انخفضت العملات الرقمية ذات القيمة السوقية الصغيرة إلى أدنى مستوى لها منذ أربع سنوات، فهل انتهت آمال "العملات البديلة الصاعدة" تمامًا؟

على الرغم من أن معامل الارتباط مع رموز العملات الرقمية ذات القيمة السوقية الكبيرة يصل إلى 0.9، إلا أن الرموز ذات القيمة السوقية الصغيرة لم تقدم أي قيمة تنويعية.

الكاتب: Gino Matos

الترجمة: Luffy، Foresight News

منذ يناير 2024، أظهرت مقارنة أداء العملات الرقمية مع الأسهم أن ما يسمى بـ"تداول العملات البديلة الجديدة" ليس في جوهره سوى بديل لتداول الأسهم.

في عام 2024، بلغ معدل عائد مؤشر S&P 500 حوالي 25%، وفي عام 2025 بلغ 17.5%، ليصل إجمالي الارتفاع خلال عامين إلى حوالي 47%. أما مؤشر Nasdaq 100 فقد ارتفع بنسبة 25.9% و18.1% على التوالي، ليصل إجمالي الارتفاع إلى نحو 49%.

مؤشر CoinDesk 80، الذي يتتبع 80 أصلًا خارج قائمة أكبر 20 عملة رقمية من حيث القيمة السوقية، انخفض بنسبة 46.4% في الربع الأول من عام 2025 فقط، وبلغت نسبة الانخفاض منذ بداية العام حتى منتصف يوليو حوالي 38%.

بحلول نهاية عام 2025، انخفض مؤشر MarketVector Digital Assets 100 Small Cap إلى أدنى مستوى له منذ نوفمبر 2020، مما أدى إلى تبخر أكثر من 1 تريليون دولار من القيمة السوقية الإجمالية للعملات الرقمية.

هذا التباين في الاتجاهات ليس خطأً إحصائيًا. فمحفظة العملات البديلة ككل لم تحقق عوائد إيجابية فحسب، بل إن تقلباتها كانت مماثلة أو حتى أعلى من الأسهم؛ في المقابل، حققت مؤشرات الأسهم الأمريكية الرئيسية نموًا مزدوج الرقم مع تراجع محدود.

بالنسبة لمستثمري bitcoin، تكمن المسألة الجوهرية في: هل يمكن لتخصيص الرموز ذات القيمة السوقية الصغيرة أن يحقق عوائد معدلة حسب المخاطر؟ أو بعبارة أخرى، هل هذا التخصيص لا يزيد إلا من التعرض لمخاطر نسبة شارب السلبية مع الحفاظ على نفس معامل الارتباط مع الأسهم؟ (ملاحظة: نسبة شارب هي مؤشر أساسي لقياس العائد المعدل حسب المخاطر لمحفظة استثمارية، وصيغتها: العائد السنوي للمحفظة - معدل العائد السنوي الخالي من المخاطر / التقلب السنوي للمحفظة).

اختيار مؤشر عملات بديلة موثوق

لأغراض التحليل، تتبع CryptoSlate ثلاثة مؤشرات للعملات البديلة.

الأول هو مؤشر CoinDesk 80 الذي أُطلق في يناير 2025، ويغطي 80 أصلًا خارج مؤشر CoinDesk 20، ويوفر محفظة استثمارية متنوعة خارج bitcoin وethereum وغيرها من الرموز الكبرى.

الثاني هو مؤشر MarketVector Digital Assets 100 Small Cap، الذي يختار أصغر 50 رمزًا من سلة تضم 100 أصل، ويعتبر مؤشرًا لاتجاه "الأصول الرديئة" في السوق.

الثالث هو مؤشر Kaiko للرموز الصغيرة، وهو منتج بحثي وليس معيارًا قابلاً للتداول، ويوفر منظورًا كميًا واضحًا لتحليل مجموعة الأصول الصغيرة.

ترسم هذه المؤشرات الثلاثة صورة السوق من أبعاد مختلفة: محفظة العملات البديلة ككل، الرموز الصغيرة ذات معامل بيتا المرتفع، ومنظور البحث الكمي، إلا أن استنتاجاتها متطابقة إلى حد كبير.

أما أداء مؤشرات الأسهم القياسية فكان معاكسًا تمامًا.

في عام 2024، حققت مؤشرات الأسهم الأمريكية الرئيسية ارتفاعًا بنحو 25%، وفي عام 2025 حققت ارتفاعًا مزدوج الرقم أيضًا، مع تراجعات محدودة نسبيًا. خلال هذه الفترة، بلغ الحد الأقصى لتراجع مؤشر S&P 500 خلال العام أرقامًا فردية متوسطة إلى مرتفعة، بينما حافظ مؤشر Nasdaq 100 على اتجاه صعودي قوي باستمرار.

حقق المؤشران عوائد سنوية تراكمية دون تراجع ملحوظ في الأرباح.

أما مؤشر العملات البديلة ككل فقد كان أداؤه مختلفًا تمامًا. ووفقًا لتقرير شركة CoinDesk Indices، انخفض مؤشر CoinDesk 80 بنسبة 46.4% في الربع الأول فقط، بينما انخفض مؤشر CoinDesk 20 الذي يتتبع العملات الكبرى بنسبة 23.2% في نفس الفترة.

حتى منتصف يوليو 2025، بلغ انخفاض مؤشر CoinDesk 80 منذ بداية العام 38%، بينما ارتفع مؤشر CoinDesk 5، الذي يتتبع bitcoin وethereum وثلاث عملات رئيسية أخرى، بنسبة 12% إلى 13% في نفس الفترة.

وصف Andrew Baehr من شركة CoinDesk Indices هذه الظاهرة في مقابلة مع ETF.com بأنها "نفس معامل الارتباط تمامًا، لكن النتائج مختلفة تمامًا".

يبلغ معامل الارتباط بين مؤشر CoinDesk 5 ومؤشر CoinDesk 80 حوالي 0.9، ما يعني أن اتجاهاتهما متطابقة تقريبًا، لكن الأول حقق نموًا طفيفًا مزدوج الرقم، بينما انخفض الثاني بنحو 40%.

لقد ثبت أن العوائد التنويعية الناتجة عن الاحتفاظ بالعملات البديلة الصغيرة ضئيلة للغاية، بينما كانت تكلفة الأداء باهظة للغاية.

كان أداء قطاع الأصول الصغيرة أسوأ. ووفقًا لـ Bloomberg، حتى نوفمبر 2025، انخفض مؤشر MarketVector Digital Assets 100 Small Cap إلى أدنى مستوى له منذ نوفمبر 2020.

خلال السنوات الخمس الماضية، بلغ معدل عائد هذا المؤشر الصغير حوالي -8%، بينما ارتفع المؤشر الكبير المقابل بنحو 380%. من الواضح أن الأموال المؤسسية تفضل الأصول الكبرى وتتجنب المخاطر الطرفية.

من خلال أداء العملات البديلة في عام 2024، انخفض مؤشر Kaiko للرموز الصغيرة بأكثر من 30% خلال العام، كما لم تتمكن الرموز المتوسطة من مواكبة ارتفاع bitcoin.

تركز الفائزون في السوق بشكل كبير في عدد قليل من العملات الكبرى مثل SOL وRipple. على الرغم من أن حصة حجم تداول العملات البديلة في عام 2024 عادت إلى ذروتها في عام 2021، إلا أن 64% من حجم التداول تركز في أكبر عشرة عملات بديلة.

لم تختف السيولة من سوق العملات الرقمية، بل انتقلت إلى الأصول ذات القيمة العالية.

نسبة شارب وحدود التراجع

إذا قورنت العوائد من منظور العائد المعدل حسب المخاطر، فإن الفجوة تتسع أكثر. لم تحقق مؤشرات CoinDesk 80 ومؤشرات العملات البديلة الصغيرة عوائد إيجابية فحسب، بل كانت تقلباتها مماثلة أو أعلى من الأسهم.

انخفض مؤشر CoinDesk 80 بنسبة 46.4% في ربع واحد فقط؛ وبعد جولة أخرى من الانخفاضات، انخفض مؤشر MarketVector Small Cap في نوفمبر إلى أدنى مستوياته خلال فترة الجائحة.

شهد مؤشر العملات البديلة ككل عدة تراجعات حادة على مستوى المؤشر: في عام 2024، انخفض مؤشر Kaiko Small Cap بأكثر من 30%، وفي الربع الأول من عام 2025 انخفض مؤشر CoinDesk 80 بنسبة 46%، وفي نهاية عام 2025 عاد مؤشر Small Cap إلى مستويات 2020 المنخفضة.

في المقابل، حقق مؤشرا S&P 500 وNasdaq 100 عوائد تراكمية بنسبة 25% و17% خلال عامين، مع أقصى تراجع في حدود الأرقام الفردية المتوسطة إلى المرتفعة. على الرغم من وجود تقلبات في سوق الأسهم الأمريكية، إلا أنها كانت تحت السيطرة بشكل عام؛ بينما كانت تقلبات مؤشرات العملات الرقمية مدمرة للغاية.

حتى إذا اعتُبرت التقلبات العالية للعملات البديلة سمة هيكلية، فإن العائد لكل وحدة مخاطرة خلال 2024-2025 كان أقل بكثير من مستوى مؤشرات الأسهم الأمريكية الكبرى.

خلال الفترة من 2024 إلى 2025، كانت نسبة شارب لمؤشر العملات البديلة ككل سلبية؛ بينما أظهرت مؤشرات S&P وNasdaq أداءً قويًا حتى دون تعديل التقلبات. وبعد التعديل، اتسعت الفجوة أكثر.

مستثمرو bitcoin وسيولة العملات الرقمية

أول ما تشير إليه هذه البيانات هو اتجاه تركيز السيولة وانتقالها نحو الأصول ذات القيمة العالية. وأشارت تقارير Bloomberg وWhalebook حول مؤشر MarketVector Small Cap إلى أنه منذ بداية عام 2024، استمرت العملات البديلة الصغيرة في الأداء الضعيف، بينما تدفقت الأموال المؤسسية نحو bitcoin وethereum ETF.

وبالاقتران مع استنتاجات Kaiko، على الرغم من أن حصة حجم تداول العملات البديلة عادت إلى مستويات 2021، إلا أن الأموال تركزت في أكبر عشرة عملات بديلة. أصبح اتجاه السوق واضحًا للغاية: لم تغادر السيولة سوق العملات الرقمية بالكامل، بل انتقلت إلى الأصول ذات القيمة العالية.

كان سوق العملات البديلة الصاعد في السابق في جوهره مجرد استراتيجية تداول فروقات الأسعار، وليس تفوقًا هيكليًا للأصول. في ديسمبر 2024، ارتفع مؤشر CryptoRank لسوق العملات البديلة إلى 88 نقطة، ثم انهار إلى 16 نقطة في أبريل 2025، ليمحو كل المكاسب.

انتهى سوق العملات البديلة الصاعد في عام 2024 بانفجار فقاعة تقليدي؛ وبحلول منتصف عام 2025، كانت محفظة العملات البديلة ككل قد فقدت تقريبًا جميع مكاسبها، بينما واصل مؤشرا S&P وNasdaq النمو التراكمي.

بالنسبة للمستشارين الماليين ومديري الأصول الذين يفكرون في تنويع محافظهم خارج bitcoin وethereum، تقدم بيانات CoinDesk حالة مرجعية واضحة.

حتى منتصف يوليو 2025، حقق مؤشر CoinDesk 5 الذي يتتبع العملات الكبرى نموًا طفيفًا مزدوج الرقم منذ بداية العام، بينما انخفض مؤشر CoinDesk 80 المتنوع للعملات البديلة بنحو 40%، رغم أن معامل الارتباط بينهما بلغ 0.9.

لم يحقق المستثمرون الذين خصصوا أموالهم للعملات البديلة الصغيرة عوائد تنويعية حقيقية، بل تحملوا خسائر في العائد ومخاطر تراجع أعلى بكثير من bitcoin وethereum والأسهم الأمريكية، مع استمرار تعرضهم لنفس العوامل الكلية المحركة.

تعتبر معظم رؤوس الأموال حاليًا العملات البديلة مجرد أدوات تداول تكتيكية، وليست أصولًا استراتيجية. خلال 2024-2025، كانت العوائد المعدلة حسب المخاطر لصناديق bitcoin وethereum ETF الفورية أفضل بكثير، كما كان أداء الأسهم الأمريكية لافتًا.

تتركز سيولة سوق العملات البديلة بشكل متزايد في عدد قليل من "العملات المؤسسية" مثل SOL وRipple وغيرها من الرموز التي تتمتع بعوامل إيجابية مستقلة أو آفاق تنظيمية واضحة. وتتعرض تنوع الأصول على مستوى المؤشر لضغوط السوق.

في عام 2025، ارتفع مؤشرا S&P 500 وNasdaq 100 بنحو 17%، بينما انخفض مؤشر CoinDesk 80 للعملات الرقمية بنسبة 40%، وانخفضت العملات الرقمية الصغيرة بنسبة 30%

ماذا تعني هذه النتائج لسيولة الدورة السوقية القادمة؟

اختبرت نتائج السوق خلال 2024-2025 ما إذا كان بإمكان العملات البديلة تحقيق قيمة تنويعية أو التفوق على السوق في بيئة تتسم بارتفاع شهية المخاطر الكلية. خلال هذه الفترة، حققت الأسهم الأمريكية نموًا مزدوج الرقم لعامين متتاليين مع تراجعات محدودة.

أما bitcoin وethereum فقد حظيا باعتراف مؤسسي من خلال صناديق ETF الفورية، واستفادا من بيئة تنظيمية أكثر مرونة.

أما مؤشر العملات البديلة ككل، فلم يحقق عوائد إيجابية فحسب، بل كانت تراجعاته أكبر، كما حافظ على معامل ارتباط مرتفع مع العملات الرقمية الكبرى والأسهم، دون أن يقدم تعويضًا مناسبًا للمخاطر الإضافية التي يتحملها المستثمرون.

لطالما لاحقت الأموال المؤسسية الأداء. بلغ معدل عائد مؤشر MarketVector Small Cap خلال خمس سنوات -8%، بينما ارتفع المؤشر الكبير المقابل بنسبة 380%، ما يعكس انتقال رؤوس الأموال باستمرار نحو الأصول ذات التنظيم الواضح، وسيولة كافية في سوق المشتقات، وبنية تحتية متكاملة للحفظ.

انخفض مؤشر CoinDesk 80 بنسبة 46% في الربع الأول، وسجل انخفاضًا سنويًا بنسبة 38% حتى منتصف يوليو، ما يدل على أن اتجاه انتقال رؤوس الأموال نحو الأصول ذات القيمة العالية لم يتوقف، بل تسارع.

بالنسبة لمستثمري bitcoin وethereum الذين يفكرون في تخصيص أموالهم للرموز الصغيرة، قدمت بيانات 2024-2025 إجابة واضحة: محفظة العملات البديلة ككل حققت عوائد مطلقة أقل من الأسهم الأمريكية، وعوائد معدلة حسب المخاطر أقل من bitcoin وethereum؛ وعلى الرغم من أن معامل الارتباط مع العملات الرقمية الكبرى بلغ 0.9، إلا أنها لم تقدم أي قيمة تنويعية.