المصدر: Golden Ten Data
تشهد معنويات سوق الأسهم الأمريكية حاليًا بعض التوتر، حيث ارتفع حجم تداول عقود مبادلة مخاطر الائتمان (CDS) لشركة Oracle بشكل كبير، وحتى خبراء صناعة الذكاء الاصطناعي يعترفون بوجود بعض "مظاهر الفقاعة" في السوق. في هذا السياق، تزداد النقاشات حول متى وأين وكيفية البيع على المكشوف.
تقرير مركزات صناديق التحوط الأخير الصادر عن Goldman Sachs يتضمن العديد من التفاصيل المثيرة للاهتمام. يُظهر التقرير أن ما يُسمى بـ"الأموال الذكية" ليست مستعدة بعد للقيام بعمليات بيع مكثفة ضد عمالقة الذكاء الاصطناعي، لكن جزءًا من هذه الأموال بدأ بالفعل في التركيز على الشركات الأضعف ضمن هذه الموجة.
أولاً، وبعد موجة الارتفاع القوية السابقة، لا يزال متوسط نسبة البيع على المكشوف بين مكونات مؤشر S&P 500 مرتفعًا بشكل مفاجئ. فبحسب القيمة السوقية الإجمالية، تبلغ النسبة 2.4%، وهي عند المئوية 99 من مستويات البيع على المكشوف خلال السنوات الخمس الماضية، وأعلى بكثير من المتوسط طويل الأجل منذ عام 1995.
منذ مايو، بدأت تظهر علامات على عودة الاهتمام بالبيع على المكشوف، ومنذ ذلك الحين استمرت النسبة في الارتفاع، وظلت مرتفعة حتى بعد حادثتي "الضغط القصير" الصغيرتين والمؤلمتين في منتصف يوليو وأكتوبر.
ومن الجدير بالذكر أيضًا أن نسبة البيع على المكشوف في مؤشر Nasdaq 100، الذي يتركز على أسهم التكنولوجيا، أعلى قليلاً وتبلغ 2.5%. أما القطاع الذي شهد أكبر زيادة في البيع على المكشوف فهو الشركات الصغيرة، حيث تبلغ النسبة المتوسطة بين مكونات مؤشر Russell 2000 حاليًا 5.5%.
ومع ذلك، أشار Goldman Sachs في تقريره إلى أن التطور الأكثر لفتًا للانتباه هو ارتفاع نسبة البيع على المكشوف في قطاع المرافق بمقدار 0.3 نقطة مئوية لتصل إلى 3.2%. قد لا يبدو هذا الرقم مذهلاً، لكن Goldman Sachs أوضح أنه من أعلى المستويات على الإطلاق.
من المرجح أن يكون لهذا علاقة بفقاعة الذكاء الاصطناعي. فمراكز البيانات اللازمة لتشغيل نماذج الذكاء الاصطناعي تستهلك كميات هائلة من الطاقة، مما جعل أسهم المرافق "المملة" سابقًا أكثر جاذبية.
على سبيل المثال، ارتفع سعر سهم American Electric Power هذا العام بأكثر من 31%، لتصل قيمتها السوقية إلى 65 مليار دولار. في الشهر الماضي، رفعت الشركة خطتها للإنفاق الرأسمالي للسنوات الخمس المقبلة من 54 مليار دولار إلى 72 مليار دولار، ويرجع ذلك أساسًا إلى تزويد مراكز البيانات التي تبنيها شركات مثل Alphabet وAmazon وMeta بالطاقة.
وفقًا لبيانات Koyfin، تبلغ نسبة البيع على المكشوف في أسهم الشركة حاليًا 4%، بينما كانت تتراوح عادة بين 1% و2% خلال العقد الماضي.
فهل أصبحت بعض شركات المرافق هي الأهداف الأكثر شعبية للبيع على المكشوف في بيانات Goldman Sachs؟ يُظهر التقرير أن الأمر ليس كذلك، إذ لا تزال مستويات البيع على المكشوف فيها معتدلة مقارنة بالقطاعات الأخرى (فهي في النهاية شركات مرافق).
لا تزال Tesla تتصدر قائمة الشركات الأكثر بيعًا على المكشوف في الولايات المتحدة، بينما دخلت JPMorgan القائمة للمرة الأولى في المركز الرابع بطريقة "غريبة". ومن بين الأعضاء الجدد الذين أدرجتهم Goldman Sachs ضمن الشركات التي تعرضت لعمليات بيع مكثفة، هناك العديد ممن يمكن تصنيفهم كـ"شركات ذكاء اصطناعي ضعيفة" أو "أسهم فقاعة مرتبطة بالذكاء الاصطناعي". ومع ذلك، لا تزال الأسهم العشرة الأكثر بيعًا على المكشوف مألوفة، وهي:
-
Tesla (TSLA.O)
-
Palantir (PLTR.O)
-
Palo Alto Networks (PANW.O)
-
JPMorgan (JPM.N)
-
Robinhood Markets (HOOD.O)
-
Costco (COST.O)
-
Bank of America (BAC.N)
-
IBM (IBM.N)
-
Oracle (ORCL.O)
-
Lam Research (LRCX.O)
تشير إحصاءات Goldman Sachs إلى أن قيمة البيع على المكشوف في Oracle بلغت 5.4 مليار دولار، وفي Intel بلغت 4.6 مليار دولار، وفي GE Vernova (التي تصنع توربينات الغاز لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي) بلغت 4.1 مليار دولار، وجميعها شركات انضمت حديثًا إلى القائمة.
بالطبع، هذه الشركات ضخمة، لذا فإن مراكز البيع على المكشوف فيها لا تزال صغيرة نسبيًا مقارنة بقيمتها السوقية (حوالي 1% و3% و3% على التوالي). إذًا، ما هي الأسهم الأكثر بيعًا على المكشوف نسبيًا إلى قيمتها السوقية؟ قدمت Goldman Sachs أيضًا الإجابة:
مقارنة بحجمها السوقي، فإن السهم الأكثر بيعًا على المكشوف في الولايات المتحدة بين الشركات التي لا تقل قيمتها السوقية عن 25 مليار دولار هو Bloom Energy. وتشمل القائمة شركات أخرى مثل Strategy وCoreWeave وCoinbase وLive Nation وRobinhood وApollo.
يجب تذكر أن تقرير مركزات صناديق التحوط من Goldman Sachs هو مجرد لقطة متأخرة لحالة السوق الحالية، ومع ذلك، لا يزال ذا قيمة مرجعية كبيرة، إذ يستند إلى أحدث بيانات مراكز 982 صندوق تحوط، بإجمالي مراكز أسهم تبلغ 4 تريليونات دولار، منها 2.6 تريليون مراكز شراء و1.4 تريليون مراكز بيع.
يبدو حاليًا أن سوق الأسهم الأمريكية قد تعافى من تقلبات الأسبوع الماضي، ولا تزال العديد من صناديق التحوط تتوخى الحذر عند مواجهة عمالقة الذكاء الاصطناعي، لأن الفقاعة غالبًا ما تدوم لفترة أطول من قدرة الصناديق على السداد. في الواقع، لا تزال Amazon وMicrosoft وMeta وNvidia وAlphabet هي أكبر خمسة مراكز شراء لدى صناديق التحوط الأمريكية.
ومع ذلك، فإن ارتفاع البيع على المكشوف في قطاع المرافق وبعض أسهم الذكاء الاصطناعي الضعيفة يشير إلى أن بعض رؤوس الأموال بدأت بالفعل في محاولة التمركز، وربما يكون هذا هو المجال المحتمل لجولة "البيع الكبير" القادمة.
