مراجعة سنوية لقضية Pump.fun: صورة الحقيقة وراء 15,000 سجل دردشة

المؤلف الأصلي: June، TechFlow من Deep Tide

في يناير 2025، كان سوق Meme Coin في ذروة حماسه. مع إصدار الرئيس الأمريكي ترامب لعملة TRUMP، اجتاحت موجة غير مسبوقة من المضاربة السوق، وأسطورة "عملة المئة ضعف" اجتذبت انتباه السوق بالكامل.

في الوقت نفسه، بدأت دعوى قضائية ضد منصة Pump.fun بهدوء.

تقدم الزمن إلى الأيام الأخيرة.

لم يتحدث Alon Cohen، الشريك المؤسس والرئيس التنفيذي للعمليات في Pump.fun، على وسائل التواصل الاجتماعي لأكثر من شهر. بالنسبة لـ Alon، المعروف بنشاطه الدائم على الإنترنت، كان هذا الصمت لافتًا للنظر. تُظهر البيانات أن حجم التداول الأسبوعي لـ Pump.fun انخفض من ذروة يناير البالغة 3.3 مليارات دولار إلى 481 مليون دولار حاليًا، أي بانخفاض يزيد عن 80%. في الوقت نفسه، انخفض سعر PUMP إلى 0.0019 دولار، متراجعًا بنحو 78% عن أعلى مستوى له في التاريخ.

بالعودة إلى 12 يوليو قبل عدة أشهر، كان الوضع مختلفًا تمامًا. تم إصدار Pump.fun للبيع العام بسعر موحد قدره 0.004 دولار لكل عملة، وتم بيعها بالكامل خلال 12 دقيقة، حيث جمعت حوالي 600 مليون دولار، مما دفع الحماس إلى ذروته.

من الحماس في بداية العام إلى البرود الحالي، أصبح موقف السوق متناقضًا بشكل واضح.

وسط كل هذه التغيرات، الشيء الوحيد الذي لم يتوقف هو خطة إعادة الشراء. لا يزال فريق Pump.fun ينفذ خطة إعادة الشراء اليومية بشكل منتظم. حتى الآن، بلغ إجمالي مبلغ إعادة الشراء 216 مليون دولار، مما استهلك حوالي 15.16% من المعروض المتداول.

في الوقت نفسه، بدأت الدعوى القضائية التي تم تجاهلها وسط حماس السوق في التوسع بهدوء.

كل شيء بدأ من خسارة $PNUT

تبدأ القصة في يناير 2025.

في 16 يناير، كان المستثمر Kendall Carnahan أول من رفع دعوى قضائية في المحكمة الجنوبية لنيويورك (رقم القضية: Carnahan v. Baton Corp.)، مستهدفًا Pump.fun وثلاثة من مؤسسيها. كان طلب Carnahan واضحًا: لقد تكبد خسائر بعد شراء رموز $PNUT على المنصة، واتهم Pump.fun ببيع أوراق مالية غير مسجلة، في انتهاك لقانون الأوراق المالية الأمريكي لعام 1933.

وفقًا لوثائق الدعوى، بلغت الخسارة الفعلية لهذا المستثمر 231 دولارًا فقط.

بعد أسبوعين فقط، في 30 يناير، رفع مستثمر آخر، Diego Aguilar، دعوى مماثلة (رقم القضية: Aguilar v. Baton Corp.). على عكس Carnahan، اشترى Aguilar أنواعًا أكثر من الرموز، بما في ذلك $FRED و$FWOG و$GRIFFAIN وغيرها من Meme Coins التي تم إصدارها على منصة Pump.fun. نطاق دعواه أوسع، حيث يمثل جميع المستثمرين الذين اشتروا رموزًا غير مسجلة على المنصة.

في ذلك الوقت، كانت القضيتان تجريان بشكل مستقل، وكان المدعى عليهم هم نفس الأشخاص:

شركة تشغيل Pump.fun، Baton Corporation Ltd، وثلاثة من مؤسسيها: Alon Cohen (الرئيس التنفيذي للعمليات)، Dylan Kerler (الرئيس التنفيذي للتقنية)، وNoah Bernhard Hugo Tweedale (الرئيس التنفيذي).

دمج القضيتين وتعيين صاحب الخسارة الأكبر كمدعي رئيسي

سرعان ما جذبت القضيتان المستقلتان انتباه المحكمة. لاحظت القاضية Colleen McMahon من المحكمة الجنوبية لنيويورك أن هناك مشكلة: القضيتان تستهدفان نفس المدعى عليهم، نفس المنصة، ونفس السلوك غير القانوني، فلماذا تتم معالجتهما بشكل منفصل؟

في 18 يونيو 2025، طرحت القاضية McMahon سؤالاً مباشرًا على فريق محامي المدعين:

لماذا توجد قضيتان مستقلتان حول نفس المشكلة؟ طلبت من المحامين شرح سبب عدم دمج القضيتين.

حاول محامو المدعين في البداية الدفاع عن موقفهم، مدعين أنه يمكن الاحتفاظ بقضيتين مستقلتين، واحدة مخصصة لرمز $PNUT، والأخرى لجميع الرموز على منصة Pump.fun، واقترحوا تعيين مدعي رئيسي لكل قضية.

لكن القاضية لم تقتنع بذلك. فهذه الاستراتيجية "فرق تسد" لن تؤدي إلا إلى إهدار الموارد القضائية، وقد تؤدي إلى أحكام متناقضة في القضايا المختلفة. الأهم من ذلك، أن جميع المدعين يواجهون نفس المشكلة الجوهرية، حيث يتهمون Pump.fun ببيع أوراق مالية غير مسجلة ويعتبرون أنفسهم ضحايا لنفس نظام الاحتيال.

في 26 يونيو، أصدرت القاضية McMahon قرارًا،بدمج القضيتين رسميًا. في الوقت نفسه، ووفقًا لقانون إصلاح التقاضي الخاص بالأوراق المالية (PSLRA)، عينت رسميًا Michael Okafor، صاحب أكبر خسارة، كمدعي رئيسي (وفقًا لسجلات المحكمة، خسر Okafor حوالي 242,000 دولار في تداولاته على Pump.fun، متجاوزًا بكثير باقي المدعين).

وبذلك، شكل المستثمرون الذين كانوا يقاتلون بشكل منفصل جبهة موحدة.

التركيز يتحول إلى Solana Labs وJito

بعد شهر واحد فقط من دمج القضيتين، ألقى المدعون قنبلة كبيرة.

في 23 يوليو 2025، قدم المدعون "الشكوى المعدلة المجمعة"، حيث توسعت قائمة المدعى عليهم بشكل دراماتيكي. هذه المرة، لم يعد التركيز فقط على Pump.fun وثلاثة من مؤسسيها، بل استهدف مباشرة اللاعبين الأساسيين في نظام Solana البيئي.

شملت قائمة المدعى عليهم الجدد:

• Solana Labs، Solana Foundation وإدارتها (المدعى عليهم من Solana): اتهم المدعون Solana بأنها لم تكتفِ بتوفير تقنية البلوكشين فقط. ووفقًا لوثائق الدعوى، كان هناك تنسيق وتواصل تقني وثيق بين Pump.fun وSolana Labs، يتجاوز علاقة المطور-المنصة العادية.
• Jito Labs وإدارتها (المدعى عليهم من Jito): يعتقد المدعون أن تقنية MEV من Jito سمحت للمطلعين بدفع رسوم إضافية لضمان تنفيذ صفقاتهم أولاً، مما مكنهم من شراء الرموز قبل المستخدمين العاديين وتحقيق أرباح بدون مخاطرة.

استراتيجية المدعين واضحة: يحاولون إثبات أن Pump.fun وSolana وJito ليست كيانات مستقلة، بل تشكل مجتمع مصالح مترابط. توفر Solana البنية التحتية للبلوكشين، وتوفر Jito أدوات MEV، وتدير Pump.fun المنصة، وتشكل الثلاثة نظامًا يبدو لامركزيًا لكنه في الواقع خاضع للتلاعب.

الاتهامات الأساسية: ليست مجرد "خسارة أموال"

قد يعتقد الكثيرون أن هذه مجرد محاولة من مجموعة من المستثمرين الغاضبين لاسترداد خسائرهم من المضاربة. لكن عند قراءة مئات الصفحات من وثائق المحكمة، يتضح أن اتهامات المدعين تشير إلى نظام احتيال مصمم بعناية.

الاتهام الأول: بيع أوراق مالية غير مسجلة

هذا هو الأساس القانوني للقضية بأكملها.

يعتقد المدعون أن جميع Meme Coins التي تم إصدارها على منصة Pump.fun هي في جوهرها عقود استثمار، ووفقًا لاختبار Howey، فإن هذه الرموز تفي بتعريف الأوراق المالية. ومع ذلك، لم يقدم المدعى عليهم أي بيان تسجيل إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، وقاموا ببيع هذه الرموز علنًا للجمهور، في انتهاك للمادة 5، والمادة 12(a)(1)، والمادة 15 من قانون الأوراق المالية لعام 1933.

عند بيع الرموز من خلال آلية "منحنى الترابط" (bonding curve)، لم تكشف المنصة أيضًا عن أي معلومات ضرورية حول المخاطر أو الوضع المالي أو خلفية المشروع، وهي معلومات مطلوبة عند إصدار أوراق مالية مسجلة.

ملاحظة: اختبار Howey هو معيار قانوني وضعته المحكمة العليا الأمريكية في قضية SEC v. W.J. Howey Co. عام 1946، لتحديد ما إذا كانت معاملة أو خطة معينة تشكل "عقد استثمار" (Investment Contract). إذا استوفت هذا المعيار، يعتبر الأصل "ورقة مالية" (Security) ويخضع لتنظيم لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ومتطلبات التسجيل والإفصاح بموجب قانون الأوراق المالية لعام 1933 وقانون تبادل الأوراق المالية لعام 1934.

الاتهام الثاني: تشغيل مؤسسة قمار غير قانونية

عرف المدعون Pump.fun بأنها "كازينو Meme Coin". وأشاروا إلى أن قيام المستخدمين بشراء الرموز باستخدام SOL هو في جوهره "مراهنة"، حيث تعتمد النتائج بشكل أساسي على الحظ والمضاربة السوقية وليس على فائدة الرمز الفعلية. وتعمل المنصة كـ"بيت القمار"، حيث تأخذ 1% من كل معاملة كرسوم، تمامًا مثل الكازينو.

الاتهام الثالث: الاحتيال عبر الاتصالات والدعاية الكاذبة

تروج Pump.fun ظاهريًا لـ"إطلاق عادل" (Fair Launch)، و"عدم وجود بيع مسبق" (No Presale)، و"مقاومة الهروب" (Rug-proof)، مما يعطي انطباعًا بأن جميع المشاركين على قدم المساواة. لكن في الواقع، هذا كذب كامل.

تشير وثائق الدعوى إلى أن Pump.fun دمجت سرًا تقنية MEV من Jito Labs. هذا يعني أن المطلعين الذين يعرفون "الأسرار" ومستعدون لدفع "إكرامية" إضافية يمكنهم استخدام "حزم Jito" (Jito bundles) لشراء الرموز قبل تنفيذ صفقات المستخدمين العاديين، ثم بيعها فور ارتفاع السعر لتحقيق أرباح، وهذا ما يسمى بالصفقات المسبقة.

الاتهام الرابع: غسيل الأموال والتحويلات المالية بدون ترخيص

اتهم المدعون Pump.fun بتلقي وتحويل مبالغ ضخمة من الأموال دون الحصول على أي ترخيص لتحويل الأموال. وذكرت وثائق الدعوى أن المنصة ساعدت حتى مجموعة القراصنة الكورية الشمالية Lazarus Group في غسل الأموال. في إحدى الحالات، أصدر القراصنة Meme Coin باسم "QinShihuang" (تشين شي هوانغ) على Pump.fun، واستخدموا حركة المرور والسيولة العالية للمنصة لخلط "الأموال القذرة" مع أموال التداول القانونية للمستثمرين الأفراد.

الاتهام الخامس: انعدام الحماية للمستثمرين

على عكس المنصات المالية التقليدية، لا تحتوي Pump.fun على أي عملية "اعرف عميلك" (KYC)، أو بروتوكولات مكافحة غسيل الأموال (AML)، ولا حتى تحقق من العمر.

يمكن تلخيص الحجة الأساسية للمدعين في جملة واحدة: هذا ليس استثمارًا عاديًا يتأثر بتقلبات السوق، بل هو نظام احتيال مصمم منذ البداية لخسارة المستثمرين الأفراد وربح المطلعين.

هذا التوسع يعني أن طبيعة الدعوى قد تغيرت جذريًا. لم يعد المدعون يكتفون باتهام Pump.fun بالعمل بمفردها، بل وصفوها بأنها جزء من "شبكة إجرامية" أكبر.

بعد شهر، في 21 أغسطس، قدم المدعون "بيان قضية RICO"، متهمين رسميًا جميع المدعى عليهم بتشكيل "منظمة ابتزاز"، حيث يديرون "كازينو Meme Coin" متلاعبًا تحت ستار "منصة إطلاق عادل".

منطق المدعين واضح: Pump.fun لا تعمل بشكل مستقل، بل تدعمها Solana بالبنية التحتية للبلوكشين، وتزودها Jito بأدوات MEV. وتشكل الأطراف الثلاثة مجتمع مصالح مترابطًا للاحتيال على المستثمرين العاديين.

لكن ما هي الأدلة التي يمتلكها المدعون لدعم هذه الاتهامات؟ سيتم الكشف عن الإجابة بعد عدة أشهر.

الأدلة الرئيسية: المخبر السري وسجلات الدردشة

بعد سبتمبر 2025، تغيرت طبيعة القضية بشكل جذري.

لأن المدعين حصلوا على أدلة دامغة.

قدم "مخبر سري" (confidential informant) للفريق القانوني للمدعين أول دفعة من سجلات الدردشة الداخلية، والتي بلغ عددها حوالي 5000 رسالة. ويقال إن هذه السجلات جاءت من قنوات الاتصال الداخلية لـ Pump.fun وSolana Labs وJito Labs، وسجلت التنسيق التقني والمعاملات التجارية بين الأطراف الثلاثة.

كان ظهور هذه الأدلة بمثابة كنز للمدعين. لأنه حتى ذلك الحين، كانت جميع الاتهامات المتعلقة بالتواطؤ التقني، والتلاعب بـ MEV، وصفقات المطلعين، مجرد تكهنات تفتقر إلى الأدلة المباشرة.

ويقال إن هذه السجلات الداخلية يمكن أن تثبت "علاقة التواطؤ" بين الأطراف الثلاثة.

بعد شهر، في 21 أكتوبر، قدم هذا المخبر السري دفعة ثانية من الوثائق، وهذه المرة تجاوز عددها 10,000 رسالة وسندات ذات صلة. ويقال إن هذه المواد توثق بالتفصيل:

• كيف نسقت Pump.fun مع Solana Labs لدمج التقنيات
• كيف تم دمج أدوات MEV من Jito في نظام تداول Pump.fun
• كيف ناقش الأطراف الثلاثة "تحسين" عمليات التداول (يعتقد المدعون أن هذا تعبير ملطف عن التلاعب بالسوق)
• كيف استغل المطلعون ميزة المعلومات في التداول

قال محامو المدعين في وثائق المحكمة إن هذه السجلات "تكشف عن شبكة احتيال مصممة بعناية"، وتثبت أن العلاقة بين Pump.fun وSolana وJito تتجاوز بكثير مجرد "شراكة تقنية" ظاهرية.

طلب تعديل الشكوى للمرة الثانية

أمام هذا الكم الهائل من الأدلة الجديدة، يحتاج المدعون إلى وقت لتنظيمها وتحليلها. في 9 ديسمبر 2025، وافقت المحكمة على طلب المدعين لتقديم "الشكوى المعدلة الثانية"، مما يسمح لهم بإدراج هذه الأدلة الجديدة في القضية.

لكن المشكلة تكمن في أن أكثر من 15,000 رسالة دردشة تحتاج إلى مراجعة واحدة تلو الأخرى، وفرزها، وترجمتها (قد يكون بعضها غير مكتوب بالإنجليزية)، وتحليل أهميتها القانونية، وهو عبء عمل هائل. ومع اقتراب عيد الميلاد ورأس السنة الجديدة، كان من الواضح أن فريق المحامين بحاجة إلى مزيد من الوقت.

في 10 ديسمبر، قدم المدعون طلبًا للمحكمة لتمديد الموعد النهائي لتقديم "الشكوى المعدلة الثانية".

بعد يوم واحد فقط، في 11 ديسمبر، وافقت القاضية McMahon على طلب التمديد. وتم تحديد الموعد النهائي الجديد في 7 يناير 2026. وهذا يعني أنه بعد رأس السنة الجديدة، سيتم تقديم "الشكوى المعدلة الثانية" التي قد تحتوي على مزيد من الاتهامات المتفجرة إلى المحكمة.

حالة القضية الحالية

حتى الآن، استمرت هذه الدعوى لما يقرب من عام، لكن المعركة الحقيقية بدأت للتو.

في 7 يناير 2026، سيقدم المدعون "الشكوى المعدلة الثانية" التي تحتوي على جميع الأدلة الجديدة، وسنرى حينها ما الذي تكشفه 15,000 رسالة دردشة. في الوقت نفسه، كان المدعى عليهم هادئين بشكل غير معتاد. لم يتحدث Alon Cohen، الشريك المؤسس لـ Pump.fun، على وسائل التواصل الاجتماعي لأكثر من شهر، ولم يرد كبار مسؤولي Solana وJito علنًا على الدعوى.

ومن المثير للاهتمام، أنه على الرغم من اتساع نطاق وتأثير هذه الدعوى، يبدو أن سوق العملات المشفرة غير مهتم كثيرًا. لم يشهد سعر Solana تقلبات حادة بسبب الدعوى، وعلى الرغم من استمرار انخفاض سعر رمز $PUMP، إلا أن ذلك يرجع في الغالب إلى انهيار سردية Meme Coin ككل، وليس بسبب تأثير الدعوى نفسها.

الخاتمة

لقد تطورت هذه الدعوى، التي بدأت بسبب خسائر تداول Meme Coin، إلى دعوى جماعية ضد نظام Solana البيئي بأكمله.

وتجاوزت القضية نطاق "بعض المستثمرين الذين يسعون لاسترداد خسائرهم". لقد أصبحت تمس أكثر القضايا جوهرية في صناعة العملات المشفرة: هل اللامركزية حقيقية أم مجرد وهم مصمم بعناية؟ هل الإطلاق العادل عادل حقًا؟

ومع ذلك، لا تزال العديد من الأسئلة الرئيسية دون إجابة:

• من هو ذلك المخبر السري الغامض؟ هل هو موظف سابق؟ منافس؟ أم عميل سري لجهة تنظيمية؟
• ما الذي تحتويه 15,000 رسالة دردشة؟ هل هي أدلة قاطعة على التواطؤ، أم مجرد اتصالات عمل عادية تم اقتطاعها من سياقها؟
• كيف سيدافع المدعى عليهم عن أنفسهم؟

في عام 2026، مع تقديم "الشكوى المعدلة الثانية" وتقدم إجراءات القضية، قد نحصل على بعض الإجابات.