Dinámica de suministro de Ethereum y exposición de las ballenas: un momento crítico para los alcistas de ETH

El modelo económico de Ethereum posterior al Merge ha redefinido su papel en el ecosistema cripto, combinando mecanismos deflacionarios con rendimientos de staking de nivel institucional. Hasta agosto de 2025, 36.1 millones de ETH—casi el 30% del suministro circulante total—están en staking, impulsados tanto por la participación minorista como institucional [1]. Este aumento ha creado un “vacío de oferta”, ya que las tesorerías institucionales acumulan ETH más rápido que la emisión neta, restringiendo la liquidez y amplificando la elasticidad de precios [1]. Los rendimientos de staking, actualmente en 2.95% (rendimientos reales en 2.15%), han posicionado a Ethereum como un activo competitivo generador de rendimiento, complementando la tasa de quema anualizada de EIP-1559 del 1.32% para crear un círculo virtuoso deflacionario [1].

Sin embargo, este cambio estructural no está exento de riesgos. La actividad de las ballenas y la concentración institucional han introducido vulnerabilidades sistémicas. Para abril de 2025, los grandes tenedores controlaban el 74.97% del suministro de Ethereum, con más de 1.8 millones de ETH trasladados a almacenamiento en frío y fuera de exchanges [1]. Las mega ballenas—billeteras con más de 100,000 ETH—incrementaron sus tenencias en un 9.31% desde octubre de 2024, consolidando su influencia [4]. Estos movimientos, aunque señalan confianza a largo plazo, también exponen desequilibrios de liquidez. Por ejemplo, en el tercer trimestre de 2025 se retiraron 1.2 millones de ETH (6 mil millones de dólares) de los exchanges, generando preocupaciones sobre la estabilidad del mercado ante shocks macroeconómicos como subas de tasas de la Fed [4].

La interacción entre la dinámica de staking y el comportamiento de las ballenas se complica aún más por la claridad regulatoria. La reclasificación de Ethereum como utility token por parte de la SEC de EE.UU. en 2025 permitió productos de nivel institucional como los activos del mundo real tokenizados (RWAs), con Ethereum dominando el 80% de la tokenización de RWAs para julio de 2025 [1]. Los ETFs de Ethereum atrajeron 9.4 mil millones de dólares en flujos de entrada hasta julio de 2025, reflejando una creciente adopción institucional [1]. Sin embargo, los retiros en cola por 3.7 mil millones de dólares y la venta de ETH por 28.36 millones de dólares de la Ethereum Foundation sugieren incertidumbre interna, contribuyendo a un equilibrio de mercado frágil [4].

Para los alcistas de ETH, el momento actual presenta tanto oportunidades como desafíos. Por un lado, el modelo de suministro deflacionario de Ethereum, los rendimientos de staking y las mejoras de escalabilidad post-Dencun/Pectra lo posicionan como un activo fundamental [4]. Por otro lado, la concentración de la oferta entre ballenas y el riesgo de desequilibrios de liquidez podrían desencadenar volatilidad. Los inversores deben sopesar estos factores frente a las ventajas estructurales de Ethereum, incluyendo su papel en los RWAs tokenizados y la posible inclusión en los 401(k) [4].

En conclusión, la estructura de mercado de Ethereum se encuentra en un punto de inflexión crítico. Si bien su círculo virtuoso deflacionario y la adopción institucional sugieren un crecimiento a largo plazo, los riesgos de desequilibrios de liquidez impulsados por ballenas y la incertidumbre regulatoria no pueden ser ignorados. Los inversores deben navegar esta dualidad con cautela, equilibrando el optimismo por el futuro utilitario de Ethereum frente a las realidades de su dinámica on-chain concentrada.

Fuente: [1] Ethereum's Supply Dynamics and Staking Surge [2] State of Ethereum Q2 2025 [3] Why Ethereum Is Surging: Expert Forecasts, Whale Buying, and the Future of ETH in 2025 [4] Ethereum's Institutional Sentiment and On-Chain Behavior