coincidió con la explosión del precio de Bitcoin de menos de $100 a más de $1.000.
Una historia similar se repitió a principios de 2021.
Los rendimientos subieron a medida que los mercados descontaban una mayor inflación durante la recuperación post-COVID. Bitcoin se movió al ritmo del oro, disparándose hasta alrededor de $65.000 en abril.
Sin embargo, en 2018, el resultado fue el opuesto.
Los rendimientos superaron el 3% no por temores de inflación o deuda, sino porque la Fed estaba subiendo las tasas agresivamente. Los rendimientos reales de los bonos parecían atractivos y Bitcoin se desplomó alrededor de un 85% en el mismo período.
Esto demuestra que Bitcoin se comporta como un activo de cobertura con mayor potencial cuando los rendimientos suben debido a la inflación, déficits o exceso de oferta de deuda. Bitcoin suele tener dificultades cuando los rendimientos suben porque los bancos centrales están endureciendo en medio de crecimiento.
¿El aumento de los rendimientos de los bonos es alcista para Bitcoin esta vez?
Bitcoin ha subido un 4,2% en los últimos tres días, moviéndose en sincronía con el aumento de la deuda del Tesoro a largo plazo en EE.UU. y otras naciones del G7.
Al mismo tiempo, su tasa de retención de holders está aumentando, lo que muestra que más traders eligen mantener BTC como cobertura en lugar de vender.
El contexto es difícil de ignorar. La deuda del gobierno de EE.UU. saltó de $36,2 trillones en julio a $37,3 trillones en septiembre, un aumento de más de $1 trillón en solo dos meses.
Al otro lado del Atlántico, Europa y el Reino Unido enfrentan olas de endeudamiento similares.
El resultado han sido subastas de bonos de tamaño récord que solo se colocan a rendimientos más altos. Esto es una señal de que la demanda de bonos gubernamentales se está debilitando. El rendimiento del bono a 30 años del Reino Unido, por ejemplo, alcanzó su nivel más alto desde 1998 el miércoles.
El oro ya ha confirmado el cambio en el comportamiento de los inversores, alejándose de la confianza en los bonos gubernamentales y acercándose a los activos duros.
El repunte del metal a máximos históricos por encima de $3.500 esta semana muestra que los mercados están cubriéndose activamente contra la deuda y la inflación descontroladas.
Históricamente, Bitcoin se beneficia de estas rotaciones de capital un poco más tarde que el oro. Pero una vez que lo hace, se mueve más rápido y más lejos que el metal precioso, actuando como el refugio de mayor beta frente a los excesos monetarios y fiscales.
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“Los bancos centrales están perdiendo el control del extremo largo de la curva”, señaló Mark Moss, jefe de Estrategia de Bitcoin en la firma DeFi británica Satsuma Technology, y agregó:
“Parece que el YCC (control de la curva de rendimiento) llegará pronto a un mercado de bonos cercano. Ir largo en Bitcoin es un movimiento tan obvio.”
Muchos analistas ven a Bitcoin alcanzando un máximo histórico de $150.000-200.000 para 2026.
