Autor: Hou Xintong, Yicai Global
En un momento en que los mercados y otros bancos centrales globales están preocupados y cuestionan que la administración Trump pueda poner en peligro la independencia de la Reserva Federal, el Secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, publicó recientemente un artículo de opinión firmado en el que afirma que los problemas internos de la Reserva Federal, incluidos errores de política y la expansión de sus funciones, son los que realmente ponen en peligro su independencia, y hace un llamado a una revisión independiente y exhaustiva de la Reserva Federal.
Bessent retrocede hasta la crisis financiera de 2008 y señala que muchos podrían pensar que las nuevas herramientas creadas después de 2008 y la centralización de los mercados financieros permitirían a la Reserva Federal tener una comprensión más profunda de la dirección de la economía, o al menos deberían permitirle guiar la economía de manera más efectiva. Pero no fue así. En 2009, la Reserva Federal predijo que el PIB real de 2011 se aceleraría hasta un 4%. Sin embargo, el crecimiento se desaceleró hasta el 1,6%. Durante ese período, las previsiones a dos años de la Reserva Federal sobrestimaron el PIB real en más de 1 billón de dólares. "Los errores repetidos muestran que la Reserva Federal confía demasiado en sus propias capacidades y en las políticas fiscales expansivas para estimular el crecimiento. Y cuando la administración Trump se orientó hacia recortes de impuestos y desregulación, las previsiones de la Reserva Federal se volvieron demasiado pesimistas, lo que pone de relieve su dependencia de modelos defectuosos y su ignorancia de los efectos secundarios en el lado de la oferta". Añadió que las intervenciones continuas durante y después de la crisis financiera de 2008 proporcionaron un apoyo de facto a los propietarios de activos, pero los hogares jóvenes y menos acomodados quedaron excluidos del aumento de valor de los activos y, por lo tanto, fueron los más afectados por la inflación.
Además de los errores de política y el aumento de la desigualdad, Bessent escribe que la "huella cada vez mayor" de la Reserva Federal tiene un profundo impacto en su independencia. Al expandir su ámbito de autoridad a áreas tradicionalmente reservadas al Departamento del Tesoro, la Reserva Federal ha difuminado la línea entre la política monetaria y la fiscal. Las políticas del balance de la Reserva Federal afectan directamente qué sectores reciben capital, interviniendo en áreas que deberían pertenecer al mercado y a los funcionarios electos. Señala que la implicación de la Reserva Federal en la gestión de la deuda del Tesoro ha creado la percepción de que la política monetaria se utiliza para satisfacer necesidades fiscales, y que el presidente y el Congreso pueden depender de la Reserva Federal para rescatar al gobierno tras malas decisiones fiscales.
Además, Bessent señala que la regulación excesiva de la Reserva Federal también agrava el problema. La Ley Dodd-Frank amplió enormemente el alcance regulatorio de la Reserva Federal, convirtiéndola en el principal regulador financiero de Estados Unidos. Han pasado quince años y los resultados son decepcionantes. El colapso de Silicon Valley Bank en 2023 demostró el peligro de combinar la regulación y la política monetaria. La Reserva Federal regula, presta y establece los cálculos de rentabilidad para los bancos bajo su supervisión, lo que genera un conflicto inevitable, difumina la rendición de cuentas y pone en peligro la independencia. Propone que un marco más coherente restauraría la especialización: autorizar a la FDIC y la Oficina del Contralor de la Moneda a liderar la supervisión bancaria, mientras que la Reserva Federal se encargaría de la supervisión macro, la liquidez como prestamista de última instancia y la política monetaria.
"La expansión de la Reserva Federal más allá de sus funciones legales ha dañado su propia credibilidad y legitimidad política. El uso excesivo de políticas no estándar, la proliferación de misiones y la burocratización amenazan la independencia del banco central". Bessent concluye: "El núcleo de la independencia radica en la credibilidad y la legitimidad política. La expansión de la Reserva Federal más allá de su ámbito de autoridad ha puesto en peligro tanto su credibilidad como su legitimidad política. Las intervenciones a gran escala han tenido graves consecuencias distributivas, han socavado la credibilidad y amenazan la independencia. De cara al futuro, la Reserva Federal debe reducir las distorsiones que causa en la economía. Políticas no convencionales como la flexibilización cuantitativa solo deben utilizarse en verdaderas emergencias y en coordinación con otros departamentos del gobierno federal. También es necesario realizar una revisión honesta, independiente y apartidista de toda la institución, incluyendo la política monetaria, la regulación, la comunicación, la dotación de personal y la investigación".
El artículo de opinión de Bessent parece presagiar que la administración Trump está intensificando sus críticas a la Reserva Federal, y ya no solo exige recortes de tasas de interés, sino que también comienza a cuestionar el modelo operativo general de la Reserva Federal y su fundamento como institución independiente. Esta situación también confirma las preocupaciones previas de los participantes del mercado. Ya cuando la administración Trump de repente redujo la presión sobre Powell para que bajara las tasas y, en cambio, se centró en la remodelación del edificio de la Reserva Federal, la economista senior de Pictet Wealth Management en Estados Unidos, Cui Xiao, dijo a Yicai Global que la administración Trump podría estar utilizando la remodelación como pretexto para proponer una mayor supervisión y reformas de los mecanismos de la Reserva Federal, lo que proporcionaría un margen de maniobra y posibilidades aún mayores que destituir a Powell.
El sucesor preferido de Trump para la presidencia de la Reserva Federal, Warsh, también ha pedido anteriormente una reforma integral de la forma en que opera la Reserva Federal y sugirió la elaboración de un nuevo "Acuerdo Tesoro-Reserva Federal" para reemplazar el "Acuerdo Tesoro-Reserva Federal" de 1951, al que el expresidente de la Reserva Federal, Paul Volcker, llamó la "Carta de Independencia del Banco Central". "Una vez que se empiece a modificar, muchos mecanismos pueden ser reformados o cambiados, lo que equivale a abrir la 'caja de Pandora'", dijo Cui Xiao. De este modo, Trump tendría más facilidad para imponer sus propias políticas a la Reserva Federal.
