Verfasst von: Liam, Deep Tide TechFlow
Hier eine Gruselgeschichte für euch:
Die Rendite der zweijährigen japanischen Staatsanleihen ist zum ersten Mal seit 2008 auf 1 % gestiegen; die Rendite der fünfjährigen Anleihen stieg um 3,5 Basispunkte auf 1,345 % und erreichte damit den höchsten Stand seit Juni 2008; die Rendite der 30-jährigen Anleihen berührte kurzzeitig 3,395 % und stellte damit einen historischen Höchststand dar.
Die Bedeutung dieser Entwicklung liegt nicht nur im „Durchbrechen der 1 %-Marke“, sondern vielmehr darin:
Die Ära der extrem lockeren Geldpolitik in Japan in den letzten zehn Jahren wird nun dauerhaft in die Geschichte eingehen.
Von 2010 bis 2023 bewegte sich die Rendite der zweijährigen japanischen Staatsanleihen fast durchgehend zwischen -0,2 % und 0,1 %. Mit anderen Worten: Das Geld in Japan war früher kostenlos oder wurde dir sogar noch mit Zuschuss geliehen.
Das lag daran, dass die japanische Wirtschaft nach dem Platzen der Blase 1990 in eine Deflationsfalle mit stagnierenden Preisen, stagnierenden Löhnen und schwachem Konsum geriet. Um die Wirtschaft zu stimulieren, setzte die Bank of Japan die weltweit aggressivste und extremste Geldpolitik ein: Nullzinspolitik und sogar Negativzinsen, um das Kapital so billig wie möglich zu machen. Geld zu leihen war praktisch kostenlos, Geld auf der Bank zu lassen kostete sogar, um alle zu Investitionen und Konsum zu zwingen.
Heute sind die Renditen japanischer Staatsanleihen insgesamt von negativ auf positiv gestiegen und haben 1 % erreicht. Das betrifft nicht nur Japan selbst, sondern hat auch globale Auswirkungen, mindestens in drei Bereichen:
Erstens steht es für eine vollständige Wende in der japanischen Geldpolitik.
Nullzinsen, Negativzinsen, YCC (Yield Curve Control) sind vorbei. Japan ist nicht mehr die einzige große Volkswirtschaft mit „extrem niedrigen Zinsen“, die Ära der Lockerung ist endgültig vorbei.
Zweitens verändert sich dadurch auch die globale Struktur der Kapitalpreise.
Früher war Japan einer der größten Auslandsinvestoren weltweit (insbesondere Pensionsfonds GPIF, Versicherungen, Banken), weil die heimischen Zinsen zu niedrig waren. Um höhere Renditen zu erzielen, investierten japanische Unternehmen massiv im Ausland, vor allem in die USA, Südostasien und China. Jetzt, da die heimischen Zinsen steigen, nimmt der „Drang zum Ausland“ japanischer Gelder ab, sie könnten sogar aus dem Ausland zurück nach Japan fließen.
Drittens – und das ist der Punkt, auf den Trader am meisten achten – ein Anstieg der japanischen Zinsen um 1 % bedeutet, dass die globale Kapitalverflechtung der letzten zehn Jahre, die auf japanischemCarry Trade basierte, systematisch schrumpfen wird.
Das wird die US-Aktienmärkte, asiatische Börsen, Devisenmärkte, Gold, Bitcoin und sogar die globale Liquidität beeinflussen.
Denn Carry Trades sind der unsichtbare Motor der globalen Finanzmärkte.
Das Ende des Yen-Carry-Trades
In den letzten zehn Jahren konnten globale Risikoanlagen wie US-Aktien und Bitcoin kontinuierlich steigen, ein wichtiger Grund war der Yen-Carry-Trade.
Stell dir vor, du kannst in Japan fast kostenlos Geld leihen.
Du leihst dir 100 Millionen Yen in Japan, der Zinssatz beträgt nur 0 % bis 0,1 %, tauschst diese 100 Millionen Yen in US-Dollar und kaufst damit US-Staatsanleihen mit 4 % oder 5 % Rendite, oder Aktien, Gold, Bitcoin – und tauschst am Ende alles zurück in Yen, um den Kredit zurückzuzahlen.
Solange es einen Zinsunterschied gibt, verdienst du Geld – je niedriger die Zinsen, desto mehr Carry Trades.
Es gibt keine offiziellen, genauen Zahlen, aber globale Institute schätzen das Volumen der Yen-Carry-Trades auf 1–2 Billionen US-Dollar im unteren Bereich, bis zu 3–5 Billionen US-Dollar im oberen Bereich.
Das ist eine der größten und unsichtbarsten Liquiditätsquellen im globalen Finanzsystem.
Viele Studien gehen sogar davon aus, dass der Yen-Carry-Trade einer der Haupttreiber für die Rekordhochs von US-Aktien, Gold und BTC in den letzten zehn Jahren war.
Die Welt hat ständig „kostenloses Geld aus Japan“ genutzt, um Risikoanlagen nach oben zu treiben.
Jetzt, da die Rendite der zweijährigen japanischen Staatsanleihen zum ersten Mal seit 16 Jahren auf 1 % gestiegen ist, wurde dieser „kostenlose Geldkanal“ teilweise geschlossen.
Das Ergebnis:
Ausländische Investoren können keinen billigen Yen mehr für Arbitrage leihen, die Aktienmärkte geraten unter Druck.
Japanisches Kapital beginnt ebenfalls, ins Inland zurückzufließen, insbesondere Lebensversicherungen, Banken und Pensionsfonds werden ihre Allokation in ausländische Vermögenswerte reduzieren.
Globales Kapital beginnt, Risikoanlagen zu verlassen – sobald der Yen stärker wird, bedeutet das oft eine sinkende Risikobereitschaft an den globalen Märkten.
Wie stark ist der Einfluss auf die Aktienmärkte?
Der Bullenmarkt der US-Aktien in den letzten zehn Jahren wurde durch den Zustrom billigen Kapitals weltweit angetrieben, wobei Japan eine der wichtigsten Säulen war.
Steigende japanische Zinsen behindern direkt den Zufluss großer Kapitalmengen in den US-Aktienmarkt.
Gerade jetzt, daUS-Aktienhoch bewertet sind und das AI-Thema in Frage steht, kann jeder Liquiditätsabzug eineKorrekturverstärken.
Betroffen ist auch der gesamte asiatisch-pazifische Aktienmarkt – Korea, Taiwan, Singapur und andere Märkte profitierten in der Vergangenheit ebenfalls vom Yen-Carry-Trade.
Steigen die japanischen Zinsen, beginnt das Kapital zurück nach Japan zu fließen, was die kurzfristige Volatilität der asiatischen Aktienmärkte erhöht.
Für den japanischen Aktienmarkt selbst bedeutet ein Anstieg der heimischen Zinsen kurzfristig ebenfalls Druck und Kursrückgänge, insbesondere für exportabhängige Unternehmen. Langfristig jedoch ermöglicht die Normalisierung der Zinsen der Wirtschaft, die Deflation zu überwinden und in eine neue Wachstumsphase einzutreten, was eine Neubewertung des Marktes begünstigt.
Das könnte auch der Grund sein, warum Buffett weiterhin in japanische Aktien investiert.
Buffett gab am 30. August 2020, an seinem 90. Geburtstag, erstmals bekannt, dass er jeweils etwa 5 % an den fünf größten japanischen Handelsunternehmen hält, mit einem damaligen Gesamtwert von etwa 6,3 Milliarden US-Dollar.
Fünf Jahre später, mit steigenden Aktienkursen und weiteren Investitionen, hat der Gesamtwert von Buffetts Beteiligungen an den fünf größten japanischen Handelsunternehmen 31 Milliarden US-Dollar überschritten.
2022–2023 fiel der Yen auf ein fast 30-jähriges Tief, japanische Aktien wurden insgesamt „verramscht“. Für Value-Investoren war das eine klassische Gelegenheit: günstige Vermögenswerte, stabile Gewinne, hohe Dividenden, und der Wechselkurs könnte sich umkehren – eine zu verlockende Investitionschance.
Bitcoin und Gold
Abgesehen von Aktien – wie wirkt sich die Yen-Aufwertung auf Gold und Bitcoin aus?
Die Preislogik von Gold ist traditionell einfach:
Schwacher US-Dollar, steigender Goldpreis; sinkende Realzinsen, steigender Goldpreis; steigendes globales Risiko, steigender Goldpreis.
Jeder dieser Punkte steht in direktem oder indirektem Zusammenhang mit dem Wendepunkt der japanischen Zinspolitik.
Erstens bedeutet ein Anstieg der japanischen Zinsen eine Aufwertung des Yen. Im US-Dollar-Index (DXY) hat der Yen einen Anteil von 13,6 %. Ein stärkerer Yen übt direkten Druck auf den DXY aus. Wird der US-Dollar schwächer, verliert Gold seinen größten Bremsklotz und der Preis kann leichter steigen.
Zweitens markiert die Zinswende in Japan das Ende der „globalen Ära des billigen Kapitals“ der letzten zehn Jahre. Yen-Carry-Trades beginnen zurückzufließen, japanische Institutionen investieren weniger im Ausland, die globale Liquidität schrumpft. In einer Phase der Liquiditätsverknappung ziehen sich Gelder eher aus volatilen Anlagen zurück und wenden sich Gold als „Abrechnungs-, Absicherungs- und risikofreier Vermögenswert“ zu.
Drittens: Sollten japanische Investoren aufgrund steigender heimischer Zinsen weniger Gold-ETFs kaufen, ist dieser Effekt begrenzt, da die Hauptnachfrage nach Gold weltweit nicht aus Japan kommt, sondern von Zentralbankkäufen, ETF-Zuflüssen und dem langfristigen Anstieg der Kaufkraft in Schwellenländern.
Daher ist der Einfluss des aktuellen Anstiegs der japanischen Renditen auf Gold klar:
Kurzfristig könnte es Schwankungen geben, mittelfristig bleibt der Trend positiv.
Gold befindet sich erneut in einer günstigen Kombination aus „zinsabhängig + schwächerer US-Dollar + steigendem Absicherungsbedarf“ – langfristig optimistisch.
Im Gegensatz zu Gold ist Bitcoin das liquideste Risikoasset der Welt, wird rund um die Uhr gehandelt und ist stark mit dem Nasdaq korreliert. Daher ist Bitcoin bei steigenden japanischen Zinsen, Rückfluss vonYen-Carry-Tradesund globaler Liquiditätsverknappung oft eines der ersten Assets, das fällt. Es reagiert extrem sensibel auf den Markt, wie ein „Liquiditäts-EKG“.
Doch kurzfristige Schwäche bedeutet nicht langfristigen Pessimismus.
Der Beginn eines japanischen Zinsanhebungszyklus bedeutet weltweit steigende Schuldenkosten, stärkere Schwankungen bei US-Staatsanleihen und wachsenden fiskalischen Druck. In diesem makroökonomischen Umfeld werden „Vermögenswerte ohne Souveränitäts-Kreditrisiko“ neu bewertet: Im traditionellen Markt ist das Gold, in der digitalen Welt ist es Bitcoin.
Daher ist der Weg für Bitcoin klar: Kurzfristig fällt es mit anderen Risikoassets, mittelfristig erhält es durch steigende globale Kreditrisiken neue makroökonomische Unterstützung.
Zusammengefasst: Die Ära der Risikoassets, die in den letzten zehn Jahren vom „kostenlosen japanischen Kapital“ profitiert haben, ist vorbei.
Die globalen Märkte treten in einen neuen Zinszyklus ein – einen realeren und auch härteren Zyklus.
Von Aktien über Gold bis Bitcoin – kein Asset bleibt davon unberührt.
Wenn die Liquidität versiegt, sind die Assets, die standhalten, umso wertvoller. Wer den versteckten Kapitalfluss im Zykluswechsel versteht, hat den entscheidenden Vorteil.
Der Vorhang für die neue Welt ist bereits gefallen.
Jetzt wird sich zeigen, wer sich am schnellsten anpasst.
