Cómo están cambiando las cosas para el mayor tanque de Bitcoin de Japón

La empresa japonesa MetaPlanet ha seguido los pasos de MicroStrategy al convertir su balance en Bitcoin. Aunque el gobierno japonés aún no ha adoptado ETFs spot de criptomonedas y su sistema impositivo impone una carga más pesada sobre el trading de criptoactivos, las acciones de compañías como MetaPlanet han sido consideradas como una alternativa regulada para obtener exposición a Bitcoin.

Ahora, esta ventaja está siendo puesta a prueba a medida que cambia el entorno regulatorio.

De Proxy de Bitcoin a Acciones Volátiles

AntecedentesLa empresa pasó de ser un negocio de hospitalidad a convertirse en un vehículo de tesorería de Bitcoin. La reciente inclusión en el índice FTSE atrajo flujos pasivos. Sin ETFs locales y con fuertes cargas impositivas, los inversores recurrieron a MetaPlanet como un “pseudo-ETF”. Se avecinan cambios de política: el consejo fiscal de Japón está debatiendo un impuesto fijo del 20% sobre las ganancias de criptoactivos, similar al de las acciones, mucho menor que el actual máximo del 55%. Esto podría aumentar las tenencias directas. Al mismo tiempo, JPYC, una stablecoin en yen respaldada por bonos del gobierno japonés, está ganando tracción como herramienta de liquidez regulada.

Nada es imposibleLas acciones de MetaPlanet cotizan con una prima superior al 400% respecto al valor neto de sus tenencias de Bitcoin. Una caída del 30%–50% en BTC podría desencadenar ventas de acciones aún más pronunciadas, según informó el Financial Times. La emisión repetida de acciones y warrants impulsa el crecimiento de fondos, pero genera preocupaciones sobre la dilución. BeInCrypto informó que la prima de MetaPlanet depende de un ciclo auto-reforzante: primas más altas permiten recaudar fondos, que se utilizan para comprar más BTC, manteniendo la prima. Ese ciclo puede romperse si BTC cae. Por otro lado, algunos analistas señalan que el historial consistente de rendimientos en BTC de MetaPlanet y sus bajas deudas sugieren que la dilución podría ser menos severa de lo temido, ya que su alto mNAV ha permitido recaudaciones proporcionalmente mayores para compras de BTC.

Última actualizaciónMetaPlanet solicitó una oferta de acciones en el extranjero de hasta 555 millones de nuevas acciones. La empresa reveló que sus tenencias de Bitcoin alcanzaron los 18,991 BTC, por un valor aproximado de $2.1 billions. La acción ha subido un 480% en lo que va del año. Benchmark Research analizó una volatilidad realizada del 133.9%.

MicroStrategy También Sufrió

Perspectiva históricaMicroStrategy demostró cómo una prima sobre el NAV puede financiar BTC mediante ventas de acciones en mercados alcistas. Cuando surgen canales más baratos y simples, las primas se comprimen y las ventanas de financiación se reducen—riesgos que MetaPlanet debe gestionar. VanEck ha señalado dinámicas similares en los mercados estadounidenses.

• Dilución por ofertas repetidas
• Compresión de la prima frente al NAV de Bitcoin
• Mayor volatilidad realizada que el propio Bitcoin
• Riesgo de sustitución a medida que la reforma fiscal reduce fricciones
• Reversión de flujos si los fondos pasivos ajustan exposiciones
• Un “espiral de muerte” sectorial si se rompen los ciclos de mNAV

PerspectivasMetaPlanet apunta a construir una gran tesorería de Bitcoin para 2027. El desafío es demostrar que su vía de acciones sigue siendo relevante a medida que se expanden los ETFs y las tenencias directas. La disciplina de capital y los colchones de liquidez serán cruciales si las primas se comprimen.

Opinión de expertosAndré Dragosch, Head of Research para Europa en Bitwise, comentó a BeInCrypto sobre estos temas:

• Sobre impuestos y ETFs: “Las acciones actualmente gozan de un tratamiento fiscal mucho mejor en Japón, pero una vez que los ETFs de Bitcoin sean aprobados en 2026 y avancen las reformas fiscales sobre cripto, el rol de MP como proxy de Bitcoin seguramente perderá atractivo. La reciente caída en la prima de su mNAV está parcialmente vinculada a estos desarrollos.”
• Sobre la dilución: “MP tiene un sólido historial de rendimientos positivos en BTC, lo que implica menos dilución de la temida. Sus bajas deudas y alto mNAV han permitido recaudaciones de capital con mínima dilución, y la ejecución pasada sugiere que esto probablemente continúe.”

“Comprar acciones de MetaPlanet es, en efecto, comprar exposición a Bitcoin en un envoltorio regulado.” — Vincent Liu, Kronos Research

“Muchos individuos de segunda y tercera generación de family offices están empezando a aprender y participar en monedas virtuales.” — Ejecutivo de wealth management de UBS China vía Reuters