عصر "IPO" للبيتكوين قد بدأ: الاستقرار ليس النهاية، بل هو نقطة البداية لزيادة الشراء

عصر تخصيص 1% للبيتكوين قد انتهى، و5% أصبح نقطة البداية الجديدة.

الكاتب: Matt Hougan، المدير التنفيذي للاستثمار في Bitwise

الترجمة: Saoirse، Foresight News

تذبذب البيتكوين الجانبي هو بالضبط ما يشير إلى أن "لحظة الاكتتاب العام" قد حانت. لماذا يعني هذا تخصيص نسبة أعلى من الأصول؟ إليكم الجواب.

في مقال Jordi Visser الأخير، ناقش سؤالاً محورياً: رغم الأخبار الإيجابية المتتالية — تدفقات قوية إلى صناديق ETF، تقدم تنظيمي ملحوظ، وزيادة مستمرة في الطلب المؤسسي — إلا أن تداول البيتكوين لا يزال محبطاً ويتحرك بشكل جانبي.

يرى Visser أن البيتكوين يمر بـ"اكتتاب عام صامت"، ويتحول من "مفهوم خيالي" إلى "حالة نجاح سائدة". ويشير إلى أنه عادةً، عندما تمر الأسهم بهذا التحول، فإنها تميل إلى التحرك جانبياً لمدة تتراوح بين 6 إلى 18 شهراً قبل أن تبدأ موجة الصعود.

خذ Facebook (الآن Meta) كمثال. في 12 مايو 2012، تم إدراج Facebook بسعر 38 دولاراً للسهم. وخلال أكثر من عام بعد ذلك، ظل سعر السهم يتحرك جانبياً أو ينخفض، ولم يتمكن من تجاوز سعر الاكتتاب البالغ 38 دولاراً لمدة 15 شهراً كاملة. Google وشركات التكنولوجيا الناشئة الأخرى التي حظيت باهتمام كبير أظهرت أنماطاً مماثلة في بداياتها بعد الإدراج.

يقول Visser إن التحرك الجانبي لا يعني بالضرورة وجود مشكلة في الأصل نفسه. غالباً ما يحدث ذلك لأن المؤسسين والموظفين الأوائل يختارون "تسييل أرباحهم". أولئك الذين خاطروا واستثمروا في الشركة الناشئة عندما كانت المخاطر عالية جداً قد حققوا الآن عوائد ضخمة، ومن الطبيعي أن يرغبوا في جني الأرباح. وتستغرق عملية بيع المطلعين وشراء المستثمرين المؤسسيين وقتاً — وفقط عندما تصل عملية نقل الملكية (أو الأصل) إلى توازن معين، يبدأ سعر الأصل في الصعود مجدداً.

يشير Visser إلى أن وضع البيتكوين الحالي مشابه جداً لهذا السيناريو. أولئك الذين اشتروا البيتكوين عندما كان سعره 1 دولار، أو 10 دولارات، أو 100 دولار، أو حتى 1000 دولار، أصبحوا الآن يمتلكون ثروات يمكن أن تدوم لأجيال. اليوم، أصبح البيتكوين "سائداً" — صناديق ETF مدرجة في بورصة نيويورك، شركات كبرى تدرجه ضمن أصولها الاحتياطية، وصناديق الثروة السيادية تدخل السوق — وهؤلاء المستثمرون الأوائل لديهم أخيراً فرصة لتحقيق أرباحهم.

وهذا أمر يستحق الاحتفال! لقد أثمرت صبرهم أخيراً. قبل خمس سنوات، إذا باع أحدهم بيتكوين بقيمة 1.1billions دولار، كان من الممكن أن يتسبب ذلك في فوضى في السوق؛ أما اليوم، فالسوق أصبح يضم قاعدة مشترين متنوعة وحجم تداول كافٍ لاستيعاب مثل هذه الصفقات الكبيرة بسلاسة أكبر.

من الجدير بالذكر أن بيانات السلسلة ليست موحدة في تفسير "من يبيع"، لذا فإن تحليل Visser هو مجرد عامل واحد يؤثر حالياً على اتجاه السوق. لكن هذا العامل بالغ الأهمية، والتفكير في معناه للمستقبل له قيمة كبيرة بلا شك.

فيما يلي استخلصت نتيجتين محوريتين من هذا المقال.

الاستنتاج الأول: الآفاق طويلة الأجل شديدة التفاؤل

شعر العديد من مستثمري العملات المشفرة بالإحباط بعد قراءة مقال Visser: "كبار المستثمرين الأوائل يبيعون البيتكوين للمؤسسات! هل يعرفون شيئاً لا نعرفه؟"

هذا التفسير خاطئ تماماً.

بيع المستثمرين الأوائل لا يعني "نهاية دورة حياة" الأصل، بل يشير فقط إلى دخوله مرحلة جديدة.

مرة أخرى، خذ Facebook كمثال. صحيح أن سعر سهمه ظل يتحرك جانبياً دون 38 دولاراً لمدة عام بعد الاكتتاب، لكن اليوم وصل سعر السهم إلى 637 دولاراً، أي بزيادة قدرها 1576% عن سعر الاكتتاب. لو عدنا إلى عام 2012، لكنت سأشتري كل أسهم Facebook بسعر 38 دولاراً للسهم.

بالطبع، لو استثمرت في جولة التمويل الأولى لـ Facebook، لكانت العوائد أعلى — لكن المخاطر حينها كانت أكبر بكثير مما بعد الاكتتاب.

الأمر نفسه ينطبق على البيتكوين اليوم. صحيح أن احتمالية تحقيق عوائد بمئة ضعف في عام واحد قد انخفضت، لكن بمجرد انتهاء "مرحلة توزيع الأصول"، لا يزال هناك مجال كبير للصعود. كما أشارت Bitwise في تقرير "افتراضات سوق رأس المال طويلة الأجل للبيتكوين"، نعتقد أن البيتكوين سيصل إلى 1.3millions دولار للعملة الواحدة بحلول عام 2035، وأرى شخصياً أن هذا التوقع متحفظ.

بالإضافة إلى ذلك، أود أن أضيف نقطة: السوق بعد بيع كبار المستثمرين الأوائل للبيتكوين يختلف عن السوق بعد الاكتتاب العام للشركات. بعد الاكتتاب، يجب على الشركة أن تستمر في النمو لدعم سعر سهمها — لم يكن بإمكان Facebook أن يقفز من 38 دولاراً إلى 637 دولاراً مباشرة، لأنه لم يكن يملك حينها إيرادات أو أرباح كافية لدعم هذا الارتفاع، وكان عليه أن ينمو من خلال توسيع الإيرادات، وتطوير أعمال جديدة، والتركيز على الأجهزة المحمولة، وكل ذلك كان محفوفاً بالمخاطر.

لكن البيتكوين ليس كذلك. بمجرد أن يكمل كبار المستثمرين الأوائل بيعهم، لا يحتاج البيتكوين إلى "فعل أي شيء" — للانتقال من القيمة السوقية الحالية البالغة 2.5trillions دولار إلى القيمة السوقية للذهب البالغة 25trillions دولار، الشرط الوحيد هو "الحصول على اعتراف واسع النطاق".

لا أقول إن هذه العملية ستحدث بين عشية وضحاها، لكنها قد تكون أسرع من دورة ارتفاع سعر سهم Facebook.

من منظور طويل الأجل، فإن تذبذب البيتكوين الجانبي هو في الواقع "فرصة ذهبية". في رأيي، هذه فرصة رائعة لزيادة الحيازة قبل أن يبدأ البيتكوين موجة صعود جديدة.

الاستنتاج الثاني: عصر تخصيص 1% للبيتكوين قد انتهى

كما ذكر Visser في مقاله، فإن الشركات التي أكملت الاكتتاب العام تكون مخاطرها أقل بكثير من مرحلة الشركات الناشئة. توزيع ملكيتها أوسع، وتخضع لرقابة تنظيمية أشد، ولديها فرص أكبر لتنويع أعمالها. الاستثمار في Facebook بعد الاكتتاب أقل خطورة بكثير من الاستثمار في شركة ناشئة يديرها طلاب جامعيون من منزل حفلات في Palo Alto (قلب وادي السيليكون الأمريكي).

الوضع الحالي للبيتكوين مشابه لذلك. مع تحول حاملي البيتكوين من "هواة مبكرين" إلى "مستثمرين مؤسسيين"، ومع نضوج تقنيته، لم يعد البيتكوين يواجه مخاطر "البقاء" كما كان قبل عشر سنوات، بل أصبح فئة أصول ناضجة. يمكن رؤية ذلك بوضوح من تقلبات البيتكوين — فمنذ بدء تداول صناديق ETF للبيتكوين في يناير 2024، انخفضت تقلباته بشكل كبير.

تقلبات البيتكوين التاريخية

مصدر البيانات: Bitwise Asset Management. الفترة: 1 يناير 2013 إلى 30 سبتمبر 2025.

هذا التغير يقدم للمستثمرين إشارة مهمة: في المستقبل، قد تنخفض عوائد البيتكوين قليلاً، لكن تقلباته ستنخفض بشكل ملحوظ. كمخصص للأصول، في مواجهة هذا التغير، لن أختار "البيع" — فبعد كل شيء، نتوقع أن يكون البيتكوين أحد أفضل فئات الأصول أداءً في العالم خلال العقد المقبل — بل على العكس، سأختار "الزيادة في الحيازة".

بعبارة أخرى، انخفاض التقلبات يعني أن "مخاطر امتلاك المزيد من هذا الأصل أقل".

أكد مقال Visser أيضاً على ظاهرة لاحظناها منذ فترة: خلال الأشهر الماضية، عقدت Bitwise مئات الاجتماعات مع المستشارين الماليين والمؤسسات والمستثمرين المحترفين الآخرين، ووجدت اتجاهاً واضحاً — عصر تخصيص 1% للبيتكوين قد انتهى. المزيد والمزيد من المستثمرين يرون أن تخصيص 5% يجب أن يكون "نقطة البداية".

البيتكوين يمر بلحظة "الاكتتاب العام" الخاصة به. إذا كان التاريخ دليلاً، فيجب أن نستقبل هذا العصر الجديد من خلال "زيادة الحيازة".