MicroStrategy، إحدى أكبر الشركات المالكة للبيتكوين في العالم، تواجه ضغوطًا متزايدة مع تراجع أسعار البيتكوين واحتمالية حدوث تغييرات في إدراج مؤشر MSCI مما يضفي حالة من الغموض على مستقبل الشركة. هذه التطورات لا تهدد فقط ظهور السهم بين المستثمرين المؤسسيين، بل قد تؤدي أيضًا إلى تدفقات رأسمالية كبيرة خارجة. وقد تمتد تداعيات ذلك إلى ما بعد الدورة السوقية الحالية، حيث تبرز سنة 2028 كسنة حاسمة محتملة للشركة.
سهم MicroStrategy يواجه اضطرابات
أصبح سهم MicroStrategy، الذي أصبح مرادفًا بشكل متزايد للتعرض المرفوع للبيتكوين، تحت ضغط شديد حاليًا. أسعار البيتكوين المنخفضة والتعديلات المحتملة على قواعد مؤشر MSCI تؤثر بشكل كبير على معنويات المستثمرين. ووفقًا للتقارير، قد يتم استبعاد MicroStrategy من مؤشرات MSCI العالمية إذا كان أكثر من 50% من ميزانيتها العمومية يتكون من الأصول الرقمية—وهو شرط تحققه الشركة بالفعل.
مثل هذا الاستبعاد قد يقلل بشكل كبير من ظهور السهم ويؤدي إلى بيع تلقائي من قبل الصناديق التي تتبع المؤشرات، مما يزيد من الضغط الهبوطي. وقد اعترضت MicroStrategy على هذا التفسير، وقارنت وضعها، حسب التقارير، بعملاق النفط Chevron، الذي تتركز ميزانيته العمومية أيضًا في فئة أصول واحدة.
وتفاقمت هذه المخاوف مع تراجع البيتكوين—الذي كان يتداول بالقرب من 90,000 دولار صباح الاثنين—بحوالي 30% من ذروته التي تجاوزت 126,000 دولار. ونتيجة لذلك، بدأ المستثمرون ينظرون إلى MicroStrategy بشكل متزايد ليس كشركة برمجيات، بل كمؤشر لحركة أسعار البيتكوين. ومنذ بداية العام، انخفض السهم بالفعل بنحو 39%.
2028: عام محوري لـ MicroStrategy
يجادل العديد من المحللين بأن عام 2028 قد يمثل نقطة تحول حاسمة لـ MicroStrategy. فقد جمعت الشركة مركزًا ضخمًا في البيتكوين لدرجة أن قراراتها المالية قد يكون لها تداعيات أوسع على السوق. وتحذر شركة الأبحاث Tiger Research من أن سداد السندات القابلة للتحويل بإجمالي يقارب 6.4 مليارات دولار مستحق بحلول عام 2028.
إذا لم تبق أسعار البيتكوين مرتفعة بما فيه الكفاية، فقد تضطر MicroStrategy إلى تصفية جزء من حيازاتها من البيتكوين للوفاء بهذه الالتزامات—مما قد يفرض ضغط بيع كبير على السوق الأوسع.
ويُقدر أن عتبة الإفلاس لـ MicroStrategy تبلغ حوالي 23,000 دولار لكل بيتكوين، مما يعني انخفاضًا في السعر بنحو 73% من المستويات الحالية. ومن الجدير بالذكر أن هذه العتبة ارتفعت مع مرور الوقت، حيث نمت ديون الشركة بشكل أسرع من حيازاتها من البيتكوين.
التطورات الأخيرة ورد فعل السوق
تزايد الضغط بعد أن استحوذت MicroStrategy مؤخرًا على 10,645 بيتكوين مقابل حوالي 980 مليون دولار. وبعد الإعلان، انخفض السهم بأكثر من 8%، مما يعكس مخاوف المستثمرين بشأن التخفيف والرفع المالي. وتم تمويل عملية الشراء من خلال إصدار ما يقرب من 5 ملايين سهم جديد، مما أدى إلى تخفيف حصة المساهمين الحاليين.
ويتداول السهم حاليًا عند حوالي 139 يورو، وهو ما يمثل انخفاضًا بأكثر من 64% من ذروته في يوليو.
أهم المؤشرات في لمحة
| سعر البيتكوين الحالي | 90,000 دولار |
| أعلى سعر للبيتكوين على الإطلاق | 126,000 دولار |
| سعر سهم MSTR الحالي | 139 يورو |
| خسارة السهم منذ بداية العام | 39% |
لا تزال حالة عدم اليقين بشأن مسار سعر البيتكوين واحتمالية استبعاد مؤشر MSCI تؤثر على أسهم MicroStrategy. ويقدر المحللون أن البيع القسري المرتبط بالإزالة من المؤشر قد يؤدي إلى تدفقات رأسمالية خارجة تصل إلى 8.8 مليارات دولار.
الخلاصة
تدخل MicroStrategy مرحلة حرجة حيث يمكن أن تحدد ديناميكيات سعر البيتكوين وأهلية المؤشر مستقبلها. مع زيادة الرفع المالي واقتراب استحقاقات الديون الكبيرة في وقت لاحق من هذا العقد، قد تكون السنوات القادمة—وخاصة 2028—حاسمة. ما إذا كانت الشركة ستخرج قوية أو تواجه ضغوطًا هيكلية سيعتمد إلى حد كبير على أداء البيتكوين على المدى الطويل وموقف مزودي المؤشرات المؤسسية المتغير.
