Escrito por: Matt Hougan, Director de Inversiones de Bitwise
Traducción: Luffy, Foresight News
En los memorandos habituales de un director de inversiones, suelo intentar dar mi opinión sobre la dinámica del mercado. Por ejemplo, la semana pasada escribí sobre por qué ahora es la "temporada de Solana" y predije que el principal competidor de Ethereum tendría un fuerte desempeño hacia finales de año. Desde entonces, SOL ha subido un 7,72%, lo cual es bastante bueno.
Pero hoy en día, observar el mercado de criptomonedas es como ver el programa previo al Super Bowl. Debido a los recortes de tasas, el aumento repentino de los flujos de fondos hacia los ETP, la creciente preocupación por el dólar y el fuerte impulso de la tokenización y las stablecoins, el mercado está preparado para un fuerte repunte a finales de año. Sin embargo, como inversores, la mayoría de nosotros estamos en modo de espera, ¿por qué?
En primer lugar, históricamente, agosto y septiembre son los dos peores meses del año para las criptomonedas. Pero lo más importante es que los avances significativos —como la reciente aprobación de los principales corredores para los ETP de bitcoin, o el progreso de nueva legislación en el Congreso— suelen tardar en dar frutos.
Así que, mientras esperamos, quiero contarte cómo está la situación de la SEC de Estados Unidos respecto a la aprobación de ETP de criptomonedas. En mi opinión, la SEC se está preparando para abrir completamente este mercado.
Estándares generales de cotización
Actualmente, los ETP de criptomonedas spot son aprobados por la SEC caso por caso. Si quieres lanzar un ETP de criptomonedas spot basado en un nuevo activo en Estados Unidos (por ejemplo, un ETP de Solana o un ETP de Chainlink), debes presentar una solicitud especial a la SEC solicitando el derecho a hacerlo.
En tu solicitud, debes demostrar ciertas condiciones del mercado: que hay suficiente liquidez para respaldar el ETP, que el mercado no está manipulado, etc.
No es exagerado decir que esto lleva tiempo. El proceso de revisión de la SEC para cada solicitud puede durar hasta 240 días, y aun así, no hay garantía de aprobación. La primera solicitud para un ETP de bitcoin spot se presentó en 2013, pero no fue hasta 2024 que la SEC aprobó un producto relacionado. Solicitar siempre ha sido algo costoso y arriesgado.
Pero mientras hablamos, la SEC está trabajando para establecer "estándares generales de cotización" para los ETP de criptomonedas. La idea es: bajo estos estándares, siempre que una solicitud cumpla ciertos requisitos claramente establecidos, la SEC casi con certeza la aprobará. Y también será rápido: la solicitud se aprobará en 75 días o menos.
¿Cuáles son los requisitos?
La SEC todavía está estudiando este tema y escuchando las opiniones de la industria cripto. Actualmente, la mayoría de las propuestas consideran que, siempre que el activo subyacente tenga contratos de futuros negociados en una bolsa de futuros regulada en Estados Unidos, el emisor debería poder lanzar un ETP de criptomonedas spot. Las bolsas de futuros elegibles incluyen gigantes como CME y Cboe, pero también podrían incluir plataformas de derivados menos conocidas como Coinbase Derivatives Exchange y Bitnomial. Suponiendo que se apruebe una lista más amplia, los criptoactivos que podrían obtener rápidamente la aprobación de ETP incluyen Solana, XRP, Chainlink, Cardano, Avalanche, Polkadot, Hedera, Dogecoin, Shiba Inu, Litecoin y Bitcoin Cash, entre otros. A medida que se lancen más contratos de futuros, probablemente esta lista crecerá.
¿Qué nos dice la historia?
Es posible que los estándares generales de cotización se aprueben tan pronto como en octubre, y su adopción podría traer una gran cantidad de nuevos ETP de criptomonedas. Esto es fácil de imaginar, y la historia de los ETF lo respalda.
Hasta finales de 2019, todos los ETF seguían el mismo proceso regulatorio de aprobación individual que actualmente siguen los ETP de criptomonedas. Pero en 2019, la SEC aprobó la "regla ETF", estableciendo estándares generales de cotización para los ETP de acciones y bonos. Después de eso, el número de ETF emitidos se disparó.
El siguiente gráfico de ETFGI muestra el número de ETF listados anualmente en Estados Unidos. Antes de la aprobación de la regla ETF, en promedio se lanzaban 117 nuevos ETF al año. Desde que la regla entró en vigor, ese número se ha más que duplicado, alcanzando 370 por año.
Fuente: Bitwise, ETFGI
A medida que aumentó el número de ETF, también creció considerablemente el número de emisores de ETF, ya que para las empresas se volvió mucho más fácil lanzar un ETF.
Espero que ocurra lo mismo en el sector de las criptomonedas. Deberíamos ver el surgimiento de decenas de ETP de criptomonedas de un solo activo y ETP de criptomonedas basados en índices, y veremos que muchos gestores de activos tradicionales también lanzarán ETP de criptomonedas spot.
¿Qué significa esto para los precios de los criptoactivos?
Los inversores pueden malinterpretar fácilmente el impacto en el mercado. La mera existencia de ETP de criptomonedas no garantiza grandes flujos de capital. Debes tener un interés fundamental en el activo subyacente.
Por ejemplo, los ETP de Ethereum spot se lanzaron en junio de 2024, pero no fue hasta abril de 2025, cuando comenzó a aumentar el interés por las stablecoins, que realmente empezaron a atraer capital. De manera similar, sospecho que los ETP basados en activos como Bitcoin Cash tendrán dificultades para atraer flujos de fondos a menos que el propio activo muestre un nuevo impulso.
Sin embargo, el significado de los ETP es que, si los fundamentales comienzan a mejorar, el activo tiene más probabilidades de subir significativamente. La mayor parte del dinero en el mundo está controlado por inversores tradicionales, y cuando existen ETP, es mucho más fácil para estos inversores asignar capital al sector de las criptomonedas.
Hay otro punto más grande, quizás más difícil de cuantificar: los ETP reducen el misterio de las criptomonedas. Hacen que las criptomonedas sean menos intimidantes para el inversor promedio, más visibles y más accesibles. Para los nativos de las criptomonedas que poseen una docena de direcciones de billetera, Chainlink, Avalanche y Polkadot ya no son tokens que suenan extraños; son códigos bursátiles que cualquiera puede comprar en su cuenta de corredor. Esto hace que la gente preste más atención a las criptomonedas y sus numerosos casos de uso en la vida real. Es más probable que noten artículos sobre la colaboración de Chainlink con Mastercard para pagos, el uso de Avalanche por parte de Wyoming para emitir stablecoins, o el interés de Standard Chartered en explorar el uso de la tecnología de Ripple para pagos transfronterizos.
La adopción de estándares generales de cotización por parte de la SEC es un momento de "madurez" para las criptomonedas, una señal de que hemos entrado en la corriente principal, pero esto es solo el comienzo.
