- تدفقات ETF قللت من تقلبات العملات الرقمية وضيقت الفجوات السعرية التي كانت تستخدمها صناديق التحوط
- انهارت استراتيجيات العملات البديلة مع اختفاء السيولة أثناء عمليات البيع السريعة المدفوعة سياسياً.
- تغير هيكل السوق أجبر الصناديق على إعادة التفكير في نماذج التداول والتعرض للمخاطر
دخلت صناديق التحوط في سوق العملات الرقمية عام 2025 بتوقع حدوث انفراجة بعد سنوات من التواجد على هامش النظام المالي العالمي. وبدلاً من ذلك، أعادت تدفقات ETF المؤسسية تشكيل الأسواق، وقللت من التقلبات، وكشفت عن حدود الاستراتيجيات التقليدية لصناديق التحوط. أعادت صناديق Bitcoin وEthereum المتداولة في البورصة والمنظمة توجيه رأس المال نحو التعرض السلبي. أدى هذا التحول إلى تقليص عدم الكفاءة السعرية التي كانت تعتمد عليها الصناديق لتحقيق الأرباح من التداول.
كان العديد من المديرين يتوقعون أن يؤدي الوضوح التنظيمي إلى فتح مرحلة نمو جديدة. وبدلاً من ذلك، واجه المحترفون واحدة من أقسى البيئات منذ انهيار السوق في عام 2022.
تدفقات ETF تعيد رسم هيكل السوق
تركزت السيولة نتيجة تدفقات ETF في Bitcoin وEthereum. ونتيجة لذلك، أصبح اكتشاف الأسعار أسرع وتقلصت الفروق السعرية عبر منصات التداول الرئيسية. عاقب Bitcoin الاستراتيجيات المصممة للاستفادة من التقلبات الحادة في الأسعار. أنهت الصناديق الاتجاهية للعملات الرقمية شهر نوفمبر بانخفاض 2.5%، وهو أضعف عام لها منذ أن تجاوزت الخسائر 30% قبل ثلاث سنوات.
أدت ارتفاعات Bitcoin المبكرة إلى تحركات سريعة ولكن مع سيولة قابلة للاستخدام بشكل ضئيل. ارتفعت الأسعار وانعكست بسرعة، مما حد من قدرة المديرين على الدخول أو الخروج من المراكز دون انزلاق سعري. أدى الانتقال إلى انخفاض في تقسيم التداول بين البورصات. كان حجم التداول يساهم به بشكل أساسي المنتجات المؤسسية، وفي النهاية أزاحت هذه الأخيرة استراتيجيات التحكيم التقليدية.
ومع تضييق الفروق بين أسعار العرض والطلب، توقفت التداولات الأساسية القائمة على التسعير الخاطئ عن تحقيق عائد ثابت. شهدت الصناديق المعتمدة على التقلبات زيادة في التراجعات رغم تموضعها النشط.
انهيار استراتيجيات العملات البديلة
امتدت الخسائر إلى ما هو أبعد من الصناديق الاتجاهية. تراجعت المحافظ التي تركز على البحث في مشاريع البلوكتشين والعملات البديلة بنحو 23% بعد تراجعات حادة خلال العام. وأفادت التقارير أن النماذج الكمية المرتبطة بالعملات البديلة فشلت مع اختفاء السيولة. وقارنت الشركة الظروف بانهيار FTX وTerra Luna في عام 2022.
وبحسب المجموعة، فقد فاجأ الانهيار العديد من المديرين الذين توقعوا سوقاً أكثر نضجاً. أدت دفاتر الطلبات الضعيفة والانسحابات المفاجئة من قبل صناع السوق إلى تفاقم انخفاض الأسعار.
عانت صناديق العملات البديلة المعتمدة على ارتداد المتوسط أكثر من غيرها. انخفضت العديد من الرموز بأكثر من 40% خلال ساعات، مما أدى إلى إغراق استراتيجيات التصحيح قصير الأجل.
قال Kacper Szafran، مؤسس M-Squared، إن شركته أغلقت الاستراتيجيات التي تعتمد على السيولة الضحلة. تراجعت M-Squared بنسبة 3.5% في أكتوبر، وهو أسوأ شهر لها منذ نوفمبر 2022.
ذو صلة: صناديق ETF للعملات البديلة تشهد تدفقات قوية في الولايات المتحدة في يوم تداول واحد
الصدمات السياسية والتصفية القسرية
بلغت ضغوط السوق ذروتها في 10 أكتوبر بعد أن تعهد Donald Trump بفرض رسوم جمركية بنسبة 100% على السلع الصينية. انخفض Bitcoin بنسبة 14% خلال ساعات، مما أدى إلى محو ما يقرب من 20 مليار دولار من المراكز ذات الرافعة المالية.
قال Thomas Chladek، المدير الإداري في Forteus، إن عمليات البيع بدأت أثناء سفره بين آسيا وأوروبا. وأوضح أن المراكز انهارت أثناء الرحلة مع جفاف السيولة.
قال Chladek: "قد يكون تغريدة Trump قد حفزت سلوك الابتعاد عن المخاطر". "لكن الضمانات المدارة بشكل سيء تسببت في تصفيات متتالية بعد انسحاب صناع السوق." وصف Yuval Reisman، مؤسس Atitlan Asset Management، عام 2025 بأنه مدفوع بـ"تقلبات Trump". وربط التقلبات المفاجئة في السوق بالعناوين السياسية والمخاطر السياسية.
فاقمت هذه الصدمات أوجه القصور الهيكلية الموجودة بالفعل. واجهت الصناديق خسائر سريعة في الأسواق الضحلة مع تقليص الرافعة المالية. ومع استقرار الأصول الأساسية لتدفقات ETF وذوبان التقلبات، بدأ المديرون في البحث عن أصول جديدة.
