تبخرت القيمة السوقية بمقدار 600 billions! الإيمان يتزعزع، والمؤسسات تترقب، هل تحقق لعنة "الانهيار بعد النصف" للبيتكوين؟

شهدت Bitcoin مؤخرًا انهيارًا حادًا من مستوياتها المرتفعة، حيث انخفضت إلى ما دون 93,000 دولار أمريكي، وتبخرت من قيمتها السوقية 6000 مليار دولار، مما أدى إلى محو مكاسبها السنوية بالكامل. أحد الأسباب الرئيسية لهذا الانهيار هو قلق السوق من تكرار "دورة النصف" — أي أن تقليص المعروض يؤدي إلى ازدهار يعقبه دائمًا تصحيح عميق. أدى خروج المستثمرين المذعورين، إلى جانب توقف تدفق الأموال المؤسسية والرياح المعاكسة على الصعيد الكلي، إلى انهيار ثقة السوق.

كتابة: Long Yue

المصدر: Wallstreetcn

بعد أن سجلت Bitcoin أعلى مستوى تاريخي لها في أكتوبر من هذا العام، شهد سعرها مؤخرًا هبوطًا حادًا، مما أدى إلى محو جميع مكاسب عام 2025.

أمس، انخفض سعر Bitcoin إلى ما دون 93,714 دولار أمريكي (UTC+8). هذا المستوى السعري أقل من سعر إغلاق نهاية عام 2024، ما يعني أن الارتفاع السنوي الذي تجاوز 30% خلال العام قد "تم محوه بالكامل".

تشير أحدث البيانات إلى أن القيمة السوقية الإجمالية لـ Bitcoin قد تبخرت بنحو 6000 مليار دولار مقارنة بذروتها في أكتوبر. هذا الانخفاض السريع والعنيف والذي يفتقر إلى محفزات واضحة، فاجأ السوق بأكمله.

بالنسبة لأصل تتسم تقلباته بأنها القاعدة، فإن ما يميز هذه المرة هو سرعة تبخر ثقة السوق. حدث هذا الانخفاض في عام كان من المفترض أن يشهد ترسيخ شرعية Bitcoin — حيث أدى اعتماد ETF الفوري إلى إدخال الأصول المشفرة إلى المحافظ الاستثمارية السائدة، كما أن الدعم العلني من إدارة ترامب ضخ دفعة قوية في السوق.

ومع ذلك، جاءت الحقيقة على عكس التوقعات. تنتشر مشاعر القلق في غرف التداول ووسائل التواصل الاجتماعي، ويعيد المتداولون النظر في الرسوم البيانية القديمة، محاولين البحث عن إجابات في التاريخ.

ازدهار أولاً، ركود لاحق — هل تتكرر دورة النصف؟

وفقًا لتحليل حديث من Bloomberg، وفي ظل غياب إطار تحليل الأصول المالية التقليدية، عاد بعض المشاركين في السوق تلقائيًا إلى النموذج الأكثر ألفة لديهم: دورة "النصف" التي تحدث كل أربع سنوات. تاريخيًا، غالبًا ما يؤدي هذا النظام الذي يهدف إلى خفض المعروض الجديد من Bitcoin إلى النصف، إلى ازدهار مضاربي يتبعه ركود مؤلم.

في هذه الدورة، حدث النصف في أبريل 2024. ثم وصلت أسعار Bitcoin إلى ذروتها في أكتوبر من هذا العام (UTC+8)، وهو ما يتماشى تقريبًا مع الإيقاع المعتاد. ومع ذلك، ومع قيام المستثمرين المؤسسيين ذوي رؤوس الأموال الضخمة بإعادة تشكيل السوق، يبقى من غير المعروف ما إذا كان هذا السيناريو القديم لا يزال صالحًا.

يعتقد Matthew Hougan، كبير مسؤولي الاستثمار في Bitwise Asset Management، أن "الناس قلقون من احتمال تكرار دورة الأربع سنوات، ولا يريدون أن يمروا بتصحيح بنسبة 50% مرة أخرى. لذلك، يتجنبون المخاطر مسبقًا من خلال الخروج من السوق." هذا القلق من تكرار التاريخ قد يشكل في حد ذاته ضغطًا للبيع.

ضعف معنويات السوق وتزعزع ثقة المضاربين على الصعود

يعكس هذا الانخفاض أيضًا حالة الإرهاق وخيبة الأمل في السوق. تعرضت بعض أموال المستثمرين الأفراد لخسائر فادحة أثناء مطاردة أسهم مفاهيم العملات المشفرة عند مستويات مرتفعة. ثم، في أوائل أكتوبر، أدى تصاعد التوترات التجارية بشكل غير متوقع، في ظل ارتفاع معدلات الرافعة المالية، إلى عمليات تصفية واسعة النطاق. والنتيجة هي أن السوق كان يحمل توقعات مفرطة للمستقبل، لكن الثقة الفعلية كانت هشة للغاية، وبمجرد أن انعكست معنويات السوق، لم يعد هناك من يستطيع تحمل ضغط البيع.

أشار Jake Kennis، المحلل في شركة بيانات العملات المشفرة Nansen، إلى أن "طريقة تداول Bitcoin حاليًا تشبه إلى حد كبير أحد الأصول الكلية المدمجة في المحافظ المؤسسية، حيث تستجيب للسيولة والسياسات وديناميكيات الدولار أكثر من استجابتها للصدمات المتوقعة في المعروض."

على الرغم من أن الحديث عن المؤسسات لا يتوقف، إلا أن التداول في السوق لا يزال إلى حد كبير مدفوعًا بـ"المزاج". وفي الوقت الحالي، المزاج في السوق سيء للغاية، وقد انعكس تفضيل المخاطرة.

توقف تدفق الأموال المؤسسية واختفاء العلاوة

في منتصف هذا العام، استقطب ETF الفوري لـ Bitcoin مليارات الدولارات، ونجح في إعادة تشكيل Bitcoin كأداة تحوط كلية. ومع ذلك، فقد توقف تدفق الأموال مؤخرًا.

اختار بعض حاملي المدى الطويل جني الأرباح والخروج من السوق، بينما اقترب سعر سهم شركات رائدة في القطاع مثل Strategy Inc. من قيمة أصول Bitcoin التي تمتلكها — وهو مؤشر واضح على أن السوق لم يعد مستعدًا لدفع علاوة على "الإيمان" بامتلاك Bitcoin.

تشير هذه الظاهرة إلى أنه حتى المستثمرين المؤسسيين قد تراجعت حماستهم. فعندما لا يحصل أكثر الداعمين التزامًا على مكافآت إضافية من السوق، فمن الطبيعي أن تتآكل ثقة المستثمرين على نطاق أوسع.

الرياح المعاكسة الكلية والمنافسة من الأصول البديلة

لم يتمكن موقف إدارة ترامب المؤيد للعملات المشفرة من حماية Bitcoin من الرياح المعاكسة للاقتصاد الكلي. في الوقت نفسه، تواجه منافسة شرسة من نجوم المضاربة الناشئة مثل الذكاء الاصطناعي (AI)، العملات المستقرة، وأسواق التنبؤ. ومع اقتراب أسعار الذهب والأسهم من مستوياتها التاريخية المرتفعة، تبدو Bitcoin ضعيفة الأداء بالمقارنة.

قال Mike McGlone، كبير استراتيجيي السلع في Bloomberg Intelligence، إن Bitcoin هي "قمة جبل الجليد للأصول الخطرة، وهي تذوب". ويتوقع أن "تستمر Bitcoin ومعظم العملات المشفرة في الانخفاض".

على الرغم من أن البنية التحتية للسوق لا تزال سليمة، إلا أن الانخفاض الحاد الأخير كان بلا شك ضربة قاسية لأولئك المستثمرين الذين كانوا يأملون أن تصل Bitcoin إلى 200,000 دولار قبل نهاية العام.

يعتقد Eric Balchunas، محلل ETF في Bloomberg Intelligence، أن توتر المتداولين بشأن تكرار التاريخ قد "أدى إلى تحقيق دورة الأربع سنوات لنفسها". لكنه أضاف أيضًا أن "الإيقاع النموذجي قد يتعرض للاضطراب مؤقتًا، أو قد يتغير بشكل دائم".

من جانبه، قدم Derek Lim، رئيس الأبحاث في صانع السوق Caladan، وجهة نظر أخرى، حيث يرى أن الأسواق الصاعدة في 2017 و2021 لم تكن ببساطة نتيجة النصف، بل كانت مدفوعة بـ"قوة دافعة أقوى وأكثر جوهرية: السيولة العالمية". وأضاف أنه مع انتهاء الإغلاق الحكومي الأمريكي، قد تعود هذه السيولة.