وافق مساهمو Tesla على حزمة الرواتب الضخمة لماسك، ونموذج الحوكمة في عصر القادة الأقوياء يحظى بالاهتمام

الكاتب: نيوسيك، ShenChao TechFlow

العنوان الأصلي: ماسك يراهن بتريليون دولار، العالم يدخل عصر القادة الأقوياء

في الساعات الأولى من 7 نوفمبر، أدلى مساهمو Tesla بأصواتهم في تصويت غير مسبوق، حيث وافق أكثر من 75% من الأصوات على خطة تعويضات Elon Musk التي تبلغ قيمتها الإجمالية تريليون دولار.

بعد إعلان نتائج التصويت، اندلعت هتافات حماسية في المكان، وصرخ مساهمو Tesla باسم ماسك بصوت عالٍ.

إذا تم تنفيذ اتفاقية التعويض هذه بالكامل في النهاية، فسوف يقفز ماسك من أغنى رجل في العالم ليصبح أول "ملياردير تريليونير" في العالم.

نحو قيمة سوقية تبلغ 8.5 تريليون دولار

كيف يمكن لماسك أن يحصل على تعويض بقيمة تريليون دولار؟

وفقًا للوثائق العامة، سيتم تقسيم خطة الحوافز الخاصة بماسك إلى 12 مرحلة، ولكل مرحلة أهداف واضحة للقيمة السوقية والتشغيل.

تبدأ أهداف القيمة السوقية من 2 تريليون دولار، وتصل في النهاية إلى 8.5 تريليون دولار، ومع إكمال كل مرحلة، سيحصل ماسك على حوالي 35.31 مليون سهم. بعد إكمال جميع المراحل، قد ترتفع نسبة ملكيته من حوالي 15% حاليًا إلى 25%.

بالطبع، لا يكفي أن تصل القيمة السوقية إلى الهدف لفترة وجيزة، بل يجب الحفاظ على القيمة السوقية المطلوبة لمدة لا تقل عن 6 أشهر ليتم فتح المكافأة.

بالإضافة إلى متطلبات القيمة السوقية، لكل مرحلة أيضًا أهداف تشغيلية مقابلة.

على سبيل المثال، تتطلب المرحلة الأولى تحقيق أحد معالم التشغيل الـ12 التالية، بينما تتطلب المرحلة الثالثة تحقيق أي ثلاثة من هذه المعالم.

اثنا عشر معلمًا تشغيليًا:

1. EBITDA المعدلة: 50 مليار دولار

2. EBITDA المعدلة: 80 مليار دولار

3. EBITDA المعدلة: 130 مليار دولار

4. EBITDA المعدلة: 210 مليار دولار

5. EBITDA المعدلة: 300 مليار دولار

6. EBITDA المعدلة: 400 مليار دولار

7. EBITDA المعدلة: 400 مليار دولار

8. EBITDA المعدلة: 400 مليار دولار

9. إجمالي عدد السيارات المسلمة: 20 مليون مركبة

10. مستخدمو FSD: 10 ملايين

11. سيارات الأجرة الروبوتية: مليون سيارة أجرة

12. الروبوتات البشرية: تسليم تراكمي لمليون روبوت

يجب تحقيق هذه الأهداف خلال عشر سنوات، ويجب الحفاظ على بعضها لفترة زمنية معينة لتصبح سارية المفعول.

وفقًا لهذا المطلب، إذا حققت Tesla في السنوات القادمة EBITDA معدلة (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء) بقيمة 130 مليار دولار في سنة واحدة، وبلغت القيمة السوقية 3 تريليون دولار، فيمكن فتح مكافآت المراحل من الأولى إلى الثالثة، بإجمالي منح أسهم بقيمة 105 ملايين دولار. وذلك لأن EBITDA بقيمة 130 مليار دولار تعني أن الشركة حققت ثلاثة معالم تشغيلية (EBITDA معدلة بقيمة 50 مليار دولار، 80 مليار دولار، و130 مليار دولار).

هل يمكن تحقيق ذلك؟

خلال الأشهر التسعة حتى سبتمبر 2025، بلغ صافي ربح Tesla 2.9 مليار دولار، وبلغت EBITDA المعدلة 10.8 مليار دولار، ومن المتوقع أن تصل EBITDA المعدلة في 2025 إلى 14.4 مليار دولار.

وفقًا لهذا المستوى، يجب أن تنمو Tesla بمعدل سنوي مركب قدره 51% لتصل إلى 400 مليار دولار في 2033، وتستمر في الحفاظ عليه لمدة عامين إضافيين.

وهذا يعني أن المبيعات يجب أن تقفز من 93 مليار دولار إلى 2.5 تريليون دولار، ومن منظور التدفق النقدي، يبدو ذلك شبه مستحيل، ويعد مهمة مستحيلة التنفيذ تقريبًا.

لكن تقييم Tesla لم يكن أبدًا نتيجة نموذج التدفق النقدي، بل هو نتاج "رافعة السرد"، فكلما كان السرد قويًا بما فيه الكفاية، سيمنحها السوق علاوة سعرية.

يدفع السرد السعر إلى الأعلى، ويؤكد السعر صحة السرد.

توقعات السوق العالية وثقة المستثمرين في تقييم Tesla تستند دائمًا إلى "الاختيارية" (Optionality)، حيث يمكن لأي نشاط جانبي (الذكاء الاصطناعي، الروبوتات، الطاقة) أن يصبح محرك النمو الجديد.

لذا، قد تكون المعنى الحقيقي لخطة الحوافز هذه ليس في قيمة الجائزة، بل في ربطها بالاتجاه الاستراتيجي لماسك في السنوات العشر القادمة:

يجب على Tesla أن تحقق اختراقات شاملة في مجالات الذكاء الاصطناعي، الطاقة، القيادة الذاتية والتصنيع، حتى يتحقق هذا "التجربة الاقتصادية القائمة على الرؤية".

من هذا المنظور، قد يكون هدف القيمة السوقية لـTesla هو الجزء الأسهل تحقيقًا في الخطة.

عصر القادة الأقوياء

في هذا التصويت، حصل ماسك على ما هو أكثر بكثير من مجرد حوافز مالية.

إذا تم تنفيذ الخطة بالكامل، سترتفع نسبة ملكيته من 15% إلى حوالي 25%، مما يعني إعادة تركيز سلطة الإدارة.

ثقة أسواق رأس المال في ماسك تكاد تكون دينية.

أكثر من 75% من المساهمين اختاروا دعم هذه الخطة، حتى وإن كان ذلك سيؤدي إلى تخفيف حصصهم وتقليل توازن مجلس الإدارة، إلا أنهم ما زالوا يرغبون في أن يواصل ماسك قيادة مصير Tesla.

وبذلك، تتحول Tesla من شركة عامة تقليدية إلى "منصة سردية" تتمحور حول المؤسس، حيث يتم ربط تقييمها واستراتيجيتها وعلامتها التجارية وإيقاعها التقني بإرادة شخص واحد.

ظواهر مماثلة تحدث في صناعات مختلفة، فالعالم يدخل عصر القادة الأقوياء.

في مجال الذكاء الاصطناعي، تعزز آليات الأسهم والتصويت في شركات مثل OpenAI وAnthropic سلطة المؤسس الأساسية على المدى الطويل؛

وفي عالم العملات المشفرة، تعتمد العديد من البروتوكولات أيضًا على "المؤسس الأساسي + سرد الرمز" كمحور للاستمرارية.

يقدم المؤسسون القصة والاتجاه، ويوفر رأس المال الموارد والوقت، ويتم التنازل عن سلطة الإدارة عن وعي، مقابل استمرار وتوسع السرد.

جوهر عصر القادة الأقوياء هو نوع من التنازل الجماعي الطوعي.

المستثمرون والموظفون والمنظمون وحتى المجتمع، جميعهم يعيدون المزيد من السلطة إلى قلة قليلة باسم "النمو" و"الابتكار".

جدير بأن يتعلم منه Web3

يُعتبر حافز الأسهم في Tesla أيضًا تجربة في Tokenomics.

في عالم التشفير، تطلق العديد من المشاريع كميات كبيرة من التوكنات للفريق والمؤسسين دفعة واحدة بعد توليد التوكن (TGE).

يأتي السرد أولاً، ويتأخر التنفيذ، مما أصبح عيبًا هيكليًا شائعًا، حيث غالبًا ما يتمكن فريق المشروع من تحقيق أرباح مبكرة بعد سرد قصة كبيرة بما فيه الكفاية، بينما يتم تأجيل التنفيذ والمنتج والأرباح.

هذا النموذج "تحقيق الأرباح أولاً ثم البناء" قد يجذب رأس المال المضارب على المدى القصير، لكنه من الصعب أن يدعم الابتكار والثقة على المدى الطويل.

بالمقارنة، تبدو خطة تعويض Tesla أشبه بنموذج حوافز طويل الأجل منظم.

لا يتم منح حوافز الأسهم في البداية، بل تُفتح فقط عندما تصل القيمة السوقية إلى نطاق معين وتستمر لفترة من الزمن؛ بالإضافة إلى ذلك، يجب ربط المكافآت بنتائج ملموسة، بما في ذلك الإيرادات والأرباح والمستخدمين أو تحقيق المنتج وغيرها من المؤشرات القابلة للقياس؛ وفي النهاية، يقرر المساهمون ما إذا كانوا سيوافقون أم لا.

إذا أراد المؤسسون والفريق تحقيق عوائد عالية، يجب عليهم الاستمرار في دفع نمو القيمة السوقية والتدفقات النقدية والمنتجات.

إذا تمكنت صناعة التشفير من إدخال هيكل مماثل، بحيث يتم إطلاق حوافز التوكنات بالتزامن مع أداء القيمة السوقية ونتائج المنتج، فقد يكون من الممكن تصفية المشاريع التي يمكنها بالفعل خلق تدفقات نقدية وقيمة استخدام حقيقية.

لجعل Web3 ينتقل من "سرد القصص" إلى "تحقيق المنتج" فعليًا.

لكن في هذه الحالة، من يدري، كم عدد الأشخاص الذين سيواصلون ريادة الأعمال في Web3؟