Japan beendet Nullzinspolitik: Der „Liquiditätswendepunkt“, den Risikoanlagen am meisten fürchten, ist gekommen

Originaltitel: „Die Rendite japanischer Staatsanleihen überschreitet 1 % – das ‚Gruselgeschichten‘-Kapitel an den globalen Finanzmärkten beginnt“

Originalautor: Liam, Deep Tide TechFlow

Hier ist eine Gruselgeschichte für euch:

Die Rendite zweijähriger japanischer Staatsanleihen ist erstmals seit 2008 auf 1 % gestiegen; die Rendite fünfjähriger Staatsanleihen stieg um 3,5 Basispunkte auf 1,345 % und erreichte damit den höchsten Stand seit Juni 2008; die Rendite dreißigjähriger Staatsanleihen berührte kurzzeitig 3,395 % und stellte damit einen historischen Höchststand dar.

Die Bedeutung dieses Ereignisses liegt nicht nur darin, dass die „Rendite die 1 %-Marke überschritten hat“, sondern vielmehr darin:

Die Ära der extrem lockeren Geldpolitik in Japan in den letzten zehn Jahren wird nun dauerhaft Geschichte.

Von 2010 bis 2023 bewegte sich die Rendite zweijähriger japanischer Staatsanleihen fast durchgehend zwischen -0,2 % und 0,1 %. Anders gesagt: Früher war Geld in Japan kostenlos oder wurde dir sogar noch draufgezahlt, wenn du es geliehen hast.

Das lag daran, dass die japanische Wirtschaft nach dem Platzen der Blase 1990 in eine Deflationsfalle mit stagnierenden Preisen, stagnierenden Löhnen und schwacher Nachfrage geriet. Um die Wirtschaft anzukurbeln, setzte die Bank of Japan die weltweit aggressivste und extremste Geldpolitik ein – Nullzinspolitik, sogar Negativzinsen –, um Kapital so billig wie möglich zu machen. Geld zu leihen war fast kostenlos, und wenn du Geld auf der Bank hattest, musstest du sogar draufzahlen. So wurden alle gezwungen, zu investieren und zu konsumieren.

Heute sind die Renditen japanischer Staatsanleihen insgesamt von negativ auf positiv gestiegen und haben 1 % erreicht. Das betrifft nicht nur Japan selbst, sondern hat auch globale Auswirkungen – mindestens in drei Bereichen:

Erstens steht es für eine vollständige Wende in der japanischen Geldpolitik.

Nullzinsen, Negativzinsen, YCC (Yield Curve Control) sind vorbei. Japan ist nicht mehr die einzige große Volkswirtschaft mit „extrem niedrigen Zinsen“. Die Ära der lockeren Geldpolitik ist endgültig vorbei.

Zweitens verändert sich dadurch auch die globale Preisstruktur für Kapital.

Früher war Japan einer der größten Auslandsinvestoren weltweit (insbesondere Pensionsfonds GPIF, Versicherungen, Banken). Das lag an den extrem niedrigen Zinsen im Inland. Um höhere Renditen zu erzielen, investierten japanische Unternehmen massiv im Ausland, vor allem in den USA, Südostasien und China. Jetzt, da die Zinsen im Inland steigen, nimmt der „Antrieb“ für japanisches Kapital ins Ausland ab, und es könnte sogar zurück nach Japan fließen.

Drittens – und das ist der Punkt, auf den Trader am meisten achten – ein Anstieg der japanischen Zinsen um 1 % bedeutet, dass die globale Carry-Trade-Kette, die in den letzten zehn Jahren auf japanischem Kapital basierte, systematisch schrumpfen wird.

Das wird Auswirkungen auf US-Aktien, asiatische Aktienmärkte, Devisenmärkte, Gold, Bitcoin und sogar auf die globale Liquidität haben.

Denn Carry Trades sind der verborgene Motor der globalen Finanzmärkte.

Das Ende des Yen-Carry-Trades

In den letzten zehn Jahren konnten globale Risikoanlagen wie US-Aktien und Bitcoin kontinuierlich steigen – ein wichtiger Grund war der Yen-Carry-Trade.

Stell dir vor, das Geld, das du in Japan leihst, ist praktisch kostenlos.

Du leihst dir 100 Millionen Yen in Japan, zahlst nur 0 % bis 0,1 % Zinsen, tauschst diese 100 Millionen Yen in US-Dollar und kaufst damit US-Staatsanleihen mit 4 % oder 5 % Rendite, oder du kaufst Aktien, Gold, Bitcoin – und tauschst am Ende wieder in Yen zurück, um das Darlehen zu tilgen.

Solange der Zinsunterschied besteht, verdienst du Geld – je niedriger die Zinsen, desto mehr Carry-Trades.

Es gibt keine exakten offiziellen Zahlen, aber globale Institutionen schätzen das Volumen des Yen-Carry-Trades auf 1–2 Billionen US-Dollar im unteren Bereich und 3–5 Billionen US-Dollar im oberen Bereich.

Das ist eine der größten und unsichtbarsten Liquiditätsquellen im globalen Finanzsystem.

Viele Studien gehen sogar davon aus, dass der Yen-Carry-Trade einer der Haupttreiber für die Rekordhochs bei US-Aktien, Gold und BTC in den letzten zehn Jahren war.

Die Welt hat jahrelang „kostenloses Geld aus Japan“ genutzt, um Risikoanlagen nach oben zu treiben.

Jetzt ist die Rendite zweijähriger japanischer Staatsanleihen zum ersten Mal seit 16 Jahren auf 1 % gestiegen – das bedeutet, dass dieser „kostenlose Geldkanal“ teilweise geschlossen wurde.

Das Ergebnis:

Ausländische Investoren können sich kein billiges Yen-Kapital mehr für Carry-Trades leihen – die Aktienmärkte geraten unter Druck.

Auch japanisches Kapital beginnt, ins Inland zurückzufließen, insbesondere Lebensversicherer, Banken und Pensionsfonds werden ihre Allokation in ausländische Vermögenswerte reduzieren.

Globales Kapital beginnt, Risikoanlagen zu verlassen – sobald der Yen stärker wird, bedeutet das oft eine sinkende Risikobereitschaft an den globalen Märkten.

Wie stark ist der Einfluss auf die Aktienmärkte?

Der Bullenmarkt der US-Aktien in den letzten zehn Jahren wurde von globalem Billigkapital angetrieben – Japan war eine der größten Stützen.

Steigende japanische Zinsen behindern direkt den Zufluss großer Kapitalmengen in den US-Aktienmarkt.

Gerade jetzt, wo die Bewertungen der US-Aktien sehr hoch sind und das AI-Thema in Frage gestellt wird, kann jeder Liquiditätsabzug eine Korrektur verstärken.

Betroffen ist auch der gesamte asiatisch-pazifische Aktienmarkt – Korea, Taiwan, Singapur und andere Märkte haben in der Vergangenheit ebenfalls vom Yen-Carry-Trade profitiert.

Steigen die japanischen Zinsen, beginnt Kapital ins Inland zurückzufließen, und die Volatilität der asiatischen Aktienmärkte nimmt kurzfristig zu.

Für den japanischen Aktienmarkt selbst bedeutet ein Anstieg der Inlandszinsen kurzfristig ebenfalls Druck und Kursverluste, insbesondere für exportabhängige Unternehmen. Langfristig jedoch führt die Normalisierung der Zinsen dazu, dass die Wirtschaft die Deflation überwindet und wieder in eine Wachstumsphase eintritt – das Bewertungssystem wird neu aufgebaut, was letztlich positiv ist.

Das könnte auch der Grund sein, warum Buffett weiterhin in den japanischen Aktienmarkt investiert.

Buffett gab am 30. August 2020, an seinem 90. Geburtstag, erstmals öffentlich bekannt, dass er jeweils etwa 5 % an den fünf größten japanischen Handelsunternehmen hält – damals belief sich der Gesamtwert der Investition auf rund 6,3 Milliarden US-Dollar.

Fünf Jahre später, mit steigenden Aktienkursen und weiteren Investitionen, hat der Gesamtmarktwert von Buffetts Beteiligungen an den fünf größten japanischen Handelsunternehmen 31 Milliarden US-Dollar überschritten.

In den Jahren 2022–2023 fiel der Yen auf den niedrigsten Stand seit fast 30 Jahren, japanische Aktien wurden insgesamt „verramscht“. Für Value-Investoren war das eine klassische Gelegenheit: günstige Vermögenswerte, stabile Gewinne, hohe Dividenden, und der Wechselkurs könnte sich sogar umkehren – diese Investitionsmöglichkeit war einfach zu attraktiv.

Bitcoin und Gold

Abgesehen von den Aktienmärkten – wie wirkt sich die Yen-Aufwertung auf Gold und Bitcoin aus?

Die Preislogik von Gold ist seit jeher einfach:

Schwacher US-Dollar – Goldpreis steigt; reale Zinsen sinken – Goldpreis steigt; globales Risiko steigt – Goldpreis steigt.

Jeder dieser Punkte steht direkt oder indirekt im Zusammenhang mit dem Wendepunkt der japanischen Zinspolitik.

Erstens bedeutet ein Anstieg der japanischen Zinsen eine Aufwertung des Yen. Im US-Dollar-Index (DXY) hat der Yen einen Anteil von 13,6 %. Ein stärkerer Yen setzt den DXY direkt unter Druck. Wird der US-Dollar schwächer, verliert Gold seinen größten Bremsklotz – der Preis kann leichter steigen.

Zweitens markiert die Wende der japanischen Zinspolitik das Ende der „globalen Billiggeld“-Ära der letzten zehn Jahre. Yen-Carry-Trades fließen zurück, japanische Institutionen investieren weniger im Ausland, die globale Liquidität nimmt ab. In einer Phase schrumpfender Liquidität ziehen sich Gelder eher aus volatilen Anlagen zurück und fließen in Gold als „Abrechnungs-, Absicherungs- und gegenparteifreie Anlage“.

Drittens: Selbst wenn japanische Investoren wegen steigender Inlandszinsen weniger Gold-ETFs kaufen, ist dieser Effekt begrenzt, denn die globale Goldnachfrage wird nicht von Japan bestimmt, sondern von Zentralbankkäufen, ETF-Zuflüssen und dem langfristigen Wachstum der Kaufkraft in den Schwellenländern.

Daher ist der Einfluss des aktuellen Anstiegs der japanischen Renditen auf Gold klar:

Kurzfristig könnte es Schwankungen geben, mittelfristig bleibt der Trend jedoch positiv.

Gold befindet sich wieder in einer günstigen Kombination aus „zinsabhängig, schwacher US-Dollar, steigende Absicherung“ – langfristig positiv.

Anders als Gold ist Bitcoin das weltweit liquideste Risikoasset, wird rund um die Uhr gehandelt und ist stark mit dem Nasdaq korreliert. Daher ist Bitcoin bei steigenden japanischen Zinsen, rückläufigen Yen-Carry-Trades und schrumpfender globaler Liquidität oft eines der ersten Assets, das fällt – es reagiert extrem sensibel auf den Markt, wie ein „Liquiditäts-EKG“.

Doch kurzfristige Schwäche bedeutet nicht langfristigen Pessimismus.

Der Beginn eines Zinserhöhungszyklus in Japan bedeutet weltweit steigende Schuldenkosten, stärkere Schwankungen bei US-Staatsanleihen und zunehmenden fiskalischen Druck in vielen Ländern. In diesem makroökonomischen Umfeld werden Assets ohne „staatliches Kreditrisiko“ neu bewertet: Im traditionellen Markt ist das Gold, in der digitalen Welt ist es Bitcoin.

Daher ist auch der Weg für Bitcoin klar: Kurzfristig fällt es mit anderen Risikoassets, mittelfristig erhält es durch steigende globale Kreditrisiken neue makroökonomische Unterstützung.

Zusammengefasst: Die Ära der Risikoassets, die sich auf „kostenloses japanisches Kapital“ stützte, ist nach über zehn Jahren vorbei.

Die globalen Märkte treten in einen neuen Zinszyklus ein – einen realistischeren und auch härteren Zyklus.

Von Aktien über Gold bis Bitcoin – kein Asset bleibt davon unberührt.

Wenn die Liquidität versiegt, sind die Assets, die bestehen bleiben, umso wertvoller. Wer den verborgenen Kapitalfluss im Zykluswechsel erkennt, hat den entscheidenden Vorteil.

Der Vorhang für die neue Welt ist bereits gefallen.

Jetzt wird sich zeigen, wer sich am schnellsten anpasst.