UBS mantiene la calificación "Neutral" para Affirm (AFRM.US) tras los resultados del cuarto trimestre: tanto el GMV como las ganancias superaron las expectativas, pero la guía de crecimiento del GMV se desacelera un 12%.
Según Jinse Finance, UBS publicó recientemente un informe de investigación en el que realiza un breve comentario sobre el balance del cuarto trimestre del año fiscal 2025 de Affirm Holdings (AFRM.US) y las perspectivas para el año fiscal 2026. Indicadores como el volumen bruto de mercancías (GMV) y la proporción de ingresos netos sobre GMV (RLTC) mostraron un desempeño sobresaliente. Considerando el rendimiento de los distintos negocios y los riesgos, el banco mantiene su calificación “neutral” para Affirm.
El banco considera que los indicadores clave de Affirm continúan mostrando un desempeño sólido y superior a lo esperado, y se prevé que el crecimiento del GMV para el año fiscal 2026 supere el 26% (frente al -38% del año fiscal 2025). El negocio de Affirm mantiene una tendencia de desarrollo positiva en general, y tanto el GMV, como la proporción de ingresos netos sobre GMV (RLTC) y el ingreso operativo ajustado (Adj. Op. Income) superaron ampliamente las expectativas del mercado.
Los aspectos destacados de la operación en el trimestre incluyen: 1. Préstamos con tasa de interés anual del 0%: crecimiento interanual del 93% (44% en el tercer trimestre del año fiscal 2025), impulsado por el aumento en la tasa de conversión observado por los comercios; 2. Colaboración con principales comercios/plataformas: los cinco principales socios comerciales/plataformas contribuyeron aproximadamente al 46% del GMV, con un crecimiento interanual del 41% en este segmento; 3. Demanda de socios financieros: las ganancias por venta de préstamos (Gain on Sale) superaron las expectativas del mercado en aproximadamente un 30%, lo que demuestra la fuerte demanda de los socios financieros.
De cara al futuro, la empresa espera que el límite inferior de la guía de crecimiento del GMV se desacelere un 12%, debido a que Affirm finalizará la colaboración directa con un gran socio empresarial al final del primer trimestre del año fiscal 2026. Si se excluye el impacto de la pérdida de este cliente (que aportó aproximadamente el 5% del GMV total en la segunda mitad de 2024), la desaceleración del límite inferior de la guía de crecimiento se reduciría a alrededor del 8%.
En cuanto a la rentabilidad, gracias a un entorno de financiamiento favorable, una ejecución empresarial estable y un aumento en la proporción de pagos en cuotas con tasa de interés del 0% (los usuarios de estos préstamos tienen un puntaje FICO promedio 40 puntos superior al promedio de usuarios de Affirm), la empresa se ha beneficiado tanto en provisiones para pérdidas crediticias como en costos de financiamiento. Como resultado, el indicador de desempeño más importante de Affirm —la proporción de ingresos netos sobre GMV (RLTC)— sigue estando por encima de la guía a mediano y largo plazo de la empresa del 3%-4%. Considerando que se espera que la rentabilidad RLTC se mantenga en torno al 4% en el año fiscal 2026, estos factores positivos probablemente seguirán influyendo favorablemente durante ese año.
Opiniones adicionales sobre Affirm
El banco considera que Affirm es una empresa líder en el sector “Buy Now, Pay Later” (BNPL), en parte gracias a su modelo de negocio diversificado y flexible: tanto en el tamaño de los préstamos (por ejemplo, productos de pago en “X cuotas” a corto plazo y préstamos a largo plazo), como en el modelo de rentabilidad (capacidad de lograr eficiencia económica unitaria combinando comisiones de comercios y pagos de consumidores), lo que demuestra esta ventaja.
Además, el banco señala que Affirm mantiene relaciones sólidas con varias de las principales plataformas de comercio electrónico y minoristas de Estados Unidos, como Amazon (AMZN.US), Shopify (SHOP.US), Apple (AAPL.US), Target (TGT.US), Expedia (EXPE.US), Booking (BKNG.US), Costco (COST.US), entre otras, lo que le otorga una posición de mercado destacada.
El banco sigue siendo optimista respecto a las áreas de fortaleza y el potencial de crecimiento de la empresa. Siempre que la eficiencia económica unitaria se mantenga estable, Affirm puede crecer lanzando nuevos productos, ampliando socios y ejecutando planes de go-to-market (GTM), como Apple Pay (inicialmente solo en el comercio electrónico estadounidense, con posibilidad de expansión futura), la tarjeta de crédito Affirm, negocios B2B y expansión internacional (ya ha lanzado servicios en el Reino Unido en colaboración con Shopify), entre otros.
No obstante, tras sopesar las ventajas mencionadas y otros factores de riesgo, el banco mantiene su calificación “neutral” para Affirm. Los riesgos clave a monitorear incluyen: cierto grado de concentración de socios (Amazon y Shopify representan juntos más del 35% del GMV), competencia de proveedores BNPL a gran escala (como PayPal BNPL, Afterpay, Klarna, etc.), alta proporción de negocios de comercio electrónico de consumo discrecional y exposición al riesgo crediticio del consumidor, así como una valoración actualmente elevada, lo que exige que la empresa logre un crecimiento compuesto sostenido sobre una base de negocio ya significativa para respaldar su valoración.
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