"الثور في سوق العملات الرقمية" توم لي: تصحيح سوق العملات الرقمية قد يقترب من نهايته وBitcoin أصبح مؤشراً رائداً لسوق الأسهم الأمريكية

صرّح "الثور في سوق العملات الرقمية" Tom Lee أن سوق العملات الرقمية شهد في 10 أكتوبر حالة استثنائية أدت إلى تفعيل التصفية التلقائية، حيث تم تصفية حسابات 2 مليون مستخدم، وتعرض صانعو السوق لضربة قوية دفعتهم إلى تقليص ميزانياتهم العمومية، مما أدى إلى حلقة مفرغة من جفاف السيولة. وبالاستناد إلى فترة التعافي التي استغرقت ثمانية أسابيع بعد التصفية الواسعة في عام 2022، ومع مرور ستة أسابيع حتى الآن، يُشير ذلك إلى أن فترة التعديل قد تنتهي خلال أسبوعين آخرين.

الكاتب: Dong Jing

المصدر: Wallstreetcn

يعتقد "الثور في سوق العملات الرقمية" Tom Lee أنه منذ 10 أكتوبر، قد يكون سوق العملات الرقمية الضعيف على وشك الانتهاء من التعديل، مشيراً إلى أن bitcoin وethereum أصبحا مؤشرات رائدة لسوق الأسهم الأمريكية. ويستند هذا الحكم إلى دورة تعافي الميزانيات العمومية لصانعي السوق في سوق العملات الرقمية بعد تعرضهم لضربة قوية خلال أحداث التصفية الواسعة في عام 2022.

في 21 نوفمبر، صرّح Tom Lee، رئيس مجلس إدارة شركة BitMine للخزينة الخاصة بـethereum والرئيس السابق لاستراتيجيات الأسهم في JPMorgan، في مقابلة مع CNBC أن حدث التصفية الواسعة في 10 أكتوبر "أضعف صانعي السوق بشكل كبير"، حيث يلعب هؤلاء دور مزودي السيولة الأساسيين في سوق العملات الرقمية، "تقريباً بمثابة البنوك المركزية".

(مصدر الصورة: CNBC)

قارن هذا "الثور في سوق العملات الرقمية" الوضع الحالي بتصفية سوق العملات الرقمية في عام 2022. وأوضح أن أحداثاً مماثلة في 2022 استغرقت ثمانية أسابيع ليتم استيعابها بالكامل، بينما لم يمضِ سوى ستة أسابيع حتى الآن. وهذا يعني أن السوق لا يزال في حالة ضعف انعكاسي ونقص في السيولة.

وأشار أيضاً إلى أنه خلال تقلبات السوق الأخيرة، غالباً ما ينخفض bitcoin قبل سوق الأسهم، مما يعكس دور سوق العملات الرقمية في التحذير من ضيق السيولة في الأسواق التقليدية. وذكر Tom Lee بشكل خاص أن bitcoin في 10 أكتوبر انعكس اتجاهه قبل هبوط سوق الأسهم الأمريكية، مما يؤكد ريادة العملات الرقمية على الأسهم.

منذ 10 أكتوبر، شهد سعر bitcoin انخفاضاً حاداً، حيث هبط من أعلى مستوى له في أوائل أكتوبر عند 125,000 دولار إلى حوالي 82,000 دولار حالياً.

حدث التصفية في أكتوبر يضرب صانعي السوق بقوة

شرح Tom Lee بالتفصيل صدمة السوق في 10 أكتوبر. في ذلك اليوم، شهد سعر stablecoin في إحدى البورصات تقلبات غير طبيعية، حيث انخفض من 1 دولار المفترض إلى 0.65 دولار.

حدث هذا الانحراف السعري داخل تلك البورصة فقط، لكنه فعّل آلية التصفية التلقائية المسماة ADL (التخفيض التلقائي للرافعة المالية). هذه العملية الآلية تشبه نداء الهامش، حيث يتم تنفيذ التصفية تلقائياً عندما ينخفض سعر الحساب أو الضمانات.

ونظراً لأن التصفية تنتقل بشكل متسلسل بين البورصات، فقد أدى ذلك في النهاية إلى تصفية حوالي 2 مليون حساب عملات رقمية، حتى وإن كانت هذه الحسابات تحقق أرباحاً قبل دقائق فقط.

عزا Tom Lee سبب هذا الحدث إلى "خطأ في الكود". وأوضح أن البورصة اعتمدت على التسعير الداخلي بدلاً من التسعير عبر البورصات لتحديد سعر stablecoin، مما أدى إلى مخاطر نظامية بسبب هذا العيب في التصميم.

تسببت هذه التصفية في خسائر رأسمالية كبيرة لصانعي السوق، مما أجبرهم على تقليص ميزانياتهم العمومية.

حلقة مفرغة من جفاف السيولة

بعد تضرر رؤوس أموال صانعي السوق، دخل السوق في حلقة ضعف انعكاسي.

شدد Tom Lee على أن صانعي السوق يوفرون سيولة أساسية في سوق العملات الرقمية، ودورهم "يكاد يكون بمثابة البنك المركزي للعملات الرقمية". وعندما تظهر فجوة في ميزانياتهم العمومية ويحتاجون إلى رأس مال إضافي، يضطرون إلى تقليص الميزانية العمومية وتقليل التداولات بشكل انعكاسي.

ومع انخفاض أسعار العملات الرقمية، يحتاج صانعو السوق إلى مزيد من رأس المال المتاح، مما يجبرهم على تقليص الميزانية العمومية أكثر، لتتشكل حلقة مفرغة. وأشار Tom Lee إلى أن الانخفاض المستمر في سوق العملات الرقمية خلال الأسابيع الماضية يعكس هذا الوضع من ضعف وظيفة صانعي السوق.

ويؤدي انخفاض حجم التداول إلى تفاقم مشكلة السيولة. وفي مثل هذا المناخ، حتى بدون أخبار سلبية جديدة، ستظل الأسعار تحت الضغط بسبب نقص السيولة.

الدروس التاريخية توفر إطاراً زمنياً: أسبوعان إضافيان مطلوبان

قارن Tom Lee الوضع الحالي بأزمات السوق التاريخية. وأشار إلى أن انهيار السوق في عام 1987 بسبب التأمين على المحافظ، وأزمة الرهن العقاري الثانوي في 2009، أظهرا أن كل أزمة تدفع القطاع لاستخلاص الدروس وتعديل الآليات.

وبخصوص مدة تعافي سوق العملات الرقمية، استشهد Tom Lee بتجربة 2022 قائلاً إن التصفية الواسعة حينها استغرقت ثمانية أسابيع ليتم استيعابها بالكامل. ومع مرور ستة أسابيع فقط منذ حدث 10 أكتوبر، فهذا يشير إلى أن التعديل على وشك الانتهاء.

وأكد Tom Lee أن آلية ADL وطريقة التسعير "لن تتكرر" بعد هذا الحدث، وأن القطاع سيستفيد من الدروس المستخلصة. ويرى أن ميزة سوق العملات الرقمية مقارنة بالأزمات المالية التقليدية هي "عدم وجود رقابة مفرطة"، لكن لا يزال يتعين التعامل مع آثار التصفية.

سوق العملات الرقمية يصبح مؤشراً لسوق الأسهم

وأشار Tom Lee أيضاً إلى أن bitcoin وethereum "أصبحا إلى حد ما مؤشرات رائدة لسوق الأسهم". وقد لاحظ فريقه أنه خلال هبوط السوق في ذلك اليوم، انعكس اتجاه bitcoin قبل سوق الأسهم الأمريكية، مما يؤكد ريادة سوق العملات الرقمية.

تنشأ هذه العلاقة الريادية من عملية فك السيولة في سوق العملات الرقمية.

وذكر Tom Lee أن أداء سوق الأسهم حالياً "يشبه صدى حدث 10 أكتوبر". ونظراً لأن سوق العملات الرقمية أكثر تلقائية وآليات السيولة فيه أكثر حساسية، فإن استجابته للمخاطر النظامية غالباً ما تكون أسرع من الأسواق التقليدية.